蒙代爾與弗萊明進(jìn)一步擴(kuò)展了米德對(duì)外開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下不同政策效應(yīng)的分析，說(shuō)明了資本是否自由流動(dòng)以及不同的匯率制度對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，因而被稱為蒙代爾—弗萊明模型。

蒙代爾——弗萊明模型的目的是要證明固定匯率制度下的“米德沖突”可以得到解決。在該模型中，經(jīng)常項(xiàng)目凈差額是實(shí)際收入（Y）和匯率（E）的函數(shù)；資本項(xiàng)目凈差額是本國(guó)與外國(guó)利差（）的函數(shù)；實(shí)際收入（Y）是貨幣政策和財(cái)政政策的函數(shù)，它隨政府支出（G）的增加而增加，隨利率的提高而減少。

1963年，蒙代爾在《加拿大經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志》上發(fā)表了“固定和浮動(dòng)匯率下的資本流動(dòng)和穩(wěn)定政策”。在這篇有劃時(shí)代意義的論文中，蒙代爾分析了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中貨幣政策和財(cái)政政策的短期效應(yīng)。他的基本結(jié)論是，宏觀穩(wěn)定政策的效果將隨國(guó)際資本流動(dòng)的程度而發(fā)生變化。在不同的匯率體制下，宏觀政策的效果是完全不同的。在浮動(dòng)匯率制度下，貨幣政策有效而財(cái)政政策無(wú)效；在固定匯率制度下，財(cái)政政策有效而貨幣政策無(wú)效。在20世紀(jì)60年代，蒙代爾在國(guó)際貨幣基金組織的一位同事弗萊明也對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的穩(wěn)定政策進(jìn)行了相似的研究，說(shuō)明資本是否自由流動(dòng)以及不同的匯率制度對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，所以在教科書中，他們的思想被稱為“蒙代爾一弗萊明模型”(Mundell-Flemming Model)。

蒙代爾—弗萊明模型的基本結(jié)論是：貨幣政策在固定匯率下對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)毫無(wú)效果，在浮動(dòng)匯率下則效果顯著；財(cái)政政策在固定匯率下對(duì)刺激機(jī)經(jīng)濟(jì)效果顯著，在浮動(dòng)匯率下則效果甚微或毫無(wú)效果。

蒙代爾在后來(lái)的一篇文章“資本流動(dòng)和國(guó)家相對(duì)大小”中將數(shù)學(xué)模型推廣到整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)，首先證明了在固定匯率下貨幣政策的效果并沒(méi)有完全喪失，相反，貨幣政策效果傳遞到國(guó)外；其次證明了在浮動(dòng)匯率下（以及資本完全流動(dòng)）財(cái)政政策效果并沒(méi)有喪失，而是傳遞到世界其他地區(qū)。

蒙代爾自己認(rèn)為，要對(duì)蒙代爾—弗萊明模型的應(yīng)用有所限定，模型的結(jié)論并非不可避免，它們并不適用于所有國(guó)家。

蒙代爾—弗萊明模型應(yīng)用最好的三個(gè)國(guó)家是世界上最大的三個(gè)經(jīng)濟(jì)體：美國(guó)、日本和德國(guó)，它們擁有強(qiáng)大的貨幣。這絕非偶然。三國(guó)不僅是世界上最大的三個(gè)經(jīng)濟(jì)體，而且是最富裕的三個(gè)經(jīng)濟(jì)體，擁有最發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)。它們實(shí)施財(cái)政擴(kuò)張時(shí)的各種條件，都能夠保持貨幣緊縮。

很少有發(fā)展中國(guó)家（如果有的話）適合同樣的結(jié)論。原因之一是：發(fā)展中國(guó)家實(shí)施財(cái)政擴(kuò)張時(shí)，通常都伴隨著銀根放松和外部投機(jī)資本對(duì)本國(guó)貨幣的沖擊。對(duì)許多發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，貨幣政策和財(cái)政政策沒(méi)有多大區(qū)別。原因是：首先，這些國(guó)家沒(méi)有以本國(guó)貨幣交易的發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)，第二，緊跟財(cái)政赤字之后，很快就出現(xiàn)貨幣擴(kuò)張。蒙代爾個(gè)人不用蒙代爾—弗萊明式的國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)模型來(lái)分析發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，并希望他的學(xué)生也不要這樣做。

M-F模型認(rèn)為，固定匯率制度下貨幣政策之所以無(wú)效，是由于在這種制度下。當(dāng)央行企圖通過(guò)增加貨幣供應(yīng)量、使得LM曲線從LM1向LM2方向右移的方式來(lái)降低利率、刺激總需求時(shí)，本國(guó)利率水平下一旦下降到CM曲線之下，在資本自由流動(dòng)的條件下，會(huì)引起資本外流，并對(duì)外匯匯率產(chǎn)生升值壓力。在固定匯率制度下，央行為了維持匯率的穩(wěn)定，會(huì)被迫向外匯市場(chǎng)賣出外匯，買入本幣。這會(huì)使貨幣供應(yīng)量減少，使LM曲線反過(guò)來(lái)向左上方位移，并返回其初始位置，從而使央行增加貨幣供應(yīng)量、降低利率、刺激總需求、增加產(chǎn)出的努力發(fā)生逆轉(zhuǎn)，并最終失敗。因此，在固定匯率下，貨幣當(dāng)局不能自主決定貨幣供應(yīng)量和LM曲線的位置，也不能有效地影響利率水平，所以貨幣政策是無(wú)效的。

雖然蒙代爾—弗萊明模型代表了內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)的最高理論成就，但是隨著研究的深入，蒙代爾關(guān)于內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)政策組合存在兩個(gè)重要缺陷：首先，它遺漏了關(guān)于國(guó)際資本市場(chǎng)中存量均衡的討論，因?yàn)樵谀Ｐ椭校纱鸂栒J(rèn)為國(guó)際資本流動(dòng)是利率差別的唯一函數(shù)，因而只要存在利差，資本就會(huì)一貫的流動(dòng)從而彌補(bǔ)任何水平的經(jīng)常項(xiàng)目不平衡，而在現(xiàn)實(shí)中各國(guó)間的利率差別普遍存在。第二個(gè)問(wèn)題是，在外部均衡的標(biāo)準(zhǔn)上蒙代爾非常強(qiáng)調(diào)資本賬戶，而國(guó)際資本流動(dòng)是利率差別的唯一函數(shù)，因此如果一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差，只有通過(guò)提高國(guó)內(nèi)利率以吸引資本流入，但是這既是一個(gè)擠出私人投資，又是依靠對(duì)外債臺(tái)高筑的取得外部均衡的政策。因此無(wú)論是貨幣主義的以儲(chǔ)備衡量的外部均衡標(biāo)準(zhǔn)—國(guó)際收支平衡，還是蒙代爾強(qiáng)調(diào)的資本賬戶的外均衡標(biāo)準(zhǔn)都存在缺陷。