雙順差有兩種理解:

1.經(jīng)常項(xiàng)目順差(尤其是貿(mào)易余額順差),與(經(jīng)常項(xiàng)目+私人資本項(xiàng)目順差)

2.經(jīng)常項(xiàng)目順差與政府收支順差.

“雙順差”通常指貿(mào)易順差和資本項(xiàng)目順差的同時(shí)存在。嚴(yán)格地說，“雙順差”應(yīng)該是指國(guó)際收支表中同時(shí)出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目順差和金融項(xiàng)目順差。^[1]

外資的流入主要采取借債和引進(jìn)外國(guó)直接投資(FDI)兩種方式，而發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體引資的主要目的應(yīng)該是利用外國(guó)資源(儲(chǔ)蓄)以彌補(bǔ)本國(guó)資源(儲(chǔ)蓄)的不足。許多人認(rèn)為，引資的目的是引入外國(guó)的先進(jìn)技術(shù)、管理和市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)。這種看法，作為一個(gè)一般性命題，嚴(yán)格說是不正確的。

引入外資不是引進(jìn)外國(guó)先進(jìn)技術(shù)的必要條件。外國(guó)先進(jìn)技術(shù)是可以買到的，買不到的技術(shù)一般也無法通過引入FDI得到。只有在兩種情況下才可以說引入外資是引入外國(guó)先進(jìn)技術(shù)的必要條件。第一：不引入外資(借款或引入FDI)就無法解決外匯短缺問題，從而就無法購買外國(guó)設(shè)備和其他產(chǎn)品。但是，這種情況依然屬于如何利用外國(guó)資源(彌補(bǔ)本國(guó)資源不足)的問題。第二：FDI(外國(guó)投資者擁有所有權(quán))和先進(jìn)技術(shù)、先進(jìn)管理和銷售網(wǎng)絡(luò)不可分割。但是，這種情況只有在特定的時(shí)期和領(lǐng)域才會(huì)出現(xiàn)。事實(shí)上，日本和韓國(guó)就不是依靠引入FDI獲得先進(jìn)技術(shù)和管理的。在這里，重要的問題是：發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體必須把通過借款或 FDI而得到的外匯用于購買外國(guó)資本品、技術(shù)、管理和支付其他費(fèi)用。正如著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森所指出的：“引資國(guó)必須把資本流入轉(zhuǎn)化為經(jīng)常項(xiàng)目逆差”。換言之，對(duì)應(yīng)于每一筆資本項(xiàng)目下的流入都應(yīng)該在經(jīng)常項(xiàng)目下有一筆流出(經(jīng)常項(xiàng)目逆差)。否則就談不上對(duì)外資的利用。因而，在正常情況下，無論是借款還是引入 FDI最終都不應(yīng)該導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的增加。

一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差的存在意味著外國(guó)資源的流入或外國(guó)儲(chǔ)蓄的利用。而外國(guó)資源之所以會(huì)流入是因?yàn)橥赓Y投資對(duì)該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景有信心，愿意將資源借給這個(gè)國(guó)家，以此實(shí)現(xiàn)本國(guó)的儲(chǔ)蓄意愿。由于外國(guó)資金的源源流入，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體得以在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持經(jīng)常項(xiàng)目逆差。但是，如果一國(guó)保持經(jīng)常項(xiàng)目逆差的時(shí)間過長(zhǎng)、外債余額對(duì)GDP之比過高、外國(guó)投資者對(duì)該國(guó)還本、付息和支付紅利的能力失去信心，外資停止流入甚至撤出、外匯儲(chǔ)備就會(huì)枯竭、國(guó)際收支危機(jī)就會(huì)發(fā)生。

在什么情況下一國(guó)會(huì)出現(xiàn)“雙順差”呢？最常見的情況是，在國(guó)際收支危機(jī)發(fā)生后，危機(jī)國(guó)必須設(shè)法增加外匯儲(chǔ)備，以恢復(fù)國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)該國(guó)的信心。為此，該國(guó)必須實(shí)行緊縮性財(cái)政貨幣政策、實(shí)行貨幣貶值，以減小投資-儲(chǔ)蓄缺口，變貿(mào)易逆差為順差，同時(shí)積極吸收外資。東亞許多國(guó)家在亞洲金融危機(jī)后出現(xiàn)“雙順差”，就是由這個(gè)原因造成的。當(dāng)危機(jī)的后遺癥消失、外匯儲(chǔ)備達(dá)到足夠高水平后，“雙順差”的局面也會(huì)隨之改變。在非危機(jī)期間，“雙順差”往往是短期的、同宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有關(guān)。像中國(guó)這樣，連續(xù)15年基本保持“雙順差”，而且在未來相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)還將保持“雙順差”的情況，在歷史上恐怕是絕無僅有的。

衡量一個(gè)國(guó)家是資本輸出國(guó)還是輸入國(guó)的尺度是該國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的平衡狀況。如果該國(guó)有經(jīng)常項(xiàng)目順差，該國(guó)就是資本凈輸出國(guó)；反之，就是資本凈輸入國(guó)。在經(jīng)常項(xiàng)目平衡時(shí)，如果一個(gè)國(guó)家的資本項(xiàng)目是順差，所流入的外國(guó)資本實(shí)際上就是由這個(gè)國(guó)家自己提供融資的，該國(guó)的資本凈輸入量為零。此時(shí)，資本項(xiàng)目順差等于所增加的外匯儲(chǔ)備(美國(guó)國(guó)庫券之類的外國(guó)資產(chǎn))。而外匯儲(chǔ)備增加則意味著本國(guó)資本的輸出。因而，只要經(jīng)常項(xiàng)目處于平衡狀態(tài)，無論資本項(xiàng)目下引入的外資有多少，這些外資都已通過增加外匯儲(chǔ)備的方式而重新流出。

中國(guó)目前不但有大量的資本項(xiàng)目順差，而且有大量的經(jīng)常項(xiàng)目順差。存在經(jīng)常項(xiàng)目順差這一事實(shí)表明，盡管是世界第三大FDI引入國(guó)，中國(guó)不但沒有利用外國(guó)資源以彌補(bǔ)本國(guó)儲(chǔ)蓄的不足，反而大量輸出了資源。這些資源被美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家用于彌補(bǔ)它們國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的不足。“雙順差”導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備的增加。而外匯儲(chǔ)備的增加是中國(guó)用股權(quán)置換美國(guó)債權(quán)以及用經(jīng)常項(xiàng)目順差購買美國(guó)債權(quán)的結(jié)果。

在維持資本項(xiàng)目順差的同時(shí)維持經(jīng)常項(xiàng)目順差的福利含義是什么呢？正如著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家登布什所指出的，“對(duì)于一個(gè)貧窮國(guó)家，不把資源用于國(guó)內(nèi)投資以提高生產(chǎn)率和生活水平，而將其用于購買美國(guó)國(guó)庫券肯定是不理智的。”因?yàn)橥ǔ？梢哉J(rèn)定國(guó)內(nèi)投資利潤(rùn)率高于美國(guó)國(guó)庫券收益率，發(fā)展中國(guó)家保持經(jīng)常項(xiàng)目順差將導(dǎo)致國(guó)民福利減少。在發(fā)展中國(guó)家不但取得了經(jīng)常項(xiàng)目順差而且引入了FDI的情況下，國(guó)民福利變化分析較為復(fù)雜。但可以肯定的是，除非外國(guó)所有權(quán)同技術(shù)引入不可分割，同F(xiàn)DI成功轉(zhuǎn)化為相應(yīng)貿(mào)易逆差的情況相比，F(xiàn)DI未能轉(zhuǎn)化為相應(yīng)經(jīng)常項(xiàng)目逆差(貿(mào)易逆差)將導(dǎo)致國(guó)民福利減少。總之，從資源優(yōu)化配置的角度來說，一般情況下，一方面，發(fā)展中國(guó)家不應(yīng)該追求經(jīng)常項(xiàng)目順差；另一方面，發(fā)展中國(guó)家應(yīng)該把資本流入轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差(貿(mào)易逆差)。FDI的引入量在理論上是有最優(yōu)值的，過多或過少都將導(dǎo)致國(guó)民福利的減少。

“雙順差”是一種不合理的國(guó)際收支格局，中國(guó)的“雙順差”更是同各種制度缺陷、價(jià)格扭曲、宏觀經(jīng)濟(jì)不平衡相聯(lián)系的。“雙順差” 已經(jīng)并且正在給中國(guó)帶來巨大的福利損失。作為世界的第三大資本凈輸出國(guó)，中國(guó)的投資收益一直是負(fù)數(shù)(2005年是例外)。與此相對(duì)照，作為一個(gè)資本凈輸入國(guó)(擁有大量外債)，美國(guó)的投資收益卻一直是正數(shù)。這一對(duì)比的意義值得我們深思。事實(shí)上，世界人均收入排名第128位的中國(guó)正在每年給美國(guó)提供數(shù)百億美元的補(bǔ)貼。從長(zhǎng)期看，隨著外資存量的增加，中國(guó)國(guó)際收支平衡表中，外國(guó)投資收入?yún)R出的數(shù)量會(huì)不斷增加，中國(guó)在未來可能不得不進(jìn)一步擴(kuò)大貿(mào)易順差以便維持經(jīng)常項(xiàng)目的平衡。屆時(shí)，中國(guó)的GDP和GNP的差距將越來越大，我們的后代子孫可能會(huì)背上支付FDI投資收益匯出的承重負(fù)擔(dān)。從中期來看，中國(guó)的以加工貿(mào)易為主的出口模式和國(guó)際分工參與模式是否是中國(guó)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的有效路徑也是需要深入討論的。從短期來看，“雙順差” 是當(dāng)前流動(dòng)性過剩的最主要根源。外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增加給中央銀行實(shí)行緊縮性貨幣政策造成了越來越大的困難。此外，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備正在迅速接近1萬億美元。由于美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的不斷增加，2002年以來美元已經(jīng)開始了所謂“戰(zhàn)略性貶值”的過程。一旦美元大幅度貶值，中國(guó)外匯資產(chǎn)將會(huì)大幅度縮水。總之，中國(guó)必須采取有力措施，盡快糾正“雙順差”的局面。當(dāng)然，我們也不應(yīng)該慌不擇路地魯莽行事。

為了糾正“雙順差”，降低中國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度，并進(jìn)而減速外匯儲(chǔ)備。我們所應(yīng)該考慮的政策包括：

第一，增加旨在完善社會(huì)保障體系、醫(yī)療體系以及教育體系的公共支出，以降低居民對(duì)未來的不確定性，從而降低儲(chǔ)蓄。

第二，通過財(cái)政和其他手段(如法律、法規(guī))，縮小城鄉(xiāng)、地區(qū)和階層收入差距。

第三，深化國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)、投融資體系改革，使國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄能夠順利轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)投資。

第四，允許人民幣更多地根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系決定匯率。

第五，取消針對(duì)的優(yōu)惠政策，對(duì)內(nèi)、外資實(shí)行國(guó)民待遇。

第六，取消鼓勵(lì)出口導(dǎo)向的優(yōu)惠政策。

第七，采取有力措施，制止地方政府為引入外資而進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng)。

第八，制止地方政府把FDI的引入狀況作為政績(jī)的考核標(biāo)準(zhǔn)。

第九，取消中央政府有關(guān)規(guī)劃中的進(jìn)出口和外資引入量指標(biāo)(僅做預(yù)測(cè))。

第十，進(jìn)一步推進(jìn)價(jià)格體制改革，使價(jià)格能夠充分反映國(guó)內(nèi)資源的稀缺性。

第十一，各級(jí)政府制訂應(yīng)急預(yù)案，為出口企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整做好充分準(zhǔn)備，把結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定造成的沖擊降低到最低限度。

第十二，適當(dāng)放松資本管制。但是堅(jiān)決不放棄用管制的辦法遏制投資資本的流入。

第十三，鼓勵(lì)企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市，鼓勵(lì)三資企業(yè)利用國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)籌集資金。

第十四，實(shí)行與WTO不相沖突的產(chǎn)業(yè)政策，限制外資對(duì)某些特定產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入。

第十五，增加政府支持企業(yè)的公共支出。

不少人對(duì)人民幣升值、減少貿(mào)易順差對(duì)就業(yè)的影響十分擔(dān)心。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)證明，對(duì)就業(yè)影響最大的因素是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，而不是貿(mào)易順差的增長(zhǎng)速度。事實(shí)上，就業(yè)增長(zhǎng)最多的年份可能恰恰是凈出口增長(zhǎng)較慢的年份，因?yàn)樵趦暨M(jìn)出口增長(zhǎng)較慢的年份往往是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的年份。升值可能會(huì)對(duì)出口部門造成較大的沖擊，盈利性較差的企業(yè)可能會(huì)陷入破產(chǎn)。但是這種調(diào)整正是我們所希望看到的。由于經(jīng)濟(jì)的總體增長(zhǎng)速度較高，局部失業(yè)問題是較容易解決的。緩調(diào)、微調(diào)固然有其好處，但其害處也是十分明顯的。緩調(diào)、微調(diào)不足以扭轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)日益惡化的趨勢(shì)。由于調(diào)整不到位，在預(yù)期的引導(dǎo)下，外資的源源流入將刺激資產(chǎn)泡沫的發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的空間將被逐步擠壓。

中國(guó)以FDI為基礎(chǔ)的出口導(dǎo)向發(fā)展戰(zhàn)略是歷史的產(chǎn)物。中國(guó)的開發(fā)正值拉美債務(wù)危機(jī)。如何既積極引入外資，又不至于陷入債務(wù)危機(jī)，是當(dāng)時(shí)決策所關(guān)注的中心問題。積極引入FDI(而不是借債)和積極出口創(chuàng)匯的方針在當(dāng)時(shí)是完全正確的。換句話說，當(dāng)安全性擺在第一位的時(shí)候，犧牲效率是必要的。現(xiàn)在的問題是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)展到了一個(gè)新階段，為了提高中國(guó)對(duì)外開放的水平，我們必須對(duì)中國(guó)的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，要提高中國(guó)在全球中進(jìn)行資源配置的效率，唯其如此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)不應(yīng)該一味追求經(jīng)常項(xiàng)目順差；FDI的流入應(yīng)該轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的貿(mào)易逆差。中國(guó)的“雙順差”是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部失衡的集中表現(xiàn)，這種失衡是我們?yōu)檫^去的成功所付出的代價(jià)。