國(guó)債流通市場(chǎng)又稱國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)，是國(guó)債交易的第二階段。一般是國(guó)債承銷機(jī)構(gòu)與認(rèn)購(gòu)者之間的交易，也包括國(guó)債持有者與政府或國(guó)債認(rèn)購(gòu)者之間的交易。它又分證券交易所交易和場(chǎng)外交易兩類。證券交易所交易指在指定的交易所營(yíng)業(yè)廳從事交易，不在交易所營(yíng)業(yè)廳從事的交易即為場(chǎng)外交易。

1、為提高國(guó)債信譽(yù)，同時(shí)降低國(guó)債籌資成本，必須提高國(guó)債的流動(dòng)性。

2、國(guó)債具有很強(qiáng)的流動(dòng)性為投資者提供了便利。

3、國(guó)債流通也為中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供了金融工具。

同其他證券二級(jí)市場(chǎng)一樣，國(guó)債流通市場(chǎng)也是由有形市場(chǎng)和無形市場(chǎng)構(gòu)成。有形市場(chǎng)是指通過證券交易所進(jìn)行國(guó)債流通與轉(zhuǎn)讓；無形市場(chǎng)是指通過現(xiàn)代通訊、網(wǎng)絡(luò)等先進(jìn)手段進(jìn)行國(guó)債的交易。無形市場(chǎng)包括場(chǎng)外市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)。國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的構(gòu)成部分之一。

國(guó)債市場(chǎng)由以下幾部分構(gòu)成：現(xiàn)貨市場(chǎng)；回購(gòu)市場(chǎng)；期貨市場(chǎng)；銀行間債券市場(chǎng)。

我國(guó)從1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債到1988年的7年期間，還沒有國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)。債券在一定期限終止了持券人的購(gòu)買力，使持券人感到不方便。因此，解決居民手中債券的變現(xiàn)問題，就成為當(dāng)務(wù)之急。1985年曾經(jīng)搞過一個(gè)貼現(xiàn)辦法，但是實(shí)行起來效果并不好，因而建立國(guó)債流通市場(chǎng)是既方便居民，又防止購(gòu)買力膨脹的重要途徑。

我國(guó)從1988年開始，首先允許7個(gè)城市隨后又批準(zhǔn)了54個(gè)城市進(jìn)行國(guó)庫(kù)券流通轉(zhuǎn)讓的試點(diǎn)工作。允許1985年和1986年的國(guó)庫(kù)券上市，試點(diǎn)地區(qū)的財(cái)政部門和銀行部門設(shè)立了證券公司參與流通轉(zhuǎn)讓工作。試點(diǎn)主要是在證券中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，因而中國(guó)國(guó)債流通市場(chǎng)始于場(chǎng)外交易。1991年又進(jìn)一步擴(kuò)大了國(guó)債流通市場(chǎng)的開放范圍，允許全國(guó)400個(gè)地區(qū)市一級(jí)以上的城市進(jìn)行國(guó)債流通轉(zhuǎn)讓。同時(shí)，國(guó)債承銷的成功，證券機(jī)構(gòu)迅速增加，這些都促進(jìn)了場(chǎng)外市場(chǎng)交易活躍起來。時(shí)至1993年，場(chǎng)外交易量累計(jì)達(dá)450億元，大于當(dāng)時(shí)的場(chǎng)內(nèi)交易量。但是，由于場(chǎng)外交易的先天弱點(diǎn)：管理不規(guī)范，信譽(yù)差，拖欠現(xiàn)象嚴(yán)重，容易出現(xiàn)清算與交割危機(jī)；場(chǎng)外市場(chǎng)統(tǒng)一性差，地區(qū)牌價(jià)差價(jià)大，買賣差價(jià)大；不少場(chǎng)外市場(chǎng)有行無，流動(dòng)性差，等等。這些因素導(dǎo)致場(chǎng)外市場(chǎng)交易不斷萎縮，至1996年場(chǎng)外市場(chǎng)交易量的比重已不足10％。與此同時(shí)，場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)雖然起步較晚，但由于自身優(yōu)勢(shì)卻獲得穩(wěn)步發(fā)展。目前場(chǎng)內(nèi)交易主要集中在四家場(chǎng)所：上海證券交易所、深圳證券交易所、武漢國(guó)債交易中心（1992建立，專營(yíng)國(guó)債轉(zhuǎn)讓）、全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)中心。由于這些場(chǎng)所的管理相對(duì)規(guī)范，信譽(yù)良好，市場(chǎng)統(tǒng)一性強(qiáng)，因而保證了場(chǎng)內(nèi)交易量的穩(wěn)州增長(zhǎng)，至1996年已占整個(gè)國(guó)債交易總量的90％以上。當(dāng)前中國(guó)國(guó)債流通市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)已形成以場(chǎng)內(nèi)交易為主、以證券經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)的場(chǎng)外交易為輔的基本格局，基本上符合中國(guó)當(dāng)前的實(shí)際。

我國(guó)自1991年興起國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)。所謂國(guó)債回購(gòu)，是指國(guó)債持有人在賣出一筆國(guó)債的同時(shí)，與買方簽訂協(xié)議，承諾在約定期限后以約定購(gòu)回同筆國(guó)債的交額動(dòng)。如果交易程序相反，則稱國(guó)債逆回購(gòu)。國(guó)債回購(gòu)是在國(guó)債交易形式下的一種融券兼融資活動(dòng)，具有金融衍生工具的性質(zhì)。國(guó)債回購(gòu)為國(guó)債持有者、投資者提供融資，是投資者獲得短期資金的主要渠道，也為公開市場(chǎng)操作提供工具。因而國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展有重要的推動(dòng)作用。但國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的不規(guī)范，也會(huì)產(chǎn)生負(fù)作用。如買空賣空現(xiàn)象嚴(yán)重，回購(gòu)業(yè)務(wù)無實(shí)際債券作保證，回購(gòu)資金來源混亂以及資金使用不當(dāng)?shù)?，都?huì)沖擊金融秩序。我國(guó)1995年曾對(duì)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)進(jìn)行整頓，整頓后國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)逐步走向正軌。為了有序地發(fā)展國(guó)債市場(chǎng)，首先，要鞏固和發(fā)展交易所內(nèi)的回購(gòu)市場(chǎng)；其次，要建立規(guī)范的場(chǎng)內(nèi)回購(gòu)市場(chǎng)，建立統(tǒng)一托管清算體系，杜絕買空賣空，打擊市場(chǎng)分割；最后，中央銀行加大公開市場(chǎng)操作力度，使國(guó)債回購(gòu)成為公開市場(chǎng)操作的有效工具。

我國(guó)于1992年10月還曾一度推出國(guó)翩貨市場(chǎng)。所謂期貨交易是相對(duì)現(xiàn)貨交易而言，其特點(diǎn)是買賣雙方債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓和貨款的交割時(shí)間分割開來，雙方簽訂交易合同后不是立即付款和交付債券，只是到了約定的交割時(shí)間才進(jìn)行買方付款，賣方交付債券。期貨合同有四個(gè)要素：約定的時(shí)間、約定的價(jià)格、約定的國(guó)債品種、約定的交易數(shù)量，其約定辦品種即為期貨交易的標(biāo)的國(guó)債。

國(guó)債期貨是國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，它具有獨(dú)特的功能：一是顯示和引導(dǎo)國(guó)債價(jià)格或國(guó)債行市。國(guó)債期貨市場(chǎng)是買賣雙方經(jīng)過公開競(jìng)價(jià)，使國(guó)債價(jià)格不斷隨供需狀況而變化，并在市場(chǎng)上傳遞。由于期貨市場(chǎng)是眾多買者與賣者的意愿，是最有代表性的價(jià)格，對(duì)當(dāng)前與未來的價(jià)格走勢(shì)都有指導(dǎo)作用。二是套期保值。國(guó)債投資者可以在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)上同時(shí)就某一品種國(guó)債做數(shù)量相同、買賣相反的操作，以求期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈虧相補(bǔ)或相抵，從而實(shí)現(xiàn)保值。三是投機(jī)獲利。國(guó)債期貨投資者還可以在期貨市場(chǎng)上的不同債種之間投機(jī)獲利，也可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)之間投機(jī)獲利，為投資者提供更多的對(duì)沖機(jī)會(huì)。我國(guó)于1992年推出國(guó)債期貨伊始，投資者反應(yīng)冷淡。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展以及人們金融意識(shí)的增強(qiáng)，上海證券交易所也于1993年10月正式推出規(guī)范式的國(guó)債期貨合同。從此國(guó)債期貨日益為廣大投資者認(rèn)同，成交量日益擴(kuò)大，從日成交量不到億元發(fā)展到日成交量超千億元。但是，由于我國(guó)發(fā)展國(guó)債期貨市場(chǎng)的條件還不成熟，又加上法規(guī)建設(shè)滯后，于1994年下半年至1995年上半年之間曾發(fā)生多起嚴(yán)重違規(guī)事件，在監(jiān)管部門采取提高保證金比率、實(shí)行漲停板制度、規(guī)定最高持倉(cāng)量等措施后，仍難以走上正軌，于是國(guó)務(wù)院于1995年5月宣告國(guó)債期貨的試點(diǎn)暫停。