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資本價格

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1.什么是資本價格[1]

資本價格是指資本市場上一個重要的均衡機制是價格機制,在資本市場上,投資者不會白白的向企業(yè)供應(yīng)資本,而必須為資本使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓支付一定的報酬,即資本價格。資本價格是資本得以配置的指示信號,資本的有效配置在很大程度上取決于資本價格所包含的信息是否充分反映了資本的短缺程度和機會成本,即是否能把資本配置到可以創(chuàng)造最大價值的企業(yè)中去.資本市場越完善,所形成的資本價格就越能反映資本的真實價值,進而反映出企業(yè)的價值。因此,只要投資者是經(jīng)濟理性的,資本價格的上升與下降就可以反映出投資者對企業(yè)價值的判斷。

2.資本價格影響因素[2]

首先,在實際的市場利息中,需要考慮因欺詐,背信等原因使貸出去的款項無法收回所形成的風險及手續(xù)費,還需要考慮貨幣幣值的穩(wěn)定性、長期貶值的可能性及其補償。但是,在理論上討論資本價格時,這些因素一般不予考慮,因而資本價格又稱為純利息或純利率。其次,實際的市場利率常不止一種,長期利率和短期利率不同,即使同為短期利率,也會因風險、資金使用目的的不同而有所差別。但為便于分析,理論上的分析往往對此忽略不計,也就是說理論上假定只有一個市場利率。最后,實際的資本市場并不是完全競爭的市場,但是在理論上進行討論時則假定資金市場是一個完全競爭的市場。

資本價格的高低往往與資金的時間價值有一定的關(guān)系,所謂資金的時間價值是指在運用資金過程中由于時間因素而形成的差額價值,資金時間價值的大小通常是以利率(或利息額)表示的,利率的實質(zhì)內(nèi)容是社會資金的利潤率。各種各樣的利率(貸款利率、股票利率、債券利率等)水平,就是根據(jù)社會資金利潤率確定的,因而資本價格由資金的時間價值、風險價值和通貨膨脹價值構(gòu)成。決定和影響資本價格的因素主要有以下幾個方面。

一,資本的需求

能帶來利息的資本為可借貸的貨幣資本,有時也稱為“可貸資本”。一般說來,“可貸資本”的需求者包括家庭、生產(chǎn)廠家、商品經(jīng)營者和政府。

1.家庭需要資金主要是為了消費

由于家庭的經(jīng)常性支出一般可以從正常收入中開支,所以其對資金的需求主要是為了購買耐用消費品(住房、汽車貸款等)和防止意外性支出(如事故、患病等)。一般情況下,家庭對資金的需求量與利率的高低呈負相關(guān)關(guān)系。

2.生產(chǎn)廠家和商品經(jīng)營者對資金的需要主要是為了投資

投資的目的是獲得利潤。生產(chǎn)廠家和商品經(jīng)營者的投資資金有兩個可能的來源:借自資本市場和動用自有資本。借貸資本自然是需要付一定利息的,動用自有資本實際上也要計算一定的利息。因為生產(chǎn)廠家和商品的經(jīng)營者如果不使用自有資本,則可能通過資本市場出借自己的貨幣而獲得一定的利息收入。在生產(chǎn)廠家和商品經(jīng)營者看來,假如其預(yù)期投資收益率不變,則市場利率與其投資代價呈正相關(guān)關(guān)系,與其總收益呈負相關(guān)關(guān)系,生產(chǎn)廠家和商品經(jīng)營者正是根據(jù)這種對比關(guān)系來決定自己的資金需要量的。

3.政府需要資金主要是為了平衡財政收支和進行投資活動

當政府的財政預(yù)算出現(xiàn)赤字時,常常以公債的方式向金融市場借貸,數(shù)額的大小取決于財政預(yù)算赤字的大小,而財政預(yù)算赤字的發(fā)生及大小又往往取決于許多政治因素。因此,政府對資本的需求也多取決于政治因素,而往往與資本市場利率的大小關(guān)系不大。政府因投資而對資金的需求與私人一樣,需要考慮成本,會受到市場價格高低的影響,尤其是在經(jīng)濟蕭條不景氣的時期,資本市場的價格低,失業(yè)人口多,政府往往通過增加公用支出來刺激經(jīng)濟活動。

以上三個方面的需求總和構(gòu)成了對資本的總需求??傂枨罅吭酱螅Y本市場的價格就越高;反之,總需求量越小,資本市場的價格就越低。

二.資本的供給

資本即可貸資金的供給者也是由家庭、生產(chǎn)廠家和商品經(jīng)營者、政府三個方面構(gòu)成的。

(1)家庭對資本的供給來源于家庭儲蓄,只有當家庭儲蓄以流動資金的形式出現(xiàn)于資本市場上時,才能構(gòu)成資本的供給,因此,由家庭所提供的資本量取決于消費與儲蓄的比例及儲蓄的方式。從家庭總體來看,可供借貸的資本量取決于兩個因素:一是收人水平,收入水平與儲蓄額成正比關(guān)系;二是資本市場的價格水平。當收入水平不變時,資本市場的價格水平較高,家庭儲蓄額增加;反之,當資本市場的價格較低時,家庭儲蓄額就有可能下降。家庭儲蓄額往往與資本市場的價格水平呈正相關(guān)關(guān)系。

(2)生產(chǎn)廠家和商品經(jīng)營者對資本的供給來源于生產(chǎn)廠家和商品經(jīng)營者的儲蓄和暫時剩余的資金。生產(chǎn)廠家的機器設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)折舊資金以及未分配的利潤、公共基金、公積金等都可以形成儲蓄,另外生產(chǎn)廠家和商品經(jīng)營者暫時剩余的流動資金也能形成短期的儲蓄,當這些資金提供給資本市場時,生產(chǎn)廠家和商品經(jīng)營者由此可以獲取一定的利息收入。生產(chǎn)廠家和商品經(jīng)營者的儲蓄與資本市場的價格的關(guān)系跟家庭的基本相似,生產(chǎn)廠家和商品經(jīng)營者在一定條件下更注意企業(yè)收益與資本市場價格的比較,如果所獲得的收益低于資本市場同期的價格時,生產(chǎn)廠家和商品經(jīng)營者就有可能抽出資金形成更多的儲蓄;反之,則會用資金進行投資,減少資金的儲蓄,以獲得更多的收益。

(3)政府對資本的供給來源于其增加或減少貨幣供給量的權(quán)力。政府運用這種權(quán)力的目的是出于貨幣政策的需要。政府有必要根據(jù)國民經(jīng)濟的發(fā)展狀況來調(diào)整貨幣的供給量,通過調(diào)整貨幣的供給量來影響資本市場價格,進而達到某一個特定的經(jīng)濟目的。當資本市場價格上升到一定的水平后,政府不愿使資本市場價格上升得太快或過高,往往就會增加一定量的貨幣供給,從而使資本市場的價格水平停止上升,并產(chǎn)生一定的下降趨勢。

三、借貸時間的長短

一般說來,隨著借貸時間的延長,借貸的風險就隨之增大,為了能夠給資本的所有權(quán)人以一定的補償,資本市場的價格就會相應(yīng)地提高;相反,借貸的時間越短,借貸的風險相對越低,但是對借貸人來說,利用資本市場上的資金所獲得的收益就有可能降低,而還貸的風險相應(yīng)就加大了。所以,借貸時間越短,資本的價格就應(yīng)該相應(yīng)越低,以刺激借貸人盡快歸還借貸的資本。這符合風險越小,收益越低,風險越大,則收益相應(yīng)越高的原則。

四、借貸數(shù)量的大小

一般說來,借貸的數(shù)量越大,資本市場上的風險就會增大,那么就要求資本市場的價格相應(yīng)提高;借貸的數(shù)量越小,風險降低,相應(yīng)地就會要求資本市場的價格下降。

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