貨幣政策時滯是指從需要采取貨幣政策行動的情況出現(xiàn)，經(jīng)過制定政策過程，直至政策部分乃至全部發(fā)揮效力的時間分布間隔。

貨幣政策時滯的存在，以及對政策實(shí)施效果的影響，已被大多數(shù)人所認(rèn)識。理論界和貨幣當(dāng)局所面臨的問題是找到合適的方法來較為準(zhǔn)確地估測時滯，并將這一認(rèn)識有效地納入決策過程中去。

需要指出的是，并非貨幣政策中任何一項(xiàng)政策工具都會產(chǎn)生時滯,如提高利率、降低匯率就不產(chǎn)生時滯此外，政策時滯的參照系也不同,如改變貼現(xiàn)率-信貸變化與改變貼現(xiàn)率-收入變化可能有所區(qū)別。

貨幣政策時滯可以分為內(nèi)部時滯和外部時滯兩個階段：

①內(nèi)部時滯，指從需要采取政策行動的情況出現(xiàn)，直至貨幣當(dāng)局采取該行動之間的一段時間。內(nèi)部時滯的長短取決于貨幣當(dāng)局對經(jīng)濟(jì)形勢的把握程度、推行貨幣政策的主動程度，以及它的信息和決策系統(tǒng)運(yùn)行效率的高低。這種時滯可以是短的，但實(shí)際上卻往往很長。

②外部時滯，指從貨幣當(dāng)局采取政策行動到國民收入發(fā)生變動的時滯分布。它指的并不是一個特定的時間間隔，而是指貨幣政策漸次發(fā)揮效力的一個時間分布序列。因此，對于某一項(xiàng)貨幣政策行動的外部時滯，一般只應(yīng)說該政策行動在（比如）4個月后產(chǎn)生了 30％的效應(yīng)，12個月后產(chǎn)生了60％的效應(yīng)，18個月后則全部產(chǎn)生效應(yīng)。貨幣政策時滯的結(jié)構(gòu)如圖1所示：

貨幣政策的內(nèi)部時滯由貨幣當(dāng)局控制，人們很難預(yù)測它的長短。外部時滯則是一個相對客觀的事物，因而有很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家試圖對它作出估測，估測的關(guān)鍵問題在于選擇判斷指標(biāo)。

常用的指標(biāo)有：

①國民收入增長率的變動趨勢。根據(jù)這一指標(biāo)，外部時滯表現(xiàn)為從采取政策行動至國民收入增長率的趨勢發(fā)生轉(zhuǎn)折的時間。

②企業(yè)投資的變動。據(jù)此估測的外部時滯，包括從采取政策行動直至企業(yè)投資率發(fā)生轉(zhuǎn)折的全部時間。

③利率的動態(tài)。從采取政策行動，直至市場利率恢復(fù)到某種被認(rèn)為是“正常的”水平所經(jīng)過的時間。但是，依據(jù)各種模型對外部時滯的測算結(jié)果差異甚大:最短的為1個月，最長的可達(dá)20個月之久。另外，各種模型測算的往往都是平均時滯，而對貨幣政策的效力在時間序列上的分布情況則大都未能涉及。這些情況表明，對貨幣政策時滯的測算是今后一個時期經(jīng)濟(jì)計量學(xué)亟需解決的重大問題之一。

盡管人們還難以準(zhǔn)確把握時滯，但作為一種客觀存在，它不僅左右著貨幣政策產(chǎn)生效力的時間及程度，而且在很大程度上決定著貨幣政策對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響是否有利。如果為遏制某一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象發(fā)展而采取的貨幣政策能夠在較短時間內(nèi)生效，那么，該貨幣政策對宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行是有利的。但是，如果貨幣政策需要較長時間方能生效，而在這段期間內(nèi)國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行又受其他因素的影響，出現(xiàn)了與制定該貨幣政策時完全不同的形勢，那么，該貨幣政策便可能對宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生不利影響。如圖2所示：

圖中假定貨幣當(dāng)局在經(jīng)濟(jì)繁榮時期制定并推行了一項(xiàng)政策（A點(diǎn)所示），旨在抑制經(jīng)濟(jì)的過熱勢頭,如果該政策在1年半后方能發(fā)揮其主要的效力（B點(diǎn)所示）,那么,這項(xiàng)政策便會使正常的經(jīng)濟(jì)周期（實(shí)線所示）的波動幅度(虛線所示)增大。這顯然是貨幣當(dāng)局不愿看到的結(jié)果。

正是看到了有產(chǎn)生上述結(jié)果的可能，貨幣主義者堅決反對凱恩斯主義者所倡導(dǎo)的反周期貨幣政策。M. 弗里德曼認(rèn)為，依據(jù)現(xiàn)在掌握的技術(shù)知識手段，人們很難準(zhǔn)確估算出貨幣政策的時滯，因而也很難理智地選擇貨幣政策的施行時機(jī)。在這種情況下，如果僅僅依據(jù)反經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)則行事，便極有可能事與愿違。貨幣當(dāng)局的明智之舉是根據(jù)經(jīng)濟(jì)長期增長的需要，確定一個穩(wěn)定的貨幣增長率，并不受任何干擾地實(shí)施（見單一規(guī)則、反周期貨幣政策）。

80年代中期以來，中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界和政府部門開始研究中國貨幣政策的時滯問題。經(jīng)常被提到的時滯主要有:

①貸款-現(xiàn)金發(fā)行時滯。一般認(rèn)為，從貸款規(guī)模變動到貨幣供應(yīng)量M0（現(xiàn)金）發(fā)生變動，平均須經(jīng)6個月左右。

②貨幣供應(yīng)-經(jīng)濟(jì)增長時滯。一般認(rèn)為，從貨幣供應(yīng)發(fā)生變動到經(jīng)濟(jì)增長率和（或）物價上漲率發(fā)生變化，平均須經(jīng)9～10個月。