國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)一國(guó)官方持有的用于國(guó)際支付和維持本國(guó)貨幣匯率的流動(dòng)性資產(chǎn)。其數(shù)量多少體現(xiàn)了一國(guó)國(guó)際清償能力的強(qiáng)弱。

目前，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的規(guī)定，一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)包括四個(gè)方面。

1、政府持有的黃金儲(chǔ)備

這種黃金儲(chǔ)備，是指成員國(guó)貨幣當(dāng)局持有的貨幣黃金。黃金是世界貨幣，黃金儲(chǔ)備“天然”地具備國(guó)際儲(chǔ)備的主要特點(diǎn)，因而是最早也是最重要的實(shí)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。尤其在金本位制時(shí)代，黃金是最理想的國(guó)際流通手段和國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。二次大戰(zhàn)后，隨著以美元為中心的國(guó)際貨幣制度的建立，美元、英鎊和西方其他自由兌換貨幣相繼成為各國(guó)儲(chǔ)備的主要對(duì)象，從而導(dǎo)致黃金在各國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)中所占的比重不斷下降。70年代后隨著美元與黃金脫鉤及黃金非貨幣化程度的加大，黃金的地位進(jìn)一步被削弱。1997年東南亞貨幣危機(jī)后，國(guó)際社會(huì)還出現(xiàn)了拋售黃金儲(chǔ)備的浪潮，黃金市場(chǎng)價(jià)格逐漸走低。盡管黃金作為貨幣的職能已大大降低了，但不可否認(rèn)的一個(gè)事實(shí)是，黃金仍是一國(guó)最后的支付手段，以黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)仍具有它的優(yōu)越性，因此黃金在各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中仍占有相當(dāng)重要的地位。

2、政府持有的外匯儲(chǔ)備

政府持有的外匯儲(chǔ)備，是指成員國(guó)貨幣當(dāng)局持有的流動(dòng)性較高的自由外匯資產(chǎn)，而不是政府持有的一切外幣資產(chǎn)。能夠成為外匯儲(chǔ)備的貨幣稱為儲(chǔ)備貨幣。在歷史上被最廣泛地用作儲(chǔ)備貨幣的是英鎊和美元，70年代后，儲(chǔ)備貨幣走向多樣化。按IMF公布的標(biāo)準(zhǔn)，在1994年以前，多樣化的儲(chǔ)備貨幣主要包括7種貨幣，即美元、德國(guó)馬克、日元、英鎊、法國(guó)法郎、瑞士法郎和荷蘭盾等。從1994年起，IMF已將“歐洲貨幣單位”(ECU，1999年以來稱歐元)列為一種新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，因此，目前世界上外匯儲(chǔ)備貨幣種類增至8種。

外匯儲(chǔ)備現(xiàn)已成為國(guó)際儲(chǔ)備的最重要組成部分。70年代以來，無論從其增長(zhǎng)額來看，還是從其占國(guó)際儲(chǔ)備總額的比例來看(見下表)，外匯儲(chǔ)備在國(guó)際儲(chǔ)備中均居主導(dǎo)地位。用一句話來概括就是：國(guó)際儲(chǔ)備日趨“外匯儲(chǔ)備化”。

全球國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的具體構(gòu)成

3、儲(chǔ)備頭寸(reserve position)

儲(chǔ)備頭寸，是指成員國(guó)在IMF中的債權(quán)頭寸，等于成員國(guó)以外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)向IMF認(rèn)繳其份額的25％部分，而產(chǎn)生的對(duì)IMF的債權(quán)[這部分儲(chǔ)備頭寸稱為 “儲(chǔ)備檔貸款”(reservetranche)]，以及IMF用去的本國(guó)貨幣持有量部分。

儲(chǔ)備頭寸是成員國(guó)在IMF里的自動(dòng)提款權(quán)，成員國(guó)可以無條件地提取以用于彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差。一國(guó)若要使用其在IMF的儲(chǔ)備頭寸，只需向基金組織提出要求，IMF便會(huì)通過提供另一國(guó)的貨幣予以滿足。

4、特別提款權(quán)(Special Drawing Rights，SDRs)

特別提款權(quán)，是基金組織分配給成員國(guó)的一種用來補(bǔ)充現(xiàn)有儲(chǔ)備資產(chǎn)的手段，是成員國(guó)在基金組織的賬面資產(chǎn)。因?yàn)樗瞧胀ㄌ峥顧?quán)即儲(chǔ)備頭寸以外的一種特別使用資金的權(quán)利，故稱特別提款權(quán)，另名紙黃金(papergold)。它也是一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的重要構(gòu)成部分。

當(dāng)某一成員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，可以動(dòng)用特別提款權(quán)，把它轉(zhuǎn)讓給另一成員國(guó)，換取可兌換貨幣，彌補(bǔ)逆差，并且可直接用特別提款權(quán)償還基金組織的貸款。

特別提款權(quán)同上述三種儲(chǔ)備資產(chǎn)相比，有三個(gè)特點(diǎn)：

（1)它是一種沒有任何物質(zhì)基礎(chǔ)的記賬單位，雖創(chuàng)設(shè)時(shí)也規(guī)定含金量，但實(shí)際上不像黃金具有內(nèi)在價(jià)值，同時(shí)也不像美元等儲(chǔ)備貨幣有一國(guó)的政治和經(jīng)濟(jì)實(shí)力為后盾。

(2)成員國(guó)可無條件享有它的分配額，無須償還。它與成員國(guó)原先享有的提款權(quán)不同，后者必須在規(guī)定期限內(nèi)償還給基金組織，而特別提款權(quán)則70％無須償還，可以繼續(xù)使用下去，但必須先換成其他貨幣。

(3)它主要用于彌補(bǔ)成員國(guó)國(guó)際收支逆差或者償還基金組織的貸款，任何私人和企業(yè)均不得持有和使用，也不能用于貿(mào)易或非貿(mào)易支付，更不能用它兌換黃金。

(4)它不受任何一國(guó)政策的影響而貶值，因此是一種比較穩(wěn)定的儲(chǔ)備資產(chǎn)。

作為國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)必須具備這樣三個(gè)特點(diǎn)：

其一，它必須為一國(guó)貨幣當(dāng)局所持有，而不是為其他機(jī)構(gòu)或經(jīng)濟(jì)實(shí)體所持有；

其二，它必須具有流動(dòng)性，即能夠進(jìn)行轉(zhuǎn)移和轉(zhuǎn)換；

其三，它必須能為各國(guó)所普遍接受。

分四個(gè)階段:

①黃金－英鎊儲(chǔ)備體系資本主義發(fā)展初期，國(guó)際商品交換中的主要流通手段和支付手段是黃金。因此，黃金是國(guó)際儲(chǔ)備的最初形式。但隨著國(guó)際貿(mào)易的不斷發(fā)展，黃金生產(chǎn)趕不上國(guó)際貿(mào)易發(fā)展的需要。而英國(guó)作為當(dāng)時(shí)最強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易大國(guó)，處于國(guó)際貿(mào)易和金融的中心地位，英鎊也成為國(guó)際間的流通手段和支付手段。因此，國(guó)際儲(chǔ)備的主要形式由黃金發(fā)展為黃金-英鎊儲(chǔ)備體系。

②美元-黃金儲(chǔ)備體系。第一次世界大戰(zhàn)以后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)力量逐步上升而英國(guó)經(jīng)濟(jì)力量相對(duì)下降，使用美元進(jìn)行國(guó)際結(jié)算的業(yè)務(wù)逐漸增多。第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，英國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受嚴(yán)重破壞，國(guó)際收支日益惡化，英鎊的國(guó)際地位不斷下降，美元作為儲(chǔ)備貨幣的地位超過英鎊。國(guó)際儲(chǔ)備的主要形式發(fā)展為美元-黃金儲(chǔ)備體系

③美元儲(chǔ)備體系。布雷頓森林會(huì)議建立了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系。在這一體系中，美元與黃金掛鉤，各國(guó)貨幣與美元掛鉤，美元成為各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的主要資產(chǎn)。

④多種貨幣儲(chǔ)備體系。

60年代末期以來，由于西歐和日本經(jīng)濟(jì)力量的相對(duì)增強(qiáng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)力量的相對(duì)衰落，美國(guó)國(guó)際收支逆差持續(xù)增加，黃金儲(chǔ)備不斷減少，美元危機(jī)頻繁發(fā)生。為避免美元匯率動(dòng)蕩造成外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)損失，一些國(guó)家開始調(diào)整外匯儲(chǔ)備的貨幣構(gòu)成，國(guó)際儲(chǔ)備體系開始由單一的美元向多種貨幣儲(chǔ)備發(fā)展。在國(guó)際儲(chǔ)備日趨多元化的階段，對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理變得極為重要方法主要是控制黃金儲(chǔ)備數(shù)額,外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，貨幣種類的構(gòu)成及比例，以及對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)的資金運(yùn)用和安排?；驹瓌t是要達(dá)到流動(dòng)性和盈利性的最優(yōu)組合。

①國(guó)際收支的順差；

②政府或貨幣當(dāng)局向外借款；

③貨幣當(dāng)局通過干預(yù)外匯市場(chǎng)而收進(jìn)外匯；

④國(guó)際貨幣基金組織分配的特別提款權(quán)；

⑤貨幣當(dāng)局增加黃金持有量，或者從國(guó)內(nèi)收集黃金并集中于中央銀行，或者在國(guó)際黃金市場(chǎng)上購買黃金。

一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備水平應(yīng)根據(jù)該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平確定。其下限是保證該國(guó)最低限度進(jìn)口貿(mào)易總量所必需的儲(chǔ)備資產(chǎn)量，又稱經(jīng)常儲(chǔ)備量，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的臨界制約點(diǎn)。上限是該國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快時(shí)可能出現(xiàn)的外貿(mào)量與其他金融支付所需要的儲(chǔ)備資產(chǎn)量，又稱保險(xiǎn)儲(chǔ)備量。它表明該國(guó)的國(guó)際清償能力是否足以應(yīng)付最高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和任何偶發(fā)事件對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的需求。

一國(guó)的最適國(guó)際儲(chǔ)備量應(yīng)處于上、下限之間，其確定因素主要有：

①經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模的大小，通常以一國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值(GNP)來衡量,國(guó)際儲(chǔ)備的數(shù)量與國(guó)民生產(chǎn)總值成正比；

②經(jīng)濟(jì)的開放程度和國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)外貿(mào)的依賴程度，一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備數(shù)量與該國(guó)經(jīng)濟(jì)的開放程度和國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)外貿(mào)的依賴程度成正比；③外貿(mào)條件的變化方向，外貿(mào)條件良好，進(jìn)出口能大致平衡或有出超，儲(chǔ)備數(shù)量可適當(dāng)減少，外貿(mào)條件惡化就有可能動(dòng)用較多儲(chǔ)備；④偶發(fā)事件對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求，其額度可參照經(jīng)濟(jì)規(guī)模和偶發(fā)事件出現(xiàn)的平均概率及程度來確定。

①調(diào)節(jié)臨時(shí)性國(guó)際收支不平衡，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；

②干預(yù)外匯市場(chǎng)，使本國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定在政府所希望的水平上；

③作為償還外債本息的基礎(chǔ)和保證。

1、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模

經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)?？捎脟?guó)民生產(chǎn)總值來體現(xiàn)。從理論上講，如果一國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模大，而該國(guó)又非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，則其會(huì)增加國(guó)際儲(chǔ)備需求；反之，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模小，會(huì)減少國(guó)際儲(chǔ)備需求。一般來說，國(guó)際儲(chǔ)備大小與一國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的規(guī)模大小成正比。

2、國(guó)際收支差額

國(guó)際儲(chǔ)備的主要作用之一是彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，因此，一國(guó)的國(guó)際收支狀況對(duì)該國(guó)的儲(chǔ)備需求具有決定性的影響。一般來說，一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求與其國(guó)際收支逆差呈正方向變化，逆差出現(xiàn)的頻率越高，數(shù)額越大，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求量也就越大。另一方面，一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備需求與其國(guó)際收支順差呈反方向變化，一國(guó)若出現(xiàn)持續(xù)性順差，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的需求就相應(yīng)地逐漸減少。如果一國(guó)國(guó)際收支平衡，則國(guó)際儲(chǔ)備維持正常狀況即可。多數(shù)發(fā)展中國(guó)家因受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡、經(jīng)濟(jì)政策失當(dāng)以及不合理的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的影響，國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，迫使它們提高國(guó)際儲(chǔ)備需求水平。

國(guó)際收支差額對(duì)適度儲(chǔ)備量的影響，主要包括兩大方面：

第一，貿(mào)易收支差額。國(guó)際學(xué)術(shù)界最初分析國(guó)際收支對(duì)儲(chǔ)備需求的影響，就是從貿(mào)易收支差額開始的。而其主要又是考察進(jìn)口規(guī)模。美國(guó)耶魯大學(xué)特里芬教授開創(chuàng)了系統(tǒng)研究貿(mào)易進(jìn)口額與國(guó)際儲(chǔ)備量比例關(guān)系的先例，并在經(jīng)驗(yàn)數(shù)字基礎(chǔ)上提出了著名的“特里芬法則”，產(chǎn)生了廣泛的影響。應(yīng)該指出，一個(gè)國(guó)家進(jìn)口規(guī)模的大小，確實(shí)是影響國(guó)際收支進(jìn)而影響儲(chǔ)備需求的主要因素，但不是唯一因素。單從這個(gè)因素去考察儲(chǔ)備需求進(jìn)而推論貨幣當(dāng)局應(yīng)該持有多少的外匯儲(chǔ)備，會(huì)降低適度儲(chǔ)備量確定的準(zhǔn)確性。因?yàn)檫M(jìn)口僅僅表示資金的一種單向流動(dòng)，只有考慮到進(jìn)出口或國(guó)際收支差額，從資金的雙向運(yùn)動(dòng)中把握一國(guó)一定時(shí)期對(duì)儲(chǔ)備的實(shí)際需求，才能得出較為準(zhǔn)確的儲(chǔ)備需求水平。

第二，資本收支差額。資本收支可以包括長(zhǎng)期資本收支、短期資本收支、實(shí)物資本收支、貨幣資本收支，等等。為了分析方便，我們僅取對(duì)儲(chǔ)備需求影響較大的一個(gè)變量，即一國(guó)一定時(shí)期的外債余額來分析。一般來講，一國(guó)舉借的外債多，那么外債到期償還的壓力就大，則對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求比較強(qiáng)烈；反之，對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求相應(yīng)就小。

3、外匯管制與匯率制度的安排

如果一國(guó)經(jīng)濟(jì)開放度低，對(duì)外實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制，一切外匯收支都按計(jì)劃或須經(jīng)批準(zhǔn)，則用匯量必然受到限制，在這種情況下，對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求一般會(huì)小些；反之，對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求會(huì)大些。與外匯管制相關(guān)的一個(gè)措施，便是一國(guó)對(duì)匯率制度的安排。

前已述及，外匯儲(chǔ)備的一個(gè)主要作用是平衡國(guó)際收支，另一個(gè)主要作用就是干預(yù)匯率，因此，儲(chǔ)備需求與匯率制度是密切關(guān)聯(lián)的。即一國(guó)無論是實(shí)行固定匯率制，還是選擇管理浮動(dòng)匯率制，都會(huì)影響到國(guó)際儲(chǔ)備需求水平的高低。例如，在一國(guó)實(shí)行固定匯率制的情況下，由于匯率的波動(dòng)受到事先約定的波幅的限制(波幅較小)，且一國(guó)不愿意經(jīng)常性地改變匯率水平(在布雷頓森林體系下，IMF一般也不允許)，則該國(guó)金融當(dāng)局就有干預(yù)外匯市場(chǎng)的義務(wù)，

因此，相對(duì)來講，它就需要持有較多的外匯儲(chǔ)備，以應(yīng)付國(guó)際收支可能產(chǎn)生的突發(fā)性巨額逆差或外匯市場(chǎng)上突然的惡性投機(jī)的沖擊，維持匯率波動(dòng)的界限。如果一國(guó)實(shí)行管理浮動(dòng)匯率制，則政府的靈活性較大。但若此制度下匯率波動(dòng)次數(shù)過多、幅度過大，一國(guó)貨幣當(dāng)局為了不因匯率變動(dòng)傷及本國(guó)的經(jīng)濟(jì)，也會(huì)進(jìn)行干預(yù)。實(shí)際上迄今為止，世界上還沒有一個(gè)國(guó)家真正實(shí)行過徹底的自由浮動(dòng)匯率制，當(dāng)今世界匯率制度的主流是管理式浮動(dòng)匯率制，加上現(xiàn)實(shí)中匯率頻繁波動(dòng)，因此各國(guó)對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)時(shí)時(shí)存在，甚至因諸如強(qiáng)大熱錢(hotmoney)等投機(jī)的全球化，單靠某個(gè)國(guó)家已無法對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行良好的駕馭，因此一個(gè)國(guó)際性的干預(yù)機(jī)制—聯(lián)合干預(yù)逐漸形成并日趨成熟；可見，即使在較為靈活的匯率制度下，保持適度的外匯儲(chǔ)備也是必須的。

4、對(duì)外資信與融資能力

一般來說，一國(guó)有良好的對(duì)外信譽(yù)和形象，可以在必要時(shí)較容易或迅速地籌措到各種外匯資金，那么，該國(guó)對(duì)儲(chǔ)備的需求會(huì)小些；反之，對(duì)儲(chǔ)備的需求會(huì)大些。與此相關(guān)，一國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)上的融資能力的高低與儲(chǔ)備需求也存在密切關(guān)系。如果一國(guó)有能力通過各種方式(借款、發(fā)行債券、設(shè)立基金、爭(zhēng)取國(guó)際金融組織優(yōu)惠貸款等等)獲得所需的資金，就可補(bǔ)充其國(guó)際清償力抵消可能出現(xiàn)的資金缺口，則對(duì)儲(chǔ)備的需求減少；反之，對(duì)儲(chǔ)備的需求相應(yīng)增加?？梢哉f，儲(chǔ)備需求與對(duì)外資信及融資能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。這里須注意，從發(fā)展中國(guó)家來看，由于其對(duì)外資信較差，融資能力較弱，因此其對(duì)儲(chǔ)備的需求是主動(dòng)而強(qiáng)烈的，但是正因?yàn)槠滟Y信較差、融資能力較弱，在國(guó)際金融市場(chǎng)上并不易得到所需要的資金，因此，對(duì)儲(chǔ)備的需求更多的是“一廂情愿”。這是制約發(fā)展中國(guó)家發(fā)展的一個(gè)重要問題。解決的措施，目前在發(fā)展中國(guó)家有三個(gè)方面：一是吸收外商直接投資，二是簽訂區(qū)域性或多邊互惠信貸協(xié)議，三是盡量爭(zhēng)取國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的支持。

5、國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策的成本和效果

彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差的措施是多方面的。如在逆差時(shí)除可向外部融資以外，還可實(shí)行系列調(diào)節(jié)政策，即支出轉(zhuǎn)換政策和支出削減政策，或者說通過緊縮的財(cái)政、貨幣政策(包括匯率政策)和貿(mào)易政策來平衡國(guó)際收支。

6、持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本

持有儲(chǔ)備實(shí)際上是成本與收益的統(tǒng)一。持有儲(chǔ)備顯然具有持有效益，如彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差、干預(yù)匯率等，而且儲(chǔ)備資產(chǎn)首先是一種外匯資產(chǎn)，存放在外國(guó)銀行也有利息收入。但同時(shí)，儲(chǔ)備資產(chǎn)又是一種外國(guó)實(shí)際資源的象征，不“貯藏”它而及時(shí)予以運(yùn)用就可用于向國(guó)外購買生產(chǎn)必需品或消費(fèi)品，也可用于進(jìn)口物資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與提高投資收益。而“貯藏”它就等于這段時(shí)間放棄對(duì)這種實(shí)際資源的使用權(quán)，喪失由此帶采的效益。這就是持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。例如，動(dòng)用儲(chǔ)備進(jìn)口物資所帶來的國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資收益率，高于國(guó)外存款的利息收益，其差額就構(gòu)成了持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。又如，持有儲(chǔ)備而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量增加、物價(jià)上漲，也構(gòu)成持有儲(chǔ)備的一種成本。如果我們把因持有儲(chǔ)備而放棄的對(duì)一定資源的使用權(quán)，用資本邊際生產(chǎn)力來表示，則持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本就等于一國(guó)資本生產(chǎn)力與儲(chǔ)備收益之差?？梢?，一國(guó)持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本相對(duì)較高，則儲(chǔ)備的需求量就應(yīng)低些；反之，儲(chǔ)備的需求量可相應(yīng)高些。即一國(guó)儲(chǔ)備需求與持有儲(chǔ)備的成本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

7、金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度

金融市場(chǎng)是儲(chǔ)備的重要來源渠道，發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)使得金融當(dāng)局可通過市場(chǎng)操作獲取所需的儲(chǔ)備，也可以通過金融機(jī)構(gòu)迅速地“借入儲(chǔ)備”，即發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)存在一種迅速地把民間資金或社會(huì)資金轉(zhuǎn)換為中央銀行直接持有的機(jī)制，我們估且稱為儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換機(jī)制。因此，金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換機(jī)制越完善，貨幣當(dāng)局對(duì)儲(chǔ)備的需求“沖動(dòng)”就減少；反之，對(duì)儲(chǔ)備的需求“沖動(dòng)”就增加。

8、對(duì)外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)與管理水平

一國(guó)如果具有系統(tǒng)和專業(yè)化的經(jīng)營(yíng)與管理機(jī)構(gòu)，可以根據(jù)市場(chǎng)變化的要求，快速地決定某一時(shí)期本國(guó)需要的主要儲(chǔ)備貨幣或?qū)?chǔ)備貨幣進(jìn)行轉(zhuǎn)換、組合，并確保儲(chǔ)備在保值的基礎(chǔ)上增值，亦即該國(guó)的儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)與管理水平較高，則該國(guó)可相對(duì)減少儲(chǔ)備需求；反之，可相應(yīng)地增加儲(chǔ)備需求。

9、與他國(guó)政府或國(guó)際性金融組織的協(xié)調(diào)程度

如果一國(guó)與他國(guó)或國(guó)際性金融組織(如IMF、WB等)在經(jīng)濟(jì)、金融、貨幣等方面的協(xié)調(diào)合作較好，而且還可通過訂立某些協(xié)議(如互惠信貸協(xié)議、備用信貸協(xié)議等)互為支持幫助，則可減少儲(chǔ)備需求，反之，會(huì)增加儲(chǔ)備需求。例如，過去的歐共體(現(xiàn)稱歐盟)各成員國(guó)由于在關(guān)稅、金融、貨幣等方面的政策與合作較為協(xié)調(diào)一致，不少國(guó)際收支和匯率上的問題可通過協(xié)商來解決，因此，它們的外匯儲(chǔ)備并不多。

10、是否為儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)

如果一國(guó)是儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，則該國(guó)可直接用本國(guó)貨幣來支付短期逆差，也可對(duì)外直接投資去獲取更高的投資報(bào)酬，就可降低對(duì)儲(chǔ)備的需求；反之，則要增加儲(chǔ)備需求。當(dāng)今世界最重要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣是美元、馬克、日元、英鎊、法郎等。美國(guó)是世界上最重要的儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，美元是本世紀(jì)最重要的儲(chǔ)備貨幣，是關(guān)鍵貨幣，因此，盡管美國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值最大，開放度與市場(chǎng)化極高，但其外匯儲(chǔ)備并非最多。

此外，一定時(shí)期的偶發(fā)或突發(fā)事件的頻率與重要性程度，如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、外交風(fēng)波、貿(mào)易制裁以及重大的政治經(jīng)濟(jì)體制改革等，也會(huì)對(duì)儲(chǔ)備需求產(chǎn)生不同程度的影響。對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與當(dāng)期收入水平的偏好、財(cái)富效應(yīng)(wealth effect)的高低、一國(guó)承受國(guó)際收支政策調(diào)節(jié)的能力以及與之相關(guān)的政府采用調(diào)節(jié)政策的意愿等因素，同樣對(duì)儲(chǔ)備需求產(chǎn)生或多或少的影響。

由上分析可見，影響適度國(guó)際儲(chǔ)備量的因素是很多的，而且每一個(gè)因素都從不同方向、不同角度對(duì)適度國(guó)際儲(chǔ)備量產(chǎn)生不同的影響。由此，又引伸出另外一些問題，即各個(gè)因素的具體影響力多大，在這些因素影響下的適度儲(chǔ)備量該通過什么樣的方法或途徑來確定等較為復(fù)雜與關(guān)鍵的問題。

國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)管理，就是指對(duì)這些資產(chǎn)的管理，即確定這些資產(chǎn)之間的最佳構(gòu)成比例，以應(yīng)付各種國(guó)際支付，避免動(dòng)蕩多變的國(guó)際金融市場(chǎng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

一、黃金儲(chǔ)備比例的確定

黃金相對(duì)于其他儲(chǔ)備資產(chǎn)有保值、安全可靠的優(yōu)點(diǎn)：

第一、黃金是唯一具有內(nèi)在價(jià)值的儲(chǔ)備資產(chǎn)。在紙幣本位制條件下，以黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，可以避免因通貨膨脹而可能帶來的貶值風(fēng)險(xiǎn)。有時(shí)，黃金價(jià)格隨著通貨膨脹而相應(yīng)上升，從而保持原有的實(shí)際價(jià)值。因此，在世界性通脹日趨嚴(yán)重或主要國(guó)家貨幣貶值日趨嚴(yán)重時(shí)，黃金是唯一的可靠的保值手段。這也是黃金儲(chǔ)備的主要作用。

第二、黃金是唯一可稱為“社會(huì)的一般財(cái)富”的儲(chǔ)備資產(chǎn)。

第三、一國(guó)的黃金儲(chǔ)備屬于國(guó)家主權(quán)范圍，可以自由支配，不受任何外國(guó)或超國(guó)家權(quán)力的干預(yù)。因此，持有黃金儲(chǔ)備，是維護(hù)本國(guó)主權(quán)的一個(gè)重要手段，人們稱之為“彈藥庫”動(dòng)機(jī)(“war--chest”motive)。60年代戴高樂執(zhí)政期間，法國(guó)曾用美元向美國(guó)大量?jī)稉Q黃金，正是出于這種動(dòng)機(jī)。而其他儲(chǔ)備資產(chǎn)，都是當(dāng)作一種對(duì)外債權(quán)而用于國(guó)際支付，而且必須受債務(wù)國(guó)或負(fù)債的金融機(jī)構(gòu)的信用和償付能力的制約，因此，具有“內(nèi)在的不穩(wěn)定性”。在國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)動(dòng)蕩時(shí)，這種不穩(wěn)定性將十分突出。

第四、黃金始終是唯一的最終的國(guó)際支付手段。因此，各國(guó)都持有一定量的黃金儲(chǔ)備。

黃金與其他儲(chǔ)備資產(chǎn)相比，也有不足：

第一、黃金不便用作日常的清算支付手段。因用黃金結(jié)算還要連帶現(xiàn)金輸送或拍賣等過程，遠(yuǎn)不如非現(xiàn)金結(jié)算迅速方便。70年代以來，世界各國(guó)主要是用外匯充當(dāng)日常的國(guó)際支付手段。

第二、黃金儲(chǔ)備盈利性較低。黃金的主要作用是保值，缺乏盈利能力。與外匯相比，黃金自身不會(huì)增值，相反，持有黃金還需要支付貯藏費(fèi)用。如果黃金要保值，只能依靠金價(jià)的上升，決定于金價(jià)上升的幅度是否大于貯藏費(fèi)用。80年代以來，金價(jià)暴漲的因素逐漸消失，到了90年代黃金價(jià)格不升反跌，因此，若以80 年代初的黃金價(jià)格為計(jì)算基礎(chǔ)的話，目前各國(guó)持有黃金儲(chǔ)備不僅沒有收益，反而虧損?？梢姡S金的盈利性大大降低了。

第三、黃金儲(chǔ)備流動(dòng)性弱。從90年代起，黃金已逐漸蛻化為一種缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，尤其在黃金非貨幣化后，如果想利用黃金干預(yù)市場(chǎng)，還必須轉(zhuǎn)彎抹角--把黃金轉(zhuǎn)換為外匯。這種轉(zhuǎn)換既麻煩又增加轉(zhuǎn)換費(fèi)用，形成額外的負(fù)擔(dān)。

由于黃金儲(chǔ)備有著上述三個(gè)缺點(diǎn)，因此，各國(guó)貨幣當(dāng)局持有黃金的比例總的來說有下降的趨勢(shì)。展望未來，估計(jì)各國(guó)貨幣當(dāng)局仍會(huì)執(zhí)行穩(wěn)定或略有下降的黃金儲(chǔ)備政策。

二、外匯儲(chǔ)備比例的確定

外匯儲(chǔ)備比例的確定，包含有兩重含義：一是外匯儲(chǔ)備與黃金儲(chǔ)備及其他儲(chǔ)備資產(chǎn)的比例的確定，二是外匯儲(chǔ)備中各種貨幣構(gòu)成比例的確定，即最優(yōu)結(jié)構(gòu)的確定。前者，在黃金儲(chǔ)備比例確定后，也就基本上確定下來了。后者則較為復(fù)雜，尤其儲(chǔ)備貨幣多元化以來，美元、日元、馬克、英鎊等各種儲(chǔ)備貨幣并存，因此，怎樣安排最佳比例的儲(chǔ)備貨幣組合，避免遭受匯率變動(dòng)可能帶來的損失，變得至關(guān)重要了。

各國(guó)貨幣當(dāng)局如何選擇和確定外匯儲(chǔ)備中各種貨幣的最佳比例呢?其方法是做好以下三種選擇：

第一、儲(chǔ)備貨幣的品種選擇

在一般情況下，應(yīng)盡可能地增加硬貨幣的儲(chǔ)備量，減少軟貨幣的儲(chǔ)備量。但還必須注意，并非硬貨幣保持得越多越好。這是因?yàn)椋?1)硬貨幣的利率一般較軟貨幣為低，保持硬貨幣可避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，但要損失一定的利息收入。因此，一國(guó)應(yīng)先權(quán)衡“利息”與“風(fēng)險(xiǎn)”的得失，然后再確定持有何種貨幣及其量的大小。(2)一國(guó)儲(chǔ)備中貨幣總是有“軟”有“硬”的，如果是清一色的硬貨幣，到了支付時(shí)，還得兌換成軟貨幣，這既會(huì)碰到匯率風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)增加一定的兌換費(fèi)用。(3)硬貨幣與軟貨幣的區(qū)分又是相對(duì)的，即硬貨幣在某一時(shí)期可能會(huì)變“軟”，如果全部保持硬貨幣，一旦硬貨幣變成軟貨幣時(shí)，就要承受匯率損失了。因此，軟硬貨幣如何組合，還得以辯證的觀點(diǎn)、運(yùn)動(dòng)的眼光，從長(zhǎng)期與短期的匯率波動(dòng)狀況中作全面考察與選擇。

第二、儲(chǔ)備貨幣的匯率選擇

各國(guó)貨幣當(dāng)局應(yīng)根據(jù)各種儲(chǔ)備貨幣匯率變動(dòng)的幅度進(jìn)行選擇。一般來說，應(yīng)盡可能增加匯率波動(dòng)幅度較小的貨幣儲(chǔ)備量，減少匯率波動(dòng)幅度較大的貨幣儲(chǔ)備量。由于在短期內(nèi)國(guó)際金融市場(chǎng)匯率變動(dòng)頻繁，加之政府的干預(yù)，因此匯率的變動(dòng)趨勢(shì)很難預(yù)測(cè)，這時(shí)，可以比較各種儲(chǔ)備貨幣長(zhǎng)期內(nèi)匯率波動(dòng)的平均幅度來選擇，以減少匯率波動(dòng)的貶值風(fēng)險(xiǎn)。

第三、儲(chǔ)備貨幣中的需求選擇它包括兩方面：一是指根據(jù)本國(guó)對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)和其他金融活動(dòng)對(duì)儲(chǔ)備貨幣的支付需求進(jìn)行選擇，即對(duì)某種儲(chǔ)備貨幣需求大，就盡可能增加其儲(chǔ)備量；反之，就減少儲(chǔ)備量。二是指根據(jù)本國(guó)干預(yù)外匯市場(chǎng)、維持本國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定對(duì)儲(chǔ)備貨幣的需求進(jìn)行選擇。一種貨幣用于干預(yù)市場(chǎng)多的話，就需多儲(chǔ)備；反之，少儲(chǔ)備。一些儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，盡管它能用本國(guó)貨幣支付逆差，但還要選擇其他國(guó)家的貨幣作為國(guó)際儲(chǔ)備，以備隨時(shí)干預(yù)外匯市場(chǎng)之需。

由于外匯儲(chǔ)備能夠克服黃金儲(chǔ)備的弱點(diǎn)，流動(dòng)性大，盈利性高，因此，世界各國(guó)持有的外匯儲(chǔ)備較之其他儲(chǔ)備資產(chǎn)比例都較高，其中，仍以美元占最高比例，以下依次為馬克、日元、英鎊等，只是美元的比例有不斷下降的趨勢(shì)，而其他貨幣則有上升之勢(shì)。

三、儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)比例的確定

各成員國(guó)分到的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)的數(shù)量都取決于各國(guó)向基金組織繳納的份額，且受基金組織的分配安排或控制，不能隨意變更。80年代以來，這兩種儲(chǔ)備資產(chǎn)在各成員國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)總額中所占的比重，始終未突破9％，而黃金儲(chǔ)備與外匯儲(chǔ)備則達(dá)90％以上。

在確定國(guó)際儲(chǔ)備構(gòu)成時(shí)，一國(guó)都會(huì)考慮到儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性、保值性和盈利性等特性，這也是一國(guó)營(yíng)運(yùn)、安排其國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的四條原則。這四條原則是相輔相承、缺一不可的。

1.安全性

儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性，是指儲(chǔ)備資產(chǎn)本身的價(jià)值穩(wěn)定，且存放可靠。首先，一個(gè)國(guó)家要持有何種資產(chǎn)，必須先考慮這種資產(chǎn)(幣種或信用工具)的價(jià)值是否穩(wěn)定。如果一種資產(chǎn)價(jià)值經(jīng)常會(huì)受到匯率的沖擊而貶值，那么就說明該資產(chǎn)缺乏安全性，應(yīng)當(dāng)少儲(chǔ)備。其次，一個(gè)國(guó)家在確定外匯資產(chǎn)存放的國(guó)家與銀行時(shí)，必須考慮到這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)是否發(fā)達(dá)，銀行資信是否卓著，如果是的話，則存放可靠，該儲(chǔ)備資產(chǎn)安全性就大；反之則不宜存放。

2.流動(dòng)性

所謂流動(dòng)性，是指該儲(chǔ)備資產(chǎn)隨時(shí)能夠獲得與運(yùn)用。不同形態(tài)的儲(chǔ)備資產(chǎn)，具有不同的流動(dòng)性。一般來說，活期存款、現(xiàn)鈔、匯票等資產(chǎn)的流動(dòng)性較高，可作為第一儲(chǔ)備。金銀、債券等資產(chǎn)的流動(dòng)性較弱，可作為第二儲(chǔ)備。一國(guó)在權(quán)衡得失時(shí)，一方面應(yīng)保持較多的第一儲(chǔ)備，以利于日常的國(guó)際支付，另一方面應(yīng)把流動(dòng)性強(qiáng)弱不同的各種儲(chǔ)備資產(chǎn)按時(shí)間作不同期限的投資，使各種資產(chǎn)的期限與對(duì)外支付的日期相銜接，保證資產(chǎn)的充分流動(dòng)。

3.保值性

所謂保值性，是指儲(chǔ)備資產(chǎn)能保持原來的價(jià)值。進(jìn)行保值的一般做法是，盡量使儲(chǔ)備貨幣多樣化，盡量對(duì)各種儲(chǔ)備資產(chǎn)進(jìn)行最佳組合。這樣，盡管有時(shí)某些儲(chǔ)備資產(chǎn)受到損失或某些儲(chǔ)備貨幣貶值，但同時(shí)另外一些儲(chǔ)備資產(chǎn)會(huì)有收益，或另外一些儲(chǔ)備貨幣會(huì)升值，從而升貶相互抵消，使整個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值不變或少變。此外，還可采取儲(chǔ)備貨幣與進(jìn)口支付、干預(yù)市場(chǎng)需要的貨幣保持一致的做法，避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。

4.盈利性

所謂盈利性，是指儲(chǔ)備資產(chǎn)在保值的基礎(chǔ)上有較高的收益。一國(guó)在營(yíng)運(yùn)安排儲(chǔ)備資產(chǎn)時(shí)，一般應(yīng)盡可能提高儲(chǔ)備資產(chǎn)的盈利性，由此降低持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。

必須指出，上述四條原則往往又是相互矛盾的，如活期存款的盈利性較小，但其流動(dòng)性較高；債券的安全性較高，但流動(dòng)性較弱；金銀的盈利性較差，但安全性與保值性較高；軟貨幣價(jià)值不穩(wěn)定，但其盈利性卻往往較高；硬貨幣安全性大，但其盈利性卻較小，等等。因此，各國(guó)在營(yíng)運(yùn)安排儲(chǔ)備資產(chǎn)時(shí)，必須堅(jiān)持四條基本原則，處理好各個(gè)原則的矛盾關(guān)系，達(dá)到收益較大、風(fēng)險(xiǎn)較小的最佳儲(chǔ)備資產(chǎn)組合。