www.js6038.com-首富鐘睒睒的農(nóng)夫山泉交“成績單”：2020年股東應(yīng)占溢利增長6.6%

3月25日，農(nóng)夫山泉（09633，HK）發(fā)布2020年全年業(yè)績公告。2020年度，農(nóng)夫山泉實現(xiàn)總收益人民幣228.77億元，同比下降4.8%；實現(xiàn)母公司擁有人應(yīng)占溢利為人民幣52.77億元，同比增加6.6%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在收益下降的同時，農(nóng)夫山泉實現(xiàn)溢利增長的重要原因是得益于成本控制。

今年以來，農(nóng)夫山泉的股價回撤幅度約40%。市場對農(nóng)夫山泉的估值爭論一直未有停歇，Wind數(shù)據(jù)顯示，從2020年10月以來，有多家賣方機構(gòu)給予農(nóng)夫山泉買入、增持的評級。有券商通過構(gòu)建現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，認為農(nóng)夫山泉“看似估值水平處于高位，存在高估的風險”，而實際上“未來遠期成長空間仍然很大”。

股東應(yīng)占溢利實現(xiàn)同比增長6.6%

鐘睒睒在董事長致辭中轉(zhuǎn)引中國飲料工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2020年度全國飲料行業(yè)總產(chǎn)量比2019年下降7.97%，其中包裝飲用水產(chǎn)量下降10.44%。

“飲料行業(yè)經(jīng)受了空前嚴峻的考驗。”鐘睒睒表示，“2020年，新冠疫情給全球經(jīng)濟和消費市場帶來嚴重沖擊。疫情期間，部分消費場所關(guān)閉、人們減少了運動和出行、日常習慣佩戴口罩等，都直接影響到對飲料產(chǎn)品的消費。”

值得注意的是，農(nóng)夫山泉2020年度總收益同比下降4.8%，比行業(yè)同比下降10.44%的數(shù)據(jù)低5.64個百分點。

圖片來源：農(nóng)夫山泉公告截圖

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在上述背景下，農(nóng)夫山泉實現(xiàn)了溢利的正增長，其中的一個重要原因是銷售成本的控制得當。相比于2019年度，農(nóng)夫山泉收益下降約11.4億元，銷售成本下降約13.4億元，導(dǎo)致毛利上升了約2億元。

農(nóng)夫山泉表示，毛利同比增加的原因是“受益于聚對苯二甲酸乙二酯采購價格下降，2020年集團毛利率上升至59.0%，中國政府推行的社保減免政策亦小幅提升了公司的毛利率水平。”

此外，2020年度農(nóng)夫山泉銷售及分銷開支約55.1億元，相比于2019年度下降約3.1億元，是其溢利增加的另一重要原因。

飲用水產(chǎn)品占比上升

2020年度，農(nóng)夫山泉的包裝飲用水產(chǎn)品實現(xiàn)收益約140億元、茶飲料產(chǎn)品實現(xiàn)收益約31億元、功能飲料產(chǎn)品實現(xiàn)收益約28億元、果汁飲料產(chǎn)品實現(xiàn)收益約19.8億元、其他產(chǎn)品實現(xiàn)收益約10.5億元。

圖片來源：農(nóng)夫山泉公告截圖

農(nóng)夫山泉表示：“2020年度包裝飲用水產(chǎn)品的收益占總收益的比例為61.0%，較2019年的59.7%有所提高。飲料產(chǎn)品的收益占總收益的比例由2019年度的38.8%下降至37.3%。該變化主要由于在新冠疫情下包裝飲用水產(chǎn)品呈現(xiàn)出必需消費品的消費剛性。”

“2020年7月中國多個省份由暴雨引發(fā)的水災(zāi)影響到我們向部分零售網(wǎng)點的產(chǎn)品運輸和產(chǎn)品銷售，也使得部分零售網(wǎng)點暫時關(guān)閉，對下半年包裝飲用水的銷售產(chǎn)生了負面影響。”農(nóng)夫山泉稱，“2020年疫情發(fā)生后，消費者采購更多的中大規(guī)格包裝飲用水產(chǎn)品，以備出現(xiàn)出行限制時使用。疫情也提升了消費者對健康飲水的關(guān)注，我們通過線上線下多平臺向消費者宣傳健康飲水知識。”

鐘睒睒表示：“后續(xù)我們會堅持推進包裝飲用水和飲料雙引擎發(fā)展的格局，繼續(xù)提高飲用水產(chǎn)品的家庭滲透率，通過健康水知識的宣傳和服務(wù)體驗的提升，讓更多用戶認知和選擇農(nóng)夫山泉。另一方面，我們將從基礎(chǔ)研發(fā)入手，推出滿足消費者需求的優(yōu)質(zhì)飲料產(chǎn)品。在飲料推廣上將繼續(xù)實行多品牌戰(zhàn)略，以高質(zhì)量的內(nèi)容傳遞品牌的內(nèi)涵和精神，靈活運用線上線下各種媒介和方式，進一步提高消費者對我們飲料產(chǎn)品的認知和喜愛。”

機構(gòu)：遠期成長空間仍然很大

今年3月初，胡潤研究院發(fā)布的2021胡潤全球富豪榜顯示，“瓶裝水之王”農(nóng)夫山泉67歲的鐘睒睒以5500億元人民幣的財富成為第一位進入全球前十的中國企業(yè)家，排名第七，得益于去年9月農(nóng)夫山泉在中國香港上市。

從今年1月農(nóng)夫山泉股價創(chuàng)出68.75港元/股的新高后，公司股價逐步下跌，至3月25日報收于40.95港元/股，回調(diào)幅度達40%。

今年3月9日消息，福布斯實時數(shù)據(jù)榜顯示，騰訊董事長馬化騰接替農(nóng)夫山泉創(chuàng)始人鐘睒睒成為中國新首富。

農(nóng)夫山泉和騰訊控股的股價波動顯然“實時”影響著鐘睒睒和馬化騰的排名。截至3月25日，農(nóng)夫山泉市盈率（TTM）估值85.2倍，騰訊控股市盈率（TTM）估值30.6倍。事實上，農(nóng)夫山泉的估值也一直是市場爭議的焦點。

東吳證券在2020年12月的一份研究報告中指出，其構(gòu)建了DCF模型，農(nóng)夫山泉的折現(xiàn)企業(yè)價值約人民幣5628億元，股權(quán)價值為人民幣5662萬元，對應(yīng)農(nóng)夫山泉每股價值為59.48港元。

東吳證券在研究報告中表示：“基于我們對農(nóng)夫山泉DCF模型的測算，長期來看，在DCF視角下，測算農(nóng)夫山泉長期價值為59.48港元。因此，我們認為農(nóng)夫山泉未來遠期成長空間仍然很大。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)