新三板市場(chǎng)是指中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，由國(guó)務(wù)院決定在北京中關(guān)村科技園區(qū)試點(diǎn)，并于2006年1月在深交所正式掛牌啟動(dòng)。截至2011年5月，新三板共有掛牌公司81家，融資總額8.68億元，涵蓋了軟件、生物制藥、新材料、文化傳媒等新興行業(yè)。而在此之前的三板市場(chǎng)被稱(chēng)為 老三板，包括原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司和退市公司。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)5月3日披露的代辦系統(tǒng)股份報(bào)價(jià)公司2010年年報(bào)主要數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表顯示，81家新三板公司2010年凈利潤(rùn)達(dá)9.09億元，比2009年增長(zhǎng)41%。其中，符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的公司共有36家，而凈利潤(rùn)在3000萬(wàn)元以上的公司共10家。^[1]

在理論上,新三板屬于柜臺(tái)交易。在開(kāi)設(shè)新三板之前,我國(guó)證券市場(chǎng)就已經(jīng)有了三板市場(chǎng)。 它主要是承接原STAQ、NET 系統(tǒng)掛牌公司和在滬深交易所退市的公司進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。而新三板市場(chǎng)主要是為在科技園區(qū)的非上市股份有限公司服務(wù),將其納入代辦股份系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。現(xiàn)在,新三板還在試點(diǎn),由于掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè),不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET 系統(tǒng)掛牌公司,故形象地稱(chēng)為新三板。不過(guò),也有人仍然習(xí)慣地將新三板也稱(chēng)之為三板市場(chǎng)。

新三板市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)明顯，就是對(duì)掛牌企業(yè)沒(méi)有明確的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，這對(duì)以高新技術(shù)為主導(dǎo)，處于成長(zhǎng)階段的企業(yè)來(lái)說(shuō)，很有吸引力。就新三板的融資能力而言，截至2008年底，有8家新三板掛牌企業(yè)完成或啟動(dòng)了定向增發(fā)股份，合計(jì)融資4.3億元，平均市盈率16.38倍。

新三板市場(chǎng)的不足之處首先在于其融資額相對(duì)偏低。平均來(lái)看，一般一個(gè)新三板企業(yè)一輪僅可融資2000萬(wàn)至5000萬(wàn)。而市場(chǎng)分析人士估計(jì)創(chuàng)業(yè)板的融資規(guī)模每家一輪在1.5億元左右。其次，新三板公司的上市股票在三板市場(chǎng)上，流動(dòng)性不高，后續(xù)融資比較困難。

新三板市場(chǎng)的發(fā)展主要面臨三方面問(wèn)題。一是按照代辦系統(tǒng)試點(diǎn)辦法,只有機(jī)構(gòu)投資者能夠參與新三板交易,且最低交易單位為3萬(wàn)股,使新三板交投十分清淡;二是流動(dòng)性不足。按照證券法規(guī)定,股東人數(shù)超過(guò)200人就算公眾公司,這客觀上限制了新三板企業(yè)投資者人數(shù),部分企業(yè)面臨必須有人賣(mài)出,才能有人買(mǎi)進(jìn)的局面; 三是轉(zhuǎn)板機(jī)制尚未建立,新三板市場(chǎng)還無(wú)法與主板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有效對(duì)接。

要解決新三板的問(wèn)題,需要在政策上有所調(diào)整并進(jìn)行創(chuàng)新,譬如:

實(shí)行做市商制度

做市商制度是多對(duì)一的關(guān)系,即一組做市商為一個(gè)上市公司服務(wù)。具體而言,在新三板市場(chǎng)引入做市商制度,能夠?qū)崿F(xiàn)以下幾方面的功能:實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新企業(yè)的估值;提高股票的流動(dòng)性,增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)投資者和證券公司的吸引力;有效穩(wěn)定市場(chǎng),促進(jìn)市場(chǎng)平衡運(yùn)行。

建立綠色轉(zhuǎn)板通道

新三板市場(chǎng)與主板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)間綠色轉(zhuǎn)板通道的搭建要加快進(jìn)程。將來(lái)新三板市場(chǎng)中已符合中小板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)且不進(jìn)行融資的,可以直接轉(zhuǎn)板至中小板或者創(chuàng)業(yè)板,如果要融資,則需進(jìn)行再融資的審批程序,通過(guò)監(jiān)管部門(mén)的審批。

新三板市場(chǎng)應(yīng)該形成整合機(jī)制

一是企業(yè)資源的整合,將股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到其他具備條件的高新技術(shù)園區(qū)。二是投資者資源的整合。三是整合交易方式,引導(dǎo)分散于各地的柜臺(tái)交易市場(chǎng)在公平互利的基礎(chǔ)上進(jìn)行聯(lián)網(wǎng)報(bào)價(jià)和交易,形成功能更強(qiáng)、效率更高、虛擬化的電子場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

新三板市場(chǎng)定位于為創(chuàng)業(yè)過(guò)程中處于初創(chuàng)階段的高科技企業(yè)籌資，解決其資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估，風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)投資股權(quán)交易問(wèn)題，在提供高效低成本的融資渠道、提升資本運(yùn)作能力、完善中小企業(yè)公司治理以及為主板輸送優(yōu)秀企業(yè)等各方面都起到了良好的作用。新三板市場(chǎng)將逐漸發(fā)展成為風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入及退出的平臺(tái)，為主板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)擴(kuò)容提供更多資源。同時(shí)，當(dāng)新三板向個(gè)人投資者開(kāi)放以后，也將為廣大投資者提供很好的投資機(jī)會(huì)。