換股并購(gòu)是指收購(gòu)公司將目標(biāo)公司的股票按一定比例換成本公司股票，目標(biāo)公司被終止，或成為收購(gòu)公司的子公司。

根據(jù)具體方式，可有三種情況：

1、增資換股。收購(gòu)公司采用發(fā)行新股的方式，包括普通股或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股來(lái)替換目標(biāo)公司原來(lái)的股票，從而達(dá)到收購(gòu)的目的。

2、庫(kù)存股換股。在美國(guó)，法律允許收購(gòu)公司將其庫(kù)存的那部分股票用來(lái)替換目標(biāo)公司的股票。

3、母公司與子公司交叉換股，其特點(diǎn)是收購(gòu)公司本身、其母公司和目標(biāo)公司之間都存在換股的三角關(guān)系。通常在換股之后，目標(biāo)公司或消亡或成為收購(gòu)公司的子公司，或是其母公司的子公司。

換股并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)：

1、收購(gòu)方不需要支付大量現(xiàn)金，因而不會(huì)使公司的營(yíng)運(yùn)資金遭到擠占。

2、收購(gòu)交易完成后，目標(biāo)公司納入兼并公司，但目標(biāo)公司的股東仍保留其所有者權(quán)益，能夠分享兼并公司所實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增值。

3、目標(biāo)公司的股東可以推遲收益實(shí)現(xiàn)時(shí)間，享受稅收優(yōu)惠。

換股并購(gòu)的缺點(diǎn)：

1、對(duì)兼并方而言，新增發(fā)的股票改變了其原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致了股東權(quán)益的“淡化”，其結(jié)果甚至可能使原先的股東喪失對(duì)公司的控制權(quán)。

2、股票發(fā)行要受到證券交易委員會(huì)的監(jiān)督以及其所在證券交易所上市規(guī)則的限制，發(fā)行手續(xù)繁瑣、遲緩使得競(jìng)購(gòu)對(duì)手有時(shí)間組織競(jìng)購(gòu)，亦使不愿被并購(gòu)的目標(biāo)公司有時(shí)間布署反并購(gòu)措施。

3、換股收購(gòu)經(jīng)常會(huì)招來(lái)風(fēng)險(xiǎn)套利者，套利群體造成的賣(mài)壓以及每股收益被稀釋的預(yù)期會(huì)招致收購(gòu)方股價(jià)的下滑。

為了規(guī)范我國(guó)換股并購(gòu)行為，進(jìn)一步推動(dòng)這種并購(gòu)方式在我國(guó)的發(fā)展，應(yīng)采取以下一些措施。

1．規(guī)范證券市場(chǎng)，逐步推進(jìn)上市公司之間的換股并購(gòu)。目前我國(guó)證券市場(chǎng)的非有效性，使得上市公司之間的換股并購(gòu)由于換股后的股價(jià)落差而難以成功，現(xiàn)有的換股并購(gòu)案例多局限于上市公司與非上市公司之間。今后，要逐步理順證券市場(chǎng)上的股票價(jià)格，逐步實(shí)現(xiàn)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，使得證券市場(chǎng)充分發(fā)揮資源優(yōu)化配置的功能，上市公司之間實(shí)現(xiàn)真正市場(chǎng)化意義上的換股并購(gòu)

2．盡快出臺(tái)有關(guān)換股并購(gòu)的法律法規(guī)、操作細(xì)則。目前《上市公司收購(gòu)管理辦法》只是對(duì)換股并購(gòu)這種支付方式給予了法律上的明確支持，有關(guān)具體操作細(xì)則方面還有待于在今后的法規(guī)辦法中予以規(guī)范和明確。如為換股并購(gòu)而進(jìn)行定向增發(fā)的具體規(guī)定，對(duì)于換股并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理方法以及相關(guān)的信息披露規(guī)定等。

3．以換股并購(gòu)為切入點(diǎn)，發(fā)展綜合證券收購(gòu)方式。換股并購(gòu)彌補(bǔ)了現(xiàn)金收購(gòu)對(duì)并購(gòu)方造成的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，但換股并購(gòu)本身也有自身的缺陷。這種缺點(diǎn)在于股價(jià)的不確定性加大了被并購(gòu)方的風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于并購(gòu)方則會(huì)有導(dǎo)致原有股東的股權(quán)稀釋問(wèn)題。因此，今后在發(fā)展換股并購(gòu)方式時(shí)，應(yīng)注意以此為切入點(diǎn)，逐步完善以現(xiàn)金、股票、可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證等多種形式進(jìn)行的綜合證券收購(gòu)。

4．在發(fā)展換股并購(gòu)的同時(shí)，應(yīng)注意加強(qiáng)相應(yīng)的監(jiān)管措施。關(guān)于換股并購(gòu)，在鼓勵(lì)發(fā)展的同時(shí)也要進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)管，尤其是在對(duì)換股并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理方法上，如果監(jiān)管不力，極易出現(xiàn)上市公司以此進(jìn)行操縱利潤(rùn)。國(guó)際上通行的做法是采用權(quán)益聯(lián)營(yíng)法。由于我國(guó)證券市場(chǎng)目前存在較大制度性因素約束，所以許多上市公司大多偏好于確認(rèn)較高的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，其目的在于可以以較高的價(jià)格發(fā)行，獲得配股資格或防止虧損摘牌等。若對(duì)權(quán)益聯(lián)營(yíng)法的使用放任自流，上市公司就會(huì)在并購(gòu)時(shí)通過(guò)會(huì)計(jì)處理方法的選擇來(lái)進(jìn)行利潤(rùn)操縱，這將不利于證券市場(chǎng)的發(fā)展。因此，必須對(duì)在換股并購(gòu)中采用的權(quán)益聯(lián)營(yíng)法，明確規(guī)定其使用范圍，以免使之成為上市公司操縱利潤(rùn)的工具。

這幾年，臺(tái)灣流行在美國(guó)華人所成立的公司的在臺(tái)子公司收購(gòu)美國(guó)母公司，母公司股東再來(lái)臺(tái)認(rèn)購(gòu)增資股，而完成國(guó)際間換股作業(yè)。同樣的，臺(tái)灣企業(yè)在收購(gòu)美國(guó)公司時(shí)，也可與目標(biāo)公司研商，以臺(tái)灣企業(yè)的轉(zhuǎn)投資事業(yè)股票，或者老板將個(gè)人在公司的持股，來(lái)與國(guó)外目標(biāo)公司的股東換股，或部分現(xiàn)金、部分換股。當(dāng)然，換股的意義在于雙方股票價(jià)值的相當(dāng)。但在操作上仍是一種買(mǎi)賣(mài)交易行為。過(guò)去，宏基電腦為了集中資本上市，購(gòu)買(mǎi)其他關(guān)系企業(yè)近乎全部的公司股權(quán)。其操作方式即是由宏基電腦以現(xiàn)金向其他關(guān)系企業(yè)股東購(gòu)入其股票，再增資由這些股東認(rèn)購(gòu)新股，錢(qián)回到宏基。過(guò)去，宏基在美國(guó)收購(gòu)康點(diǎn)支付方式上，即由其美國(guó)子公司--也斯科技公司出面，以現(xiàn)金向康點(diǎn)的股東購(gòu)買(mǎi)股份，而后部分兼任高階主管的股東，再取得臺(tái)北的宏基電腦新股，此即是一種實(shí)質(zhì)上的換股。由于宏基的股份比原來(lái)康點(diǎn)的股份更具獲利性，故這些股東均很樂(lè)意換股，改待宏基股票。

臺(tái)灣昆盈收購(gòu)美國(guó)滑鼠公司100％股權(quán)的過(guò)程，乃先由全友及國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資公司共收購(gòu)25％，之后昆盈再收購(gòu)其余75%，同時(shí)昆盈再以本身15% 股權(quán)向該兩家公司交換其持有的美國(guó)滑鼠公司的25％。當(dāng)然，此項(xiàng)換股還得經(jīng)昆盈的增資來(lái)進(jìn)行。臺(tái)灣麗正電子曾嘗試現(xiàn)金增資發(fā)行新股給香港盛倫電子公司認(rèn)購(gòu)，兩收購(gòu)盛倫60%股權(quán)，此即國(guó)際換股。系同時(shí)對(duì)外投資及外人投資。至于過(guò)程，其實(shí)可麗正先借筆錢(qián)來(lái)向盛倫買(mǎi)股份，再以此資金來(lái)認(rèn)增資股而還款，或者由勵(lì)倫借錢(qián)認(rèn)股，再由麗正對(duì)盛倫投資而還款。