資本結(jié)構(gòu)變化主要是指通過調(diào)整目標(biāo)公司的資本結(jié)構(gòu)以增強(qiáng)公司抗收購的能力。

資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的主要形式有四種，即資本結(jié)構(gòu)調(diào)整、增加債務(wù)、增發(fā)股票和回購股票。

資本結(jié)構(gòu)調(diào)整在20世紀(jì)80年代末期的美國十分流行，其形式包括通過舉債向股東大規(guī)模派息。1985年多媒體公司在投資銀行高盛公司的幫助下首先將資本結(jié)構(gòu)調(diào)整作為一種反收購手段使用。

雖然進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整會導(dǎo)致公司承擔(dān)更多的債務(wù)，但是公司也可以通過直接增加債務(wù)的方式來抵御收購而無須進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。公司的債務(wù)權(quán)益比率偏低會使其更容易成為收購的對象，敵意收購者可以利用公司的債務(wù)空間來為收購融資。由于債務(wù)償付會影響公司的現(xiàn)金流，所以增加債務(wù)將增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。用增加負(fù)債來防止并購，可以說這是一種焦土策略，因?yàn)樗赡軐?dǎo)致目標(biāo)公司在未來破產(chǎn)。目標(biāo)公司可以通過銀行貸款或發(fā)行債券來增加債務(wù)。

另一個(gè)反收購方法是增發(fā)股票。增發(fā)股票可以在保持現(xiàn)有債務(wù)水平的基礎(chǔ)上增加股權(quán)從而使收購的難度和費(fèi)用增加。美國艾里鐵路公司曾面臨范德比爾特公司的敵意收購，艾里鐵路公司通過多次增發(fā)股票的方式抵御了范德比爾特公司的收購企圖。但是，這樣做會使股權(quán)稀釋，股東會因而受損。為了防止新發(fā)股票落入敵意收購者手中，目標(biāo)公司會直接向那些善意公司進(jìn)行定向增發(fā)，公司有時(shí)也會向員工定向增發(fā)新股。1999年古西公司曾采用發(fā)行新股的方式來抵御LVMH公司的惡意收購。美國特拉華州的反收購法規(guī)定，目標(biāo)公司可采用將公司15%的股票出售給員工的方式來阻止并購。1989年12月雪佛龍公司為阻止其被潘佐爾公司收購，通過發(fā)行1410萬股股票創(chuàng)建了員工持股計(jì)劃。為了消除新股發(fā)行對股權(quán)帶來的稀釋作用，當(dāng)發(fā)現(xiàn)并購?fù){已消除時(shí)，雪佛龍公司又在1990年借款10億美元來回購新發(fā)行的股票。1988年在特拉華州注冊的寶麗來公司也曾運(yùn)用員工持股計(jì)劃來對付沙穆洛克公司的敵意收購，沙穆洛克公司收購了寶麗來 6.9%的股份，并表示希望獲得公司的控制權(quán)。寶麗來公司將新發(fā)行的1000萬股轉(zhuǎn)入員工持股計(jì)劃，這些股票占公司發(fā)行在外的股份的14%。因?yàn)樘乩A州的法律規(guī)定，對于在該州注冊的公司，購買者必須擁有85%的股份才能控制公司和出售資產(chǎn)，現(xiàn)在只有86%的發(fā)行在外的股份保留在公眾手中。因此，敵意收購者很難達(dá)到目的。

目標(biāo)公司的另一種反收購手段是回購自己公司的股票?；刭彽暮锰幨牵?b>股票回購可以使敵意收購者不容易獲得股份；也使那些常常會幫助收購者的套利者難以獲得股份；可以為閑置資金的利用提供渠道，而收購者就不能利用這些資產(chǎn)為其收購行動(dòng)進(jìn)行融資；同樣目標(biāo)公司可以通過借債進(jìn)行回購, 這也阻塞了收購者的融資之路。