國債流通市場又稱國債二級市場，是國債交易的第二階段。一般是國債承銷機構(gòu)與認購者之間的交易，也包括國債持有者與政府或國債認購者之間的交易。它又分證券交易所交易和場外交易兩類。證券交易所交易指在指定的交易所營業(yè)廳從事交易，不在交易所營業(yè)廳從事的交易即為場外交易。

1、為提高國債信譽，同時降低國債籌資成本，必須提高國債的流動性。

2、國債具有很強的流動性為投資者提供了便利。

3、國債流通也為中央銀行的公開市場業(yè)務提供了金融工具。

同其他證券二級市場一樣，國債流通市場也是由有形市場和無形市場構(gòu)成。有形市場是指通過證券交易所進行國債流通與轉(zhuǎn)讓；無形市場是指通過現(xiàn)代通訊、網(wǎng)絡等先進手段進行國債的交易。無形市場包括場外市場、第三市場和第四市場。國債二級市場是金融市場的構(gòu)成部分之一。

國債市場由以下幾部分構(gòu)成：現(xiàn)貨市場；回購市場；期貨市場；銀行間債券市場。

我國從1981年恢復發(fā)行國債到1988年的7年期間，還沒有國債二級市場。債券在一定期限終止了持券人的購買力，使持券人感到不方便。因此，解決居民手中債券的變現(xiàn)問題，就成為當務之急。1985年曾經(jīng)搞過一個貼現(xiàn)辦法，但是實行起來效果并不好，因而建立國債流通市場是既方便居民，又防止購買力膨脹的重要途徑。

我國從1988年開始，首先允許7個城市隨后又批準了54個城市進行國庫券流通轉(zhuǎn)讓的試點工作。允許1985年和1986年的國庫券上市，試點地區(qū)的財政部門和銀行部門設立了證券公司參與流通轉(zhuǎn)讓工作。試點主要是在證券中介機構(gòu)進行，因而中國國債流通市場始于場外交易。1991年又進一步擴大了國債流通市場的開放范圍，允許全國400個地區(qū)市一級以上的城市進行國債流通轉(zhuǎn)讓。同時，國債承銷的成功，證券機構(gòu)迅速增加，這些都促進了場外市場交易活躍起來。時至1993年，場外交易量累計達450億元，大于當時的場內(nèi)交易量。但是，由于場外交易的先天弱點：管理不規(guī)范，信譽差，拖欠現(xiàn)象嚴重，容易出現(xiàn)清算與交割危機；場外市場統(tǒng)一性差，地區(qū)牌價差價大，買賣差價大；不少場外市場有行無，流動性差，等等。這些因素導致場外市場交易不斷萎縮，至1996年場外市場交易量的比重已不足10％。與此同時，場內(nèi)交易市場雖然起步較晚，但由于自身優(yōu)勢卻獲得穩(wěn)步發(fā)展。目前場內(nèi)交易主要集中在四家場所：上海證券交易所、深圳證券交易所、武漢國債交易中心（1992建立，專營國債轉(zhuǎn)讓）、全國證券交易自動報價中心。由于這些場所的管理相對規(guī)范，信譽良好，市場統(tǒng)一性強，因而保證了場內(nèi)交易量的穩(wěn)州增長，至1996年已占整個國債交易總量的90％以上。當前中國國債流通市場的結(jié)構(gòu)已形成以場內(nèi)交易為主、以證券經(jīng)營網(wǎng)點的場外交易為輔的基本格局，基本上符合中國當前的實際。

我國自1991年興起國債回購市場。所謂國債回購，是指國債持有人在賣出一筆國債的同時，與買方簽訂協(xié)議，承諾在約定期限后以約定購回同筆國債的交額動。如果交易程序相反，則稱國債逆回購。國債回購是在國債交易形式下的一種融券兼融資活動，具有金融衍生工具的性質(zhì)。國債回購為國債持有者、投資者提供融資，是投資者獲得短期資金的主要渠道，也為公開市場操作提供工具。因而國債回購業(yè)務對國債市場的發(fā)展有重要的推動作用。但國債回購市場的不規(guī)范，也會產(chǎn)生負作用。如買空賣空現(xiàn)象嚴重，回購業(yè)務無實際債券作保證，回購資金來源混亂以及資金使用不當?shù)龋紩_擊金融秩序。我國1995年曾對國債回購市場進行整頓，整頓后國債回購市場逐步走向正軌。為了有序地發(fā)展國債市場，首先，要鞏固和發(fā)展交易所內(nèi)的回購市場；其次，要建立規(guī)范的場內(nèi)回購市場，建立統(tǒng)一托管清算體系，杜絕買空賣空，打擊市場分割；最后，中央銀行加大公開市場操作力度，使國債回購成為公開市場操作的有效工具。

我國于1992年10月還曾一度推出國翩貨市場。所謂期貨交易是相對現(xiàn)貨交易而言，其特點是買賣雙方債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓和貨款的交割時間分割開來，雙方簽訂交易合同后不是立即付款和交付債券，只是到了約定的交割時間才進行買方付款，賣方交付債券。期貨合同有四個要素：約定的時間、約定的價格、約定的國債品種、約定的交易數(shù)量，其約定辦品種即為期貨交易的標的國債。

國債期貨是國債現(xiàn)貨市場發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，它具有獨特的功能：一是顯示和引導國債價格或國債行市。國債期貨市場是買賣雙方經(jīng)過公開競價，使國債價格不斷隨供需狀況而變化，并在市場上傳遞。由于期貨市場是眾多買者與賣者的意愿，是最有代表性的價格，對當前與未來的價格走勢都有指導作用。二是套期保值。國債投資者可以在期貨市場和現(xiàn)貨市場上同時就某一品種國債做數(shù)量相同、買賣相反的操作，以求期貨市場與現(xiàn)貨市場的盈虧相補或相抵，從而實現(xiàn)保值。三是投機獲利。國債期貨投資者還可以在期貨市場上的不同債種之間投機獲利，也可以在現(xiàn)貨市場和期貨市場之間投機獲利，為投資者提供更多的對沖機會。我國于1992年推出國債期貨伊始，投資者反應冷淡。隨著證券市場的發(fā)展以及人們金融意識的增強，上海證券交易所也于1993年10月正式推出規(guī)范式的國債期貨合同。從此國債期貨日益為廣大投資者認同，成交量日益擴大，從日成交量不到億元發(fā)展到日成交量超千億元。但是，由于我國發(fā)展國債期貨市場的條件還不成熟，又加上法規(guī)建設滯后，于1994年下半年至1995年上半年之間曾發(fā)生多起嚴重違規(guī)事件，在監(jiān)管部門采取提高保證金比率、實行漲停板制度、規(guī)定最高持倉量等措施后，仍難以走上正軌，于是國務院于1995年5月宣告國債期貨的試點暫停。