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規(guī)模效應(yīng)

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1.什么是小盤股效應(yīng)

 小盤股效應(yīng)又稱規(guī)模效應(yīng)、公司效應(yīng),是指投資于小市值股票所獲收益比大市值股票收益高的金融現(xiàn)象。

2.小盤股效應(yīng)的成因

  一般情況下,上市公司發(fā)行股票的規(guī)模與其資本資產(chǎn)規(guī)模密切相關(guān),股本規(guī)模與公司規(guī)模成正比。公司規(guī)模越大,在行業(yè)中的地位也就越高,競爭力也就越強,收益也就越高。而小司由于其資產(chǎn)等規(guī)模較小,在行業(yè)內(nèi)競爭力往往相對弱小,因此公司收益也不會很高。如果按照這個說法,大盤股的收益率應(yīng)該比小盤股的收益率高才符合傳統(tǒng)的金融投資理論。但是,實證研究結(jié)果表明,小盤股效應(yīng)是存在的。其原因主要存在于以下幾個方面:

  一、風(fēng)險溢價

  許多學(xué)者.認為金融市場存在著影響投資者預(yù)期收益率的非系統(tǒng)風(fēng)險,從而產(chǎn)生風(fēng)險溢價。規(guī)模效應(yīng)就是這種風(fēng)險溢價的反映。風(fēng)險溢價的解釋主要包括忽略效應(yīng)、最小股價變動效應(yīng)和公司基本面風(fēng)險。

  1.忽略效應(yīng)。

  小公司容易被股票市場的操縱力量即機構(gòu)投資者所忽略。機構(gòu)投資者通常只關(guān)注大公司,而較少研究小公司,所以市場參與者對于小公司的生產(chǎn)、管理及市場銷售等情況存在信息不完全性。了解其信息越少,風(fēng)險也就越大。

  2.最小股價變動效應(yīng)。

  Kross(1985)提出另一種股票價格參數(shù)估計風(fēng)險。就收益率分別與公司市場價值(MV,代表規(guī)模變量)和股利收益率(E/P)高度相關(guān)的現(xiàn)象,Kross認為股價效應(yīng)才是主要原因。

  3.基本面風(fēng)險。

  20世紀90年代后很多學(xué)者將注意力轉(zhuǎn)向公司基本面(fundamentals)分析,即其本身的經(jīng)營特點來解釋規(guī)模效應(yīng)。

  二、人們對于小公司持續(xù)增長的盈利的偏好

  發(fā)行小盤股票的公司往往是一些小公司,根據(jù)銷售增長率或者利潤增長率的公式:銷售增長率=(本期銷售額-上期銷售額)/上期銷售額;利潤增長率=(本期利潤-上期利潤)/上期利潤。因此,當(dāng)公司的銷售額或者利潤有所增加時,由于分母比較小,計算出的結(jié)果會相對比較高。影響銷售額和利潤的原因有很多,這些數(shù)據(jù)并不能完全反映出一個公司的經(jīng)營成果,更不能說明其發(fā)展?jié)摿Α?/p>

  但是,證券市場上的投資者獲取的信息往往很有限,同時缺乏對信息足夠的處理能力。在他們進行投資決策時往往會偏重自己能夠獲取的資料,并對這些信息賦予過高的權(quán)重。因此,銷售增長率、利潤增長率等數(shù)據(jù)易獲得的信息成為這些投資者決策的依據(jù)。高的變化量讓投資者覺得小公司的業(yè)績更好,投資于小公司的股票能獲取更多的利潤,卻忽視了這些公司本身的低起點。而那些大公司即使獲取了比較高的收益,也會被其龐大的規(guī)模所掩蓋。所以,投資者對變化量的過分關(guān)注,對公司起點的忽視,給小盤股價格的上漲提供了空間。

3.中國的小盤股效應(yīng)

  中國股票市場起步很晚,上交所、深交所于1990 年12 月先后營業(yè)。中國股票市場發(fā)展至今不過二十年。作為一個新興市場,中國股票市場的發(fā)展還不成熟,股市的波動幅度大,暴漲暴跌的情形時常發(fā)生。早期的證券交易國內(nèi)投資者中存在著眾多散戶,由于我國股票市場在信息分布、信息加工和信息處理方面均存在很大的不足,投資者的投資行為往往存在不理性,他們?nèi)狈善钡恼_理解,把買賣股票看做一種投機而非投資。小盤股的股本規(guī)模比較小,只需較少的資金便有可能操縱這些小盤股的價格,價格的巨幅波動是投機的前提條件。因此,市場上的投資者更愿意投資小盤股股票,以較大的風(fēng)險帶來較高的回報。甚至還一度出現(xiàn)完全偏離股票基本價值的所謂“博傻”。在利益驅(qū)動下,許多資金便流進這個板塊,從而進一步推高了小盤股股票的價格。

  由此可見中國資本市場上的小盤股效應(yīng)由于市場本身不成熟,有別于一般意義上的小盤股效應(yīng)。我國資本市場的小盤股效應(yīng)更多的是偏離基本價值面的炒作,投資者為了獲得超額收益而產(chǎn)生的更多的是一種“跟莊”的心理。在資本市場日漸成熟的同時,投資者對于投資的理解也逐漸在改變,那么也應(yīng)該重新審視小盤股效應(yīng),正確理解,制定自己的投資策略。

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