績效預(yù)測指的是組織對未來的績效的估計?？冃浅煽兣c成效的綜合，是一定時期內(nèi)的工作行為、方式、結(jié)果及其產(chǎn)生的客觀影響。在企業(yè)中，員工的績效具體表現(xiàn)為完成工作的數(shù)量、質(zhì)量、成本費用以及為企業(yè)作出的其他貢獻(xiàn)等。

績效預(yù)測可以通過組織過去的績效進(jìn)行推斷；或以必須趕上或超越的競爭者或相類似組織的績效為依據(jù)；或針對動態(tài)市場的變化來預(yù)測；也可以通過設(shè)定未來目標(biāo)的方式確定。

績效預(yù)測要求綜合估計組織改進(jìn)和變革的趨勢，以及組織需要進(jìn)行的突破性改進(jìn)和創(chuàng)新?？冃ьA(yù)測是管理策劃的一種關(guān)鍵工具。

當(dāng)前各種打著價值分析旗號的言論經(jīng)常讓人想起小學(xué)課本中的經(jīng)典寓言：瞎子摸象。瞎子摸象的故事對于所有人都不會陌生，這則寓言希望告訴人們一個看起來非常淺顯的道理，即看問題要全面，如果以偏代全就會和故事中的瞎子一樣犯各種可笑的錯誤。當(dāng)然在這個故事中，大象的樣子對于讀者不言自明，由此也凸顯出瞎子們的荒謬。也正是這個原因，人們在讀完這則寓言的時候，心中大多都只是對瞎子們的嘲笑，而絲毫沒有考慮有朝一日自己成為瞎子的可能。但在估值分析中，人們分析的目標(biāo)是企業(yè)的價值，這是企業(yè)未來收益和潛在風(fēng)險綜合作用的結(jié)果，比起看清大象的輪廓，預(yù)測企業(yè)未來的復(fù)雜程度則遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了一目了然的范疇，因而類似瞎子們的錯誤開始在現(xiàn)實中時常出現(xiàn)。

瞎子摸象的錯誤首先常見于對公司未來績效的分析。其主要表現(xiàn)為只分析或者只強(qiáng)調(diào)影響企業(yè)績效的某個因素，而不顧及影響企業(yè)未來發(fā)展的其他重要因素。例如，在對某熱電企業(yè)的價值分析中，分析人員預(yù)測該區(qū)域內(nèi)蒸汽的需求和電力的需求都將大幅上升，由此判斷該企業(yè)的銷售收入和凈利潤都將大幅增加，企業(yè)價值也將不斷升高。在這個簡單的分析邏輯中，至少有幾個關(guān)鍵點被有意或者無意地忽略了。

首先，市場需求的增加并不必然就導(dǎo)致企業(yè)銷售收入的提高，即便不考慮替代品以及競爭對手等相關(guān)因素，企業(yè)的產(chǎn)能是否能夠滿足新增需求是企業(yè)銷售收入能否和市場需求同步提升的關(guān)鍵。如果企業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)接近飽和，那么要想實現(xiàn)銷售收入的增長就必須進(jìn)行新的資本支出。在上述例子中，企業(yè)可能需要新建鍋爐和發(fā)電機(jī)組才能擴(kuò)大自身的銷售規(guī)模。所以一般來說，在財務(wù)預(yù)測中，資本支出和企業(yè)銷售收入的增長經(jīng)常會保持一定的比例關(guān)系。只預(yù)測銷售收入，不預(yù)測資本支出顯然會夸大需求增加對企業(yè)的正面影響。而如果要進(jìn)行必要的資本支出，企業(yè)是否有足夠的自有資金，銀行借款能否順利實現(xiàn)等都必須納入公司分析的整體框架。

其次，銷售收入的上升也并不必然意味著企業(yè)凈利潤的增加，這里首先要考慮的是成本費用是否也會相應(yīng)地增加，如果企業(yè)完全受制于上游原材料生產(chǎn)廠商，例如鋼鐵企業(yè)對于鐵礦石的需求等，那么銷售收入增加所帶來的凈利潤增加將非常有限。即使對于那些并不嚴(yán)重依賴上游的行業(yè)，銷售收入的增加也不一定會帶來企業(yè)凈利潤的同比例增長。

瞎子摸象的第二種常見表現(xiàn)在于對各種財務(wù)指標(biāo)的武斷運用。我們經(jīng)?？梢钥吹揭恍┓治鋈藛T只是依據(jù)ROE指標(biāo)的變化就判斷出一個企業(yè)的價值趨勢，只是通過存貨周轉(zhuǎn)率的比較就區(qū)分出企業(yè)間的優(yōu)劣，只是通過現(xiàn)金占總資產(chǎn)的比率就得出企業(yè)資產(chǎn)運行效率的結(jié)論等等。所有這些分析都過于簡單。雖然財務(wù)指標(biāo)分析有助于人們更清晰地了解企業(yè)的盈利能力、負(fù)債狀況、資產(chǎn)管理效率等基本特征，但是，任何單獨的財務(wù)指標(biāo)都不可能成為判斷企業(yè)價值的絕對利器，每一種財務(wù)指標(biāo)都只是具有某一方面的特定功能，同時也必然具有另一方面的缺陷，沒有萬能的財務(wù)指標(biāo)，對一個企業(yè)的綜合判斷需要對相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的綜合分析。此外，對財務(wù)指標(biāo)的判斷也不是毫無條件，指標(biāo)的絕對數(shù)本身并沒有一個絕對的好壞標(biāo)準(zhǔn)，其是否合理還取決于企業(yè)所在的行業(yè)、企業(yè)發(fā)展階段和企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。我們曾經(jīng)對 ROE指標(biāo)的失效做過深入分析，ROE的提高很可能只是因為沒有進(jìn)行必要的資本支出或者提高了債務(wù)融資的比重。同樣，對于一個現(xiàn)金流量非常穩(wěn)定的企業(yè)，增大財務(wù)杠桿的使用效率很可能是在增大股東的價值，而對另一些企業(yè)則可能是在走向財務(wù)危機(jī)的深淵。

第三種瞎子摸象的錯誤更為隱蔽，因而也更容易被忽視，那就是在公司分析中只關(guān)注收益，不考慮風(fēng)險。國內(nèi)上市公司與國外公眾公司的一個明顯區(qū)別就是業(yè)務(wù)多元化，很多公司都在主營業(yè)務(wù)以外有大量投資，這些投資領(lǐng)域廣泛、內(nèi)容龐雜，大部分和主營業(yè)務(wù)的相關(guān)性極低，因此其風(fēng)險特征也完全不同。但是我們卻經(jīng)?？梢钥吹筋愃七@樣的公司分析：某公司新投資項目將于明年完工并投產(chǎn)，預(yù)測明年的EPS將由此而提升20％，按照當(dāng)前市盈率(PE)計算，其股價至少也有20％的上升空間。如果這種情況是一家水泥企業(yè)的一條新建水泥生產(chǎn)線，那么上述分析至少還存在一定的合理性。但是如果上述情況是一個糧食生產(chǎn)企業(yè)投資于生物乙醇產(chǎn)業(yè)，顯然糧食生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的PE和生物乙醇產(chǎn)業(yè)的PE有著天壤之別，這背后的終極原因就是對于二者來說同樣的收益面臨著完全不同的風(fēng)險。所以這個貌似合理的分析其實存在著明顯的缺陷。

總之，公司分析雖然并不是深不可及，但也遠(yuǎn)不像認(rèn)清大象的輪廓那么輕而易舉，只有在企業(yè)分析的總體框架下，全面考慮公司分析中的各種要素，才有可能得到合理的分析結(jié)論。