企業(yè)并購理論認(rèn)為，企業(yè)并購是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中企業(yè)自我發(fā)展的一個(gè)重要內(nèi)容，是市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)資本經(jīng)營的重要方面，通過并購，企業(yè)可以有效實(shí)現(xiàn)資源合理配置，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，降低交易成本，并可以提高企業(yè)的價(jià)值^[1]。但實(shí)踐證明，并購后企業(yè)的業(yè)績并非都得到了提高，Mark Sirower調(diào)查了發(fā)生在20世紀(jì)90年代的168宗并購交易，發(fā)現(xiàn)有2/3的并購活動減少了公司的價(jià)值。美國《財(cái)富》雜志的調(diào)查也發(fā)現(xiàn)有3/4的并購活動所產(chǎn)生的并購收益不足以彌補(bǔ)其成本^[2]。對于這一現(xiàn)象，不同的學(xué)者做出了不同解釋，其中一個(gè)不容忽視的原因便是企業(yè)并購過程中信息不對稱的存在^[3][4][5]。

第二次并購浪潮的發(fā)生則推動的縱向并購理論的發(fā)展，縱向并購是指與企業(yè)的供應(yīng)廠商或客戶的合并，即優(yōu)勢企業(yè)將同本企業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的生產(chǎn)、營銷企業(yè)并購過來，以形成縱向生產(chǎn)一體化。

代表性的理論有交易費(fèi)用理論和生命周期理論。如科斯提出的交易費(fèi)用理論從市場機(jī)制失靈和交易費(fèi)用的角度，對并購的功能作了分析。他認(rèn)為，企業(yè)和市場是兩種可以互相替代的資源配置機(jī)制，交易費(fèi)用是企業(yè)經(jīng)營活動、發(fā)生交易等的成本，如果市場的交易費(fèi)用很高，市場就不是一個(gè)有效的資源配置機(jī)制，而應(yīng)由企業(yè)來完成，通過并購可以將外部交易費(fèi)用內(nèi)部化，從而降低交易費(fèi)用。而喬治。斯蒂格勒則運(yùn)用亞當(dāng)·斯密的“勞動分工受市場規(guī)模限制”的原理提出了生命周期理論，認(rèn)為一個(gè)產(chǎn)業(yè)的并購程度隨產(chǎn)業(yè)的規(guī)模的變化而變化，并與產(chǎn)業(yè)的生命周期一致，新興產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)業(yè)發(fā)生的前、后期容易發(fā)生并購。

縱向并購理論的核心問題是資產(chǎn)設(shè)備的特定性，即企業(yè)某一資產(chǎn)對市場的依賴程度。資產(chǎn)有三種特性：

其一是資產(chǎn)本身的特定性，如特殊設(shè)計(jì)只能加工某種原料的設(shè)各；

其二是指資產(chǎn)選址的特定性，為節(jié)省運(yùn)輸費(fèi)用，設(shè)備一般坐落在原料附近，一旦建成，移動的費(fèi)用就會很高；

其三是指人力資產(chǎn)的特定性，對于一家企業(yè)，它的雇員就是它的資產(chǎn)。如果工作的性質(zhì)只需要低技術(shù)勞動，無須專門訓(xùn)練，這些人力資產(chǎn)就無特定性而言。但如果一個(gè)雇員在這個(gè)企業(yè)工作，積累了對企業(yè)運(yùn)行的豐富經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)人力資產(chǎn)的特定性就很高。上述三種資產(chǎn)特定性的任何一種都能促使企業(yè)進(jìn)行縱向并購。