期貨市場(chǎng)
目錄
1.期貨市場(chǎng)的定義
廣義上的期貨市場(chǎng)包括期貨交易所、結(jié)算所或結(jié)算公司、經(jīng)紀(jì)公司和期貨交易員；狹義上的期貨市場(chǎng)僅指期貨交易所。期貨交易所是買賣期貨合約的場(chǎng)所，是期貨市場(chǎng)的核心。比較成熟的期貨市場(chǎng)在一定程度上相當(dāng)于一種完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，是經(jīng)濟(jì)學(xué)中最理想的市場(chǎng)形式。所以期貨市場(chǎng)被認(rèn)為是一種較高級(jí)的市場(chǎng)組織形式，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。
期貨市場(chǎng)是交易雙方達(dá)成協(xié)議或成交后，不立即交割，而是在未來的一定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行交割的場(chǎng)所。
2.期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)
期貨市場(chǎng)基本上是由四個(gè)部分組成。即
（1）期貨交易所；
（2）期貨結(jié)算所；
（3）期貨經(jīng)紀(jì)公司；
（4）期貨交易者（包括套期保值者和投機(jī)者。）
（一）期貨交易所
1、期貨交易所的定義與性質(zhì)
期貨交易所是為期貨交易提供場(chǎng)所、設(shè)施、服務(wù)和交易規(guī)則的非盈利機(jī)構(gòu)。交易所一般采用會(huì)員制。交易所的入會(huì)條件是很嚴(yán)格的，各交易所都有具體規(guī)定。首先要向交易所提出入會(huì)申請(qǐng)，由交易所調(diào)查申請(qǐng)者的財(cái)務(wù)的資信狀況，通過考核，符合條件的經(jīng)理事會(huì)批準(zhǔn)方可入會(huì)。交易所的會(huì)員席位一般可以轉(zhuǎn)讓。交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是會(huì)員大會(huì)。會(huì)員大會(huì)下設(shè)董事會(huì)或理事會(huì)，一般由會(huì)員大會(huì)選舉產(chǎn)生，董事會(huì)聘任交易所總裁，負(fù)責(zé)交易所的日常行政和管理工作。
2、期貨交易所的主要作用是：
（1）提供一個(gè)有組織有秩序的交易場(chǎng)所。保證期貨交易在"公正、公平和公開"原則下順利運(yùn)行。
?。?）提供公開的交易價(jià)格。
?。?）提供統(tǒng)一的交易規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，使交易有秩序進(jìn)行。
（4）提供良好的通訊信息服務(wù)。
?。?）提供交易擔(dān)保和履約保證，使交易有保證作用。
3、交易所體制:交易所實(shí)行會(huì)員制，交易所經(jīng)營(yíng)運(yùn)作等方面的重大決策由全體會(huì)員共同決定。
4、期貨交易所收入與預(yù)算管理一收入來源于會(huì)費(fèi)。
（二）期貨結(jié)算所
當(dāng)今各國(guó)期貨結(jié)算所的組成形式大體有三種：
第一種是結(jié)算所隸屬于交易所，交易所的會(huì)員也是結(jié)算會(huì)員；
第二種是結(jié)算所隸屬于交易所，但交易所的會(huì)員只有一部分財(cái)力雄厚者才成為結(jié)算會(huì)員；
第三種是結(jié)算所獨(dú)立于交易所之外，成為完全獨(dú)立的結(jié)算所。
期貨結(jié)算所的功能和作用主要是：
?。?）負(fù)責(zé)期貨合約買賣的結(jié)算；
?。?）承擔(dān)期貨交易的擔(dān)保；
?。?）監(jiān)督實(shí)物交割；
?。?）公布市場(chǎng)信息。
期貨結(jié)算所大部分實(shí)行會(huì)員制。結(jié)算會(huì)員須交納全額保證金存放在結(jié)算所，以保證結(jié)算所對(duì)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制。期貨結(jié)算所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是董事會(huì)（理事會(huì)）。日常工作由總裁負(fù)責(zé)。
（三）期貨經(jīng)紀(jì)公司
期貨經(jīng)紀(jì)公司（或稱經(jīng)紀(jì)所）是代理客戶進(jìn)行期貨交易，并提供有關(guān)期貨交易服務(wù)的企業(yè)法人。在代理客戶期貨交易時(shí)，收取一定的傭金。作為期貨交易活動(dòng)的中介組織，在期貨市場(chǎng)構(gòu)成中具有十分重要的作用。
一方面它是交易所與眾多交易者之間的橋梁，拓寬和完善交易所的服務(wù)功能；
另一方面，它為交易者從事交易活動(dòng)向交易所提供財(cái)力保證。期貨經(jīng)紀(jì)公司內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置一般有結(jié)算部、按金部、信貸部、落盤部、信息部、現(xiàn)貨交收部、研究部等。一個(gè)規(guī)范化的經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)具備完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，遵守國(guó)家法規(guī)和政策，服從政府監(jiān)管部門的監(jiān)管，恪守職業(yè)道德，維護(hù)行業(yè)整體利益，嚴(yán)格區(qū)分自營(yíng)和代理業(yè)務(wù)，嚴(yán)格客戶管理，經(jīng)紀(jì)人員素質(zhì)高等條件。
（四）期貨交易者
根據(jù)參與期貨期交易的目的劃分?；旧戏譃閮煞N人：即套期保值者和投機(jī)者。
1、套期保值者。這種人從事期貨交易的目的是利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值交易，以減少價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，確保生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的正常利潤(rùn)。做這種套期保值的人一般是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者、貿(mào)易者、實(shí)用戶等。
2、投機(jī)者或稱風(fēng)險(xiǎn)投資者。投機(jī)者參加期貨交易的目的與套期保值者相反，它們是愿意承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。其目的是希望以少量的資金來博取較多的利潤(rùn)。期貨交易所的投機(jī)方式可以說是五花八門，多種多樣，其做法遠(yuǎn)比套期保值復(fù)雜的多。在期貨市場(chǎng)上，如果沒有投機(jī)者參與，其回避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格兩大功能就不能實(shí)現(xiàn)。投機(jī)者參加交易可增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，起到"潤(rùn)滑劑"的作用。
3.期貨市場(chǎng)的作用
1、期貨市場(chǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用
(1)有助于資源的優(yōu)化配置；
(2)提供決策依據(jù)；
(3)繁榮本國(guó)和本地經(jīng)濟(jì)
(4)有助于爭(zhēng)奪商品國(guó)際定價(jià)權(quán)
2、期貨市場(chǎng)在微觀經(jīng)濟(jì)中的作用
(1)套期保值，鎖定成本和利潤(rùn)
(2)企業(yè)根據(jù)期貨價(jià)格組織現(xiàn)貨生產(chǎn)；
(3)拓寬企業(yè)現(xiàn)貨采購(gòu)和銷售；
(4)提高產(chǎn)品質(zhì)量。
4.期貨市場(chǎng)基本制度
1．保證金制度在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價(jià)值的一定比例（通常為5-10%）繳納資金，作為其履行期貨合約的財(cái)力擔(dān)保，然后才能參與期貨合約的買賣，并視價(jià)格變動(dòng)情況確定是否追加資金。這種制度就是保證金制度，所交的資金就是保證金。保證金制度既體現(xiàn)了期貨交易特有的“杠桿效應(yīng)”，同時(shí)也成為交易所控制期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的一種重要手段。
2．每日結(jié)算制度期貨交易的結(jié)算是由交易所統(tǒng)一組織進(jìn)行的。期貨交易所實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度，又稱“逐日盯市”，是指每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。期貨交易的結(jié)算實(shí)行分級(jí)結(jié)算，即交易所對(duì)其會(huì)員進(jìn)行結(jié)算，期貨經(jīng)紀(jì)公司對(duì)其客戶進(jìn)行結(jié)算。
3．漲跌停板制度漲跌停板制度又稱每日價(jià)格最大波動(dòng)限制，即指期貨合約在一個(gè)交易日中的交易價(jià)格波動(dòng)不得高于或低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報(bào)價(jià)將被視為無效，不能成交。
4．持倉(cāng)限額制度持倉(cāng)限額制度是指期貨交易所為了防范操縱市場(chǎng)價(jià)格的行為和防止期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過度集中于少數(shù)投資者，對(duì)會(huì)員及客戶的持倉(cāng)數(shù)量進(jìn)行限制的制度。超過限額，交易所可按規(guī)定強(qiáng)行平倉(cāng)或提高保證金比例。
5．大戶報(bào)告制度大戶報(bào)告制度是指當(dāng)會(huì)員或客戶某品種持倉(cāng)合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對(duì)其規(guī)定的頭寸持倉(cāng)限量80%以上（含本數(shù)）時(shí)，會(huì)員或客戶應(yīng)向交易所報(bào)告其資金情況、頭寸情況等，客戶須通過經(jīng)紀(jì)會(huì)員報(bào)告。大戶報(bào)告制度是與持倉(cāng)限額制度緊密相關(guān)的又一個(gè)防范大戶操縱市場(chǎng)價(jià)格、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的制度。
6．實(shí)物交割制度是指交易所制定的、當(dāng)期貨合約到期時(shí)，交易雙方將期貨合約所載商品的所有權(quán)按規(guī)定進(jìn)行轉(zhuǎn)移，了結(jié)未平倉(cāng)合約的制度。
7．強(qiáng)行平倉(cāng)制度強(qiáng)行平倉(cāng)制度，是指當(dāng)會(huì)員或客戶的交易保證金不足并未在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，或者當(dāng)會(huì)員或客戶的持倉(cāng)量超出規(guī)定的限額時(shí)，或者當(dāng)會(huì)員或客戶違規(guī)時(shí)，交易所為了防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)的制度。簡(jiǎn)單地說就是交易所對(duì)違規(guī)者的有關(guān)持倉(cāng)實(shí)行平倉(cāng)的一種強(qiáng)制措施。
5.期貨市場(chǎng)管理與風(fēng)險(xiǎn)控制
一、風(fēng)險(xiǎn)管理與控制是交易所的首要任務(wù)
縱觀國(guó)際期貨市場(chǎng)一百多年的發(fā)展歷程，風(fēng)險(xiǎn)管理是期市組織者和管理者不可回避的問題，期市不同發(fā)展階段都面臨著風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制的艱巨任務(wù)。震驚國(guó)際金融界和期貨界的英國(guó)巴林銀行破產(chǎn)案、日本大和銀行國(guó)債案有力地說明了這一點(diǎn)。
?。?）風(fēng)險(xiǎn)管理的成因與表現(xiàn)
風(fēng)險(xiǎn)管理是包括交易所、經(jīng)紀(jì)公司等社會(huì)方方面面極為關(guān)注的一個(gè)話題。風(fēng)險(xiǎn)來自于市場(chǎng)的不確定性。總的來講，可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指同期貨市場(chǎng)正常運(yùn)作過程中一般情況相聯(lián)系的那些風(fēng)險(xiǎn)，其集中表現(xiàn)為價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格波動(dòng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最基本而又重要的一種風(fēng)險(xiǎn)。從期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的直接原因來看，又可分為管理風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、代理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)。
?。?）風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)的設(shè)計(jì)
風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)的設(shè)計(jì)應(yīng)堅(jiān)持一般原則與具體情況相結(jié)合這里所說的一般原則是指國(guó)際期貨行業(yè)在長(zhǎng)期實(shí)踐中已經(jīng)摸索出來的一些穩(wěn)定成型的東西，比如保證金制度、逐日盯市、漲跌停板制度和頭寸限制制度等。在我國(guó)期貨市場(chǎng)及交易所的建設(shè)中，一個(gè)非常重要的具體情況是采用計(jì)算機(jī)集中動(dòng)競(jìng)價(jià)交易。
二、交易系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理
1、資金風(fēng)險(xiǎn)管理
從目前交易所實(shí)行的結(jié)算制度來看，鄭交所會(huì)員的資金進(jìn)入市場(chǎng)后分成兩塊，一塊是必須存放在交通銀行鄭商所支行作為會(huì)員的自有帳戶；另一塊劃入交易所在交通銀行鄭商所支行的結(jié)算準(zhǔn)備金帳戶，這部分資金決定了會(huì)員當(dāng)日交易可開倉(cāng)的數(shù)量，是交易所給予會(huì)員頭寸的依據(jù)。交易所對(duì)會(huì)員保證金帳戶的資金進(jìn)行控制，同時(shí)對(duì)會(huì)員自有帳戶上的資金變動(dòng)進(jìn)行及時(shí)的了解和掌握。
2、漲跌停板制
3、強(qiáng)制平倉(cāng)制
當(dāng)會(huì)員單位因不能如期追加保證金，持倉(cāng)量超過最高允許持倉(cāng)數(shù)或發(fā)生其他違反交易所規(guī)定的行為，對(duì)市場(chǎng)安全運(yùn)行構(gòu)成威脅，交易所將以市場(chǎng)價(jià)格強(qiáng)制平倉(cāng)。
三、結(jié)算系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理
1、保證金制度
所謂保證金制度，就是按期貨交易所規(guī)定，期貨交易的參與者在進(jìn)行期貨交易時(shí)必須存入一定數(shù)額的履約保證金。履約保證金是用來作為確保買賣雙方履約的一種財(cái)力擔(dān)保，其額度通常為合約總值的5-10%。保證金水平隨市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)大小而調(diào)整，在價(jià)格波動(dòng)較大要求較高的保證金水平，而在價(jià)格波動(dòng)較小時(shí)要求的保證金水平較低。
2、每日結(jié)算制度
所謂每日結(jié)算制度，亦即每日無負(fù)債制度，逐日盯市制度，是指在每個(gè)交易日結(jié)束之后，交易所結(jié)算部門先計(jì)算出當(dāng)日各期貨合約結(jié)算價(jià)格，核算出每個(gè)會(huì)員每筆交易的盈虧數(shù)額，借以調(diào)整會(huì)員的保證金帳戶，將盈利作記入帳戶的貸方，將虧損記入帳戶的借方。若出現(xiàn)保證金帳戶上貸方金額低于維護(hù)保證金水平，交易所就通知該會(huì)員在限期內(nèi)繳納追加保證金。以達(dá)到初始保證金水平，否則，就不能參加下一交易日的交易。這種結(jié)算方式又稱為"逐日盯市"。
6.期貨市場(chǎng)的管理體系
（一）根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，期貨市場(chǎng)的管理應(yīng)由政府監(jiān)管，行業(yè)協(xié)會(huì)自律管理和期貨市場(chǎng)內(nèi)部管理三個(gè)層次共同構(gòu)成完整的的管理體系。
1、政府監(jiān)管。
2、期貨業(yè)協(xié)會(huì)。
3、期貨市場(chǎng)內(nèi)部自律化管理。
（二）期貨市場(chǎng)內(nèi)部各層次的管理制度。
1、交易所內(nèi)部的管理制度
（1）會(huì)員制。
（2）保證金制度。
（3）每日無負(fù)債結(jié)算制度。
（4）漲跌停板額制度。
（5）交易頭寸限制制度。
（6）定點(diǎn)交割制度。
（7）大戶申報(bào)制度。
（8）仲裁與處罰制度。
2、期貨結(jié)算所的規(guī)章制度
（1）登記結(jié)算制度。
（2）風(fēng)險(xiǎn)處理制度。
（3）開倉(cāng)押金制度。
3、期貨經(jīng)紀(jì)公司的管理制度
（1）登記注冊(cè)制度。
（2）財(cái)務(wù)制度。
（3）防止欺詐制度。