超額收益法是以改組企業(yè)的超額收益為基礎(chǔ)，以之評(píng)估企業(yè)商譽(yù)的方法。這種方法的基本思路是直接用企業(yè)超過行業(yè)平均收益來對(duì)商譽(yù)進(jìn)行估算，理論依據(jù)是商譽(yù)的定義。

案例：商譽(yù)價(jià)值評(píng)估的超額收益法

(一)超額收益法適用性分析

1.商譽(yù)的基本特性是企業(yè)擁有或控制的，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來超額經(jīng)濟(jì)利益的無法具體辨認(rèn)的資源。

我國的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》將商譽(yù)定義為企業(yè)獲取超額收益的能力。超額收益法是建立在商譽(yù)是‘企業(yè)獲得超額利潤的能力”的觀點(diǎn)之上，企業(yè)發(fā)生整體購并和不發(fā)生整體購并都可以應(yīng)用。所以，一個(gè)企業(yè)只要說明其具有獲取超額收益的能力，就可對(duì)其商譽(yù)進(jìn)行評(píng)估。

2.商譽(yù)的性質(zhì)決定了評(píng)估商譽(yù)用超額收益法

商譽(yù)性質(zhì)三元理論即“好感價(jià)值論”、“總計(jì)價(jià)賬戶論”、“超額收益論”。都在商譽(yù)評(píng)估的發(fā)展過程中，起過不同的作用。通過對(duì)商譽(yù)三元性質(zhì)中的其它兩種理論的評(píng)析，超額收益法作為商譽(yù)評(píng)估的理論基礎(chǔ)，其科學(xué)性在于：該觀點(diǎn)把握住了商譽(yù)作為資產(chǎn)的基本條件，經(jīng)濟(jì)資源、獲利潛力、貨幣計(jì)量三要素。

3.商譽(yù)是一個(gè)動(dòng)態(tài)概念。它的存在在于企業(yè)與同行業(yè)相比，原先某些獨(dú)占性的優(yōu)勢(shì)條件是否仍然存在。若這些曾經(jīng)是企業(yè)獲取超額利潤的獨(dú)占性優(yōu)越性條件，已成為企業(yè)生存所不可缺少的，并為其它企業(yè)擁有，成為一般獲利條件，此時(shí)，商譽(yù)存在的基礎(chǔ)就消失了。商譽(yù)的存在是受多種因素影響的，大致可以分為內(nèi)外兩因素。外在因素有政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、產(chǎn)業(yè)政策、消費(fèi)趨勢(shì)等。內(nèi)在因素有產(chǎn)品的品質(zhì)、技術(shù)、管理和推廣等。公式是一種靜態(tài)計(jì)量法，不能更好地與商譽(yù)的內(nèi)涵一致。而超額收益法則立足于動(dòng)態(tài)計(jì)量，即通過與同行業(yè)相比的超額收益的計(jì)算，從而確定商譽(yù)價(jià)值，更多地體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源的獲利性。

(二)超額收益法原理

這一方法運(yùn)用企業(yè)收益超過行業(yè)平均收益部分并加以資本化來對(duì)商譽(yù)的價(jià)值進(jìn)行估算。

可按下列程序進(jìn)行估算：

1.對(duì)企業(yè)單項(xiàng)有形資產(chǎn)和單項(xiàng)可確指無形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，將它們加總而得出企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)值總和；

2.收集估算行業(yè)平均資金收益率；

3.把企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值總和乘以行業(yè)平均資金收益率，取得按行業(yè)平均的收益水平計(jì)算的企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)總和所創(chuàng)的收益值；

4.以企業(yè)過去若干年收益為依據(jù)，預(yù)測(cè)未來的年平均收益值；

5.用企業(yè)未來的年平均收益值減去企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)總和所創(chuàng)的收益值，就是企業(yè)由商譽(yù)創(chuàng)造的超額收益；

6.選用適用的資本化率把企業(yè)年超額收益還原，就是創(chuàng)造這種超額收益的資產(chǎn)額，即商譽(yù)的評(píng)價(jià)值。

如用公式表示為：

公式中行業(yè)平均資金凈利潤率可以采用下列算式表示：

公式中適用的資本化率考慮無風(fēng)險(xiǎn)利率(一般應(yīng)不低于國庫券利率)、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率及通貨膨脹率。

適用的資本化率可采用以下兩種方法進(jìn)行測(cè)算：

第一種：加權(quán)平均資本化率

企業(yè)的資產(chǎn)可以用投入資金總額來衡量。投入資金總額包括所有有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的凈額，即凈流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)總和，與之相對(duì)應(yīng)的是企業(yè)的長期負(fù)債與資本金。

如果能知道企業(yè)投入資金的構(gòu)成比例，以及各組成部分資金的投資報(bào)酬率或稱資金成本，就可算出加權(quán)平均資金成本，求得資本化率。

第二種：累加法

就是根據(jù)影響資本化率的若干因素，在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的基礎(chǔ)上，將被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的各種風(fēng)險(xiǎn)因素所要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率或通貨膨脹率相加，構(gòu)成資本化率。

超額收益資本化法的基本思路是基于商譽(yù)的基本定義，即直接用企業(yè)超過行業(yè)平均收益的部分來對(duì)商譽(yù)進(jìn)行估算。用這一方法進(jìn)行評(píng)估時(shí)需注意：

(1)商譽(yù)是企業(yè)收益與按行業(yè)平均收益率計(jì)算的企業(yè)收益之間的差額的本金化價(jià)格，而不是企業(yè)收益與行業(yè)平均收益之間的差額。

(2)商譽(yù)的價(jià)格可以是正值，也可以是負(fù)值。商譽(yù)價(jià)格是正還是負(fù)取決于企業(yè)收益額是大于或小于按社會(huì)平均收益率計(jì)算的收益額。

這種方法運(yùn)用的前提條件是：必須要能搜集到行業(yè)的平均資金凈利潤率的資料，即近年內(nèi)同行業(yè)各企業(yè)的稅后利潤總額和同行業(yè)各企業(yè)平均資金的占用額資料。有了同行業(yè)同類型企業(yè)的平均資金凈利潤率。才能順利地計(jì)算超額收益的數(shù)值。

(三)超額收益法的影響因素

使用超額收益法評(píng)估商譽(yù)的價(jià)值，主要受到三個(gè)基本因素的影響，它們是超額收益、無風(fēng)險(xiǎn)利率及資本化率。

1.超額收益是指本企業(yè)的收益與本行業(yè)的平均收益能力的差額。要確定超額收益，首先要確定企業(yè)的預(yù)期收益。在資產(chǎn)評(píng)估中，一般存在三種含義的預(yù)期收益：利潤總額、凈利潤和現(xiàn)金凈流量。這三個(gè)指標(biāo)均是反映企業(yè)盈利能力和盈利水平的財(cái)務(wù)指標(biāo)，但對(duì)同一企業(yè)或同一資產(chǎn)，這三個(gè)指標(biāo)不僅在數(shù)值上是不同的，而且在其財(cái)務(wù)含義、計(jì)算口徑和計(jì)算公式上均有重大差異：

(1)利潤總額和凈利潤均為靜態(tài)指標(biāo)，而凈現(xiàn)金流量是動(dòng)態(tài)指標(biāo)，它不僅是數(shù)量的描述，而且與發(fā)生的時(shí)間形成密不可分的整體；

(2)利潤總額和凈利潤指標(biāo)界定的基礎(chǔ)是權(quán)責(zé)發(fā)生制，而凈現(xiàn)金流量指標(biāo)界定的基礎(chǔ)是收付實(shí)現(xiàn)制；

(3)利潤總額中含有所得稅，系稅前指標(biāo)，凈利潤和凈現(xiàn)金流量是所得稅后指標(biāo)；

(4)利潤總額和凈利潤均不含折舊和貸款的利息支出，而凈現(xiàn)金流量含有折舊費(fèi)等支出。根據(jù)目前我國的會(huì)計(jì)制度及歷史數(shù)據(jù)的制約，各企業(yè)可以根據(jù)自身特點(diǎn)選擇適合于商譽(yù)評(píng)估的指標(biāo)。

2.無風(fēng)險(xiǎn)利率又稱安全利率，是一種剔除了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹因素而單純計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的利率。在運(yùn)用超額收益法計(jì)算商譽(yù)價(jià)值時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率的作用即將未來若干年不等值的超額收益折算成現(xiàn)值。在理論上，安全利率可以是銀行存款利率或國庫券利率，但由于目前銀行利率與企業(yè)存貸利差很大，它與實(shí)際企業(yè)的資金收益率沒有建立相互對(duì)應(yīng)的關(guān)系，在很大程度上是作為調(diào)節(jié)資金占用的杠桿使用，并且我國目前已開始實(shí)行‘利息稅”，銀行利率并不能反映貨幣的時(shí)間價(jià)值。因此應(yīng)選擇國庫券的復(fù)利化利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率。

3.資本化率包括兩部分，分別是安全利率及包含了風(fēng)險(xiǎn)與通脹的風(fēng)險(xiǎn)利率。由于資本化率具有很高的敏感度，并且其值將對(duì)結(jié)論產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)，因此對(duì)該指標(biāo)的確定應(yīng)十分慎重。它首先必須符合四個(gè)原則：

一是資本化率一定要大于安全利率。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，投資者會(huì)有多種投資機(jī)會(huì)，購買國庫券或把錢存人銀行是最安全的，到期不僅能獲得穩(wěn)定的利息，還可以全額收回本金，之所以有人選擇投資辦企業(yè)或購買股票。是因?yàn)楦鶕?jù)風(fēng)險(xiǎn)收益的正比例關(guān)系，將會(huì)有高于安全利率的收益率，高出的這部分便是風(fēng)險(xiǎn)利率。

二是資本化率應(yīng)參考同行業(yè)平均資產(chǎn)收益水平而定。這是因?yàn)橘I主或投資者投資這一特定的企業(yè)，其目的是獲得高出同行業(yè)平均資產(chǎn)總額收益率的收益水平。因?yàn)樵撝笜?biāo)在同行業(yè)中是多數(shù)企業(yè)都能達(dá)到的，投資者的趨得性必然會(huì)使他們將手中的資金投入自己認(rèn)為能獲最大利潤的企業(yè)。若該企業(yè)不能獲取超額利潤，他們將轉(zhuǎn)移投資方向。

三是資本化率應(yīng)參考該企業(yè)實(shí)際資產(chǎn)收益率水平，結(jié)合企業(yè)整體資產(chǎn)優(yōu)劣狀況而定。

四是資本化率應(yīng)根據(jù)實(shí)際收益率，并充分考慮買賣雙方期望的收益率水平，利用買賣雙方利益上的對(duì)立及各自相矛盾的心理狀態(tài)，遵循雙方均能接受的原則加以確定。