貨幣政策時滯是指從需要采取貨幣政策行動的情況出現(xiàn)，經(jīng)過制定政策過程，直至政策部分乃至全部發(fā)揮效力的時間分布間隔。

貨幣政策時滯的存在，以及對政策實施效果的影響，已被大多數(shù)人所認識。理論界和貨幣當局所面臨的問題是找到合適的方法來較為準確地估測時滯，并將這一認識有效地納入決策過程中去。

需要指出的是，并非貨幣政策中任何一項政策工具都會產(chǎn)生時滯,如提高利率、降低匯率就不產(chǎn)生時滯此外，政策時滯的參照系也不同,如改變貼現(xiàn)率-信貸變化與改變貼現(xiàn)率-收入變化可能有所區(qū)別。

貨幣政策時滯可以分為內(nèi)部時滯和外部時滯兩個階段：

①內(nèi)部時滯，指從需要采取政策行動的情況出現(xiàn)，直至貨幣當局采取該行動之間的一段時間。內(nèi)部時滯的長短取決于貨幣當局對經(jīng)濟形勢的把握程度、推行貨幣政策的主動程度，以及它的信息和決策系統(tǒng)運行效率的高低。這種時滯可以是短的，但實際上卻往往很長。

②外部時滯，指從貨幣當局采取政策行動到國民收入發(fā)生變動的時滯分布。它指的并不是一個特定的時間間隔，而是指貨幣政策漸次發(fā)揮效力的一個時間分布序列。因此，對于某一項貨幣政策行動的外部時滯，一般只應(yīng)說該政策行動在（比如）4個月后產(chǎn)生了 30％的效應(yīng)，12個月后產(chǎn)生了60％的效應(yīng)，18個月后則全部產(chǎn)生效應(yīng)。貨幣政策時滯的結(jié)構(gòu)如圖1所示：

貨幣政策的內(nèi)部時滯由貨幣當局控制，人們很難預(yù)測它的長短。外部時滯則是一個相對客觀的事物，因而有很多經(jīng)濟學(xué)家試圖對它作出估測，估測的關(guān)鍵問題在于選擇判斷指標。

常用的指標有：

①國民收入增長率的變動趨勢。根據(jù)這一指標，外部時滯表現(xiàn)為從采取政策行動至國民收入增長率的趨勢發(fā)生轉(zhuǎn)折的時間。

②企業(yè)投資的變動。據(jù)此估測的外部時滯，包括從采取政策行動直至企業(yè)投資率發(fā)生轉(zhuǎn)折的全部時間。

③利率的動態(tài)。從采取政策行動，直至市場利率恢復(fù)到某種被認為是“正常的”水平所經(jīng)過的時間。但是，依據(jù)各種模型對外部時滯的測算結(jié)果差異甚大:最短的為1個月，最長的可達20個月之久。另外，各種模型測算的往往都是平均時滯，而對貨幣政策的效力在時間序列上的分布情況則大都未能涉及。這些情況表明，對貨幣政策時滯的測算是今后一個時期經(jīng)濟計量學(xué)亟需解決的重大問題之一。

盡管人們還難以準確把握時滯，但作為一種客觀存在，它不僅左右著貨幣政策產(chǎn)生效力的時間及程度，而且在很大程度上決定著貨幣政策對宏觀經(jīng)濟運行的影響是否有利。如果為遏制某一經(jīng)濟現(xiàn)象發(fā)展而采取的貨幣政策能夠在較短時間內(nèi)生效，那么，該貨幣政策對宏觀經(jīng)濟的運行是有利的。但是，如果貨幣政策需要較長時間方能生效，而在這段期間內(nèi)國民經(jīng)濟的運行又受其他因素的影響，出現(xiàn)了與制定該貨幣政策時完全不同的形勢，那么，該貨幣政策便可能對宏觀經(jīng)濟的運行產(chǎn)生不利影響。如圖2所示：

圖中假定貨幣當局在經(jīng)濟繁榮時期制定并推行了一項政策（A點所示），旨在抑制經(jīng)濟的過熱勢頭,如果該政策在1年半后方能發(fā)揮其主要的效力（B點所示）,那么,這項政策便會使正常的經(jīng)濟周期（實線所示）的波動幅度(虛線所示)增大。這顯然是貨幣當局不愿看到的結(jié)果。

正是看到了有產(chǎn)生上述結(jié)果的可能，貨幣主義者堅決反對凱恩斯主義者所倡導(dǎo)的反周期貨幣政策。M. 弗里德曼認為，依據(jù)現(xiàn)在掌握的技術(shù)知識手段，人們很難準確估算出貨幣政策的時滯，因而也很難理智地選擇貨幣政策的施行時機。在這種情況下，如果僅僅依據(jù)反經(jīng)濟周期的規(guī)則行事，便極有可能事與愿違。貨幣當局的明智之舉是根據(jù)經(jīng)濟長期增長的需要，確定一個穩(wěn)定的貨幣增長率，并不受任何干擾地實施（見單一規(guī)則、反周期貨幣政策）。

80年代中期以來，中國經(jīng)濟學(xué)界和政府部門開始研究中國貨幣政策的時滯問題。經(jīng)常被提到的時滯主要有:

①貸款-現(xiàn)金發(fā)行時滯。一般認為，從貸款規(guī)模變動到貨幣供應(yīng)量M0（現(xiàn)金）發(fā)生變動，平均須經(jīng)6個月左右。

②貨幣供應(yīng)-經(jīng)濟增長時滯。一般認為，從貨幣供應(yīng)發(fā)生變動到經(jīng)濟增長率和（或）物價上漲率發(fā)生變化，平均須經(jīng)9～10個月。