信息與信號理論（Information and Signaling Theory）Desai和Kim (1983，1988)認(rèn)為，收購活動會散布關(guān)于目標(biāo)企業(yè)股票被低估的信息并且促使市場對這些股票進(jìn)行重新估價。價值被低估的企業(yè)常常成為收購的目標(biāo)，在并購公告日市場會調(diào)整原先偏低的估計，從而導(dǎo)致累計超額收益顯著大于零。

企業(yè)并購傳遞給市場參與者一定的信息或信號，表明目標(biāo)企業(yè)的未來價值可能提高，從而促使市場對目標(biāo)企業(yè)的價值進(jìn)行重新評估或激勵目標(biāo)企業(yè)的管理層貫徹更有效的競爭戰(zhàn)略。

因兼并收購行為發(fā)生的信息將推動資本市場對公司的市場價值重新作出評估。其一是目標(biāo)公司在得到并購的信息后,努力致力于管理效率和經(jīng)營業(yè)績的提高,從而增加公司的市場價值,其二是在目標(biāo)公司無所行動的情況下,市場本身從并購的信息中得到該公司市場價值被低估的信息,即使并購活動并未最終取得成功,市場將會重新評估該公司,從而使該公司的股價上漲。

1.股票收購傳遞了目標(biāo)企業(yè)被低估的信息，就目標(biāo)企業(yè)而言，并不需要采取任何行動就會有市值重估的產(chǎn)生，即“待價而沽”。

2.收購要約的公布或關(guān)于收購的談判將傳達(dá)某種信息，告知目標(biāo)公司的管理層應(yīng)從事更有效率的管理活動。

信息與信號理論力圖解釋為什么無論收購成功與否，目標(biāo)企業(yè)的股票價值在要約收購中總要被永久性地提高。這一理論可分為兩種：

（1）信息理論。

信息理論認(rèn)為新的信息是作為要約收購的結(jié)果而產(chǎn)生的，且重新估價是永久性的，該信息假說可以區(qū)分兩種形式：一種認(rèn)為收購活動會散布關(guān)于目標(biāo)企業(yè)股票被低估的信息并且促使市場對這些股票進(jìn)行重新估價，目標(biāo)企業(yè)和其他各方不用采取特別的行動來促進(jìn)價值的重估，即所謂的“坐在金礦上” 的解釋。該假說的另一種形式是認(rèn)為要約會將信息傳遞給目標(biāo)企業(yè)的管理者，從而激勵其依靠自身的力量貫徹更有效的戰(zhàn)略，即所謂的“背后鞭策”的解釋，要收購要約之外不需要任何外部動力來促進(jìn)價值的重新高估。

（2）信號理論。

信息理論的一個重要變形是信號理論，信號理論說明特別的行動會傳達(dá)其他形式的重要信息，信號的發(fā)布可以以多種方式包含在并購活動中，公司收到收購要約這一事實可能會傳遞給市場這樣的信息：該公司擁有迄今為止尚未被認(rèn)識到的額外的價值，或者企業(yè)未來的現(xiàn)金流量將會增長。當(dāng)一個主并企業(yè)用普通股來購買其他企業(yè)時，可能被目標(biāo)企業(yè)或其他各方視作是主并企業(yè)的普通股價值被高估的信號，而當(dāng)商業(yè)企業(yè)重新購回他們的股票時，市場又會將其視為這樣一種信號：管理層有其自身企業(yè)股票價值被低估的信息，且該企業(yè)將會獲得有利的新的成長機會。

一般來說，西方財務(wù)界通過以下幾方面來闡述信息信號理論：

(1)降低代理成本

公司可以通過適當(dāng)?shù)闹贫仍O(shè)計解決公司的代理問題。當(dāng)公司的經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)相分離時，公司應(yīng)該讓決策的擬定和執(zhí)行與決策的評估和控制相分離，并明確前者是代理人的職責(zé)，后者則是所有者的權(quán)利，這樣就可以在一定程度上緩解代理問題。而收購事實上可以提供一種解決代理問題的外部機制，當(dāng)目標(biāo)公司的代理問題很嚴(yán)重時，這樣就可能被其他公司所并購，因為并購公司可以通過公司制度的重新設(shè)計降低代理成本，因此目標(biāo)公司代理人就會有危機感，可見，并購使得代理成本降低，公司效率提高。

(2)管理者主義

穆勒(Muller)于1969年提出假說，認(rèn)為代理人的報酬決定于公司的規(guī)模，因此代理人就會有動機通過收購使公司規(guī)模擴大，從而忽視公司的實際投資收益率。但李魏侖(Lewellen)、漢斯曼(Huntsman)在1970年的實證分析表明，代理人的報酬與公司的投資收益率有關(guān)而與公司規(guī)模無關(guān)，此結(jié)果與上述假設(shè)相反。持反對意見者則認(rèn)為收購本身實際就是代理問題的產(chǎn)生。

(3)自負(fù)假說

羅爾(Roll)在1986年認(rèn)為收購者在評估目標(biāo)公司時，往往過于自負(fù)，盡管并購活動可能不具有可行性，收購者還是會進(jìn)行此項并購活動。自負(fù)假說的前提條件是資本市場具有強式效率，也就是說資本市場中對目標(biāo)公司的市場定價反映目標(biāo)公司所有的信息。但市場效率的實證研究表明，資本市場不能達(dá)到強式效率，如美國的資本市場是半強式效率，而我國的證券市場則是弱式效率。因此，自負(fù)假說只能部分解釋收購活動的發(fā)生。