結(jié)算擔(dān)保金是指由結(jié)算會(huì)員依中金所的規(guī)定繳存的，用于應(yīng)對結(jié)算會(huì)員違約風(fēng)險(xiǎn)的共同擔(dān)保資金。引進(jìn)結(jié)算會(huì)員共同擔(dān)保機(jī)制，在股指期貨市場一開始運(yùn)作時(shí)就有一筆相當(dāng)數(shù)量的共同擔(dān)保資金，可以增加中金所應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)資源，建立化解風(fēng)險(xiǎn)的緩沖區(qū)，進(jìn)一步強(qiáng)化中金所整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為市場平穩(wěn)運(yùn)作提供有力保障。

在《中國金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》(征求意見稿)中，對結(jié)算擔(dān)保金的分類、計(jì)算及分擔(dān)方法都作了說明。

結(jié)算擔(dān)保金分為基礎(chǔ)擔(dān)保金和變動(dòng)擔(dān)保金：

• 基礎(chǔ)擔(dān)保金是指結(jié)算會(huì)員參與中金所結(jié)算交割業(yè)務(wù)必須繳納的最低擔(dān)保金數(shù)額；
• 變動(dòng)擔(dān)保金是指隨著結(jié)算會(huì)員業(yè)務(wù)量的變化而調(diào)整的擔(dān)保金。

中金所每季度最后一個(gè)交易日收市后，根據(jù)市場總體情況測算出全市場的結(jié)算擔(dān)保金總額，結(jié)算擔(dān)保金總額為上一季度日均交易保證金的8%。

每個(gè)結(jié)算會(huì)員根據(jù)業(yè)務(wù)量按比例分擔(dān)結(jié)算擔(dān)保金總額。結(jié)算會(huì)員應(yīng)分擔(dān)的結(jié)算擔(dān)保金＝結(jié)算擔(dān)保金總額×（20%×該會(huì)員上一季度日均交易量/中金所上一季度日均交易量＋80%×該會(huì)員上一季度日均持倉量/中金所上一季度日均持倉量)。

結(jié)算會(huì)員分擔(dān)到的結(jié)算擔(dān)保金數(shù)額大于其結(jié)算擔(dān)保金余額的，應(yīng)在5個(gè)工作日內(nèi)到中金所指定銀行的結(jié)算擔(dān)保金賬戶補(bǔ)交差額部分；分擔(dān)到的結(jié)算擔(dān)保金數(shù)額小于其結(jié)算擔(dān)保金余額，且大于其基礎(chǔ)擔(dān)保金數(shù)額的，中金所在5個(gè)工作日內(nèi)將結(jié)算擔(dān)保金余額與分擔(dān)結(jié)算擔(dān)保金的差額部分劃至結(jié)算會(huì)員賬戶；分擔(dān)到的結(jié)算擔(dān)保金數(shù)額小于基礎(chǔ)擔(dān)保金部分的，中金所在5個(gè)工作日內(nèi)將結(jié)算擔(dān)保金余額與基礎(chǔ)擔(dān)保金的差額部分劃至結(jié)算會(huì)員賬戶。

中金所可以根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)情況隨時(shí)調(diào)整結(jié)算擔(dān)保金的收取標(biāo)準(zhǔn)和收取時(shí)間。結(jié)算擔(dān)保金應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)金方式繳納。

結(jié)算擔(dān)保金的概念與結(jié)算準(zhǔn)備金完全不同。結(jié)算擔(dān)保金制度作為一種防范違約風(fēng)險(xiǎn)的常用手段，在芝加哥商業(yè)交易所、韓國交易所等國際市場通用。中金所也借鑒了國際通用做法，與目前國內(nèi)商品期貨市場不同，要求部分有實(shí)力的機(jī)構(gòu)作為結(jié)算會(huì)員可以與交易所直接進(jìn)行結(jié)算，而其他不具備結(jié)算能力的機(jī)構(gòu)不能直接與交易所結(jié)算，而是與簽訂協(xié)議的結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算。這樣，交易所的會(huì)員架構(gòu)呈金字塔型。為避免結(jié)算會(huì)員違約風(fēng)險(xiǎn)直接向市場擴(kuò)散，增加市場抵抗風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)資源，從而增強(qiáng)市場整體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，保護(hù)全體市場參與者的根本利益，中金所采用結(jié)算擔(dān)保金制度。中金所規(guī)定結(jié)算會(huì)員依交易所規(guī)定以現(xiàn)金方式繳納結(jié)算擔(dān)保金。也就是說，結(jié)算擔(dān)保金僅僅是交易所向結(jié)算會(huì)員收取的，結(jié)算會(huì)員不得向交易會(huì)員收取結(jié)算擔(dān)保金。

結(jié)算擔(dān)保金制度是國際上開展期貨交易的交易所普遍采用的風(fēng)險(xiǎn)防范制度，用于增加應(yīng)對市場的風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)資源，建立化解風(fēng)險(xiǎn)的緩沖區(qū)，以進(jìn)一步強(qiáng)化市場整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。結(jié)算會(huì)員通過繳納結(jié)算擔(dān)保金，作為應(yīng)對結(jié)算會(huì)員違約的共同擔(dān)保資金。結(jié)算擔(dān)保金制度使股指期貨市場初始運(yùn)作時(shí)就有一筆相當(dāng)數(shù)量的共同擔(dān)保資金，為市場平穩(wěn)運(yùn)作提供有力保障。

收取方式各有不同

國際上，開展期貨交易的各大交易所在結(jié)算擔(dān)保金的收取上大多采用向結(jié)算會(huì)員收取基本結(jié)算擔(dān)保金與變動(dòng)結(jié)算擔(dān)保金（按會(huì)員一定時(shí)期的交易量或持倉量比例計(jì)算而得）之較大值的方式。芝加哥商業(yè)交易所、歐洲期貨交易所、倫敦清算所、我國臺(tái)灣期貨交易所、我國香港交易所、新加坡交易所等都采用這種方式，但是基本結(jié)算擔(dān)保金與變動(dòng)結(jié)算擔(dān)保金的具體收取方式有所不同。

歐洲期貨交易所、倫敦清算所、我國香港交易所按不同類型的結(jié)算會(huì)員收取不同的基本結(jié)算擔(dān)保金；芝加哥期貨交易所、我國臺(tái)灣期貨交易所、新加坡交易所不分結(jié)算會(huì)員類別收取基本結(jié)算擔(dān)保金。芝加哥商業(yè)交易所、倫敦清算所按會(huì)員交易量計(jì)算收取變動(dòng)結(jié)算擔(dān)保金；臺(tái)灣期貨交易所按會(huì)員交易數(shù)量和持倉數(shù)量的比例（各 50％）計(jì)收變動(dòng)結(jié)算擔(dān)保金；香港交易所根據(jù)持倉計(jì)算收取變動(dòng)結(jié)算擔(dān)保金。

當(dāng)結(jié)算會(huì)員出現(xiàn)違約，即不能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足保證金時(shí)，各交易所便會(huì)依照規(guī)定的順序動(dòng)用違約結(jié)算會(huì)員的交易保證金、違約結(jié)算會(huì)員的結(jié)算擔(dān)保金、非違約結(jié)算會(huì)員的結(jié)算擔(dān)保金及交易所風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、其他財(cái)務(wù)安全措施等給予賠償。筆者對各國交易所非違約結(jié)算會(huì)員的結(jié)算擔(dān)保金和交易所風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金動(dòng)用順序的先后進(jìn)行了比較分析，發(fā)現(xiàn)各交易所（清算所）由于所處的法律環(huán)境、所有制結(jié)構(gòu)和配套的其他財(cái)務(wù)安全制度的不同，資金動(dòng)用的先后次序會(huì)有所不同。

芝加哥商業(yè)交易所、歐洲期貨交易所、新加坡交易所采用先動(dòng)用交易所風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的方式，但是采用此種方式的交易所通常有其他的財(cái)務(wù)安全措施作為補(bǔ)充，例如芝加哥商業(yè)交易所由母公司或大股東保證條款、新加坡交易所有不可撤銷的銀行信用狀等。沒有該類財(cái)務(wù)安全措施的交易所則傾向于將交易所風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金放在非違約會(huì)員的擔(dān)保金后面進(jìn)行賠付，如我國臺(tái)灣期貨交易所、倫敦清算所、韓國交易所、東京證券交易所都是采用此種方式的。

有限聯(lián)保與無限聯(lián)保

當(dāng)違約結(jié)算會(huì)員的結(jié)算擔(dān)保金無法彌補(bǔ)損失，根據(jù)非違約結(jié)算會(huì)員需承擔(dān)的金額上限規(guī)定可分為“有限聯(lián)?！焙汀盁o限聯(lián)?！眱煞N形式。有限聯(lián)保是指結(jié)算會(huì)員以其繳納的結(jié)算擔(dān)保金總額作為賠償上限，而無限聯(lián)保則需要結(jié)算會(huì)員對動(dòng)用所有前期繳納的結(jié)算擔(dān)保金總額后的不足部分繼續(xù)進(jìn)行分?jǐn)?。?lián)保方式的選擇與結(jié)算會(huì)員是否需要持有交易所股份有很大的關(guān)系。芝加哥商業(yè)交易所、新加坡交易所、悉尼期貨交易所等交易所的結(jié)算會(huì)員擁有交易所的股份，所以采用“無限聯(lián)?！敝贫取?

通過對芝加哥商業(yè)交易所、歐洲期貨交易所、倫敦清算所、我國臺(tái)灣期貨交易所、我國香港交易所等全球多家期貨交易所和清算所的風(fēng)險(xiǎn)防范制度的深入研究，我們發(fā)現(xiàn)結(jié)算擔(dān)保金制度作為一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)安全制度被各國的期貨交易所和清算所普遍采用。雖然結(jié)算擔(dān)保金的英文名稱各不相同，如Security Deposits、Clearing Fund、Default Fund等，收取及動(dòng)用程序也有一定差異，但基本精神都是交易所通過向結(jié)算會(huì)員收繳結(jié)算擔(dān)保金作為應(yīng)對結(jié)算會(huì)員違約的共同擔(dān)保資金。