信息與信號(hào)理論（Information and Signaling Theory）Desai和Kim (1983，1988)認(rèn)為，收購(gòu)活動(dòng)會(huì)散布關(guān)于目標(biāo)企業(yè)股票被低估的信息并且促使市場(chǎng)對(duì)這些股票進(jìn)行重新估價(jià)。價(jià)值被低估的企業(yè)常常成為收購(gòu)的目標(biāo)，在并購(gòu)公告日市場(chǎng)會(huì)調(diào)整原先偏低的估計(jì)，從而導(dǎo)致累計(jì)超額收益顯著大于零。

企業(yè)并購(gòu)傳遞給市場(chǎng)參與者一定的信息或信號(hào)，表明目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)價(jià)值可能提高，從而促使市場(chǎng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行重新評(píng)估或激勵(lì)目標(biāo)企業(yè)的管理層貫徹更有效的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。

因兼并收購(gòu)行為發(fā)生的信息將推動(dòng)資本市場(chǎng)對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值重新作出評(píng)估。其一是目標(biāo)公司在得到并購(gòu)的信息后,努力致力于管理效率和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高,從而增加公司的市場(chǎng)價(jià)值,其二是在目標(biāo)公司無(wú)所行動(dòng)的情況下,市場(chǎng)本身從并購(gòu)的信息中得到該公司市場(chǎng)價(jià)值被低估的信息,即使并購(gòu)活動(dòng)并未最終取得成功,市場(chǎng)將會(huì)重新評(píng)估該公司,從而使該公司的股價(jià)上漲。

1.股票收購(gòu)傳遞了目標(biāo)企業(yè)被低估的信息，就目標(biāo)企業(yè)而言，并不需要采取任何行動(dòng)就會(huì)有市值重估的產(chǎn)生，即“待價(jià)而沽”。

2.收購(gòu)要約的公布或關(guān)于收購(gòu)的談判將傳達(dá)某種信息，告知目標(biāo)公司的管理層應(yīng)從事更有效率的管理活動(dòng)。

信息與信號(hào)理論力圖解釋為什么無(wú)論收購(gòu)成功與否，目標(biāo)企業(yè)的股票價(jià)值在要約收購(gòu)中總要被永久性地提高。這一理論可分為兩種：

（1）信息理論。

信息理論認(rèn)為新的信息是作為要約收購(gòu)的結(jié)果而產(chǎn)生的，且重新估價(jià)是永久性的，該信息假說(shuō)可以區(qū)分兩種形式：一種認(rèn)為收購(gòu)活動(dòng)會(huì)散布關(guān)于目標(biāo)企業(yè)股票被低估的信息并且促使市場(chǎng)對(duì)這些股票進(jìn)行重新估價(jià)，目標(biāo)企業(yè)和其他各方不用采取特別的行動(dòng)來(lái)促進(jìn)價(jià)值的重估，即所謂的“坐在金礦上” 的解釋。該假說(shuō)的另一種形式是認(rèn)為要約會(huì)將信息傳遞給目標(biāo)企業(yè)的管理者，從而激勵(lì)其依靠自身的力量貫徹更有效的戰(zhàn)略，即所謂的“背后鞭策”的解釋，要收購(gòu)要約之外不需要任何外部動(dòng)力來(lái)促進(jìn)價(jià)值的重新高估。

（2）信號(hào)理論。

信息理論的一個(gè)重要變形是信號(hào)理論，信號(hào)理論說(shuō)明特別的行動(dòng)會(huì)傳達(dá)其他形式的重要信息，信號(hào)的發(fā)布可以以多種方式包含在并購(gòu)活動(dòng)中，公司收到收購(gòu)要約這一事實(shí)可能會(huì)傳遞給市場(chǎng)這樣的信息：該公司擁有迄今為止尚未被認(rèn)識(shí)到的額外的價(jià)值，或者企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量將會(huì)增長(zhǎng)。當(dāng)一個(gè)主并企業(yè)用普通股來(lái)購(gòu)買其他企業(yè)時(shí)，可能被目標(biāo)企業(yè)或其他各方視作是主并企業(yè)的普通股價(jià)值被高估的信號(hào)，而當(dāng)商業(yè)企業(yè)重新購(gòu)回他們的股票時(shí)，市場(chǎng)又會(huì)將其視為這樣一種信號(hào)：管理層有其自身企業(yè)股票價(jià)值被低估的信息，且該企業(yè)將會(huì)獲得有利的新的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

一般來(lái)說(shuō)，西方財(cái)務(wù)界通過(guò)以下幾方面來(lái)闡述信息信號(hào)理論：

(1)降低代理成本

公司可以通過(guò)適當(dāng)?shù)闹贫仍O(shè)計(jì)解決公司的代理問(wèn)題。當(dāng)公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)相分離時(shí)，公司應(yīng)該讓決策的擬定和執(zhí)行與決策的評(píng)估和控制相分離，并明確前者是代理人的職責(zé)，后者則是所有者的權(quán)利，這樣就可以在一定程度上緩解代理問(wèn)題。而收購(gòu)事實(shí)上可以提供一種解決代理問(wèn)題的外部機(jī)制，當(dāng)目標(biāo)公司的代理問(wèn)題很嚴(yán)重時(shí)，這樣就可能被其他公司所并購(gòu)，因?yàn)椴①?gòu)公司可以通過(guò)公司制度的重新設(shè)計(jì)降低代理成本，因此目標(biāo)公司代理人就會(huì)有危機(jī)感，可見(jiàn)，并購(gòu)使得代理成本降低，公司效率提高。

(2)管理者主義

穆勒(Muller)于1969年提出假說(shuō)，認(rèn)為代理人的報(bào)酬決定于公司的規(guī)模，因此代理人就會(huì)有動(dòng)機(jī)通過(guò)收購(gòu)使公司規(guī)模擴(kuò)大，從而忽視公司的實(shí)際投資收益率。但李魏侖(Lewellen)、漢斯曼(Huntsman)在1970年的實(shí)證分析表明，代理人的報(bào)酬與公司的投資收益率有關(guān)而與公司規(guī)模無(wú)關(guān)，此結(jié)果與上述假設(shè)相反。持反對(duì)意見(jiàn)者則認(rèn)為收購(gòu)本身實(shí)際就是代理問(wèn)題的產(chǎn)生。

(3)自負(fù)假說(shuō)

羅爾(Roll)在1986年認(rèn)為收購(gòu)者在評(píng)估目標(biāo)公司時(shí)，往往過(guò)于自負(fù)，盡管并購(gòu)活動(dòng)可能不具有可行性，收購(gòu)者還是會(huì)進(jìn)行此項(xiàng)并購(gòu)活動(dòng)。自負(fù)假說(shuō)的前提條件是資本市場(chǎng)具有強(qiáng)式效率，也就是說(shuō)資本市場(chǎng)中對(duì)目標(biāo)公司的市場(chǎng)定價(jià)反映目標(biāo)公司所有的信息。但市場(chǎng)效率的實(shí)證研究表明，資本市場(chǎng)不能達(dá)到強(qiáng)式效率，如美國(guó)的資本市場(chǎng)是半強(qiáng)式效率，而我國(guó)的證券市場(chǎng)則是弱式效率。因此，自負(fù)假說(shuō)只能部分解釋收購(gòu)活動(dòng)的發(fā)生。