相對(duì)價(jià)值法又稱乘數(shù)估值法指的是現(xiàn)在在證券市場(chǎng)上經(jīng)常使用到的市盈率法、市凈率法、市銷率法等比較簡(jiǎn)單通用的比較方法。它是利用類似企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)來(lái)確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種評(píng)估方法。這種方法是假設(shè)存在一個(gè)支配企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的主要變量，而市場(chǎng)價(jià)值與該變量的比值對(duì)各企業(yè)而言是類似的、可比較的。由此可以在市場(chǎng)上選擇一個(gè)或幾個(gè)跟目標(biāo)企業(yè)類似的企業(yè)，在分析比較的基礎(chǔ)上，修正、調(diào)整目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，最后確定被評(píng)估企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。實(shí)踐中被用作計(jì)算企業(yè)相對(duì)價(jià)值模型的有市盈率、市凈率、收入乘數(shù)等比率模型。

最常用的相對(duì)價(jià)值法包括市盈率法和市凈率法兩種。

相對(duì)價(jià)值法是建立在可比基礎(chǔ)之上的，要有可以進(jìn)行參照的企業(yè)和能夠應(yīng)用的指標(biāo)，這就要求有一個(gè)較為發(fā)達(dá)和完善的證券交易市場(chǎng)，還需要有數(shù)量眾多的上市公司，而我國(guó)證券市場(chǎng)上只有少數(shù)公司，并且股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)設(shè)置等方面都存在著特殊性，股價(jià)的人為操作性很大。所以相對(duì)價(jià)值法在我國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)條件下很難找到適合的應(yīng)用條件。但條件成熟此法不失為一種很好的價(jià)值評(píng)估方法。

運(yùn)用相對(duì)價(jià)值法評(píng)估公司價(jià)值時(shí)，有兩個(gè)障礙必須克服。首先，與其它可交易的資產(chǎn)不同，公司的出售相對(duì)較少。因此，要找到一個(gè)剛剛出售的公司作為比較標(biāo)準(zhǔn)并不容易。其次，更為重要的是，“可比公司”在概念上是模糊不清的。一個(gè)公司總是包含有許多復(fù)雜的項(xiàng)目，有各種變幻不定的特征。對(duì)于兩個(gè)公司來(lái)說(shuō)，哪些特征必須類似，才能使兩個(gè)公司之間具有可比性。第一個(gè)障礙可以通過(guò)運(yùn)用公開(kāi)上市公司的有關(guān)數(shù)據(jù)加以克服。盡管很少有整個(gè)公司的易手交易，公開(kāi)上市公司的股票或債券的交易每天都在進(jìn)行，雖然這些交易數(shù)額不大，但都代表了證券持有人對(duì)公司一定的要求權(quán)。這些可比上市公司的價(jià)值可以運(yùn)用交易價(jià)格加以估算。

第二個(gè)障礙，重要的是要明白，從估值的角度看，所有的公司都生產(chǎn)同樣的產(chǎn)品——現(xiàn)金。不管公司具體生產(chǎn)什么產(chǎn)品或提供何種服務(wù)，其對(duì)于潛在投資者的價(jià)值是由其預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流量所決定的。因此，理想的情況是，可比性應(yīng)該由預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流量的統(tǒng)計(jì)特征來(lái)定義。按照這樣的定義，如果兩個(gè)公司預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流量相關(guān)程度較高，那么，這兩個(gè)公司就可比。按照這種可比性的定義，要求對(duì)未來(lái)多年的現(xiàn)金流量作出預(yù)測(cè)，才能判斷公司之間的可比性。而相對(duì)價(jià)值法之所以得到普遍的運(yùn)用，一個(gè)主要原因是其不需要預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流量，如果在選擇可比公司時(shí)就需要做現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)，那么運(yùn)用相對(duì)價(jià)值法就沒(méi)有什么意義了。進(jìn)一步，如果被評(píng)估公司的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)是可行的，那么，這個(gè)公司的價(jià)值就可以通過(guò)將其預(yù)測(cè)的未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)來(lái)求得，這樣，也就沒(méi)有必要再去尋求可比公司了。

要使相對(duì)價(jià)值法真正有用，就必須找到一種方法，不需要對(duì)每個(gè)公司未來(lái)現(xiàn)金流量做詳細(xì)的預(yù)測(cè)就可以確認(rèn)出可比公司。一個(gè)常用的辦法是依靠行業(yè)分類。這一方法所暗含的假設(shè)是，如果兩個(gè)公司在同一行業(yè)，它們的現(xiàn)金流量將反映類似的市場(chǎng)力量，因此將會(huì)高度相關(guān)。然而，行業(yè)分類僅僅是對(duì)可比性的一種大致的估計(jì)。例如，東軟股份和清華同方，兩者都是計(jì)算機(jī)軟件類公司，屬于同一行業(yè)。盡管如此，兩個(gè)公司有著巨大的規(guī)模差異，明顯的資本結(jié)構(gòu)差異，生產(chǎn)的產(chǎn)品不同，管理理念也相差甚遠(yuǎn)，公司歷史更是不同。

除了行業(yè)分類，可比性還應(yīng)該通過(guò)其它一些情況加以確認(rèn)：產(chǎn)品、資本結(jié)構(gòu)、管理深度、人事經(jīng)驗(yàn)、競(jìng)爭(zhēng)性質(zhì)、盈利、帳面價(jià)值、信用度；評(píng)估一個(gè)公司產(chǎn)品的性質(zhì)，考慮其員工的福利待遇及管理層的管理深度和人事經(jīng)驗(yàn)，主要取決于公司的財(cái)務(wù)狀況。除了財(cái)務(wù)方面的知識(shí)，要判斷一個(gè)公司是否可以用于比較，需要對(duì)所評(píng)估公司的業(yè)務(wù)、所在的行業(yè)以及有關(guān)的競(jìng)爭(zhēng)和政府干預(yù)力量有詳盡的了解。由于本文專注于財(cái)務(wù)估值模型，有關(guān)如何作出相關(guān)的判斷并非是本文的主題，因此，建議的可比公司的選擇標(biāo)準(zhǔn)為：同一行業(yè)或同一業(yè)務(wù)、最好在同一市場(chǎng)交易且具有相似增長(zhǎng)率和股本規(guī)模大體相當(dāng)?shù)墓尽?