雙順差有兩種理解:

1.經(jīng)常項目順差(尤其是貿(mào)易余額順差),與(經(jīng)常項目+私人資本項目順差)

2.經(jīng)常項目順差與政府收支順差.

“雙順差”通常指貿(mào)易順差和資本項目順差的同時存在。嚴格地說，“雙順差”應該是指國際收支表中同時出現(xiàn)經(jīng)常項目順差和金融項目順差。^[1]

外資的流入主要采取借債和引進外國直接投資(FDI)兩種方式，而發(fā)展中經(jīng)濟體引資的主要目的應該是利用外國資源(儲蓄)以彌補本國資源(儲蓄)的不足。許多人認為，引資的目的是引入外國的先進技術(shù)、管理和市場網(wǎng)絡。這種看法，作為一個一般性命題，嚴格說是不正確的。

引入外資不是引進外國先進技術(shù)的必要條件。外國先進技術(shù)是可以買到的，買不到的技術(shù)一般也無法通過引入FDI得到。只有在兩種情況下才可以說引入外資是引入外國先進技術(shù)的必要條件。第一：不引入外資(借款或引入FDI)就無法解決外匯短缺問題，從而就無法購買外國設備和其他產(chǎn)品。但是，這種情況依然屬于如何利用外國資源(彌補本國資源不足)的問題。第二：FDI(外國投資者擁有所有權(quán))和先進技術(shù)、先進管理和銷售網(wǎng)絡不可分割。但是，這種情況只有在特定的時期和領(lǐng)域才會出現(xiàn)。事實上，日本和韓國就不是依靠引入FDI獲得先進技術(shù)和管理的。在這里，重要的問題是：發(fā)展中經(jīng)濟體必須把通過借款或 FDI而得到的外匯用于購買外國資本品、技術(shù)、管理和支付其他費用。正如著名經(jīng)濟學家威廉姆森所指出的：“引資國必須把資本流入轉(zhuǎn)化為經(jīng)常項目逆差”。換言之，對應于每一筆資本項目下的流入都應該在經(jīng)常項目下有一筆流出(經(jīng)常項目逆差)。否則就談不上對外資的利用。因而，在正常情況下，無論是借款還是引入 FDI最終都不應該導致外匯儲備的增加。

一國經(jīng)常項目逆差的存在意味著外國資源的流入或外國儲蓄的利用。而外國資源之所以會流入是因為外資投資對該國的經(jīng)濟發(fā)展前景有信心，愿意將資源借給這個國家，以此實現(xiàn)本國的儲蓄意愿。由于外國資金的源源流入，發(fā)展中經(jīng)濟體得以在相當長的時間內(nèi)保持經(jīng)常項目逆差。但是，如果一國保持經(jīng)常項目逆差的時間過長、外債余額對GDP之比過高、外國投資者對該國還本、付息和支付紅利的能力失去信心，外資停止流入甚至撤出、外匯儲備就會枯竭、國際收支危機就會發(fā)生。

在什么情況下一國會出現(xiàn)“雙順差”呢？最常見的情況是，在國際收支危機發(fā)生后，危機國必須設法增加外匯儲備，以恢復國際金融市場對該國的信心。為此，該國必須實行緊縮性財政貨幣政策、實行貨幣貶值，以減小投資-儲蓄缺口，變貿(mào)易逆差為順差，同時積極吸收外資。東亞許多國家在亞洲金融危機后出現(xiàn)“雙順差”，就是由這個原因造成的。當危機的后遺癥消失、外匯儲備達到足夠高水平后，“雙順差”的局面也會隨之改變。在非危機期間，“雙順差”往往是短期的、同宏觀經(jīng)濟波動有關(guān)。像中國這樣，連續(xù)15年基本保持“雙順差”，而且在未來相當一段時間內(nèi)還將保持“雙順差”的情況，在歷史上恐怕是絕無僅有的。

衡量一個國家是資本輸出國還是輸入國的尺度是該國經(jīng)常項目的平衡狀況。如果該國有經(jīng)常項目順差，該國就是資本凈輸出國；反之，就是資本凈輸入國。在經(jīng)常項目平衡時，如果一個國家的資本項目是順差，所流入的外國資本實際上就是由這個國家自己提供融資的，該國的資本凈輸入量為零。此時，資本項目順差等于所增加的外匯儲備(美國國庫券之類的外國資產(chǎn))。而外匯儲備增加則意味著本國資本的輸出。因而，只要經(jīng)常項目處于平衡狀態(tài)，無論資本項目下引入的外資有多少，這些外資都已通過增加外匯儲備的方式而重新流出。

中國目前不但有大量的資本項目順差，而且有大量的經(jīng)常項目順差。存在經(jīng)常項目順差這一事實表明，盡管是世界第三大FDI引入國，中國不但沒有利用外國資源以彌補本國儲蓄的不足，反而大量輸出了資源。這些資源被美國和其他發(fā)達國家用于彌補它們國內(nèi)儲蓄的不足?！半p順差”導致了外匯儲備的增加。而外匯儲備的增加是中國用股權(quán)置換美國債權(quán)以及用經(jīng)常項目順差購買美國債權(quán)的結(jié)果。

在維持資本項目順差的同時維持經(jīng)常項目順差的福利含義是什么呢？正如著名經(jīng)濟學家登布什所指出的，“對于一個貧窮國家，不把資源用于國內(nèi)投資以提高生產(chǎn)率和生活水平，而將其用于購買美國國庫券肯定是不理智的。”因為通?？梢哉J定國內(nèi)投資利潤率高于美國國庫券收益率，發(fā)展中國家保持經(jīng)常項目順差將導致國民福利減少。在發(fā)展中國家不但取得了經(jīng)常項目順差而且引入了FDI的情況下，國民福利變化分析較為復雜。但可以肯定的是，除非外國所有權(quán)同技術(shù)引入不可分割，同F(xiàn)DI成功轉(zhuǎn)化為相應貿(mào)易逆差的情況相比，F(xiàn)DI未能轉(zhuǎn)化為相應經(jīng)常項目逆差(貿(mào)易逆差)將導致國民福利減少?？傊瑥馁Y源優(yōu)化配置的角度來說，一般情況下，一方面，發(fā)展中國家不應該追求經(jīng)常項目順差；另一方面，發(fā)展中國家應該把資本流入轉(zhuǎn)化為相應的經(jīng)常項目逆差(貿(mào)易逆差)。FDI的引入量在理論上是有最優(yōu)值的，過多或過少都將導致國民福利的減少。

“雙順差”是一種不合理的國際收支格局，中國的“雙順差”更是同各種制度缺陷、價格扭曲、宏觀經(jīng)濟不平衡相聯(lián)系的?！半p順差” 已經(jīng)并且正在給中國帶來巨大的福利損失。作為世界的第三大資本凈輸出國，中國的投資收益一直是負數(shù)(2005年是例外)。與此相對照，作為一個資本凈輸入國(擁有大量外債)，美國的投資收益卻一直是正數(shù)。這一對比的意義值得我們深思。事實上，世界人均收入排名第128位的中國正在每年給美國提供數(shù)百億美元的補貼。從長期看，隨著外資存量的增加，中國國際收支平衡表中，外國投資收入?yún)R出的數(shù)量會不斷增加，中國在未來可能不得不進一步擴大貿(mào)易順差以便維持經(jīng)常項目的平衡。屆時，中國的GDP和GNP的差距將越來越大，我們的后代子孫可能會背上支付FDI投資收益匯出的承重負擔。從中期來看，中國的以加工貿(mào)易為主的出口模式和國際分工參與模式是否是中國實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的有效路徑也是需要深入討論的。從短期來看，“雙順差” 是當前流動性過剩的最主要根源。外匯儲備的持續(xù)增加給中央銀行實行緊縮性貨幣政策造成了越來越大的困難。此外，中國的外匯儲備正在迅速接近1萬億美元。由于美國經(jīng)常項目赤字的不斷增加，2002年以來美元已經(jīng)開始了所謂“戰(zhàn)略性貶值”的過程。一旦美元大幅度貶值，中國外匯資產(chǎn)將會大幅度縮水?？傊?，中國必須采取有力措施，盡快糾正“雙順差”的局面。當然，我們也不應該慌不擇路地魯莽行事。

為了糾正“雙順差”，降低中國外匯儲備的增長速度，并進而減速外匯儲備。我們所應該考慮的政策包括：

第一，增加旨在完善社會保障體系、醫(yī)療體系以及教育體系的公共支出，以降低居民對未來的不確定性，從而降低儲蓄。

第二，通過財政和其他手段(如法律、法規(guī))，縮小城鄉(xiāng)、地區(qū)和階層收入差距。

第三，深化國內(nèi)金融市場、投融資體系改革，使國內(nèi)儲蓄能夠順利轉(zhuǎn)化為國內(nèi)投資。

第四，允許人民幣更多地根據(jù)市場供求關(guān)系決定匯率。

第五，取消針對的優(yōu)惠政策，對內(nèi)、外資實行國民待遇。

第六，取消鼓勵出口導向的優(yōu)惠政策。

第七，采取有力措施，制止地方政府為引入外資而進行惡性競爭。

第八，制止地方政府把FDI的引入狀況作為政績的考核標準。

第九，取消中央政府有關(guān)規(guī)劃中的進出口和外資引入量指標(僅做預測)。

第十，進一步推進價格體制改革，使價格能夠充分反映國內(nèi)資源的稀缺性。

第十一，各級政府制訂應急預案，為出口企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整做好充分準備，把結(jié)構(gòu)調(diào)整對經(jīng)濟和社會穩(wěn)定造成的沖擊降低到最低限度。

第十二，適當放松資本管制。但是堅決不放棄用管制的辦法遏制投資資本的流入。

第十三，鼓勵企業(yè)在國內(nèi)上市，鼓勵三資企業(yè)利用國內(nèi)金融市場籌集資金。

第十四，實行與WTO不相沖突的產(chǎn)業(yè)政策，限制外資對某些特定產(chǎn)業(yè)的進入。

第十五，增加政府支持企業(yè)的公共支出。

不少人對人民幣升值、減少貿(mào)易順差對就業(yè)的影響十分擔心。國際經(jīng)驗證明，對就業(yè)影響最大的因素是經(jīng)濟增長速度，而不是貿(mào)易順差的增長速度。事實上，就業(yè)增長最多的年份可能恰恰是凈出口增長較慢的年份，因為在凈進出口增長較慢的年份往往是經(jīng)濟增長較快的年份。升值可能會對出口部門造成較大的沖擊，盈利性較差的企業(yè)可能會陷入破產(chǎn)。但是這種調(diào)整正是我們所希望看到的。由于經(jīng)濟的總體增長速度較高，局部失業(yè)問題是較容易解決的。緩調(diào)、微調(diào)固然有其好處，但其害處也是十分明顯的。緩調(diào)、微調(diào)不足以扭轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)日益惡化的趨勢。由于調(diào)整不到位，在預期的引導下，外資的源源流入將刺激資產(chǎn)泡沫的發(fā)展，中國經(jīng)濟未來發(fā)展的空間將被逐步擠壓。

中國以FDI為基礎的出口導向發(fā)展戰(zhàn)略是歷史的產(chǎn)物。中國的開發(fā)正值拉美債務危機。如何既積極引入外資，又不至于陷入債務危機，是當時決策所關(guān)注的中心問題。積極引入FDI(而不是借債)和積極出口創(chuàng)匯的方針在當時是完全正確的。換句話說，當安全性擺在第一位的時候，犧牲效率是必要的?，F(xiàn)在的問題是，中國經(jīng)濟已經(jīng)發(fā)展到了一個新階段，為了提高中國對外開放的水平，我們必須對中國的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，要提高中國在全球中進行資源配置的效率，唯其如此，中國經(jīng)濟才能實現(xiàn)可持續(xù)增長。作為一個發(fā)展中國家，中國不應該一味追求經(jīng)常項目順差；FDI的流入應該轉(zhuǎn)化為相應的貿(mào)易逆差。中國的“雙順差”是當前中國經(jīng)濟內(nèi)外部失衡的集中表現(xiàn)，這種失衡是我們?yōu)檫^去的成功所付出的代價。