蒙代爾與弗萊明進一步擴展了米德對外開放經(jīng)濟條件下不同政策效應(yīng)的分析，說明了資本是否自由流動以及不同的匯率制度對一國宏觀經(jīng)濟的影響，因而被稱為蒙代爾—弗萊明模型。

蒙代爾——弗萊明模型的目的是要證明固定匯率制度下的“米德沖突”可以得到解決。在該模型中，經(jīng)常項目凈差額是實際收入（Y）和匯率（E）的函數(shù)；資本項目凈差額是本國與外國利差（）的函數(shù)；實際收入（Y）是貨幣政策和財政政策的函數(shù)，它隨政府支出（G）的增加而增加，隨利率的提高而減少。

1963年，蒙代爾在《加拿大經(jīng)濟學(xué)雜志》上發(fā)表了“固定和浮動匯率下的資本流動和穩(wěn)定政策”。在這篇有劃時代意義的論文中，蒙代爾分析了開放經(jīng)濟中貨幣政策和財政政策的短期效應(yīng)。他的基本結(jié)論是，宏觀穩(wěn)定政策的效果將隨國際資本流動的程度而發(fā)生變化。在不同的匯率體制下，宏觀政策的效果是完全不同的。在浮動匯率制度下，貨幣政策有效而財政政策無效；在固定匯率制度下，財政政策有效而貨幣政策無效。在20世紀(jì)60年代，蒙代爾在國際貨幣基金組織的一位同事弗萊明也對開放經(jīng)濟中的穩(wěn)定政策進行了相似的研究，說明資本是否自由流動以及不同的匯率制度對一國宏觀經(jīng)濟的影響，所以在教科書中，他們的思想被稱為“蒙代爾一弗萊明模型”(Mundell-Flemming Model)。

蒙代爾—弗萊明模型的基本結(jié)論是：貨幣政策在固定匯率下對刺激經(jīng)濟毫無效果，在浮動匯率下則效果顯著；財政政策在固定匯率下對刺激機經(jīng)濟效果顯著，在浮動匯率下則效果甚微或毫無效果。

蒙代爾在后來的一篇文章“資本流動和國家相對大小”中將數(shù)學(xué)模型推廣到整個世界經(jīng)濟，首先證明了在固定匯率下貨幣政策的效果并沒有完全喪失，相反，貨幣政策效果傳遞到國外；其次證明了在浮動匯率下（以及資本完全流動）財政政策效果并沒有喪失，而是傳遞到世界其他地區(qū)。

蒙代爾自己認(rèn)為，要對蒙代爾—弗萊明模型的應(yīng)用有所限定，模型的結(jié)論并非不可避免，它們并不適用于所有國家。

蒙代爾—弗萊明模型應(yīng)用最好的三個國家是世界上最大的三個經(jīng)濟體：美國、日本和德國，它們擁有強大的貨幣。這絕非偶然。三國不僅是世界上最大的三個經(jīng)濟體，而且是最富裕的三個經(jīng)濟體，擁有最發(fā)達的資本市場。它們實施財政擴張時的各種條件，都能夠保持貨幣緊縮。

很少有發(fā)展中國家（如果有的話）適合同樣的結(jié)論。原因之一是：發(fā)展中國家實施財政擴張時，通常都伴隨著銀根放松和外部投機資本對本國貨幣的沖擊。對許多發(fā)展中國家來說，貨幣政策和財政政策沒有多大區(qū)別。原因是：首先，這些國家沒有以本國貨幣交易的發(fā)達資本市場，第二，緊跟財政赤字之后，很快就出現(xiàn)貨幣擴張。蒙代爾個人不用蒙代爾—弗萊明式的國際宏觀經(jīng)濟模型來分析發(fā)展中國家的經(jīng)濟問題，并希望他的學(xué)生也不要這樣做。

M-F模型認(rèn)為，固定匯率制度下貨幣政策之所以無效，是由于在這種制度下。當(dāng)央行企圖通過增加貨幣供應(yīng)量、使得LM曲線從LM1向LM2方向右移的方式來降低利率、刺激總需求時，本國利率水平下一旦下降到CM曲線之下，在資本自由流動的條件下，會引起資本外流，并對外匯匯率產(chǎn)生升值壓力。在固定匯率制度下，央行為了維持匯率的穩(wěn)定，會被迫向外匯市場賣出外匯，買入本幣。這會使貨幣供應(yīng)量減少，使LM曲線反過來向左上方位移，并返回其初始位置，從而使央行增加貨幣供應(yīng)量、降低利率、刺激總需求、增加產(chǎn)出的努力發(fā)生逆轉(zhuǎn)，并最終失敗。因此，在固定匯率下，貨幣當(dāng)局不能自主決定貨幣供應(yīng)量和LM曲線的位置，也不能有效地影響利率水平，所以貨幣政策是無效的。

雖然蒙代爾—弗萊明模型代表了內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)的最高理論成就，但是隨著研究的深入，蒙代爾關(guān)于內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)政策組合存在兩個重要缺陷：首先，它遺漏了關(guān)于國際資本市場中存量均衡的討論，因為在模型中，蒙代爾認(rèn)為國際資本流動是利率差別的唯一函數(shù)，因而只要存在利差，資本就會一貫的流動從而彌補任何水平的經(jīng)常項目不平衡，而在現(xiàn)實中各國間的利率差別普遍存在。第二個問題是，在外部均衡的標(biāo)準(zhǔn)上蒙代爾非常強調(diào)資本賬戶，而國際資本流動是利率差別的唯一函數(shù)，因此如果一國出現(xiàn)國際收支逆差，只有通過提高國內(nèi)利率以吸引資本流入，但是這既是一個擠出私人投資，又是依靠對外債臺高筑的取得外部均衡的政策。因此無論是貨幣主義的以儲備衡量的外部均衡標(biāo)準(zhǔn)—國際收支平衡，還是蒙代爾強調(diào)的資本賬戶的外均衡標(biāo)準(zhǔn)都存在缺陷。