信息與信號理論（Information and Signaling Theory）Desai和Kim (1983，1988)認為，收購活動會散布關(guān)于目標企業(yè)股票被低估的信息并且促使市場對這些股票進行重新估價。價值被低估的企業(yè)常常成為收購的目標，在并購公告日市場會調(diào)整原先偏低的估計，從而導(dǎo)致累計超額收益顯著大于零。

企業(yè)并購傳遞給市場參與者一定的信息或信號，表明目標企業(yè)的未來價值可能提高，從而促使市場對目標企業(yè)的價值進行重新評估或激勵目標企業(yè)的管理層貫徹更有效的競爭戰(zhàn)略。

因兼并收購行為發(fā)生的信息將推動資本市場對公司的市場價值重新作出評估。其一是目標公司在得到并購的信息后,努力致力于管理效率和經(jīng)營業(yè)績的提高,從而增加公司的市場價值,其二是在目標公司無所行動的情況下,市場本身從并購的信息中得到該公司市場價值被低估的信息,即使并購活動并未最終取得成功,市場將會重新評估該公司,從而使該公司的股價上漲。

1.股票收購傳遞了目標企業(yè)被低估的信息，就目標企業(yè)而言，并不需要采取任何行動就會有市值重估的產(chǎn)生，即“待價而沽”。

2.收購要約的公布或關(guān)于收購的談判將傳達某種信息，告知目標公司的管理層應(yīng)從事更有效率的管理活動。

信息與信號理論力圖解釋為什么無論收購成功與否，目標企業(yè)的股票價值在要約收購中總要被永久性地提高。這一理論可分為兩種：

（1）信息理論。

信息理論認為新的信息是作為要約收購的結(jié)果而產(chǎn)生的，且重新估價是永久性的，該信息假說可以區(qū)分兩種形式：一種認為收購活動會散布關(guān)于目標企業(yè)股票被低估的信息并且促使市場對這些股票進行重新估價，目標企業(yè)和其他各方不用采取特別的行動來促進價值的重估，即所謂的“坐在金礦上” 的解釋。該假說的另一種形式是認為要約會將信息傳遞給目標企業(yè)的管理者，從而激勵其依靠自身的力量貫徹更有效的戰(zhàn)略，即所謂的“背后鞭策”的解釋，要收購要約之外不需要任何外部動力來促進價值的重新高估。

（2）信號理論。

信息理論的一個重要變形是信號理論，信號理論說明特別的行動會傳達其他形式的重要信息，信號的發(fā)布可以以多種方式包含在并購活動中，公司收到收購要約這一事實可能會傳遞給市場這樣的信息：該公司擁有迄今為止尚未被認識到的額外的價值，或者企業(yè)未來的現(xiàn)金流量將會增長。當(dāng)一個主并企業(yè)用普通股來購買其他企業(yè)時，可能被目標企業(yè)或其他各方視作是主并企業(yè)的普通股價值被高估的信號，而當(dāng)商業(yè)企業(yè)重新購回他們的股票時，市場又會將其視為這樣一種信號：管理層有其自身企業(yè)股票價值被低估的信息，且該企業(yè)將會獲得有利的新的成長機會。

一般來說，西方財務(wù)界通過以下幾方面來闡述信息信號理論：

(1)降低代理成本

公司可以通過適當(dāng)?shù)闹贫仍O(shè)計解決公司的代理問題。當(dāng)公司的經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)相分離時，公司應(yīng)該讓決策的擬定和執(zhí)行與決策的評估和控制相分離，并明確前者是代理人的職責(zé)，后者則是所有者的權(quán)利，這樣就可以在一定程度上緩解代理問題。而收購事實上可以提供一種解決代理問題的外部機制，當(dāng)目標公司的代理問題很嚴重時，這樣就可能被其他公司所并購，因為并購公司可以通過公司制度的重新設(shè)計降低代理成本，因此目標公司代理人就會有危機感，可見，并購使得代理成本降低，公司效率提高。

(2)管理者主義

穆勒(Muller)于1969年提出假說，認為代理人的報酬決定于公司的規(guī)模，因此代理人就會有動機通過收購使公司規(guī)模擴大，從而忽視公司的實際投資收益率。但李魏侖(Lewellen)、漢斯曼(Huntsman)在1970年的實證分析表明，代理人的報酬與公司的投資收益率有關(guān)而與公司規(guī)模無關(guān)，此結(jié)果與上述假設(shè)相反。持反對意見者則認為收購本身實際就是代理問題的產(chǎn)生。

(3)自負假說

羅爾(Roll)在1986年認為收購者在評估目標公司時，往往過于自負，盡管并購活動可能不具有可行性，收購者還是會進行此項并購活動。自負假說的前提條件是資本市場具有強式效率，也就是說資本市場中對目標公司的市場定價反映目標公司所有的信息。但市場效率的實證研究表明，資本市場不能達到強式效率，如美國的資本市場是半強式效率，而我國的證券市場則是弱式效率。因此，自負假說只能部分解釋收購活動的發(fā)生。