資金結(jié)算是指社會各部門、各單位或個人之間由商品交易、勞務供應等經(jīng)濟往來所引起的貨幣收付行為。資金結(jié)算分為現(xiàn)金結(jié)算和非現(xiàn)金結(jié)算。用現(xiàn)金直接進行的收付，稱現(xiàn)金結(jié)算。通過金融機構(gòu)劃撥轉(zhuǎn)帳或票據(jù)流通轉(zhuǎn)讓完成的收付，稱非現(xiàn)金結(jié)算，這是資金結(jié)算的主要方式。

1．尚未實現(xiàn)付款交割，交收風險未被完全消除

第三方存管是風險預防機制，中央對手方是風險轉(zhuǎn)移機制，最低備付金和清算交割準備金制度是防范有限的本金風險的機制，結(jié)算風險基金制度則是事后風險分攤機制。所有這些制度都沒有從根本上實現(xiàn)“違約者責任自擔”的目標。實踐證明，在面對系統(tǒng)性風險時，上述風險控制機制十分脆弱。只有實現(xiàn)付款交割，才能徹底杜絕因交易一方違約而導致其交易對手方遭受本金損失的情況，徹底消除交收風險。

1989年，G一30小組首次提出“付款交割”的概念。國際證券服務業(yè)協(xié)會(ISSA)將付款交割定義為：“在同日內(nèi)以持續(xù)方式及時對付證券與資金，交付應同時進行，并為最終和不可撤銷的”。近三十年來，付款交割被普遍認為是最重要的證券交易結(jié)算原則，各國為實現(xiàn)和完善該項制度付出了不懈的努力。

目前我國證券結(jié)算尚未實現(xiàn)付款交割，而是采取T日交券，T+1日付款的模式，券款交收存在時差。之所以采用這種模式，原因如下：

①按照我國投資人目前的交易習慣，當日買入的證券，次日即可賣出；同時，按照現(xiàn)有規(guī)定，證券禁止買空賣空，這就意味著T日達成交易的證券必須在T+1日開市前完成結(jié)算，記入買入方證券賬戶，才能保證投資人能夠在T+1日賣出證券。目前，滬深股市開市時間為9：30，因此，T日9：00前(一般在T日)，證券全部過戶完畢。

②T日晚，中證登對當日交易實行持續(xù)多邊凈額軋差，計算出每一結(jié)算參與人的應收或應付資金凈額，在T日10：00左右將證券結(jié)算情況和資金清算結(jié)果發(fā)送給證券交易所和結(jié)算參與人，此時運行時間已經(jīng)結(jié)束，如果結(jié)算參與人結(jié)算備付金賬戶余額不足，需要通過跨行完成資金轉(zhuǎn)賬的，則需到T+1日大額支付系統(tǒng)和同城清算系統(tǒng)開始運行后，向結(jié)算銀行提交支付指令，考慮到業(yè)務處理時間和資金在途時間，中證登于T+1日16：00對結(jié)算參與人備付金賬戶進行結(jié)算，即扣減證券凈買方的備付金賬戶余額，增加證券凈賣方的備付金賬戶余額。

2．跨行資金轉(zhuǎn)賬效率受結(jié)算銀行頭寸和支付渠道制約

T+1日下午16：00前，結(jié)算參與人應當保證結(jié)算備付金賬戶余額足以完成結(jié)算。余額不足的，結(jié)算參與人需要向結(jié)算備付金賬戶轉(zhuǎn)人相應資金，如果資金轉(zhuǎn)出賬戶和結(jié)算備付金賬戶開立在同一家銀行，通過行內(nèi)轉(zhuǎn)賬即可完成，如果資金轉(zhuǎn)出賬戶和結(jié)算備付金賬戶開立在不同銀行，則需通過跨行轉(zhuǎn)賬方式完成，如果結(jié)算銀行處理不及時或者資金在途未到賬，可能導致結(jié)算參與人備付金賬戶透支，繼而導致交收失敗。為了防止這種隋況的發(fā)生，結(jié)算參與人可以憑付款行出具的資金在途證明，經(jīng)中證登同意，對備付金賬戶透支，透支額度相當于在途資金金額。盡管如此，跨行資金轉(zhuǎn)賬效率依然給資金交收帶來了一定程度的不確定性。

另一方面，首次公開募股(InitialPublicOffering，簡稱IPO)也對結(jié)算銀行頭寸擺布造成了一定程度的壓力，反過來也會影響到證券交易結(jié)算的正常進行。IPO開始前，投資人需要將申購資金存人結(jié)算參與人的客戶交易結(jié)算資金專用存款賬戶(分散在多家結(jié)算銀行)，結(jié)算參與人繼而將其存人中證登在任意一家或幾家結(jié)算銀行開立的新股認購資金賬戶凍結(jié)。IPO退款日，結(jié)算參與人通過PROP系統(tǒng)向中證登申請向任意一家或幾家結(jié)算銀行退款，如果涉及資金較大且付款銀行集中，則可能對付款銀行造成很大的頭寸壓力，甚至導致無法及時完成跨行支付。為了避免這種情況的發(fā)生，中證登要求結(jié)算參與人在IPO退款集中的情況下，提前通知中證登，以便及時擺布資金。

3．資金交收數(shù)據(jù)處理工作量巨大，可能影響次日交易

T+1日10：00左右，結(jié)算參與人收到清算數(shù)據(jù)文件后，立即進行下一級清算，計算其名下每一名客戶交易結(jié)算資金賬戶余額，此后將數(shù)據(jù)報送結(jié)算銀行，修改客戶交易結(jié)算資金賬戶余額。此項工作完成時間視結(jié)算參與人和結(jié)算銀行業(yè)務量大小而有所不同。歷史上曾發(fā)生結(jié)算參與人和結(jié)算銀行直至T+1日9：00證券交易市場開市，仍未完成客戶交易結(jié)算資金賬戶余額更新的事件，導致投資人次日無法正常交易。