所謂分拆，就是指一個母公司通過將其在子公司中所擁有的股份，按比例地分配給現(xiàn)有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經(jīng)營從母公司的經(jīng)營中分離出去，這時，便有兩家獨立的(最初的)、股份比例相同的公司存在，而在此之前只有一家公司。這一新設(shè)的分拆公司公開發(fā)行新股并上市就稱為分拆上市。與其相反的操作是兼并收購。

一般來說，在企業(yè)資產(chǎn)重組的方式中有兩種選擇：一是使企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴張，主要是通過收購和兼并實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的低成本擴張；二是使企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模收縮，主要是通過資產(chǎn)剝離實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的收縮。而企業(yè)的資產(chǎn)剝離大致上又分兩種類型，一種是資產(chǎn)的出售(sell-offs)，即出售剝離資產(chǎn)的所有權(quán)以收回現(xiàn)金；另一種就是分拆(spin-offs)。

股票市場并不十分喜歡同時經(jīng)營不同業(yè)務(wù)的多元化控股公司，因為這類公司通常不透明，難以對其真實價值進行分析，而且投資者也會懷疑公司是否有能力同時經(jīng)營好互不相關(guān)的行業(yè)。而當(dāng)這類多元化公司將主要子公司分拆上市時，多會得到市場的歡迎。不論原母公司，還是分拆后獨立上市的子公司，估值都會有所提升，出現(xiàn)所謂價值釋放的現(xiàn)象。其原因就在于獨立后的子公司管理層獲得了更大的自主權(quán)，有更多動力將業(yè)務(wù)擴大，業(yè)績搞好。而且分拆后不論母公司還是子公司會有更豐富透明的信息披露，便于投資者進行正確的估值定價。目前中國市場更多的是兼并收購，分拆上市的事件還相對較少。

在分拆模式中，企業(yè)剝離一部分資產(chǎn)組成一家獨立公司，并組建新的管理層，而原公司的股東結(jié)構(gòu)在分拆公司中保持不變。在分拆過程中，不存在股權(quán)和控制權(quán)向第三者轉(zhuǎn)移的情況，沒有貨幣的轉(zhuǎn)手，公司資產(chǎn)也不需要重新評估，只是權(quán)益在兩個獨立的法人實體中進行劃分。原有股東可以自行決定是保留其在母公司的股份還是轉(zhuǎn)換為子公司的股份。這類交易可以被視為一種股票股利和一項免稅的交易。廣義的分拆包括已上市公司或者未上市公司將部分業(yè)務(wù)從母公司中獨立出來單獨上市；狹義的分拆是指已上市公司將其部分業(yè)務(wù)或者某個子公司獨立出來，另行公開招股上市。與其它資本運營方式相比，分拆屬于企業(yè)資產(chǎn)的收縮策略范疇，是公司內(nèi)實行資產(chǎn)重組的一種形式。分拆是吸收合并的逆向操作。吸收合并是運用股權(quán)互換的方法，將兩個獨立的法人合并為一個法人，而公司分拆雖然也是運用股權(quán)互換的方法，但卻是將一個法人分立為兩個獨立法人。

從企業(yè)分拆的類型來看，基本上可以分為“橫向分拆”、“縱向分拆”和“混合分拆”等三類。

“橫向分拆”是指對母公司的股權(quán)進行分離與分立，分拆出與母公司從事同一種業(yè)務(wù)的子公司，由此實現(xiàn)子公司的首次公開發(fā)售(IPO)。

“縱向分拆”是指由于母公司從事的業(yè)務(wù)涉及某一行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的不同環(huán)節(jié)，例如石油行業(yè)有開采、生產(chǎn)、提煉和向最終消費者推銷等業(yè)務(wù)鏈，將母公司的股權(quán)進行分離與分立，分拆出與母公司從事同一行業(yè)、但處于產(chǎn)業(yè)鏈中不同業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的子公司，把子公司分拆出去并進行IPO。

“混合分拆”是指由于母公司屬于業(yè)務(wù)經(jīng)營多元化的企業(yè)，其業(yè)務(wù)范圍涉及完全不同的行業(yè)或業(yè)務(wù)類型，使得母公司控制的資產(chǎn)差異性很大，增加了企業(yè)經(jīng)營管理的難度，不利于促進資源的合理有效配置。

因此，將母公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中涉及到與其核心業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度較弱的某一行業(yè)或某一類型的業(yè)務(wù)分離與分立出去，重新組建一家可以實施IPO計劃的公司，以便母公司和子公司可以更好地集中資源優(yōu)勢，做大和做強其核心業(yè)務(wù)，從而提高核心業(yè)務(wù)的競爭力。

分拆上市可以起到以下幾個積極作用：

首先，對于那些整體經(jīng)營穩(wěn)定、經(jīng)營業(yè)績尚佳的上市公司來說，通過分拆，既可以開辟新的籌資渠道，拓展融資空間，促使企業(yè)融資格局多元化，又可以滿足那些發(fā)展前景廣闊的高科技子公司的持續(xù)融資需求，增強自我發(fā)展后勁，并為風(fēng)險投資提供有效的退出通道。

其次，分拆上市后，公司經(jīng)營業(yè)績有可能大幅度的增長，這是因為上市公司作為發(fā)起人將享有資本增值的溢價所得。按照現(xiàn)行會計準則的規(guī)定，上市公司的投資收益可在超過10年的時間內(nèi)攤銷，這樣可以保持公司經(jīng)營業(yè)績的相對穩(wěn)定性。同時，在經(jīng)過一定期限后，上市公司還可以變現(xiàn)其分拆子公司的股份，從而獲得資本增值收益。去年10月底同仁堂科技在香港創(chuàng)業(yè)板成功配售7280萬股，每股價格為3.28港元，共募集資金23878.4萬港元。在香港創(chuàng)業(yè)板上市的公司，其發(fā)起人股份可以在上市的一定期限（一般是半年到兩年）后流通。同仁堂完全可以根據(jù)市場價格計算其對同仁堂科技的投資，按照3.28港元的發(fā)行價，同仁堂的投資增值將超過2億元人民幣，按目前同仁堂2.4億股的總股本計算，其每股收益將增加至近1元。根據(jù)預(yù)測，2000年同仁堂科技的年凈利潤可達到4600萬元。因此，一些經(jīng)濟學(xué)家把分拆上市視為我國資產(chǎn)重組題材的有機延續(xù)，是我國企業(yè)資產(chǎn)重組向縱深發(fā)展的標志。

再次，分拆有利于消除企業(yè)盲目擴張所帶來的負效應(yīng)。目前上市公司普遍存在著擴張的內(nèi)在沖動，無論是規(guī)模性擴張還是多元化經(jīng)營擴張。但管理效率假說表明，當(dāng)規(guī)模擴張和多元化經(jīng)營發(fā)展到一定階段后，存在著一個規(guī)模報酬遞減的臨界點，這時會產(chǎn)生一定的負協(xié)同效應(yīng)，即由于企業(yè)規(guī)模偏大造成所謂的“X非效率”。而分拆則可以消除企業(yè)盲目追求做大所造成的弊端，它通過對母公司和子公司業(yè)務(wù)的重新定位，在確定母公司和子公司各自比較優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，可以使它們更加集中于自身的優(yōu)勢項目，有利于增強其主營業(yè)務(wù)的盈利能力。

作為企業(yè)內(nèi)實行資產(chǎn)重組的一種形式，分拆上市將給母公司帶來怎樣的影響呢？

首先，子公司分拆上市后的市場表現(xiàn)如何可以確定母公司的投資收益值，即將子公司上市后的市值減去母公司的最初投資額，就可以得到母公司所持股權(quán)的投資收益。

其次，母公司擁有子公司很大一部分股權(quán),所以它仍然保留對子公司資產(chǎn)和經(jīng)營的控制權(quán)。

其三，通過子公司的分拆上市，往往會給母公司帶來一定比例的超額收益，可以提高其投資價值。

據(jù)美國的一項研究表明，分拆能給母公司帶來平均2-3個百分點的超額收益。在我國，這種超額收益率可能會更高。其四，子公司分拆上市對母公司的正面影響還取決于子公司所處的行業(yè)及該行業(yè)的市場前景如何，子公司IPO后的市場表現(xiàn)與企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展趨勢有關(guān)。如果子公司所處行業(yè)的發(fā)展趨勢不好或市場表現(xiàn)不佳，也會造成母公司的經(jīng)營業(yè)績下滑，股價下跌，使得投資者的信心受到影響。因此，在分拆之前，一定要對未來子公司所處的行業(yè)及其產(chǎn)品的市場前景進行全面深入的分析研究。此外，需要注意的是，如果內(nèi)地上市公司紛紛將盈利能力較強的資產(chǎn)分立出去，而一味地追求分拆上市融資，則會降低母公司的資產(chǎn)營運質(zhì)量和運作效率?？梢姡覀冊诳吹焦痉植鹕鲜兴哂械姆e極作用時，還應(yīng)當(dāng)保持一份清醒和冷靜，關(guān)鍵要看這種業(yè)務(wù)分拆上市對于母公司的業(yè)務(wù)整合及其長遠發(fā)展而言，會產(chǎn)生正面影響還是負面影響。