魯?shù)细瘛ざ喽鞑际?Rudiger Dornbusch)美國麻省理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與國際管理學(xué)福特教授。他在瑞士的大學(xué)就讀本科，后獲美國芝加哥大學(xué)哲學(xué)博士學(xué)位。曾在芝加哥大學(xué)、羅徹斯特大學(xué)任教。1975年以后一直執(zhí)教于麻省理工學(xué)院。他的基礎(chǔ)研究是國際經(jīng)濟(jì)學(xué)，主攻其中的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分。他特別關(guān)心對匯率行為、高通貨膨脹、惡性通貨膨脹的研究，同時(shí)還關(guān)注對資本高度流動(dòng)性給予發(fā)展中經(jīng)濟(jì)帶來的問題與機(jī)遇的研究。他遍訪歐洲與拉丁美洲并舉行多次演講，積極關(guān)心那里實(shí)施穩(wěn)定政策發(fā)生的問題，并曾接受巴西和阿根廷的短期任命。他的著作包括《開放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》以及與斯坦利·費(fèi)希爾和里查德·施馬倫西合著的《經(jīng)濟(jì)學(xué)》。由于他關(guān)心公共政策，經(jīng)常在美國國會(huì)制作證并參加國際會(huì)議。他常為報(bào)紙撰寫討論國內(nèi)外現(xiàn)行政策問題的社論文章。

美國麻省理工學(xué)院著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯?shù)稀ざ喽鞑际玻≧udi Dornbusch）教授于1998年7月8日在北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心作了關(guān)于亞洲金融危機(jī)的講話，討論了這次危機(jī)的教訓(xùn)以及危機(jī)發(fā)展的趨勢。

危機(jī)的教訓(xùn)及對策

多恩布什首先說，這場危機(jī)令整個(gè)世界震驚。然而，危機(jī)過去后，僅僅責(zé)備那些導(dǎo)致危機(jī)的人是沒有用的，重要的是要從危機(jī)中吸取教訓(xùn)，并作好危機(jī)過后金融市場的清理工作。他指出，亞洲金融市場的運(yùn)行一直缺乏足夠的監(jiān)督、管理和保障，在未受到大的震蕩時(shí)，市場繁榮，利潤相當(dāng)高，而一旦出現(xiàn)超過市場波動(dòng)所能吸收的大震蕩時(shí)，由于缺乏保障措施，經(jīng)濟(jì)極易崩潰。而且亞洲的儲(chǔ)蓄量很大，亞洲人用大筆的儲(chǔ)蓄進(jìn)行大規(guī)模的投資。然而混亂的銀行體制和無秩序的投資方式使亞洲投資的質(zhì)量普遍很低。這種現(xiàn)象在中國、南朝鮮、日本都存在。多恩布什認(rèn)為，這次亞洲危機(jī)是收支平衡方面的危機(jī)。自 80 年代以來，收支平衡成為危機(jī)產(chǎn)生和擴(kuò)散的中心原因，它不僅能摧毀一國的金融體制和國民經(jīng)濟(jì)，即使在危機(jī)的余波中，它依然有強(qiáng)大的殺傷力?？v觀亞洲、墨西哥的經(jīng)歷，近年的危機(jī)都有一個(gè)共同點(diǎn)：金融體制產(chǎn)生問題，收支平衡難以維持，大量企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)！

過去，人們總把貨幣貶值當(dāng)作治理危機(jī)的良藥，因?yàn)樨泿刨H值使出口增加，從面促使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。然而，對于收支平衡方面的危機(jī)，貨幣貶值只能使收支平衡狀況更加糟糕，引起更大的混亂。多恩布什教授評論道，此次亞洲危機(jī)是資本市場的危機(jī)，而不是如日本政府所強(qiáng)調(diào)的那種資本主義的危機(jī)。導(dǎo)致這場危機(jī)的薄弱環(huán)節(jié)主要由以下幾個(gè)方面引起的：

第一、貸款期限結(jié)構(gòu)的不對稱：大公司和大金融機(jī)構(gòu)從事的借貸60%－70%是短期的，而這些短期貸款往往用于長期投資。顯然，用隔夜貸款去建造公路是極不明智的。當(dāng)某一天，所有機(jī)構(gòu)都催債時(shí)，企業(yè)沒有償貸能力。這種貸款期限結(jié)構(gòu)不對稱帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致金融體制難以承受大的震蕩，即體制脆弱；

第二、幣種不匹配：亞洲各國借入美元或日元，投資者以當(dāng)?shù)刎泿艃斶€。于是，收支平衡表還要承擔(dān)貨幣兌換風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)有兩國存在利差投機(jī)空間時(shí)，投機(jī)者們異?；钴S，而此時(shí)，只要匯率稍有變動(dòng)，金融秩序就混亂。所以一種主要貨幣的貶值將摧毀大批金融機(jī)構(gòu)，這些金融機(jī)構(gòu)的借款者也因此而破產(chǎn)；

第三、市場風(fēng)險(xiǎn)：人們用借入的貸款投資于資本市場，而資本市場的波動(dòng)相當(dāng)大。如：股票、商品、外匯或某些金融工具，其風(fēng)險(xiǎn)都是很高的。南朝鮮的金融機(jī)構(gòu)持有大量俄國債券和巴西 Brady 債券，當(dāng)這些債券貶值時(shí)，南朝鮮的收支平衡表上立即出現(xiàn)了大量虧空；

第四、國家信用風(fēng)險(xiǎn)：國家信用風(fēng)險(xiǎn)也是導(dǎo)致金融脆弱的一個(gè)根源。各個(gè)銀行和公司處于共同的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境中，它們資產(chǎn)價(jià)值的不利變動(dòng)和信用情況的惡化威脅到國家的信用等級。多恩布什教授把危機(jī)的原因歸咎于日本、俄國、以及南美國家政府管理監(jiān)督不善、缺少必要的法規(guī)，政策缺乏透明性。他提到泰國、南朝鮮的中央銀行濫用國家儲(chǔ)備的情況，指出，銀行體制應(yīng)該與政府分離。南朝鮮不開放其資本市場，外資不能購買股票、長期債券或進(jìn)行長期投資，但政府向銀行借了美元投資于俄國債券，待俄國債券貶值，銀行便破產(chǎn)了。印尼也有類似的情況。所以，由政府對資本市場實(shí)施控制并非好的作法。

亞洲的情況說明，官僚腐敗的作風(fēng)使金融體制變得更加不堪一擊，政治家們協(xié)助了金融體制的崩潰，亞洲的危機(jī)同時(shí)是無效率的政府的危機(jī)。官僚作風(fēng)和政府腐敗不僅使政局變得搖搖欲墜 , 它們所導(dǎo)致的政局不穩(wěn) , 使外國投資者對未來更加失去信心 , 于是投資減少 , 資本撤走 , 這無疑是對經(jīng)濟(jì)雪上加霜。僅僅是脆弱的金融體制不足以導(dǎo)致如此大的崩潰，一些外部因素，如：亞洲投資熱潮后亞洲經(jīng)貿(mào)環(huán)境的惡化，以及日元與美元匯率過于頻繁的變動(dòng)同樣起了作用。這一切都在人們的不知不覺中促使了這場崩潰。對于此次危機(jī)，教授結(jié)合美、英兩國在機(jī)構(gòu)監(jiān)督和制定風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)控制方面的經(jīng)驗(yàn)提出了對策思路，他指出，避免危機(jī)的最有效途徑是控制風(fēng)險(xiǎn)。為了在國際范圍內(nèi)實(shí)施這種風(fēng)險(xiǎn)控制，各國一方面要制定正確的思路，另一方面要以嚴(yán)密的條文和規(guī)則保證實(shí)施。各個(gè)當(dāng)局都必須采取包含風(fēng)險(xiǎn)衡量的收支平衡方案。多恩布什同時(shí)也批駁了某些人提議用資本控制代替風(fēng)險(xiǎn)控制的作法 . 他以南朝鮮的例子說明這樣只能縱容政府管理部門內(nèi)部的欺騙和無效率行為 , 助長貪污腐敗的風(fēng)氣。另外，對于日本提出的建立亞洲IMF（國際貨幣基金組織）的作法，多恩布什也持否定態(tài)度。日本和南朝鮮目前都處于國內(nèi)混亂狀態(tài)，一旦建立獨(dú)立的IMF會(huì)導(dǎo)致群龍無首的局面。

危機(jī)的趨勢

對于危機(jī)的趨勢，多恩布什教授認(rèn)為，這次危機(jī)的持續(xù)時(shí)間將比墨西哥以及 80 年代美國的危機(jī)都長。近期，印尼國內(nèi)的惡性通脹是難免的，泰國、韓國等都面臨高通脹的威脅。大家都認(rèn)為，日本的復(fù)蘇對整個(gè)亞洲經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)有很大的作用，一旦日本走出困境，整個(gè)亞洲也將面臨一個(gè)更好的前景。然而，目前日本國內(nèi)有很大的悲觀情緒，政府的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)力量很薄弱，財(cái)政、貨幣措施在人們的不信任態(tài)度下難以奏效，日本以及整個(gè)亞洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是一個(gè)緩慢的過程。

IMF項(xiàng)目

多恩布什教授接著介紹了IMF。以前，IMF在拉美極不受歡迎，然而，當(dāng)IMF成功地幫助拉美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，拉美國家越來越歡迎并協(xié)助IMF的工作。目前，IMF在亞洲同樣遭到不理解，它奉行的高利率和緊財(cái)政政策面臨不少反對意見，同時(shí)，它對南朝鮮等國家提出要求完全開放資本市場的條件也使人們不可接受。然而，IMF奉行緊的財(cái)政政策，在高利率下減少投機(jī)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，使危機(jī)國家逐漸經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，盡管高利率政策要付出相當(dāng)大的代價(jià)，它確是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一貼良藥。接著，多恩布什教授強(qiáng)調(diào)了另一個(gè)更長遠(yuǎn)的治理危機(jī)的方案，即發(fā)揮IMF的力量。IMF對于一國的收支平衡進(jìn)行監(jiān)督，任何一個(gè)希望得到IMF幫助的國家必須在風(fēng)險(xiǎn)控制等金融業(yè)務(wù)方面符合IMF的規(guī)定。大力發(fā)揮IMF的作用主要有以下三點(diǎn)好處：

首先，它能使風(fēng)險(xiǎn)分析成為當(dāng)局管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容；

其次，為了符合IMF的風(fēng)險(xiǎn)控制條件，各國控制其風(fēng)險(xiǎn)在一個(gè)適當(dāng)?shù)乃?，于是全世界范圍?nèi)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)降低；

再次，金融市場上，包含風(fēng)險(xiǎn)因素的價(jià)值波動(dòng)幅度超過了國際認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，金融狀況就開始陷入困境，于是，加入IMF對一些金融混亂的國家尤為重要。