70 年代初期，在全球性固定匯率制度崩潰和各國金融市場已高度發(fā)達的背景下，不少經(jīng)濟學(xué)家發(fā)展出了一種新的匯率決定學(xué)說。由于這種學(xué)說側(cè)重于從金融市場均衡這一角度來考察匯率的決定，因此，被稱為資產(chǎn)市場說或金融市場投資組合說（Portfolio Balance）。

資產(chǎn)市場說的理論淵源可以追溯到50—60 年代，但在70 年代眾多資產(chǎn)市場說的論述中，美國普林斯頓大學(xué)教授布朗森（W.Branson）可稱是最早、最系統(tǒng)和最全面地闡述了資產(chǎn)市場說。因此，他可以被看作是資產(chǎn)市場說的主要代表人物之一，盡管他的學(xué)說本身并不十分成熟。

資產(chǎn)市場在短期匯率決定中的作用匯率既是商品和勞務(wù)的相對價格，又是貨幣的相對價格。但商品和勞務(wù)市場的調(diào)整速度較慢，匯率變化只有通過一段時滯后，才反饋到貿(mào)易和投資（商品和勞務(wù)的生產(chǎn)、流通和交換）的決策中。因此，在考慮匯率的決定時，有益的做法是將匯率與利率歸為一類，視為貨幣的價格來加以對待。

資產(chǎn)市場論亦稱資產(chǎn)市場決定匯率論，主要包括以下幾種：

以上分析僅限于從需求方面來討論均衡利率和均衡匯率的達到，而假定供應(yīng)是不變的。接下來分析供給量變動對利率和匯率的影響。供給量變動有兩種情況，一種是“絕對量”的變動，另一種是“相對量”的變動。絕對量變動是指一種（或兩種）資產(chǎn)的供給量增加（或減少）而其它資產(chǎn)的供給量不變，相對量變動是指兩種不同資產(chǎn)之間的互換，從而使一種資產(chǎn)的供給量增加而另一種資產(chǎn)的供給量相應(yīng)地減少，私人投資者的資產(chǎn)總量不變。這兩種情況所產(chǎn)生效應(yīng)分別為總量效應(yīng)和替換效應(yīng)。下面先以供給量增加為例來逐一討論總量效應(yīng)。

以上論述的是短期均衡匯率的決定。但資產(chǎn)市場說關(guān)于匯率決定的學(xué)說，并沒有到此為止。在某一特定的時點上，當(dāng)匯率e 和利率r 達于均衡時，經(jīng)常帳戶可能為順差，也可能為逆差。在浮動匯率制度和政府不干預(yù)外匯市場的情況下，經(jīng)常帳戶的順差（逆差）意味著資本帳戶的逆差（順差），同時又意味著外幣資產(chǎn)存量的增加（減少），這反過來又影響到匯率，使匯率下降（上升）。這種不斷的反饋過程，對匯率產(chǎn)生不間斷的影響，從而形成對匯率的動態(tài)調(diào)節(jié)，直到外幣資產(chǎn)存量不再增加（減少），即經(jīng)常帳戶差額為零。這樣，資產(chǎn)市場說便從短期匯率決定的學(xué)說延伸到了長期匯率決定的學(xué)說。

所謂長期均衡匯率，即經(jīng)常帳戶達于平衡時的MM 曲線、BB 曲線和FF 曲線的交叉點。資產(chǎn)市場選擇能否使短期均衡匯率切近長期均衡匯率，關(guān)鍵在于外幣資產(chǎn)增加（減少）能否減少（增加）經(jīng)常帳戶盈余。如前所述，外幣資產(chǎn)增加（減少）會導(dǎo)致匯率e 下降（上升），那么，當(dāng)馬歇爾一勒納條件成立時，經(jīng)常帳戶盈余將減少，從而資產(chǎn)市場對短期均衡匯率的動態(tài)調(diào)節(jié)能最終使它切近長期均衡匯率。這里要指出的是，在馬歇爾。勒納條件成立的情況下，資產(chǎn)市場通過外幣資產(chǎn)存量變動對短期均衡匯率的動態(tài)調(diào)節(jié)，與相對物價對比和購買力平價調(diào)節(jié)有兩點區(qū)別。第一，相對物價對比和購買力對比是指物價水平調(diào)節(jié)匯率，使匯率達于均衡；而資產(chǎn)市場的動態(tài)調(diào)節(jié)是指短期均衡匯率調(diào)節(jié)經(jīng)常帳戶，使經(jīng)常帳戶達于平衡從而短期均衡匯率切近長期均衡匯率。第二，資產(chǎn)市場的動態(tài)調(diào)節(jié)會使短期均衡匯率暫時性地調(diào)節(jié)過頭，稱為Overshoot。產(chǎn)生暫時性調(diào)節(jié)過頭的原因是資產(chǎn)選擇中存在的慣性。

(1)在論述經(jīng)常項目失衡對匯率的影響時，只注意到資產(chǎn)組合變化所產(chǎn)生的作用，而忽略了商品和勞務(wù)流量變化所產(chǎn)生的作用；

(2)只考慮目前的匯率水平對金融資產(chǎn)實際收益產(chǎn)生的影響，而未考慮匯率將來的變動對金融資產(chǎn)的實際收益產(chǎn)生的影響；

(3)它的實踐性較差，因為有關(guān)各國居民持有的財富數(shù)量及構(gòu)成的資料，是有限的、不易取得的。