交割風(fēng)險(xiǎn)是指投資者可以在期貨合約到期前對(duì)沖平倉(cāng)，如果不能及時(shí)完成對(duì)沖操作，就要承擔(dān)交割責(zé)任，就要湊足足夠的資金或者實(shí)物貨源進(jìn)行交割。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，如果不選擇交割，那么在臨近交割期時(shí)最好不要再持有相應(yīng)的合約。這是期貨市場(chǎng)與其他投資市場(chǎng)相比，較為特殊的一點(diǎn)，新入市的投資者尤其要注意這個(gè)環(huán)節(jié)，盡可能不要將手中的合約，持有至臨近交割，以避免陷入被“逼倉(cāng)”的困境。

所謂“逼倉(cāng)”，就是在臨近交割時(shí)，多方(或空方)憑借其資金優(yōu)勢(shì)，逼空方(或多方)，當(dāng)對(duì)手無(wú)法籌措足夠的實(shí)物(或資金)時(shí)，就可逼對(duì)手平倉(cāng)離場(chǎng)。

交割制度是連通期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)、發(fā)揮期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的重要制度。商品期貨通過(guò)實(shí)物交割，滬深300指數(shù)期貨通過(guò)設(shè)置交割結(jié)算價(jià)為最后交易日滬深300指數(shù)最后二小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)算術(shù)平均價(jià)，來(lái)迫使期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格。制度設(shè)計(jì)的不同導(dǎo)致兩者的交割風(fēng)險(xiǎn)有本質(zhì)的不同。從期貨市場(chǎng)發(fā)展的歷史來(lái)看，交割風(fēng)險(xiǎn)是商品期貨最大的風(fēng)險(xiǎn)。

一方面，實(shí)物資源是有限的，過(guò)渡的資金追逐有限的資源會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的扭曲、從而有價(jià)格大幅波動(dòng)、逼倉(cāng)的可能，期貨交易史上操縱者控制住現(xiàn)貨流通從而操縱期貨價(jià)格的案例也層出不窮。滬深300股指期貨采用現(xiàn)金交割，幾乎沒(méi)有逼倉(cāng)的可能，現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模龐大，難以操縱(在選定標(biāo)的指數(shù)時(shí)就考慮到了這一點(diǎn))，且反映了我國(guó)整個(gè)證券市場(chǎng)投資者的預(yù)期；

另一方面，西方的期貨市場(chǎng)是在現(xiàn)貨市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，其現(xiàn)貨市場(chǎng)高度有效、規(guī)范、有序且社會(huì)信用體制完善；而我國(guó)商品期貨市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)育并不如西方市場(chǎng)那般完善，比如我國(guó)普通現(xiàn)貨倉(cāng)單的可流通性以及市場(chǎng)認(rèn)可度有限，交割倉(cāng)庫(kù)數(shù)量有限，使得全國(guó)范圍內(nèi)的就近交割比較困難，長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)?a href="/wiki/%E6%88%90%E6%9C%AC" title="成本">成本對(duì)市場(chǎng)的效率造成了一定的影響。在交割過(guò)程中的入庫(kù)、驗(yàn)收等環(huán)節(jié)也增加了價(jià)格盲區(qū)，并在一定程度上受自然條件、人為因素的影響，降低了市場(chǎng)效率。滬深300股指期貨高度標(biāo)準(zhǔn)化的現(xiàn)貨標(biāo)的物、現(xiàn)金交割制度消除了也沒(méi)有上述的問(wèn)題。

總之，滬深300股指期貨對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)模、規(guī)范程度、標(biāo)準(zhǔn)化程度使得滬深300股指期貨的交割風(fēng)險(xiǎn)可控，遠(yuǎn)低于商品期貨的重大風(fēng)險(xiǎn)-交割風(fēng)險(xiǎn)。

交割是期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)集中的主要環(huán)節(jié)，造成交割風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是與期貨市場(chǎng)相連接的現(xiàn)貨市場(chǎng)。

因?yàn)?a href="/wiki/%E6%9C%9F%E8%B4%A7%E5%B8%82%E5%9C%BA" title="期貨市場(chǎng)">期貨市場(chǎng)是現(xiàn)貨市場(chǎng)的延伸，是以現(xiàn)貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)的，超越了本國(guó)的現(xiàn)實(shí)物質(zhì)基礎(chǔ)，其期貨市場(chǎng)必將成為無(wú)本之木、無(wú)源之水。我國(guó)期貨市場(chǎng)上市的均為商品期貨，分為有色金屬、化工產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品。有色金屬基本上是工業(yè)化生產(chǎn)，標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，如銅、鋁生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)實(shí)行品牌認(rèn)證和注冊(cè)管理，而農(nóng)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度較低，因?yàn)槲覈?guó)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)是小農(nóng)式耕作，品質(zhì)差別較大，交割經(jīng)過(guò)的環(huán)節(jié)較多，隱藏較多的交割風(fēng)險(xiǎn)。

在我國(guó)，期貨經(jīng)紀(jì)公司和客戶兩者之間是傳遞關(guān)系，期貨經(jīng)紀(jì)公司只是代理交易而不代替交割，僅僅提供相關(guān)服務(wù)，交易所則負(fù)責(zé)交割的管理，交割風(fēng)險(xiǎn)完全集中于交易所。以往交易所通過(guò)在期貨合約交易的末期大幅度提高保證金比例來(lái)保證交割的順利完成。結(jié)算體制改革以后，交易所收益減少同時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)的能力減弱，因此交易所在改革中沒(méi)有足夠的動(dòng)力。

但是，交割風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控和規(guī)避是一個(gè)龐大的系統(tǒng)工程，需要通過(guò)對(duì)交割理論的研究來(lái)解決，交易所要加強(qiáng)交割制度的規(guī)范、交割方式的創(chuàng)新。例如在合約設(shè)計(jì)時(shí)要考慮我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀，針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化水平較低的狀況，制定科學(xué)的交割物等級(jí)和升貼水設(shè)計(jì)，既要考慮不同交割物之間的升貼水，也要考慮不同交割地點(diǎn)之間的升貼水。我國(guó)期貨交易所沒(méi)有專門的設(shè)計(jì)人員，在設(shè)計(jì)合約時(shí)工作人員對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)了解太少，大多采用定性或者簡(jiǎn)單的定量分析方法，通過(guò)分析確定升貼水額度。如果升貼水制度設(shè)計(jì)不合理，就會(huì)醞釀交割風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)單的利用結(jié)算進(jìn)行控制是以損失市場(chǎng)效率為代價(jià)，因此利用交割因素阻礙結(jié)算體制的改革是交易所推卸責(zé)任的一種表現(xiàn)。