資本限額
1.什么是資本限額
資本限額是某一特定時(shí)期內(nèi)的資本支出總量必須在預(yù)算約束之內(nèi)，不能超過(guò)預(yù)算上限。
2.資本限額決策的原則
在不超過(guò)預(yù)算上限的情況下，選擇能使每單位資本的投資帶來(lái)最大價(jià)值增量的項(xiàng)目。
在單期預(yù)算上限的約束下，按盈利指數(shù)（未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與初始現(xiàn)金流出量的比率）遞減的順序選擇項(xiàng)目，能選出最大限度地增加公司價(jià)值的項(xiàng)目組合。
考慮多期內(nèi)限制資本的使用時(shí)，資本限額問(wèn)題須運(yùn)用若干其他（更復(fù)雜的）解決條件下的最大化問(wèn)題的方法。這些方法需要利用運(yùn)籌學(xué)中關(guān)于線性規(guī)劃、整數(shù)規(guī)劃和目標(biāo)規(guī)劃的知識(shí)。此處，只考慮限制資本在當(dāng)前時(shí)期的使用。
3.資本限額的案例分析
假設(shè)公司當(dāng)期的資本預(yù)算為80 000元，面臨如下一系列的投資機(jī)會(huì)，各投資項(xiàng)目相互獨(dú)立。
公司多種投資機(jī)會(huì)比較
| 項(xiàng)目 | 初始現(xiàn)金流出量 | 內(nèi)部收益率IRR | 凈現(xiàn)值NPV | 盈利指數(shù)PI |
| A | 60 000 | 16% | 14 000 | 1.23 |
| B | 40 000 | 20% | 15 000 | 1.375 |
| C | 40 000 | 28% | 40 000 | 2.00 |
| D | 30 000 | 26% | 2 000 | 1.67 |
| E | 20 000 | 25% | 14 500 | 1.725 |
| F | 10 000 | 35% | 12 000 | 2.20 |
| G | 10 000 | 20% | 13 000 | 2.30 |
| H | 2 000 | 18% | 80 | 1.04 |
分析過(guò)程：按已貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法，對(duì)各項(xiàng)目按盈利能力遞減的順序排序。
組合一：
| 項(xiàng)目 | 內(nèi)部收益率 | 凈現(xiàn)值 | 初始現(xiàn)金流出量 |
| F | 35% | 12 000 | 10 000 |
| C | 28% | 40 000 | 40 000 |
| D | 26% | 2 000 /54 000 | 30 000 /80 000 |
組合二：
| 項(xiàng)目 | 凈現(xiàn)值 | 初始現(xiàn)金流出量 |
| C | 40 000 | 40 000 |
| B | 15 000 /55 000 | 40 000/80 000 |
組合三：
| 項(xiàng)目 | 盈利指數(shù) | 凈現(xiàn)值 | 初始現(xiàn)金流出量 |
| G | 2.30 | 13 000 | 10 000 |
| F | 2.20 | 12 000 | 10 000 |
| C | 2.00 | 40 000 | 40 000 |
| E | 1.725 | 14 500 /79 500 | 20 000/80 000 |
結(jié)論：在資本限額的情況下，應(yīng)該選擇“組合三（G、F、C、E）”，它們的初始現(xiàn)金流出量為80000元，提供的總凈現(xiàn)值為79500元，沒(méi)有別的項(xiàng)目組合能提供更大的凈現(xiàn)值?？梢?jiàn)，在單期預(yù)算上限的約束下，按盈利指數(shù)遞減的順序選擇項(xiàng)目，能選出最大限度地增加公司價(jià)值的項(xiàng)目組合。