債項評級是指對交易本身的特定風險進行計量和評價，反映客戶違約后的債項損失大小。特定風險因素包括抵押、優(yōu)先性、產(chǎn)品類別、地區(qū)、行業(yè)等。債項評級既可以只反映債項本身的交易風險，也可以同時反映客戶信用風險和債項交易風險。

1．債項評級與客戶評級的關(guān)系

客戶評級與債項評級是反映信用風險水平的兩個維度，客戶評級主要針對交易主體，其等級主要由債務人的信用水平?jīng)Q定；而債項評級是在假設客戶已經(jīng)違約的情況下，針對每筆債項本身的特點預測債項可能的損失率。因此一個債務人只能有一個客戶評級，而同一債務人的不同交易可能會有不同的債項評級。

2．損失

客戶違約后給商業(yè)銀行帶來的債項損失包括兩個層面：一是經(jīng)濟損失，考慮所有相關(guān)因素，包括折現(xiàn)率、貸款清收過程中較大的直接成本和間接成本；二是會計損失，也就是商業(yè)銀行的賬面損失，包括違約貸款未收回的貸款本金和利息兩部分。

3．違約風險暴露

違約風險暴露(Exposure at Default，EAD)是指債務人違約時的預期表內(nèi)表外項目暴露總和。如果客戶已經(jīng)違約，則違約風險暴露為其違約時的債務賬面價值；如果客戶尚未違約，則違約風險暴露對于表內(nèi)項目為債務賬面價值，對于表外項目則為已提取金額+信用轉(zhuǎn)換系數(shù)x已承諾未提取金額。

4．違約損失率

違約損失率(Loss Given Default，LGD)是指給定借款人違約后貸款損失金額占違約風險暴露的比例，其估計公式為損失/違約風險暴露。《巴塞爾新資本協(xié)議》要求實施內(nèi)部評級法高級法的商業(yè)銀行必須自行估計每筆債項的違約損失率，而實施內(nèi)部評級法初級法的商業(yè)銀行則由監(jiān)管當局根據(jù)資產(chǎn)類別給定違約損失率。估計違約損失率的損失是經(jīng)濟損失，必須以歷史回收率為基礎，參考至少7年、涵蓋一個經(jīng)濟周期的數(shù)據(jù)。

對貸款的債項評級主要是通過計量借款人的違約損失率來實現(xiàn)的。

1．影響違約損失率的因素

影響違約損失率的因素有多方面，主要包括：

(1)產(chǎn)品因素。這類因素直接與債項的具體設計相關(guān)，反映了違約損失率的合同規(guī)定的債權(quán)人所擁有債權(quán)的重要特性，是指在負債企業(yè)破產(chǎn)清算時，債權(quán)人從企業(yè)殘余價值中獲得清償時相對于該企業(yè)其他債權(quán)人和股東的先后順序。顯然，貸款合同中要求借款企業(yè)提供特定的抵押品使得抵押貸款的清償優(yōu)先性得以提高，借款企業(yè)一旦破產(chǎn)清算時可以使商業(yè)銀行提高回收率，降低違約損失率。當然，利用抵押有效降低違約損失率的前提是商業(yè)銀行對抵押品要進行有效的管理。除了傳統(tǒng)的抵押品，商業(yè)銀行也不斷通過金融創(chuàng)新來發(fā)展其他防范或轉(zhuǎn)嫁企業(yè)違約損失的方法，如利用信用衍生產(chǎn)品對沖等，這些技術(shù)被《巴塞爾新資本協(xié)議》稱為風險緩釋技術(shù)，并通過予以不同的違約損失率數(shù)據(jù)而納入到新的資本監(jiān)管框架。

(2)公司因素。指與特定的借款企業(yè)相關(guān)的因素，但不包括其行業(yè)特征。影響違約損失率的公司因素主要是借款企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，一方面，表現(xiàn)為企業(yè)的融資杠桿率，即總資產(chǎn)和總負債的比率；另一方面，表現(xiàn)為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)下的相對清償優(yōu)先性。在公司因素中，企業(yè)規(guī)模的大小對違約損失率的影響備受關(guān)注，但目前各界對企業(yè)規(guī)模如何影響違約損失率的認識并不統(tǒng)一。《巴塞爾新資本協(xié)議》也規(guī)定，僅反映債項交易風險和同時反映債項、客戶風險的債項評級都是可以接受的。

(3)行業(yè)因素。許多研究表明，企業(yè)所處的行業(yè)對違約損失率有明顯的影響，即在其他因素相同的情況下，不同的行業(yè)往往有不同的違約損失率。例如，有形資產(chǎn)較少的行業(yè)(如服務業(yè))的違約損失率往往比有形資產(chǎn)密集型行業(yè)(如公用事業(yè)部門)的違約損失率高。

(4)地區(qū)因素。對于國內(nèi)商業(yè)銀行而言，由于不同地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平、法律環(huán)境、社會誠信文化、分行管理水平等存在較大差異，因此，企業(yè)所處的地區(qū)對違約損失率也具有明顯的影響。

(5)宏觀經(jīng)濟周期因素。宏觀經(jīng)濟的周期性變化是影響違約損失率的重要因素。根據(jù)對穆迪評級公司債券數(shù)據(jù)的研究，經(jīng)濟蕭條時期的債務回收率要比經(jīng)濟擴張時期的回收率低1/3；而且，經(jīng)濟體系中的總體違約率(代表經(jīng)濟的周期性變化)與回收率呈負相關(guān)。

上述五個方面的因素共同決定了違約損失率的水平及其變化，但其對違約損失率的影響程度是有差異的。2002年，穆迪公司在違約損失率預測模型LossCalc的技術(shù)文件中所披露的信息表明，首先是清償優(yōu)先性等產(chǎn)品因素對違約損失率的影響貢獻度最高，為37％左右；其次是宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素，為26％左右；再次是行業(yè)性因素，為21％左右；最后是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)因素，為16％左右。

2．計量違約損失率的方法

計量違約損失率的方法主要有以下兩種：

(1)市場價值法。通過市場上類似資產(chǎn)的信用價差(Credit Spread)和違約概率推算違約損失率，其假設前提是市場能及時有效反映債券發(fā)行企業(yè)的信用風險變化，主要適用于已經(jīng)在市場上發(fā)行并且可交易的大企業(yè)、政府、銀行債券。根據(jù)所采用的信息中是否包含違約債項，市場價值法又進一步細分為市場法(采用違約債項計量非違約債項LGD)和隱含市場法(不采用違約債項，直接根據(jù)信用價差計量LGD)。

(2)回收現(xiàn)金流法。根據(jù)違約歷史清收情況，預測違約貸款在清收過程中的現(xiàn)金流，并計算出LGD，即LGD=1-回收率=1-(回收金額-回收成本)/違約風險暴露。

無論是從資本監(jiān)管的角度還是商業(yè)銀行內(nèi)部管理的角度，計量違約損失率無疑都是十分必要的，也是一項非常具有挑戰(zhàn)性的工作。巴塞爾委員會特設的模型工作組(MTF)1999年的調(diào)查表明，即便在國際先進銀行，也只有I/3的受調(diào)查商業(yè)銀行具有違約損失率估計值，并用于經(jīng)濟資本配置和損益分析。Loss Calc的技術(shù)文件指出：“盡管違約損失率很自然地會引起那些希望估計潛在信用損失的投資者和貸款者的興趣，但是，預測債務在其違約時的價值或現(xiàn)金流從本質(zhì)講就是困難的。”例如，一國的《破產(chǎn)法》和破產(chǎn)程序就會使得企業(yè)破產(chǎn)后的殘余價值在債權(quán)人之問的分配難以預測，即便在美國這樣司法制度完善的國家，前述的“絕對優(yōu)先原則”在實踐中也經(jīng)常得不到遵守。隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展、貸款和債券等金融工具的結(jié)構(gòu)和特征也越來越復雜。雖然信用衍生產(chǎn)品等風險緩釋技術(shù)的發(fā)展和應用能夠有效地降低原生貸款或債券的違約損失率，但同時又會帶來新的信用風險(交易對手風險)。此外，貸款和債券違約數(shù)據(jù)相對稀少，加之金融機構(gòu)在這方面的數(shù)據(jù)積累歷史都不長，導致對違約損失率的預測更加困難。