小盤(pán)股效應(yīng)又稱規(guī)模效應(yīng)、公司效應(yīng)，是指投資于小市值股票所獲收益比大市值股票收益高的金融現(xiàn)象。

　　一般情況下，上市公司發(fā)行股票的規(guī)模與其資本資產(chǎn)規(guī)模密切相關(guān)，股本規(guī)模與公司規(guī)模成正比。公司規(guī)模越大，在行業(yè)中的地位也就越高，競(jìng)爭(zhēng)力也就越強(qiáng)，收益也就越高。而小司由于其資產(chǎn)等規(guī)模較小，在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力往往相對(duì)弱小，因此公司收益也不會(huì)很高。如果按照這個(gè)說(shuō)法，大盤(pán)股的收益率應(yīng)該比小盤(pán)股的收益率高才符合傳統(tǒng)的金融投資理論。但是，實(shí)證研究結(jié)果表明，小盤(pán)股效應(yīng)是存在的。其原因主要存在于以下幾個(gè)方面：

　　一、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　許多學(xué)者．認(rèn)為金融市場(chǎng)存在著影響投資者預(yù)期收益率的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。規(guī)模效應(yīng)就是這種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的反映。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的解釋主要包括忽略效應(yīng)、最小股價(jià)變動(dòng)效應(yīng)和公司基本面風(fēng)險(xiǎn)。

　　1．忽略效應(yīng)。

　　小公司容易被股票市場(chǎng)的操縱力量即機(jī)構(gòu)投資者所忽略。機(jī)構(gòu)投資者通常只關(guān)注大公司，而較少研究小公司，所以市場(chǎng)參與者對(duì)于小公司的生產(chǎn)、管理及市場(chǎng)銷售等情況存在信息不完全性。了解其信息越少，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

　　2．最小股價(jià)變動(dòng)效應(yīng)。

　　Kross(1985)提出另一種股票價(jià)格參數(shù)估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。就收益率分別與公司市場(chǎng)價(jià)值(MV，代表規(guī)模變量)和股利收益率(E/P)高度相關(guān)的現(xiàn)象，Kross認(rèn)為股價(jià)效應(yīng)才是主要原因。

　　3．基本面風(fēng)險(xiǎn)。

　　20世紀(jì)90年代后很多學(xué)者將注意力轉(zhuǎn)向公司基本面(fundamentals)分析，即其本身的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)來(lái)解釋規(guī)模效應(yīng)。

　　二、人們對(duì)于小公司持續(xù)增長(zhǎng)的盈利的偏好

　　發(fā)行小盤(pán)股票的公司往往是一些小公司，根據(jù)銷售增長(zhǎng)率或者利潤(rùn)增長(zhǎng)率的公式：銷售增長(zhǎng)率=（本期銷售額-上期銷售額）/上期銷售額；利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（本期利潤(rùn)-上期利潤(rùn)）/上期利潤(rùn)。因此，當(dāng)公司的銷售額或者利潤(rùn)有所增加時(shí)，由于分母比較小，計(jì)算出的結(jié)果會(huì)相對(duì)比較高。影響銷售額和利潤(rùn)的原因有很多，這些數(shù)據(jù)并不能完全反映出一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)成果，更不能說(shuō)明其發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　但是，證券市場(chǎng)上的投資者獲取的信息往往很有限，同時(shí)缺乏對(duì)信息足夠的處理能力。在他們進(jìn)行投資決策時(shí)往往會(huì)偏重自己能夠獲取的資料，并對(duì)這些信息賦予過(guò)高的權(quán)重。因此，銷售增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率等數(shù)據(jù)易獲得的信息成為這些投資者決策的依據(jù)。高的變化量讓投資者覺(jué)得小公司的業(yè)績(jī)更好，投資于小公司的股票能獲取更多的利潤(rùn)，卻忽視了這些公司本身的低起點(diǎn)。而那些大公司即使獲取了比較高的收益，也會(huì)被其龐大的規(guī)模所掩蓋。所以，投資者對(duì)變化量的過(guò)分關(guān)注，對(duì)公司起點(diǎn)的忽視，給小盤(pán)股價(jià)格的上漲提供了空間。

　　中國(guó)股票市場(chǎng)起步很晚，上交所、深交所于1990 年12 月先后營(yíng)業(yè)。中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展至今不過(guò)二十年。作為一個(gè)新興市場(chǎng)，中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展還不成熟，股市的波動(dòng)幅度大，暴漲暴跌的情形時(shí)常發(fā)生。早期的證券交易國(guó)內(nèi)投資者中存在著眾多散戶，由于我國(guó)股票市場(chǎng)在信息分布、信息加工和信息處理方面均存在很大的不足，投資者的投資行為往往存在不理性，他們?nèi)狈?duì)股票的正確理解，把買(mǎi)賣(mài)股票看做一種投機(jī)而非投資。小盤(pán)股的股本規(guī)模比較小，只需較少的資金便有可能操縱這些小盤(pán)股的價(jià)格，價(jià)格的巨幅波動(dòng)是投機(jī)的前提條件。因此，市場(chǎng)上的投資者更愿意投資小盤(pán)股股票，以較大的風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)較高的回報(bào)。甚至還一度出現(xiàn)完全偏離股票基本價(jià)值的所謂“博傻”。在利益驅(qū)動(dòng)下，許多資金便流進(jìn)這個(gè)板塊，從而進(jìn)一步推高了小盤(pán)股股票的價(jià)格。

　　由此可見(jiàn)中國(guó)資本市場(chǎng)上的小盤(pán)股效應(yīng)由于市場(chǎng)本身不成熟，有別于一般意義上的小盤(pán)股效應(yīng)。我國(guó)資本市場(chǎng)的小盤(pán)股效應(yīng)更多的是偏離基本價(jià)值面的炒作，投資者為了獲得超額收益而產(chǎn)生的更多的是一種“跟莊”的心理。在資本市場(chǎng)日漸成熟的同時(shí)，投資者對(duì)于投資的理解也逐漸在改變，那么也應(yīng)該重新審視小盤(pán)股效應(yīng)，正確理解，制定自己的投資策略。