經(jīng)營杠桿又稱營業(yè)杠桿或營運(yùn)杠桿，指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中由于存在固定成本而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的規(guī)律。

根據(jù)成本性態(tài)，在一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，產(chǎn)銷量的增加一般不會(huì)影響固定成本總額，但會(huì)使單位產(chǎn)品固定成本降低，從而提高單位產(chǎn)品利潤，并使利潤增長率大于產(chǎn)銷量增長率；反之，產(chǎn)銷量減少，會(huì)使單位產(chǎn)品固定成本升高，從而降低單位產(chǎn)品利潤，并使利潤下降率大于產(chǎn)銷量的下降率。所以，產(chǎn)品只有在沒有固定成本的條件下，才能使貢獻(xiàn)毛益等于經(jīng)營利潤，使利潤變動(dòng)率與產(chǎn)銷量變動(dòng)率同步增減。但這種情況在現(xiàn)實(shí)中是不存在的。這樣，由于存在固定成本而使利潤變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的規(guī)律，在管理會(huì)計(jì)和企業(yè)財(cái)務(wù)管理中就常根據(jù)計(jì)劃期產(chǎn)銷量變動(dòng)率來預(yù)測(cè)計(jì)劃期的經(jīng)營利潤。

為了對(duì)經(jīng)營杠桿進(jìn)行量化，企業(yè)財(cái)務(wù)管理和管理會(huì)計(jì)中把利潤變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量（或銷售收入）變動(dòng)率的倍數(shù)稱之為“經(jīng)營杠桿系數(shù)”、“經(jīng)營杠桿率”，并用下列公式加以表示：

經(jīng)營杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。

計(jì)算公式為：

經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動(dòng)率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率

經(jīng)營杠桿系數(shù)的簡化公式為：

報(bào)告期經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤

計(jì)劃期的經(jīng)營利潤計(jì)算公式

在求得經(jīng)營杠桿系數(shù)以后，假定固定成本不變，即可用下列公式預(yù)測(cè)計(jì)劃期的經(jīng)營利潤：

計(jì)劃期經(jīng)營利潤=基期經(jīng)營利潤×（1+產(chǎn)銷量變動(dòng)率×經(jīng)營杠桿系數(shù)）

在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動(dòng)對(duì)利潤產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營杠桿。由于經(jīng)營杠桿對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合，因此常常被用來衡量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小。經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示，即EBIT變動(dòng)率與銷售量變動(dòng)率之間的比率。

　　1、營業(yè)杠桿利益

　　營業(yè)杠桿利益（Benefiton Operating Leverage）是指在擴(kuò)大銷售額（營業(yè)額）的條件下，由于經(jīng)營成本中固定成本相對(duì)降低，所帶來增長程度更快的經(jīng)營利潤。在一定產(chǎn)銷規(guī)模內(nèi)，由于固定成本并不隨銷售量（營業(yè)量）的增加而增加，反之，隨著銷售量（營業(yè)量）的增加，單位銷量所負(fù)擔(dān)的固定成本會(huì)相對(duì)減少，從而給企業(yè)帶來額外的收益。

　　例：XYZ公司在營業(yè)總額為2400-3000萬元以內(nèi)，固定成本總額為800萬元，變動(dòng)成本率為60%。公司1998－2000年的營業(yè)總額分別為2400萬元，2600萬元和3000萬元?，F(xiàn)以下表測(cè)算其營業(yè)杠桿利益。

　　　　　　表：XYZ公司營業(yè)杠桿利益測(cè)算表 單位：萬元

　　由上表可見，XYZ公司在營業(yè)總額為2400－3000萬元的范圍內(nèi)，固定成本總額每年都是800萬元即保持不變，隨著營業(yè)總額的增長，息稅前利潤以更快的速度增長。在例中，XYZ公司1999年與1998年相比，營業(yè)總額的增長率為8%，同期息稅前利潤的增長率為50%；2000年與1999年相比，營業(yè)總額的增長率為15%，同期息稅前利潤的增長率為67%。由此可知，由于XYZ公司有效地利用了營業(yè)杠桿，獲得了較高的營業(yè)杠桿利益，即息稅前利潤的增長幅度高于營業(yè)總額的增長幅度。

　　2、營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

　　營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（Business Risk）也稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　影響營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素，主要有：產(chǎn)品需求的變動(dòng)、產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變動(dòng)、營業(yè)杠桿變動(dòng)等。營業(yè)杠桿對(duì)營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合，企業(yè)欲取得營業(yè)杠桿利益，就需承擔(dān)由此引起的營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，需要在營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)之間作出權(quán)衡。

　　例：假定XYZ公司1998—2000年的營業(yè)總額分別為3000萬元，2600萬元和2400萬元，每年的固定成本都是800萬元，變動(dòng)成本率為60%。下面以表7－11測(cè)算其營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

　　　　表：XYZ公司營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算表                    單位：萬元

由上表的測(cè)算可見，XYZ公司在營業(yè)總額為2400－3000萬元的范圍內(nèi)，固定成本總額每年都是800萬元即保持不變，而隨著營業(yè)總額的下降，息稅前利潤以更快的速度下降。例如，XYZ公司1999年與1998年相比，營業(yè)總額的降低率為13%，同期息稅前利潤的降低率為40%；2000年與1999年相比，營業(yè)總額的降低率為8%，同期息稅前利潤的降低率為33%。由此可知，由于XYZ公司沒有有效地利用了營業(yè)杠桿，從而導(dǎo)致了營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，即息稅前利潤的降低幅度高于營業(yè)總額的降低幅度。

　　3、營業(yè)杠桿系數(shù)

　　營業(yè)杠桿系數(shù)（Degree of Operating Leverage，DOL），也稱營業(yè)杠桿程度，是息稅前利潤的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額（營業(yè)額）變動(dòng)率的倍數(shù)。

　　它反映著營業(yè)杠桿的作用程度。為了反映營業(yè)杠桿的作用程度，估計(jì)營業(yè)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低，需要測(cè)算營業(yè)杠桿系數(shù)。其測(cè)算公式是：

　　式中：

• DOL ---- 營業(yè)杠桿系數(shù)；

• EBIT ---- 營業(yè)利潤，即息稅前利潤；

• △EBIT ---- 營業(yè)利潤的變動(dòng)額；

• S ---- 營業(yè)額；

• △S ---- 營業(yè)額的變動(dòng)額。

　　為了便于計(jì)算，可將上列公式變換如下：

　　∵ 

　　△EBIT＝△Q(P-V)

　　∴ 

或：

　　式中：

•  ---- 按銷售數(shù)量確定的營業(yè)杠桿系數(shù)；

• Q ---- 銷售數(shù)量；

• P ---- 銷售單價(jià)；

• V ---- 單位銷量的變動(dòng)成本額；

• F ---- 固定成本總額；

•  ---- 按銷售金額確定的營業(yè)杠桿系數(shù)；

• C ---- 變動(dòng)成本總額，可按變動(dòng)成本率乘以銷售總額來確定。

　　例：XYZ 公司的產(chǎn)品銷量40000件，單位產(chǎn)品售價(jià) 1000元，銷售總額4000萬元，固定成本總額為800萬元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為600元，變動(dòng)成本率為60%，變動(dòng)成本總額為2400萬元。其營業(yè)杠桿系數(shù)測(cè)算如下：

　　（倍）

　　（倍）

　　在此例中營業(yè)杠桿系數(shù)為 2 的意義在于：當(dāng)公司銷售增長1倍時(shí)，息稅前利潤將增長2倍； 反之，當(dāng)公司銷售下降 1 倍時(shí)，息稅前利潤將下降2 倍。前種情形表現(xiàn)為營業(yè)杠桿利益，后一種情形則表現(xiàn)為營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，公司的營業(yè)杠桿系數(shù)越大，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越高；公司的營業(yè)杠桿系數(shù)越小，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越低。

企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小常常使用經(jīng)營杠桿來衡量，經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示，它是企業(yè)計(jì)算利息和所得稅之前的盈余變動(dòng)率與銷售額變動(dòng)率之間的比率。

第一，它體現(xiàn)了利潤變動(dòng)和銷量變動(dòng)之間的變化關(guān)系；

第二，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營杠桿作用和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大；

第三，固定成本不變，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小，反之，則相反；

第四，當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大。

企業(yè)一般可通過增加銷售額，降低單位變動(dòng)成本和固定成本等措施來降低經(jīng)營杠桿和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)一般可以通過增加銷售金額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿率下降，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

一方面：是從經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可以看出來，單價(jià)和銷售量增加，邊際貢獻(xiàn)就會(huì)增加，經(jīng)營杠桿系數(shù)＝邊際貢獻(xiàn)/（邊際貢獻(xiàn)－固定成本），因?yàn)榉帜高€要減去一個(gè)固定成本，分母總是小于分子的，因此同時(shí)增加一個(gè)數(shù)值時(shí)，相對(duì)于金額較大的分子來說，它增加的幅度相對(duì)較小，而相對(duì)于金額較小的分母來說，它增加的幅度相對(duì)要大，所以分母增加比例越大，則整個(gè)式子越小，即經(jīng)營杠桿系數(shù)越小。

舉例：如邊際貢獻(xiàn)＝100，固定成本＝20，則經(jīng)營杠桿系數(shù)＝100/（100－20）＝1.25，當(dāng)由于單價(jià)上升而使邊際貢獻(xiàn)增加20時(shí)，即邊際貢獻(xiàn)＝120，固定成本不變，則120/（120－20）＝1.2＜1.25，即經(jīng)營杠桿系數(shù)變小，兩者呈反方向變化，其他也一樣分析。

另一方面：經(jīng)營杠桿系數(shù)越大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)則越大，如果單價(jià)和銷售量增加，那相當(dāng)于可以得到更多的利潤；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越小的，經(jīng)營杠桿系數(shù)也會(huì)越小，所以其與經(jīng)營杠桿系數(shù)呈反方向變化。

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：

　　其中：π為產(chǎn)品銷售單價(jià)，ξ為銷售數(shù)量，β為單位變動(dòng)成本，α為固定成本總額。

　　顯然，當(dāng)α=0時(shí)，DOL=1，此時(shí)無經(jīng)營杠桿效應(yīng)；只有當(dāng)α＞0時(shí)，DOL＞1，才有產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)。人們因此普遍認(rèn)為，固定成本是產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)的根源，也就是影響經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，由于固定成本的固定不變性，使得經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的可控制性差。事實(shí)上，從計(jì)算公式中可看出，在α≠0的情況下，除了固定成本外，產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售單價(jià)、單位變動(dòng)成本均是影響經(jīng)營杠桿的因素，都可成為控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的著眼點(diǎn)。

　　銷售數(shù)量與經(jīng)營杠桿

　　當(dāng)其他因素不變時(shí)，ξ越大，DOL越小；反之，ξ越小，DOL越大。

　　銷售單價(jià)與經(jīng)營杠桿

　　當(dāng)其他因素不變時(shí)，π越大，DOL越??；反之，π越小，DOL越大。

　　單位變動(dòng)成本與經(jīng)營杠桿

　　當(dāng)其他因素不變時(shí)，β越大，DOL越大；反之，β越小，DOL越小。

　　固定成本與經(jīng)營杠桿

　　當(dāng)其他因素不變時(shí)，α越大，DOL越大；反之，α越小，DOL越小。

(1)反映企業(yè)的經(jīng)營狀況

規(guī)模大的企業(yè)的固定成本很高，這就決定了其利潤變動(dòng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銷售變動(dòng)率。業(yè)務(wù)t越高，固定成本總額越大，經(jīng)營杠桿越大。企業(yè)要想多提高盈利能力，就必須要不斷增加銷售，就可以成倍獲取利潤。單位變動(dòng)成本較高，銷售單價(jià)較低，經(jīng)營杠桿同樣會(huì)偏大，利潤變動(dòng)幅度仍然大于銷售變動(dòng)幅度。也就是說，獲得能力與利潤增長的快慢之間不存在直接的關(guān)系。

(2)反映企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

在較高經(jīng)營杠桿率的情況下，當(dāng)業(yè)務(wù)量減少時(shí)，利潤將以經(jīng)營杠桿率的倍數(shù)成倍減少.業(yè)務(wù)t增加時(shí)，利潤將以經(jīng)營杠桿率的倍數(shù)成倍增長。這表明經(jīng)營杠桿率越高，利潤變動(dòng)越劇烈，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。反之，經(jīng)營杠桿率越低，利潤變動(dòng)越平穩(wěn)，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小。通常情況下，經(jīng)營杠桿高低只反映企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大小，不能直接代表其經(jīng)營成果的好壞。在業(yè)務(wù)量增長同樣幅度的前提下，企業(yè)的獲利水平不同;但在業(yè)務(wù)量減少同樣幅度的情況下，企業(yè)利潤的下降水平也不同。無論經(jīng)營杠桿高低，增加業(yè)務(wù)最是企業(yè)獲利的關(guān)鍵因素。

(3)預(yù)測(cè)企業(yè)未來的業(yè)績

通過計(jì)算企業(yè)的經(jīng)營杠桿可以對(duì)企業(yè)未來的利潤以及銷售變動(dòng)率等指標(biāo)進(jìn)行合理的預(yù)測(cè)。通過計(jì)算企業(yè)計(jì)劃期的銷售變動(dòng)率來預(yù)測(cè)企業(yè)的銷售!。這有利于進(jìn)行較快的預(yù)測(cè)。與此同時(shí)，可以進(jìn)行差別對(duì)待，針對(duì)不同的產(chǎn)品來預(yù)測(cè)不同的銷售變動(dòng)率，有利于企業(yè)進(jìn)行橫向和縱向的比較。

在計(jì)算預(yù)測(cè)保證目標(biāo)利潤實(shí)現(xiàn)的預(yù)期銷售變動(dòng)率:通過如下公式進(jìn)行計(jì)算:

。

由于基期利潤與經(jīng)營杠桿系數(shù)屬于已知資料，所以只要計(jì)劃期目標(biāo)利潤確定了，即可以計(jì)算出保證目標(biāo)利潤實(shí)現(xiàn)的預(yù)算銷售變動(dòng)率。

(4)用于企業(yè)未來的經(jīng)營決策

由于經(jīng)營杠桿系數(shù)的高低代表企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的高低，所以企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營決策時(shí)，通常都通過計(jì)算經(jīng)營杠桿的大小來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。可直接用經(jīng)營杠桿率及業(yè)務(wù)最變化率相乘來計(jì)算利潤變動(dòng)率，然后在基期利潤基礎(chǔ)上計(jì)算備選方案的預(yù)期利潤，最后從備選方案中確定一個(gè)最優(yōu)的方案。這樣便可獲得一個(gè)最佳的經(jīng)營決策，對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭力有很大的幫助。

經(jīng)營杠桿的作用具有兩面性，當(dāng)銷售收入減少時(shí)，經(jīng)營杠桿會(huì)發(fā)揮消極作用，造成息稅前利潤比同期銷售收入減少的速度更快，當(dāng)銷售收人增加時(shí)，經(jīng)營杠桿會(huì)發(fā)揮積極作用，使息稅前利潤比同期銷收入增長的速度更快。這一點(diǎn)充分表明了其兩面性。

企業(yè)在運(yùn)用經(jīng)營杠桿理論時(shí)有兩個(gè)問題必須注意一下:

一是與固定成本相關(guān)

經(jīng)營杠桿作用的強(qiáng)度與企業(yè)固定成本相關(guān)。如果企業(yè)的固定成本較高，其邊際貢獻(xiàn)的大部分必須用于彌補(bǔ)固定成本。企業(yè)一旦達(dá)到保本點(diǎn)(銷售收入=固定成本總額+變動(dòng)成本總額)，全部邊際貢獻(xiàn)都為經(jīng)營利潤。

二是接近保本點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營杠桿作用最大

企業(yè)達(dá)到其保本點(diǎn)之后，只要銷售略增長，就會(huì)引起經(jīng)營利潤較大的增長。同樣，如果企業(yè)接近其保本點(diǎn)，只要銷售額略有降低，全部經(jīng)營利潤就會(huì)被抵消掉。

企業(yè)存在固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用,就存在杠桿效應(yīng)。聯(lián)合杠桿是經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿的綜合反映,它直接反映經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)的共同影響。一般企業(yè)總是存在固定成本的,故經(jīng)營杠桿分析是研究聯(lián)合杠桿的前提。要運(yùn)用好聯(lián)合杠桿就必須分析經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿。當(dāng)經(jīng)營杠桿的風(fēng)險(xiǎn)增加,財(cái)務(wù)杠桿的風(fēng)險(xiǎn)也必然增加;當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿的風(fēng)險(xiǎn)增加,經(jīng)營杠桿的風(fēng)險(xiǎn)必然受到影響。兩個(gè)杠桿是相輔相成的,相互影響的,存在互逆關(guān)系,故籌資和投資時(shí),應(yīng)相互配合使用,綜合考慮它們對(duì)企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力的影響

案例一:經(jīng)營杠桿在企業(yè)決策中的運(yùn)用^[2]

　　1.在營運(yùn)決策中的運(yùn)用

　　設(shè)備折舊費(fèi)、職工工資、廣告費(fèi)等這些相對(duì)固定大額的費(fèi)用是企業(yè)在生產(chǎn)過程中不可避免的，這些費(fèi)用通過經(jīng)營杠桿的作用擴(kuò)大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)槿绱耍髽I(yè)管理人員應(yīng)當(dāng)高度重視這些固定費(fèi)用對(duì)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的影響，以避免企業(yè)走人困境進(jìn)而發(fā)生虧損。要控制這部分費(fèi)用的作用，應(yīng)從以下兩方面著手:一方面應(yīng)當(dāng)從總額上嚴(yán)格控制這類固定費(fèi)用，另一方面要提高營運(yùn)效率，使企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等各種資產(chǎn)都能高效周轉(zhuǎn)，從而通過擴(kuò)大收人來彌補(bǔ)這部分固定成本。此時(shí)，本量利分析法可以發(fā)揮其有效的作用，根據(jù)收入和各項(xiàng)資產(chǎn)的平均占用余額計(jì)算出各項(xiàng)資產(chǎn)的最低周轉(zhuǎn)率，然后在此基礎(chǔ)上安排企業(yè)的生產(chǎn)銷售，來彌補(bǔ)這部分固定成本所發(fā)生的支出。

　　2.在盈利決策中的運(yùn)用

　　追求財(cái)務(wù)最大化往往是絕大部分企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)。經(jīng)營杠桿原理，不但可以預(yù)測(cè)銷售變動(dòng)對(duì)利潤的影響，也可以確定在既定的利潤目標(biāo)下為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤所需要的銷售增長率。市場(chǎng)占有率、生產(chǎn)能力、銷售能力這些指標(biāo)都可以被用來衡量企業(yè)的銷售目標(biāo)。假如企業(yè)未能實(shí)現(xiàn)銷售利潤，就需要修訂目標(biāo)利潤，使盈利決策更加符合企業(yè)實(shí)際.假如企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)銷售目標(biāo)，就可以按照以銷定產(chǎn)的原則安排生產(chǎn)，控制生產(chǎn)過程中發(fā)生的成本。

　　3.在投資決策中的運(yùn)用

　　當(dāng)企業(yè)存在閑置資金的時(shí)候，會(huì)把多余的資金用來投資，以獲得高額的投資回報(bào)。一般情況下，企業(yè)會(huì)同時(shí)擁有長期投資和短期投資，當(dāng)然，有的企業(yè)可能只有長期投資。短期投資的投資回收期一般較短，不存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。但是長期投資影響時(shí)間長、金額大，在過程中會(huì)出現(xiàn)很多不確定因素，導(dǎo)致了長期投資有著較大的風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)時(shí)候，企業(yè)就必須謹(jǐn)慎的進(jìn)行投資，以免出現(xiàn)投資失敗的情況。一旦投資失敗，會(huì)帶來大量的后續(xù)成本，這時(shí)，透過經(jīng)營杠桿會(huì)把這種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行擴(kuò)大，給企業(yè)造成更大的損失。

　　企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)要從事前、事中和事后三個(gè)不同階段來進(jìn)行經(jīng)營杠桿的分析，必須充分考慮到經(jīng)營杠桿的作用。在投資決策過程中，投資人應(yīng)合理預(yù)測(cè)投資所能夠帶來的利潤和能夠形成的成本，計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)，判斷未來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，并和企業(yè)的承受能力進(jìn)行對(duì)比決定能否承受風(fēng)險(xiǎn)，是否進(jìn)行投資。投資后，投資人要根據(jù)已經(jīng)形成的固定成本和已實(shí)現(xiàn)的利潤再次計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)，判斷存在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，并將事前、事中和事后的經(jīng)營杠桿系數(shù)進(jìn)行比較，以及時(shí)的發(fā)現(xiàn)偏差，進(jìn)行經(jīng)營決策的調(diào)整。

　　4.在風(fēng)險(xiǎn)決策中的運(yùn)用

　　經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在給企業(yè)帶來大量機(jī)會(huì)的同時(shí)，也帶來了很大的風(fēng)險(xiǎn)。通常，我們從一般風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn)這兩方面來進(jìn)行企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)決策分析，而經(jīng)營杠桿主要是用來判斷經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小的。在變動(dòng)成本、銷售單價(jià)不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)將隨固定成本的變化呈同方向變化。固定成本越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小.固定成本越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。

　　在盈利企業(yè)中，企業(yè)就可以利用經(jīng)營杠桿效應(yīng)，通過擴(kuò)大銷售來大幅度降低單位固定成本，爭取較大的回報(bào)。在這個(gè)時(shí)候企業(yè)必定會(huì)想盡辦法擴(kuò)大銷售規(guī)模來降低單位固定成本。

　　如果企業(yè)發(fā)生虧損，在銷售價(jià)格大于單位變動(dòng)成本的情況下，我們可以利用經(jīng)營杠桿系數(shù)來降低虧損程度，但如果銷售單價(jià)小于單位變動(dòng)成本，則應(yīng)當(dāng)考慮合理的解決辦法，有的時(shí)候會(huì)導(dǎo)致該種產(chǎn)品的生產(chǎn)量下降或者停產(chǎn)。

案例二:經(jīng)營杠桿在企業(yè)不同生命周期中的應(yīng)用^[2]

　　合理利用經(jīng)營杠桿，對(duì)預(yù)測(cè)企業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績和銷售利潤都有著很大的作用。但是處于不同生命周期的企業(yè)需要不同的經(jīng)營杠桿，這樣才能有效的安排產(chǎn)銷，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，有利于企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展。一般企業(yè)發(fā)展周期可分為初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期和衰退期?，F(xiàn)就從這四個(gè)階段來論述杠桿在各個(gè)階段的應(yīng)用與戰(zhàn)略決策的確定。

　　1.引人期，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高

　　在產(chǎn)品引入階段，產(chǎn)品的研發(fā)、銷售、市場(chǎng)反應(yīng)等都具有很大的不確定性。在這個(gè)過程中，企業(yè)需要投入大量的資金來進(jìn)行產(chǎn)品的開發(fā)，但是并不確定能夠收回多少。這個(gè)時(shí)候，企業(yè)應(yīng)該采取謹(jǐn)慎的原則進(jìn)行研發(fā)，并要限制產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，防止出現(xiàn)大量積壓存貨的情況?，F(xiàn)在，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是互起反作用的，較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)往往伴隨著較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。引入階段，企業(yè)的成本較高，較低的產(chǎn)量使單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀据^高。如果企業(yè)是負(fù)債經(jīng)營，那就還面對(duì)著要償付借款利息的情況。此時(shí)，企業(yè)最好能夠采用權(quán)益籌資方式，以降低還款付息的壓力，為企業(yè)的發(fā)展?fàn)幦r(shí)間。

　　2.發(fā)展期，資金需求高

　　發(fā)展期企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，需要的生產(chǎn)技術(shù)也更加成熟，與此同時(shí)也產(chǎn)生了大額的固定成本。為了進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)必然會(huì)通過合并、重組等方式來增加企業(yè)的競(jìng)爭力。為了獲得更加先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，必然會(huì)帶來大量的開發(fā)成本，企業(yè)不能不進(jìn)行融資。同時(shí)，在開拓市場(chǎng)、開發(fā)產(chǎn)品等方面都需要大量的資金，企業(yè)必然會(huì)面臨著大量的資金缺口，所以需要大量的現(xiàn)金流入。在這個(gè)時(shí)候必須將企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)控制在一定的范圍內(nèi)，這樣才能夠避免出現(xiàn)經(jīng)營不善的情況，擴(kuò)大企業(yè)的產(chǎn)品銷量，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

　　3.成熟期，現(xiàn)金流量大

　　在成熟期，企業(yè)的市場(chǎng)占有率趨于穩(wěn)定，價(jià)格在合理的范圍內(nèi)波動(dòng)。在這個(gè)時(shí)候，企業(yè)往往利用財(cái)務(wù)杠桿達(dá)到融資和節(jié)稅的目的。與此同時(shí)，達(dá)到了一個(gè)比較理想的狀態(tài)。在這個(gè)時(shí)候，經(jīng)營杠桿可以充分發(fā)揮其作用了。利用銷售增長率乘以經(jīng)營杠桿系數(shù)，我們可以成功的預(yù)測(cè)到企業(yè)未來的價(jià)值。在這個(gè)階段，我們可以采取高效的投資策略，加強(qiáng)企業(yè)的成本管理，進(jìn)行企業(yè)的戰(zhàn)略安排。

　　4.衰退期，市場(chǎng)占有率低

　　進(jìn)入衰退期后，產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率出現(xiàn)大幅下降，銷售量也急劇萎縮。在這個(gè)時(shí)候，企業(yè)不應(yīng)再投人新的資源來提高此類產(chǎn)品的市場(chǎng)份額了。我們要做的是將用于生產(chǎn)此種產(chǎn)品的生產(chǎn)能力進(jìn)行轉(zhuǎn)移，進(jìn)人到新的產(chǎn)品的生產(chǎn)中去。我們可利用原形成的良好的市場(chǎng)信譽(yù)來推廣新的產(chǎn)品，同樣也會(huì)得到消費(fèi)者的認(rèn)可。要充分利用經(jīng)營杠桿的積極作用，采取新的產(chǎn)品發(fā)展策略，以再次獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的利潤最大化。