在國(guó)際貨幣制度于70年代初由固定匯率制轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率制后, 許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)現(xiàn)行的浮動(dòng)匯率制非常不滿意, 提出了各種在恢復(fù)固定匯率制基礎(chǔ)上進(jìn)行國(guó)際協(xié)調(diào)的方案, 這其中最為著名的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng) (R.Mckinnon) 所提出的設(shè)想。

麥金農(nóng)方案最早提出于1974年，后在80年代又經(jīng)過了多次修改。麥金農(nóng)認(rèn)為恢復(fù)固定匯率制的原因在于以浮動(dòng)匯率制為特征的國(guó)際貨幣制度缺乏效率。除了通常的對(duì)浮動(dòng)匯率制的批評(píng)外, 麥金農(nóng)是從兩個(gè)角度分析浮動(dòng)匯率制的不足的。

首先, 從國(guó)際角度看，匯率的波動(dòng)除了增加各國(guó)外部環(huán)境的不確定性外, 并不能自動(dòng)實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)經(jīng)常賬戶的目的。麥金農(nóng)認(rèn)為經(jīng)常賬戶反映的是各國(guó)投資與儲(chǔ)蓄的差額, 因此匯率的變動(dòng)可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶平衡是一個(gè)錯(cuò)誤的教條, 本幣貶值所帶來的經(jīng)常賬戶的改善將立即被國(guó)內(nèi)吸收的相應(yīng)增長(zhǎng)所抵消。

其次, 從國(guó)內(nèi)角度看, 匯率的頻繁波動(dòng)意味著各國(guó)貨幣價(jià)值的不穩(wěn)定, 由此引發(fā)的貨幣替代及各國(guó)資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)換活動(dòng)使一國(guó)的貨幣需求難以確定, 各國(guó)原有的貨幣政策因此難以有效地實(shí)現(xiàn)控制通貨膨脹等目的, 一國(guó)通過本國(guó)的政策搭配實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的努力更加困難了。根據(jù)以上分析, 麥金農(nóng)得出了浮動(dòng)匯率制不利于實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的國(guó)內(nèi)政策搭配與國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的結(jié)論, 提出應(yīng)在恢復(fù)固定匯率制的基礎(chǔ)上進(jìn)行國(guó)際間政策協(xié)調(diào)。

具體來看, 麥金農(nóng)方案對(duì)國(guó)際政策協(xié)調(diào)的設(shè)計(jì)包括如下內(nèi)容:

第一, 各國(guó)應(yīng)依據(jù)購(gòu)買力平價(jià)確定彼此之間的匯率水平, 實(shí)行固定匯率制。麥金農(nóng)認(rèn)為購(gòu)買力平價(jià)是良好的均衡匯率確定標(biāo)準(zhǔn), 它可以在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi) 維持一國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的穩(wěn)定，為各國(guó)實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支均衡創(chuàng)造條件。麥金農(nóng)還具體規(guī)定了這一購(gòu)買力平價(jià)的計(jì)算方法, 即采用批發(fā)物價(jià)指數(shù), 并且只包括可貿(mào)易商品。在固定匯率制的實(shí)施方法上, 麥金農(nóng)指出可以先在美國(guó)、德國(guó)、日本這三個(gè)主要工業(yè)國(guó)家間實(shí)行, 并且可以通過逐步縮小匯率波動(dòng)區(qū)間的方法最終過渡到固定匯率制。

第二 , 各國(guó)應(yīng)通過協(xié)調(diào)貨幣供給的方法維持固定匯率制。從全球角度講, 全球貨幣供給數(shù)量的確定依據(jù)應(yīng)該是在考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上, 維持全球的物價(jià)水平穩(wěn)定。這一全球貨幣供給量在各國(guó)間的分配原則如下: 在考慮各國(guó)經(jīng)濟(jì)的具體情況的差異( 例如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況、不可貿(mào)易商品部門發(fā)展情況、貨幣流通速度等因素)后, 能使各國(guó)可貿(mào)易商品的相對(duì)比價(jià)維持穩(wěn)定, 從而使依據(jù)購(gòu)買力平價(jià)確定的名義匯率保持穩(wěn)定。麥金農(nóng)認(rèn)為引起匯率不穩(wěn)定因素的主要原因是貨幣替代以及各國(guó)間金融資產(chǎn)的替代活動(dòng), 因此在發(fā)生這一類的沖擊時(shí), 各國(guó)應(yīng)采取對(duì)稱的、非沖銷的外匯市場(chǎng)干預(yù)措施以穩(wěn)定匯率, 由此帶來的各國(guó)貨幣供給的調(diào)整實(shí)際上是全球貨幣供給根據(jù)各國(guó)貨幣需求的變動(dòng)而自發(fā)調(diào)節(jié)其在各國(guó)之間的分配。例如, 當(dāng)一國(guó)因國(guó)內(nèi)的貨幣供給過多而出現(xiàn)較嚴(yán)重的通貨膨脹時(shí), 該國(guó)貨幣購(gòu)買力的下降將引起居民將該國(guó)貨幣轉(zhuǎn)換成外國(guó)貨幣；外匯市場(chǎng)上出現(xiàn)該國(guó)貨幣貶值的壓力, 由此帶來的外匯市場(chǎng)干預(yù)活動(dòng)將使該國(guó)貨幣供給下降, 該國(guó)通貨膨脹得到遏制。這樣, 通過貨幣供給的國(guó)際, 協(xié)調(diào), 就能帶來全球的物價(jià)穩(wěn)定與匯率穩(wěn)定, 實(shí)現(xiàn)各國(guó)的內(nèi)外均衡。

麥金農(nóng)方案在提出后, 被作為最典型的以恢復(fù)固定匯率制為主要特征的協(xié)調(diào)方案而受到廣泛的重視。這一方案提出應(yīng)從全球角度而不能局限于某占國(guó)來討論物價(jià)穩(wěn)定問題, 這對(duì)于各國(guó)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)的努力來說, 是非常富有啟迪意義的。但是, 麥金農(nóng)方案也因其具有較多的貨幣主義特征而受到了很多批評(píng), 這些批評(píng)可歸結(jié)為如下幾個(gè)方面:

第一, 這一方案在實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定性的同時(shí), 自犧牲了匯率的靈活性。許多研究者指出, 麥金農(nóng)飛對(duì)匯率與經(jīng)常賬戶之間的關(guān)系的認(rèn)識(shí)是不全面的,在相當(dāng)多的情況下利用匯率的調(diào)整來實(shí)現(xiàn)外部均衡是非常必要的, 并且這種調(diào)整方式成本較低。實(shí)際上, 國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的一個(gè)重要方面就是確定何種程度與形式的匯率靈活性, 而麥金農(nóng)方案在這一問題上的處理無疑太過極端,不利于各國(guó)內(nèi)外均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

第二 , 這一方案簡(jiǎn)單地以購(gòu)買力平價(jià)作為均衡匯率的確定標(biāo)準(zhǔn)也是值得斟酌的。購(gòu)買力平價(jià)作為一種匯率決定理論所存在的種種問題, 例如理論成立的嚴(yán)格假設(shè)、計(jì)量上的困難、各種因素引起的結(jié)構(gòu)性偏離等等, 這些因素制約著購(gòu)買力平價(jià)在經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控中的運(yùn)用。

第三, 這一方案以協(xié)調(diào)各國(guó)貨幣供給來維持固定匯率制的設(shè)想是難以在實(shí)際經(jīng)濟(jì)中實(shí)現(xiàn)的。麥金農(nóng)設(shè)計(jì)的這種固定匯率制的維持方法源于他認(rèn)為貨幣替代及各國(guó)金融資產(chǎn)之間的替代是引起匯率變動(dòng)的重要原因。但在實(shí)際上, 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中面臨的沖擊既有這種貨幣性沖擊 , 也有實(shí)物性的沖擊。在后一種情況下, 僅僅通過貨幣供給的調(diào)整也是不夠的。尤其是在當(dāng)代條件下, 在國(guó)際資金流動(dòng)問題非常突出時(shí), 投機(jī)性沖擊完全可能帶來固定匯率制的危機(jī), 麥金農(nóng)方案并沒有對(duì)解決國(guó)際資金流動(dòng)條件下的固定匯率制的維持問題作出特定的貢獻(xiàn)。

作為恢復(fù)固定匯率制的突出代表, 麥金農(nóng)方案的影響是非常之大的。