在國際貨幣制度于70年代初由固定匯率制轉(zhuǎn)向浮動匯率制后, 許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對現(xiàn)行的浮動匯率制非常不滿意, 提出了各種在恢復(fù)固定匯率制基礎(chǔ)上進(jìn)行國際協(xié)調(diào)的方案, 這其中最為著名的是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng) (R.Mckinnon) 所提出的設(shè)想。

麥金農(nóng)方案最早提出于1974年，后在80年代又經(jīng)過了多次修改。麥金農(nóng)認(rèn)為恢復(fù)固定匯率制的原因在于以浮動匯率制為特征的國際貨幣制度缺乏效率。除了通常的對浮動匯率制的批評外, 麥金農(nóng)是從兩個角度分析浮動匯率制的不足的。

首先, 從國際角度看，匯率的波動除了增加各國外部環(huán)境的不確定性外, 并不能自動實現(xiàn)調(diào)節(jié)經(jīng)常賬戶的目的。麥金農(nóng)認(rèn)為經(jīng)常賬戶反映的是各國投資與儲蓄的差額, 因此匯率的變動可以實現(xiàn)經(jīng)常賬戶平衡是一個錯誤的教條, 本幣貶值所帶來的經(jīng)常賬戶的改善將立即被國內(nèi)吸收的相應(yīng)增長所抵消。

其次, 從國內(nèi)角度看, 匯率的頻繁波動意味著各國貨幣價值的不穩(wěn)定, 由此引發(fā)的貨幣替代及各國資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)換活動使一國的貨幣需求難以確定, 各國原有的貨幣政策因此難以有效地實現(xiàn)控制通貨膨脹等目的, 一國通過本國的政策搭配實現(xiàn)內(nèi)外均衡的努力更加困難了。根據(jù)以上分析, 麥金農(nóng)得出了浮動匯率制不利于實現(xiàn)內(nèi)外均衡的國內(nèi)政策搭配與國際間政策協(xié)調(diào)的結(jié)論, 提出應(yīng)在恢復(fù)固定匯率制的基礎(chǔ)上進(jìn)行國際間政策協(xié)調(diào)。

具體來看, 麥金農(nóng)方案對國際政策協(xié)調(diào)的設(shè)計包括如下內(nèi)容:

第一, 各國應(yīng)依據(jù)購買力平價確定彼此之間的匯率水平, 實行固定匯率制。麥金農(nóng)認(rèn)為購買力平價是良好的均衡匯率確定標(biāo)準(zhǔn), 它可以在較長時期內(nèi) 維持一國國際競爭力的穩(wěn)定，為各國實現(xiàn)國際收支均衡創(chuàng)造條件。麥金農(nóng)還具體規(guī)定了這一購買力平價的計算方法, 即采用批發(fā)物價指數(shù), 并且只包括可貿(mào)易商品。在固定匯率制的實施方法上, 麥金農(nóng)指出可以先在美國、德國、日本這三個主要工業(yè)國家間實行, 并且可以通過逐步縮小匯率波動區(qū)間的方法最終過渡到固定匯率制。

第二 , 各國應(yīng)通過協(xié)調(diào)貨幣供給的方法維持固定匯率制。從全球角度講, 全球貨幣供給數(shù)量的確定依據(jù)應(yīng)該是在考慮經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)上, 維持全球的物價水平穩(wěn)定。這一全球貨幣供給量在各國間的分配原則如下: 在考慮各國經(jīng)濟(jì)的具體情況的差異( 例如經(jīng)濟(jì)增長情況、不可貿(mào)易商品部門發(fā)展情況、貨幣流通速度等因素)后, 能使各國可貿(mào)易商品的相對比價維持穩(wěn)定, 從而使依據(jù)購買力平價確定的名義匯率保持穩(wěn)定。麥金農(nóng)認(rèn)為引起匯率不穩(wěn)定因素的主要原因是貨幣替代以及各國間金融資產(chǎn)的替代活動, 因此在發(fā)生這一類的沖擊時, 各國應(yīng)采取對稱的、非沖銷的外匯市場干預(yù)措施以穩(wěn)定匯率, 由此帶來的各國貨幣供給的調(diào)整實際上是全球貨幣供給根據(jù)各國貨幣需求的變動而自發(fā)調(diào)節(jié)其在各國之間的分配。例如, 當(dāng)一國因國內(nèi)的貨幣供給過多而出現(xiàn)較嚴(yán)重的通貨膨脹時, 該國貨幣購買力的下降將引起居民將該國貨幣轉(zhuǎn)換成外國貨幣；外匯市場上出現(xiàn)該國貨幣貶值的壓力, 由此帶來的外匯市場干預(yù)活動將使該國貨幣供給下降, 該國通貨膨脹得到遏制。這樣, 通過貨幣供給的國際, 協(xié)調(diào), 就能帶來全球的物價穩(wěn)定與匯率穩(wěn)定, 實現(xiàn)各國的內(nèi)外均衡。

麥金農(nóng)方案在提出后, 被作為最典型的以恢復(fù)固定匯率制為主要特征的協(xié)調(diào)方案而受到廣泛的重視。這一方案提出應(yīng)從全球角度而不能局限于某占國來討論物價穩(wěn)定問題, 這對于各國實現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)的努力來說, 是非常富有啟迪意義的。但是, 麥金農(nóng)方案也因其具有較多的貨幣主義特征而受到了很多批評, 這些批評可歸結(jié)為如下幾個方面:

第一, 這一方案在實現(xiàn)匯率穩(wěn)定性的同時, 自犧牲了匯率的靈活性。許多研究者指出, 麥金農(nóng)飛對匯率與經(jīng)常賬戶之間的關(guān)系的認(rèn)識是不全面的,在相當(dāng)多的情況下利用匯率的調(diào)整來實現(xiàn)外部均衡是非常必要的, 并且這種調(diào)整方式成本較低。實際上, 國際間政策協(xié)調(diào)的一個重要方面就是確定何種程度與形式的匯率靈活性, 而麥金農(nóng)方案在這一問題上的處理無疑太過極端,不利于各國內(nèi)外均衡目標(biāo)的實現(xiàn)。

第二 , 這一方案簡單地以購買力平價作為均衡匯率的確定標(biāo)準(zhǔn)也是值得斟酌的。購買力平價作為一種匯率決定理論所存在的種種問題, 例如理論成立的嚴(yán)格假設(shè)、計量上的困難、各種因素引起的結(jié)構(gòu)性偏離等等, 這些因素制約著購買力平價在經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控中的運用。

第三, 這一方案以協(xié)調(diào)各國貨幣供給來維持固定匯率制的設(shè)想是難以在實際經(jīng)濟(jì)中實現(xiàn)的。麥金農(nóng)設(shè)計的這種固定匯率制的維持方法源于他認(rèn)為貨幣替代及各國金融資產(chǎn)之間的替代是引起匯率變動的重要原因。但在實際上, 經(jīng)濟(jì)運行中面臨的沖擊既有這種貨幣性沖擊 , 也有實物性的沖擊。在后一種情況下, 僅僅通過貨幣供給的調(diào)整也是不夠的。尤其是在當(dāng)代條件下, 在國際資金流動問題非常突出時, 投機性沖擊完全可能帶來固定匯率制的危機, 麥金農(nóng)方案并沒有對解決國際資金流動條件下的固定匯率制的維持問題作出特定的貢獻(xiàn)。

作為恢復(fù)固定匯率制的突出代表, 麥金農(nóng)方案的影響是非常之大的。