敵意并購亦稱惡意并購，通常是指并購方不顧目標(biāo)公司的意愿而采取非協(xié)商購買的手段，強(qiáng)行并購目標(biāo)公司或者并購公司事先并不與目標(biāo)公司進(jìn)行協(xié)商，而突然直接向目標(biāo)公司股東開出價(jià)格或收購要約。

進(jìn)行敵意收購，通常指一家公司以高于交易所股票的交易價(jià)格，向股東收購目標(biāo)公司的股票。一般收購價(jià)格比市價(jià)高出20％到40％左右，以此吸引股東不顧經(jīng)營者的反對而出售股票。因此，對于收購方而言，收購需要大量的資金支持，在比較大規(guī)模的并購活動(dòng)中銀行或證券商往往出面提供短期融資。同時(shí)，被收購公司在得知收購公司的收購意圖之后，可能采取一切反收購措施，如發(fā)行新股票以稀釋股權(quán)，或收購已發(fā)行在外的股票等等，這都將使收購的成本增加和成功率降低。理論上說，只要收購公司能夠收到51％的股票，就可以改組董事會(huì)，從而最終達(dá)到并購目的。

隨著敵意并購在我國發(fā)展得越來越完善，敵意并購事件的數(shù)量也會(huì)越來越多，針對已選取的樣本公司概況以及其綜合得分情況，可預(yù)測出可能被敵意并購的公司類型，認(rèn)為在不遠(yuǎn)的將來，可能被敵意并購的目標(biāo)公司主要會(huì)集中在以下幾個(gè)方面：

股份的自由流通性。敵意并購的最主要特征就是不經(jīng)過目標(biāo)公司管理層的同意而強(qiáng)行取得控制權(quán)，其主要行為就是在證券市場上收購目標(biāo)公司的股份來實(shí)現(xiàn)，因此，企業(yè)外部流通股的多少是敵意并購發(fā)生的先決條件。

流通股股權(quán)的分散性。股權(quán)分散度越小，股權(quán)越集中，企業(yè)被敵意并購的機(jī)會(huì)就越小，反之，被敵意并購的可能性就越大。股權(quán)的極度分散使得任何單個(gè)中小股東都無法對企業(yè)的重大決策造成影響，且在流通股股東中，投資、投機(jī)性股東占較大對數(shù)，不愿意付出努力改善企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，搭便車行為嚴(yán)重。

企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)良性。企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量好壞是企業(yè)是否會(huì)被敵意并購的重要因素之一，原因在于，企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量是企業(yè)盈利能力的主要影響因素之一，它在很大程度上決定了上市公司的整體吸引性，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良尤其是具有明珠資產(chǎn)的企業(yè)被敵意并購的可能性最大。

(一)相關(guān)法律、法規(guī)不完善

西方各國對反并購都有不同的法律規(guī)定。英國法律明確規(guī)定了目標(biāo)公司經(jīng)營者面對敵意并購可以采取哪些反并購措施及禁止采取哪些措施。美國首先承認(rèn)了目標(biāo)公司經(jīng)營者采取反并購措施的權(quán)利，原則上允許他們采取一切反并購措施，又根據(jù)一些特定規(guī)則來判斷反并購措施是否合法或適當(dāng)。我國在國務(wù)院頒布的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》及1999年實(shí)施的《證券法》中規(guī)定了并購企業(yè)的權(quán)利和義務(wù)，但并沒有規(guī)定目標(biāo)企業(yè)的權(quán)利和義務(wù)，這樣目標(biāo)公司在反并購中就找不到法律的支持和保障。另外，針對上市公司開展反并購的配套的法規(guī)也不健全。如我國現(xiàn)行的《反不正當(dāng)競爭法>沒有關(guān)于禁止壟斷的規(guī)定，而且我國現(xiàn)在還沒有專門的反壟斷法，而這正是國外上市公司反收購的首選方案之一。股份回購作為一項(xiàng)有效的反收購措施在我國卻行不通因?yàn)槲覈豆痉ā芬?guī)定，企業(yè)不得回購本企業(yè)股票。中國證監(jiān)會(huì)在2002年10月頒布的《上市公司收購管理辦法>中雖然也強(qiáng)調(diào)了對目標(biāo)公司及其股東的合法權(quán)益進(jìn)行保護(hù)，也對目標(biāo)公司的義務(wù)進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定，但對反收購行為沒有進(jìn)行規(guī)定。因此，在加入WTO之后，外資大量涌進(jìn)中國，并以并購國內(nèi)上市公司為主要手段的情況下，我國加快反并購方面的法律建設(shè)勢在必行。我國應(yīng)盡快改變立法上的滯后性，借鑒外國先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，制訂符合中國國情的反并購法律法規(guī)，保護(hù)我國企業(yè)利益。

(二)中介機(jī)構(gòu)不成熟

在上市公司反并購過程中，需要投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的參與。我國中介機(jī)構(gòu)與西方相比很不發(fā)達(dá)，業(yè)務(wù)水平難以適應(yīng)當(dāng)前企業(yè)反購并的要求，綜觀國外資本市場上的股權(quán)之爭，大多是靠投資銀行及財(cái)團(tuán)的支持。例如，在1982年，美國貝梯思公司、馬丁公司、聯(lián)合技術(shù)公司和艾倫德公司四家發(fā)生的敵意并購與反敵意并購的大戰(zhàn)，在其背后，是眾多的銀罕亍提供的金融支持。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)有15家銀行至少涉及其中2個(gè)公司的活動(dòng)，而有3家銀行則參與了4個(gè)公司中至少3個(gè)公司的收購活動(dòng)。對銀行來說，誰收購誰是無所謂的，只要有利可圖，敵對雙方它都會(huì)給予金融支持。而我國卻一向少有投資銀行參與股權(quán)收購及反收購的案例。目標(biāo)公司反敵意收購很難獲得投資銀行的資助，這也是當(dāng)前目標(biāo)公司無力回?fù)魯骋馐召彽脑蛑?。而華爾街最有名的投資銀行高盛公司只保護(hù)目標(biāo)公司，拒絕為敵意并購者提供服務(wù)，由此給高盛公司帶來了難以估量的收人。1966年并購部門的營業(yè)收入達(dá)60萬美元，到了1980年已升到約9000萬美元。因此發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)是我國政府可以采取的支持上市公司反敵意并購的強(qiáng)有力的手段之一。另外，還要對會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行完善，為企業(yè)提供各種反敵意并剮措施的設(shè)計(jì)、咨詢和幫助實(shí)施，更好地幫助目標(biāo)公司成功地實(shí)施反并購。