期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指期貨市場(chǎng)參與者（期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司、結(jié)算所、期貨交易者、國(guó)家）在期貨市場(chǎng)運(yùn)作過程正直接或間接的遭受的損失及其可能性。

　　期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括：市場(chǎng)環(huán)境方面的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)交易主體方面的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)監(jiān)管方面的風(fēng)險(xiǎn)。

　　1、市場(chǎng)環(huán)境方面的風(fēng)險(xiǎn)

　　股票指數(shù)期貨推出后將引起證券市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，而帶來各種不確定性。主要來自以下幾個(gè)方面：

　　（1）市場(chǎng)過度投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　股指期貨推出的初衷是適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，以期在一定程度上抑制市場(chǎng)的過度投機(jī)，但在短期內(nèi)難以改變交易者的投機(jī)心理和行為，指數(shù)期貨對(duì)交易者的吸引力主要來源于其損益的放大效應(yīng)，一定程度上，指數(shù)期貨工具的引進(jìn)有可能是相當(dāng)于又引進(jìn)了一種投機(jī)性更強(qiáng)的工具，因此有可能進(jìn)一步擴(kuò)大證券市場(chǎng)的投機(jī)氣氛。

　　（2）市場(chǎng)效率方面的風(fēng)險(xiǎn)。

　　市場(chǎng)效率理論認(rèn)為：如果市場(chǎng)價(jià)格完全反應(yīng)了所有當(dāng)前可得的信息，那么這個(gè)市場(chǎng)就是高效的強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)；如果少數(shù)人比廣大投資者擁有更多信息或更早得到信息并以此獲取暴利，那么這個(gè)市場(chǎng)就是低效的弱勢(shì)市場(chǎng)。

　　（3）交易轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。

　　股指期貨因?yàn)榫哂薪灰壮杀镜?、杠桿倍數(shù)高的特點(diǎn)，會(huì)吸引一部分純粹投機(jī)者或偏愛高風(fēng)險(xiǎn)的投資者由證券現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)向股指期貨市場(chǎng)，甚至產(chǎn)生交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)象。市場(chǎng)的資金供應(yīng)量是一定的，股指期貨推出的初期，對(duì)存量資金的分流可能沖擊股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易。國(guó)外也有這樣的例子。如日本在1998年推出股指期貨后，指數(shù)期貨市場(chǎng)的成交額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)貨市場(chǎng)，最高時(shí)曾達(dá)到現(xiàn)貨市場(chǎng)的10倍，而現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易則日益清淡。

　　（4）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　如果由于期貨合約設(shè)計(jì)不當(dāng)，致使交投不活，就會(huì)造成有行無市的窘境。撇開其他因素，合約價(jià)值的高低，是直接影響指數(shù)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的關(guān)鍵因素。一般而言，合約價(jià)值越高，流動(dòng)性就越差。若合約價(jià)值過高，超過了市場(chǎng)大部分參與者的投資能力，就會(huì)把眾多參與者排除在市場(chǎng)之外；若合約價(jià)值過低，又勢(shì)必加大保值成本，影響投資者利用股指期貨避險(xiǎn)的積極性。因此，合約價(jià)值的高低將影響其流動(dòng)性。

　　2、市場(chǎng)交易主體方面的風(fēng)險(xiǎn)

　　在實(shí)際操作中，股票指數(shù)期貨按交易性質(zhì)分為三大類：

　　一是套期保值交易；

　　二是套利交易；

　　三是投機(jī)交易。

　　相應(yīng)地，有三種交易主體：套期保值者〔Hedger〕、套利者〔Arbitrageur〕和投機(jī)者〔Speculator〕。而參與交易的投資者包括證券發(fā)行商、基金管理公司、保險(xiǎn)公司以及中小散戶投資者，投資者因參與不同性質(zhì)的交易而不斷地進(jìn)行角色轉(zhuǎn)換。雖然股票指數(shù)期貨最原始的推動(dòng)力在于套期保值交易，但利用股票指數(shù)進(jìn)行投機(jī)與套利交易是股票指數(shù)期貨迅速發(fā)展的一個(gè)重要原因。

　　（1）套期保值者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

　　參與股票指數(shù)期貨交易的，相當(dāng)數(shù)量是希望利用股指期貨進(jìn)行套期保值以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者。雖然開設(shè)股指期貨是為了向廣大投資者提供正常的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避渠道和靈活的操作工具，但套期保值交易成功是有前提條件的，即投資者所持有的股票現(xiàn)貨與股票指數(shù)的結(jié)構(gòu)一致，或具有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。在實(shí)際操作中再高明的投資者也不可能完全做到這點(diǎn)，尤其是中小散戶投資者。如果投資者對(duì)期貨市場(chǎng)缺乏足夠的了解，套期保值就有可能失敗。

　　套期保值失敗主要源于錯(cuò)誤的決策，其具體原因包括：

　　第一是套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上需要保值的股票與期貨指數(shù)的成分結(jié)構(gòu)不一致；

　　第二是對(duì)價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)預(yù)期錯(cuò)誤，致使保值時(shí)機(jī)不恰當(dāng)；

　　第三是資金管理不當(dāng)，對(duì)期貨價(jià)格的大幅波動(dòng)缺乏足夠的承受力，當(dāng)期貨價(jià)格短期內(nèi)朝不利方向變動(dòng)時(shí)，投資者沒有足夠的保證金追加，被迫斬倉，致使保值計(jì)劃中途夭折。

　　（2）套利者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

　　套利是跨期現(xiàn)兩市的。根據(jù)股指期貨的定價(jià)原理，其價(jià)格是由無風(fēng)險(xiǎn)收益率和股票紅利決定的。從理論上講，如果套利者欲保值的股票結(jié)構(gòu)與期貨指數(shù)存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，則套利幾乎是無風(fēng)險(xiǎn)的。但獲取這種無風(fēng)險(xiǎn)的收益是有前提的：即套利者對(duì)理論期貨價(jià)格的估計(jì)正確。如果估計(jì)錯(cuò)誤，套利就有風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)利率沒有市場(chǎng)化，公司分紅派息率不確定，并且，股票價(jià)格的變動(dòng)在很大程度上也不是由股票的內(nèi)在價(jià)值決定的，種種原因使得套利在技術(shù)上存在風(fēng)險(xiǎn)。

　　（3）投機(jī)者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

　　投機(jī)者面臨前面所講的三大風(fēng)險(xiǎn)：“杠桿作用”、“價(jià)格漲跌不具確定性”、“交易者自身因素”。簡(jiǎn)單地說就是，投機(jī)者是處在一個(gè)不具確定性的市場(chǎng)中，任何風(fēng)險(xiǎn)在杠桿作用下都將放大了幾十倍，包括自身的一些因素。

　　投機(jī)交易在股指期貨交易成交量中往往占很大比重，香港期貨市場(chǎng)1999年市場(chǎng)調(diào)查表明：以投機(jī)盈利為主的交易占了整個(gè)市場(chǎng)交易的74%〔避險(xiǎn)占17.5%，套利占8.5%〕。期貨市場(chǎng)中，參與交易的資金流動(dòng)快，期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)一般比別的市場(chǎng)更為劇烈。

　　3、市場(chǎng)監(jiān)管方面的風(fēng)險(xiǎn)

　　對(duì)股指期貨的監(jiān)管依據(jù)不足，帶來股指期貨的交易規(guī)則上變數(shù)較大，游戲規(guī)則的不確定性將蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。雖然這種風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)時(shí)常出現(xiàn)，但在出現(xiàn)問題時(shí)，不可避免地用行政命令的方式干預(yù)市場(chǎng)。

　　證券、期貨市場(chǎng)是由上市公司、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、投資者及其它市場(chǎng)參與者組成，由證券、期貨交易所的有效組織而得以正常進(jìn)行。在這一系列環(huán)節(jié)中，都應(yīng)具有相應(yīng)的法律規(guī)范。

　　期貨交易所特有的保證金制度、對(duì)沖機(jī)制、雙向交易機(jī)制、每日結(jié)算制度等，使其能夠成為規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的一種有效手段，但與此同時(shí)，期貨交易作為一種獨(dú)特的交易方式，在其自身運(yùn)行過程中也蘊(yùn)含了很大的風(fēng)險(xiǎn)。與其他市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相比，期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是復(fù)雜的、多方面的?？偟膩砜?，期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有以下特征：

　　1、風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性；

　　2、風(fēng)險(xiǎn)因素的放大性；

　　3、風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)的共生性；

　　4、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的相對(duì)性；

　　5、風(fēng)險(xiǎn)損失的均等性；

　　6、風(fēng)險(xiǎn)的可防范性。

　   1、從是否可控分：不可控風(fēng)險(xiǎn)，如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政府政策?？煽仫L(fēng)險(xiǎn)，如管理風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、從交易環(huán)節(jié)分：代理風(fēng)險(xiǎn)，交易風(fēng)險(xiǎn)，交割風(fēng)險(xiǎn)等。

　　3、從產(chǎn)生的主體分：有期貨交易所的、期貨經(jīng)紀(jì)公司的、客戶和政府的。

　　4、從產(chǎn)生成因分：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)。

　　1、價(jià)格波動(dòng)

　　2、杠桿效應(yīng)——區(qū)別其它投資工具的主要標(biāo)志，也是期貨市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的原因。

　　3、非理性投機(jī)

　　4、市場(chǎng)機(jī)制不健全——產(chǎn)生流動(dòng)性、結(jié)算、交割等風(fēng)險(xiǎn)。

　　期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范是期貨市場(chǎng)充分發(fā)揮功能的前提和基礎(chǔ)；是減緩或消除期貨市場(chǎng)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成不良沖擊的需要；是適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)自由化和國(guó)際化發(fā)展的需要。

　　作為期貨市場(chǎng)的投資者，在進(jìn)行期貨交易時(shí)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范，最主要的要注意幾個(gè)方面：

　　1．嚴(yán)格遵守期貨交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司的一切風(fēng)險(xiǎn)管理制度。

　　如若違反這些制度，將使您處于非常被動(dòng)的地位。

　　2．投資的資金、規(guī)模必須正當(dāng)、適度。

　　如果資金渠道有問題，一旦抽緊，勢(shì)必影響交易；而交易規(guī)模如果失當(dāng)，盲目下單、過量下單，就會(huì)使您面臨超越自己財(cái)力、能力的巨大風(fēng)險(xiǎn)。切記，期貨市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，決不是賭場(chǎng)，不要把自己降格為一個(gè)賭徒。

　　3．要有良好的投資戰(zhàn)略。

　　根據(jù)自己的條件（資金、時(shí)間、健康等），培養(yǎng)良好的心理素質(zhì)，不斷充實(shí)自己，逐步形成自己的投資戰(zhàn)略。

　　4．關(guān)注信息、分析形勢(shì)，注意期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的每一個(gè)環(huán)節(jié)。

　　期貨市場(chǎng)是一個(gè)消息滿天飛的地方，要逐步培養(yǎng)分析能力，充分掌握有價(jià)值的信息。同時(shí)，時(shí)刻注意市場(chǎng)的變化，提高自己反應(yīng)的靈敏度。記住，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的。

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)知的，但又是可以通過分析，加以防范的。在這方面，投資者要做的工作很多，最主要的就是，在入市投資時(shí)，首先要從自己熟悉的品種做起，做好基礎(chǔ)工作，從基本面分析做起，輔之以技術(shù)分析，能從套期貨保值做起更為穩(wěn)妥。千萬不能逆勢(shì)而為，初期一定要設(shè)好“止損點(diǎn)”，以免損失不斷擴(kuò)大，難以全身而退。