資產(chǎn)結(jié)構(gòu),是指各種資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的比重。按不同的標(biāo)志,一般可以分為以下幾種主要結(jié)構(gòu)形式:

　　1.按資產(chǎn)的價值轉(zhuǎn)移方式劃分為流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)。

　　2.按資產(chǎn)的占用形態(tài)劃分為有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。

　　3.按資產(chǎn)的占用期限劃分為短期資產(chǎn)和長期資產(chǎn)。

　　4.按資產(chǎn)的用途結(jié)構(gòu)劃分為貨幣資產(chǎn)、結(jié)算資產(chǎn)、非商品材料資產(chǎn)、商品材料資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)。

　　5.按資產(chǎn)的資本形態(tài)結(jié)構(gòu)劃分為貨幣資本、商品資本和生產(chǎn)資本。

　　6.按資產(chǎn)的數(shù)量習(xí)性劃分為臨時波動的資產(chǎn)和永久固定的資產(chǎn)。

　　由于企業(yè)經(jīng)營是對各種資產(chǎn)的運用,讓其充分發(fā)揮作用,產(chǎn)生最大的收益,所以這些不同劃分和不同結(jié)構(gòu)的資產(chǎn),對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)活動,均會產(chǎn)生不同的影響。

　　1、風(fēng)險影響

　　對于企業(yè)整個經(jīng)濟(jì)活動,可以將其劃分為單純的生產(chǎn)經(jīng)營活動和理財活動兩個方面。單純的生產(chǎn)經(jīng)營活動是對主營及其附營的業(yè)務(wù)進(jìn)行策劃、運作、經(jīng)營,使之實現(xiàn)利潤,而理財活動是為生產(chǎn)經(jīng)營活動及其他投資活動籌集資金、管理資金、提高資金使用效能等。因此,企業(yè)面臨的風(fēng)險分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。如果企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營缺乏效率或資產(chǎn)運作沒有效果時,就會給企業(yè)造成損失,同時具有一定的經(jīng)營風(fēng)險。而從企業(yè)融通資金來講,主要是遭受財務(wù)風(fēng)險,即企業(yè)不能還本付息,而在使用資金時,又必須確保企業(yè)收回原墊支并取得相應(yīng)收益。由此可看出,企業(yè)融資面臨財務(wù)風(fēng)險,而企業(yè)資產(chǎn)主要面臨經(jīng)營風(fēng)險。這里主要論述企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險。

　　不同種類的資產(chǎn)對企業(yè)會形成不同的經(jīng)營風(fēng)險。一般地,流動資產(chǎn)或者短期資產(chǎn)因其能在短期內(nèi)完成周轉(zhuǎn),實現(xiàn)價值,所以,企業(yè)對這類資產(chǎn)的市場預(yù)期往往較容易和準(zhǔn)確,而且短期內(nèi)市場的變動一般來說也很少,也就較少出現(xiàn)市場預(yù)期與市場變動不一致的情況,這就為有效地經(jīng)營資產(chǎn)提供了可能,也就是說這類資產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險相對較小。此外,流動資產(chǎn)內(nèi)部也依其各類資產(chǎn)的流動性大小,短期資產(chǎn)內(nèi)部依其各類資產(chǎn)占用時間的長短,經(jīng)營風(fēng)險會逐漸由小到大。而有形資產(chǎn)因其有實物價值作為基礎(chǔ),其經(jīng)營風(fēng)險相對于沒有實物價值作為基礎(chǔ)的無形資產(chǎn)也要小得多。如果沒有通貨膨脹的影響,貨幣資本不存在經(jīng)營風(fēng)險。

　　然而固定資產(chǎn)、長期資產(chǎn)卻需要在較長時期內(nèi)完成周轉(zhuǎn),實現(xiàn)其價值。在這一較長時期內(nèi),市場變化莫測,企業(yè)要進(jìn)行較長時期的市場預(yù)測往往較難,且不易準(zhǔn)確,資產(chǎn)質(zhì)企業(yè)的市場預(yù)期與市場變動極易相背離。固定資產(chǎn)、長期資產(chǎn)從其構(gòu)成看,它們所能加工的勞動產(chǎn)品或商品,具有相對穩(wěn)定性和單一性,一旦市場需求發(fā)生變動,這些產(chǎn)品或商品就賣不出,以致固定資產(chǎn)和長期資產(chǎn)相應(yīng)地成為廢品。所以,企業(yè)要有效地經(jīng)營這些資產(chǎn),必然會遇到更多的市場障礙,從而使這些資產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險相對較大。無形資產(chǎn)也如固定資產(chǎn)一樣,無論企業(yè)是否經(jīng)營,它的轉(zhuǎn)移價值或攤銷成本照樣發(fā)生,它是一種固定費用,因此,它的經(jīng)營風(fēng)險比實物資產(chǎn)更大。與貨幣資本不同,商品資本和生產(chǎn)資本必須在市場上完成銷售,才能轉(zhuǎn)化為貨幣資本,所以它們也面臨較大的市場風(fēng)險。

　　由上可以看出,由于不同的資產(chǎn)面臨不同的風(fēng)險,所以,企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同,企業(yè)所承受的風(fēng)險也不相同,企業(yè)應(yīng)尋求一種既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營對不同資產(chǎn)的需求,又能使經(jīng)營風(fēng)險最小的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

　　2、收益影響

　　不同的資產(chǎn)對企業(yè)收益也有不同的影響。資產(chǎn)按與企業(yè)收益的關(guān)系大致可以劃分為三類:一是直接形成企業(yè)收益的資產(chǎn);二是對企業(yè)一定時期收益不產(chǎn)生影響的資產(chǎn);三是扣抵企業(yè)一定時期收益的資產(chǎn)。直接形成企業(yè)收益的資產(chǎn)主要包括結(jié)算資產(chǎn)(預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款除外)、商品、產(chǎn)品資產(chǎn)、投資資產(chǎn)等。對企業(yè)一定時期的收益不產(chǎn)生影響的資產(chǎn)主要是貨幣資產(chǎn)?？鄣制髽I(yè)一定時期收益的資產(chǎn)主要有非商品、產(chǎn)品資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、支出性無形資產(chǎn)(或遞延資產(chǎn)),這些資產(chǎn)在一定時期內(nèi)可以有助于企業(yè)收益的實現(xiàn),或者說是企業(yè)收益實現(xiàn)不可缺少的條件。但是,從實際的收益計算看,這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)移或攤銷價值則是其他資產(chǎn)取得收益的抵扣項目。所以,在總資產(chǎn)一定的條件下,這些資產(chǎn)占用越多,要抵扣的收益就越多,企業(yè)利潤就越小;反之,亦然。因此在企業(yè)總資產(chǎn)中,應(yīng)盡可能地增加直接形成企業(yè)收益資產(chǎn)的比重,減少其它兩類資產(chǎn)的比重。

　　此外,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對收益的影響,還表現(xiàn)在資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào),而使某項資產(chǎn)占用過多,另一項資產(chǎn)占用短缺所帶來的損失。這種損失表現(xiàn)在兩個方面:一是資產(chǎn)占用過剩,進(jìn)而使資金成本無端增加,這是由融資成本多少來反映的;二是資產(chǎn)占用短少,會影響企業(yè)資金的整體周轉(zhuǎn)效果,如果周轉(zhuǎn)利益一定,結(jié)果必然會因此而減少總周轉(zhuǎn)利益。

　　3、流動性影響

　　資產(chǎn)的流動性是指資產(chǎn)的變現(xiàn)速度。資產(chǎn)流動性大小與資產(chǎn)的風(fēng)險大小和收益高低是相聯(lián)系的。從總的來看,流動性大的資產(chǎn),其風(fēng)險相對小,收益相對高;反之,流動性小的資產(chǎn),其風(fēng)險相對較大,收益相對較低。但也可能出現(xiàn)不一致的情況:

　　(1).流動性很強的短期證券,可能由于市場變動不利,在企業(yè)將其出售變現(xiàn)時,不會產(chǎn)生較多的收益,甚至出現(xiàn)虧損。相反,企業(yè)長期投資中的證券投資變現(xiàn)能力小,但由于接受投資企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益好,所以企業(yè)的投資回報較高;

　　(2).流動性很強的資產(chǎn)一旦遇到市場實現(xiàn)的障礙,就不能銷售出去,變成呆滯品,其經(jīng)營風(fēng)險很高。在一般情況下,企業(yè)的流動資產(chǎn)比固定資產(chǎn)、金融資產(chǎn)比實物資產(chǎn)、收益性無形資產(chǎn)比支出性無形資產(chǎn)、短期資產(chǎn)比長期資產(chǎn)、貨幣資產(chǎn)比商品資產(chǎn)和生產(chǎn)資產(chǎn)、臨時波動的資產(chǎn)比永久固定的資產(chǎn)流動性大。

　　但是,如果資產(chǎn)的質(zhì)量不正常,流動性排序也必須按資產(chǎn)質(zhì)量來進(jìn)行。這里所指的資產(chǎn)質(zhì)量是指其市場的適銷程度,它可以分為暢銷資產(chǎn)、平銷資產(chǎn)、滯銷資產(chǎn)、停銷資產(chǎn)。其中滯銷是供過于求,但仍有銷路的資產(chǎn),停銷則意味著資產(chǎn)完全被市場淘汰?？梢钥闯?資產(chǎn)質(zhì)量主要是對存貨質(zhì)量而言的。一旦資產(chǎn)停銷,那么它的流動性為零。所以,存貨的流動性可能在全部資產(chǎn)中變得最小。

　　許多企業(yè)在經(jīng)營中無法創(chuàng)造滿足資本回報要求的盈利是因為它們有過多的非經(jīng)營性資產(chǎn)，比如說許多國內(nèi)的企業(yè)有自己的會議中心、食堂、員工宿舍等；又如不少企業(yè)帳面上掛著大量的無變現(xiàn)價值的庫存、應(yīng)收帳款。這些資產(chǎn)顯然并未直接為企業(yè)產(chǎn)生價值，卻占用了大量資金，產(chǎn)生相當(dāng)?shù)臋C會成本。這些企業(yè)如果想提高資本使用效率、降低資本成本，一方面可以通過靈活的經(jīng)營戰(zhàn)略變現(xiàn)庫存、應(yīng)收帳款，另一方面可以考慮運用財務(wù)手段，剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)。下面我們著重談一下企業(yè)可以考慮用哪些財務(wù)手段優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資本效率，實現(xiàn)盈利增長。

　　1.分拆資產(chǎn)

　　分拆資產(chǎn)可以用于當(dāng)上市公司的資產(chǎn)價值對于市場而言拆散時的價值高與其作為整體時的價值。譬如說，萬豪酒店在1993年將資產(chǎn)一分為二，分拆成"萬豪國際"和萬豪服務(wù)"。萬豪服務(wù)掌握了集團(tuán)的不動產(chǎn)和債務(wù)；萬豪集團(tuán)轉(zhuǎn)而將萬豪服務(wù)出售給高稅賦的投資者，因為他們愿意溢價購買這些不動產(chǎn)和債務(wù)帶來的稅盾*，幫助其降低所得稅賦。而萬豪國際則轉(zhuǎn)型成純粹的服務(wù)性機構(gòu)，與投資者們簽訂長期的管理協(xié)議對酒店進(jìn)行經(jīng)營管理。這一分拆一方面通過資產(chǎn)出售直接為企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金，另一方面通過長期的管理協(xié)議又為企業(yè)提供了穩(wěn)定的收入來源。

　　2.債權(quán)融資和租賃融資

　　當(dāng)然，分拆資產(chǎn)并不總是企業(yè)提高資本效率的最佳途徑。在很多情況下市場無法提供一個合理的資產(chǎn)價格；而對服務(wù)業(yè)公司來說，可能并不存在這么多可資利用的有形資產(chǎn)。在這種情況下，債權(quán)融資是促進(jìn)可持續(xù)增長的一種合適方法。債權(quán)融資帶來的資金能為企業(yè)提供更多的擴(kuò)張機會。然而企業(yè)財務(wù)主管還要考慮企業(yè)債務(wù)與股本結(jié)構(gòu)，以及現(xiàn)金流和盈利能否彌補債務(wù)籌資成本的問題：

• 資產(chǎn)流動性如何。企業(yè)手頭的現(xiàn)金可被視為債務(wù)的保障，同時企業(yè)也可以通過控制債務(wù)數(shù)額調(diào)整現(xiàn)金頭寸；

• 利息減稅收益對現(xiàn)金流的影響；

• 其他債務(wù)融資方案，如一些使現(xiàn)金流流出與流入相匹配的利息遞延貸款;

　　對許多企業(yè)特別是中小型企業(yè)來說，他們進(jìn)入資本市場融資的能力往往與其籌資愿望存在一定差距。他們需要更緊密地聯(lián)系市場，并滿足資金供應(yīng)者的回報期望。市場不熟悉的新公司常常需要首先取得財務(wù)信用，而在這一過程中良好的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)無疑可以起到重要作用。

　　企業(yè)可以考慮的資產(chǎn)負(fù)債管理方法還有租賃融資：當(dāng)資金的機會成本低于租賃費用時，直接購買資產(chǎn)是更好的選擇；另一方面，如果租賃更為經(jīng)濟(jì)，企業(yè)就應(yīng)該將資產(chǎn)出售后返租回來。三九集團(tuán)就通過深圳金融租賃公司進(jìn)行融資，幫助其發(fā)展萬家連鎖藥店（當(dāng)然三九集團(tuán)在這個例子里其實是將其100%控股的藥店業(yè)務(wù)的金融風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到其50.29%控股的租賃公司，有利益沖突之嫌）。

　　3.處理非核心資產(chǎn)，保留收入之源

　　資產(chǎn)負(fù)債率過高的企業(yè)可以有多種解決方案優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表：通過變現(xiàn)非核心資產(chǎn)籌資；或通過外包協(xié)議減少管理費用。在某些情況下，兩種方法的結(jié)合可能更為適當(dāng)。

　　企業(yè)資產(chǎn)的賬面價值往往大大低于市場的公允價值，因而企業(yè)可以通過出售這些資產(chǎn)獲得溢價收入，這會把固定費用轉(zhuǎn)為可變費用，進(jìn)而改善資產(chǎn)負(fù)債表并提高財務(wù)比率。另外，企業(yè)從購買者處租回資產(chǎn)，又能保持對生產(chǎn)或經(jīng)營流程的控制。

　　但在一些情況下，財務(wù)主管可能會采取將非核心業(yè)務(wù)外包給第三方的做法。如果將業(yè)務(wù)外包給第三方專業(yè)經(jīng)營者后，能更有效地進(jìn)行管理，在降低成本的同時保證產(chǎn)品質(zhì)量，那無疑對企業(yè)是有好處的。