期貨交易
目錄
1.期貨交易的定義
期貨交易是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，是通過(guò)在期貨交易所買賣標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約而進(jìn)行的一種有組織的交易形式。
在期貨市場(chǎng)中，大部分企業(yè)買賣的期貨合約的目的是為了規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而大部分投資者則是為了博取價(jià)格波動(dòng)的差額。因此很少有人愿意參與商品的實(shí)物交割，在到期前都以對(duì)沖的形式了結(jié)。對(duì)沖的意思是說(shuō)買進(jìn)期貨合約的人，在合約到期前會(huì)將期貨合約賣掉；而賣出期貨合約的人，在合約到期前會(huì)買進(jìn)期貨合約來(lái)平倉(cāng)。這種先買后賣或先賣后買的活動(dòng)都是允許的。
2.期貨交易的產(chǎn)生與發(fā)展[1]
期貨交易(Futures Trading)是指交易者在交易所內(nèi)以公開(kāi)集中競(jìng)價(jià)的方式買賣標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，買賣雙方根據(jù)合約條款的規(guī)定，在未來(lái)某一特定時(shí)間和地點(diǎn)，按照合約成交的價(jià)格買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量的資產(chǎn)或與某一資產(chǎn)有關(guān)的指標(biāo)。期貨交易與通常的現(xiàn)貨交易相比，最主要的區(qū)別是買賣雙方先確定交易的價(jià)格過(guò)一段時(shí)間后再進(jìn)行“錢貨兩清”的交割。期貨交易是在遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，期貨交易與遠(yuǎn)期交易最主要的區(qū)別是合約標(biāo)準(zhǔn)化。
隨著現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)力的極大提高，國(guó)際貿(mào)易普遍開(kāi)展，世界市場(chǎng)逐步形成，市場(chǎng)供求狀況變化也更為復(fù)雜。僅有一次性地反映市場(chǎng)供求預(yù)期變化的遠(yuǎn)期合約交易價(jià)格已經(jīng)不能適應(yīng)現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而要求有能夠連續(xù)地反映潛在供求狀況變化全過(guò)程的價(jià)格，以便廣大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者能夠及時(shí)調(diào)整商品生產(chǎn)，以及回避由于價(jià)格的不利變動(dòng)而產(chǎn)生的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，使整個(gè)社會(huì)生產(chǎn)過(guò)程順利地進(jìn)行。在這種情況下，期貨交易就產(chǎn)生了。
一般認(rèn)為，期貨交易最早產(chǎn)生于美國(guó)，1848年美國(guó)芝加哥期貨交易所(CBOT)的成立，標(biāo)志著期貨交易的誕生。期貨交易的出現(xiàn)，不是偶然的，是在遠(yuǎn)期交易發(fā)展的基礎(chǔ)上，基于廣大商品生產(chǎn)者、貿(mào)易商和加工商的廣泛商業(yè)實(shí)踐而產(chǎn)生的。1833年，芝加哥已成為美國(guó)國(guó)內(nèi)外貿(mào)易的一個(gè)中心，南北戰(zhàn)爭(zhēng)之后，芝加哥由于其優(yōu)越的地理位置而發(fā)展成為一個(gè)交通樞紐。到了19世紀(jì)中葉，芝加哥發(fā)展成為重要的農(nóng)產(chǎn)品集散地和加工中心，大量的農(nóng)產(chǎn)品在芝加哥進(jìn)行買賣，人們沿襲古老的交易方式在大街上面對(duì)面討價(jià)還價(jià)進(jìn)行交易。在收獲季節(jié)農(nóng)場(chǎng)主都運(yùn)糧到芝加哥，市場(chǎng)供過(guò)于求導(dǎo)致價(jià)格暴跌，使農(nóng)場(chǎng)主常常連運(yùn)費(fèi)都收不回來(lái)，而到了第二年春天谷物匱乏，加工商和消費(fèi)者難以買到谷物，價(jià)格飛漲。谷物價(jià)格波動(dòng)異常劇烈迫切需要建立一種新的市場(chǎng)機(jī)制和建立更多的儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施。為了解決這一問(wèn)題，谷物生產(chǎn)地的經(jīng)銷商應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商設(shè)立了商行，修建起倉(cāng)庫(kù)，收購(gòu)農(nóng)場(chǎng)主的谷物，等到谷物濕度達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)后再出售。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商通過(guò)遠(yuǎn)期交易的方式收購(gòu)農(nóng)場(chǎng)主的谷物，先儲(chǔ)存起來(lái)，然后分批上市。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商需要向銀行貸款以便從農(nóng)場(chǎng)主手中購(gòu)買谷物儲(chǔ)存，在儲(chǔ)存過(guò)程中要承擔(dān)谷物過(guò)冬的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格波動(dòng)有可能使當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商無(wú)利可圖甚至連成本都收不回來(lái)。解決這一問(wèn)題的最好辦法是“未買先賣”，以遠(yuǎn)期合約的方式與芝加哥的貿(mào)易商和加工商聯(lián)系，以轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和獲得貸款。這樣，遠(yuǎn)期交易便成為一種普遍的交易方式。
芝加哥的貿(mào)易商和加工商同樣也面臨著當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商所面臨的問(wèn)題，因此他們只愿意按照比他們估計(jì)的交割時(shí)的遠(yuǎn)期價(jià)格還要低的價(jià)格支付給當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商，以避免交割期的價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。由于芝加哥貿(mào)易商和加工商的買價(jià)太低，到芝加哥去商談遠(yuǎn)期合約的當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商為了自身利益不得不去尋找更廣泛的買家，為他們的谷物討個(gè)好價(jià)錢。一些非谷物商認(rèn)為有利可圖，就先買進(jìn)遠(yuǎn)期合約，到交割期臨近再賣出，從中盈利。這樣，購(gòu)買遠(yuǎn)期合約的漸漸增加，改善了當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商的收入，當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商支付給農(nóng)場(chǎng)主的收入也有所增加。1848年3月13日，第一個(gè)近代期貨交易所——芝加哥期貨交易所(CBOT)成立。芝加哥期貨交易所成立之初，還不是一個(gè)真正現(xiàn)代意義上的期貨交易所，還只是一個(gè)集中進(jìn)行現(xiàn)貨交易和遠(yuǎn)期交易的場(chǎng)所。
合約標(biāo)準(zhǔn)化、保證金制度和統(tǒng)一結(jié)算是期貨交易發(fā)展過(guò)程中的三個(gè)里程碑。1865年，芝加哥期貨交易所實(shí)現(xiàn)了合約標(biāo)準(zhǔn)化，推出了第一批標(biāo)準(zhǔn)期貨合約。合約標(biāo)準(zhǔn)化包括合約中品質(zhì)、數(shù)量、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)以及付款條件等的標(biāo)準(zhǔn)化。標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約反映了最普遍的商業(yè)慣例，使得市場(chǎng)參與者能夠非常方便地買賣期貨合約，同時(shí)能夠通過(guò)平倉(cāng)來(lái)解除原先買賣合約的履約責(zé)任，大大提高了期貨交易的市場(chǎng)流動(dòng)性。芝加哥期貨交易所在合約標(biāo)準(zhǔn)化的同時(shí)，還規(guī)定了按合約總價(jià)值的10％繳納交易保證金。保證金制度有效地避免了期貨交易違約的問(wèn)題，使交易能夠正常、持續(xù)地進(jìn)行。隨著期貨交易的發(fā)展，結(jié)算出現(xiàn)了較大的困難。芝加哥期貨交易所起初采用的結(jié)算方法是環(huán)形結(jié)算法，但這種結(jié)算方法既繁瑣又困難。1891年，明尼亞波里谷物交易所第一個(gè)成立了結(jié)算所，隨后，芝加哥交易所也成立了結(jié)算所。結(jié)算所作為唯一的買方與所有的合約賣方進(jìn)行結(jié)算，同時(shí)也作為唯一的賣方與所有的合約買方進(jìn)行結(jié)算，大大提高了結(jié)算的效率。直到現(xiàn)代結(jié)算所的成立，真正意義上的期貨交易才算產(chǎn)生，期貨市場(chǎng)才算完整地建立起來(lái)。因此，現(xiàn)代期貨交易的產(chǎn)生和現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的誕生，是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展和生產(chǎn)社會(huì)化的內(nèi)在要求。
3.期貨交易的目的和種類
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期貨交易有兩個(gè)目的，一是投機(jī)獲利，二是套期保值。
1.投機(jī)
定義：在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。
具體做法：投資者根據(jù)自己對(duì)期貨價(jià)格變動(dòng)的判斷，不斷地買入或賣出期貨合約，通過(guò)價(jià)差獲取較高利潤(rùn)。
2.套期保值
定義：以回避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為主要目的的期貨交易行為。
具體做法：生產(chǎn)者、商人或消費(fèi)者在期貨市場(chǎng)做一個(gè)與現(xiàn)貨品種、數(shù)量完全相同而頭寸相反的交易，即在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)（或賣出）某種商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出（或買入）同種、同量商品的期貨合約，以抵消或限制由于價(jià)格波動(dòng)對(duì)現(xiàn)貨造成的風(fēng)險(xiǎn)。 套期保值的目的不為獲利，只在避險(xiǎn)。
按照套期保值的形式，套期保值可分為買入套期保值與賣出套期保值兩種。
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1.按照期貨合約標(biāo)的物的不同，期貨交易可分為商品期貨交易和金融期貨交易。
2.按照期貨市場(chǎng)參與者的不同，期貨交易可分為期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)商、期貨投資者或期貨交易者等不同主體。
3.按照期貨投資者進(jìn)行期貨合約買賣的動(dòng)機(jī)和目的的不同，期貨交易可分為套期保值交易和投機(jī)交易
4.期貨市場(chǎng)的構(gòu)成[2]
期貨市場(chǎng)(Future Market)是按一定的規(guī)章制度買賣期貨合約的有組織的市場(chǎng)。它由期貨交易所、期貨傭金商、清算所、期貨交易參與者共同構(gòu)成。
1．期貨交易所
所有的也稱商品交易所，是經(jīng)政府部門批準(zhǔn)認(rèn)可的專門進(jìn)行期貨合約買賣的場(chǎng)所，一般實(shí)行會(huì)員制，其財(cái)產(chǎn)來(lái)源于初始投資及會(huì)員會(huì)費(fèi)、席位費(fèi)及交易手續(xù)費(fèi)。交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是會(huì)員大會(huì)，下設(shè)董事會(huì)或理事會(huì)，董事會(huì)聘任交易所總裁負(fù)責(zé)日常行政和管理工作。期貨交易所的主要職能是：①為期貨交易提供場(chǎng)地、設(shè)施和服務(wù)；②制定標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約；③制定并監(jiān)督執(zhí)行交易規(guī)則，保證交易公正、公開(kāi)、公平；④組織和監(jiān)督期貨交易、結(jié)算與交割，保證期貨合約的履行；⑤負(fù)責(zé)收集和發(fā)布交易信息；⑥設(shè)立仲裁機(jī)構(gòu)，解決交易糾紛。
2．期貨傭金商
又稱經(jīng)紀(jì)行，是依法成立的以期貨代理業(yè)務(wù)為主的公司，他們以自己的名義代理客戶買賣期貨，收取傭金，并向交易所、清算所和客戶負(fù)責(zé)。期貨傭金商的代理業(yè)務(wù)主要包括：①執(zhí)行客戶交易指令，代理實(shí)物交割；②保管并處理客戶保證金；③為客戶提供市場(chǎng)信息、商品行情和相關(guān)服務(wù)，充當(dāng)交易決策的參謀；④記錄客戶盈虧。
3．清算所
是負(fù)責(zé)期貨合約對(duì)沖、結(jié)算和交割的機(jī)構(gòu)。從組織形式上看，有的附屬于交易所，也有的完全獨(dú)立。清算所是期貨交易雙方的代理人，擁有代位權(quán)，對(duì)期貨合同的買家來(lái)說(shuō)它代表賣家，而對(duì)期貨合同的賣家來(lái)說(shuō)它代表買家，并有義務(wù)擔(dān)保每筆合約的履行，因此具有權(quán)威性，是期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的核心。清算所的主要功能是：①負(fù)責(zé)處理期貨合約交易的一切賬目往來(lái)。所有在交易所達(dá)成的交易，都必須在清算所進(jìn)行結(jié)算，而不是交易雙方之間相互往來(lái)款項(xiàng)。②擔(dān)保期貨合約的履行，處理違約者賬戶并對(duì)受損者進(jìn)行補(bǔ)救。③負(fù)責(zé)安排、監(jiān)督期貨交割。
4．期貨交易參與者
期貨交易參與者是指參加期貨交易的成員，各國(guó)法律對(duì)期貨交易參加者的資格沒(méi)有嚴(yán)格規(guī)定，可以是公司，也可以是個(gè)人，無(wú)任何限制。但能夠進(jìn)場(chǎng)直接交易的只能是會(huì)員和場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人。前者擁有自己的交易席位，可以為自己的利益進(jìn)行交易；后者則是接受客戶委托，代理客戶交易或者經(jīng)過(guò)允許從事雙重交易。其他不能進(jìn)場(chǎng)交易的客戶，只能委托經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行間接交易。
參與者按其參加期貨交易的目的不同，又可以分為套期保值者和投機(jī)者兩類。
(1)套期保值者(Hedgers)。一般是實(shí)際商品的生產(chǎn)商、加工商、儲(chǔ)運(yùn)商和貿(mào)易商。他們參與期貨交易的目的，是在期貨市場(chǎng)建立與現(xiàn)貨交易相反的交易頭寸(Trading Position)，以便將現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給第三方。簡(jiǎn)而言之，就是在買入或賣出一種商品現(xiàn)貨的同時(shí)，又在期貨市場(chǎng)賣出或買進(jìn)在各方面同等的期貨，以規(guī)避因市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
(2)投機(jī)者(Speculators)，也稱風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)者，通常是指采用各種技術(shù)方法預(yù)測(cè)未來(lái)商品期貨價(jià)格，并試圖通過(guò)頻繁的買賣期貨合同以賺取買賣差價(jià)的市場(chǎng)參與者。通常分為“多頭”與“空頭”，前者的交易行為是首先買進(jìn)期貨合約，而后在合適的價(jià)位上賣出；后者的做法則相反。但無(wú)論他們?nèi)绾尾僮?，其交易理念都是“低買高賣”(Buy Low and Sell High)
5.期貨交易的過(guò)程[1]
期貨交易與一般的現(xiàn)貨交易相比，期貨交易在其業(yè)務(wù)操作流程上具有自身的特點(diǎn)。期貨交易業(yè)務(wù)操作一般包括開(kāi)戶、委托、結(jié)算、交割等幾個(gè)方面。期貨交易規(guī)則要求交易參與者在決定參與交易的時(shí)候，必須首先履行開(kāi)立交易賬戶的手續(xù)。要買進(jìn)或賣出一張(或更多的)期貨合約，必須經(jīng)過(guò)下單、交易、回報(bào)幾個(gè)環(huán)節(jié)，來(lái)完成一個(gè)基本的流程。
1．開(kāi)戶
由于期貨交易必須集中在交易所內(nèi)進(jìn)行，而在場(chǎng)內(nèi)操作交易的只能是交易所的會(huì)員，包括期貨經(jīng)紀(jì)公司和自營(yíng)會(huì)員。普通投資者在進(jìn)入期貨市場(chǎng)交易之前，應(yīng)首先選擇一個(gè)具備合法代理資格、信譽(yù)好、資金安全、運(yùn)作規(guī)范和收費(fèi)比較合理的期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員。自營(yíng)會(huì)員沒(méi)有代理資格。
投資者在經(jīng)過(guò)對(duì)比、判斷，選定期貨經(jīng)紀(jì)公司之后，即可向該期貨經(jīng)紀(jì)公司提出委托申請(qǐng)，開(kāi)立賬戶。開(kāi)立賬戶實(shí)質(zhì)上是投資者(委托人)與期貨經(jīng)紀(jì)公司(代理人)之間建立的一種法律關(guān)系。一般來(lái)說(shuō)，各期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員為客戶開(kāi)設(shè)賬戶的程序及所需的文件不盡相同，但基本程序及方法大致相同。
首先是風(fēng)險(xiǎn)揭示過(guò)程?？蛻粑衅谪浗?jīng)紀(jì)公司從事期貨交易必須事先在期貨經(jīng)紀(jì)公司辦理開(kāi)戶登記。期貨經(jīng)紀(jì)公司在接受客貨開(kāi)戶申請(qǐng)時(shí)，需向客戶提供《期貨交易風(fēng)險(xiǎn)揭示書》。個(gè)人客戶應(yīng)在仔細(xì)閱讀并理解后，在該《期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書》上簽字；客戶應(yīng)在仔細(xì)閱讀并理解之后，由單位法定代表人在該《期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書》上簽字并加蓋單位公章。
然后是簽署合同。期貨經(jīng)紀(jì)公司在接受客戶開(kāi)戶申請(qǐng)時(shí)，雙方須簽署《期貨經(jīng)紀(jì)合同》。個(gè)人客戶應(yīng)在該合同上簽字，單位客戶應(yīng)由法定代表人在該合同上簽字并加蓋公章。個(gè)人開(kāi)戶應(yīng)提供本人身份證，留存印鑒或簽名樣卡。單位開(kāi)戶應(yīng)提供《企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照》影印件，并提供法定代表人及本單位期貨交易業(yè)務(wù)執(zhí)行人的姓名、聯(lián)系電話、單位及其法定代表人或單位負(fù)責(zé)人印鑒等內(nèi)容的書面材料及法定代表人授權(quán)期貨交易業(yè)務(wù)執(zhí)行人的書面授權(quán)書。交易所實(shí)行客戶交易編碼登記備案制度，客戶開(kāi)戶時(shí)應(yīng)由期貨經(jīng)紀(jì)公司按交易所統(tǒng)一的編碼規(guī)則進(jìn)行編號(hào)，一戶一碼，專碼專用，不得混碼交易。期貨經(jīng)紀(jì)公司注銷客戶的交易編碼，應(yīng)向交易所備案。
最后是按規(guī)定繳納開(kāi)戶保證金。期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)將客戶所繳納的保證金存入期貨經(jīng)紀(jì)合同中指定的客戶賬戶中，供客戶進(jìn)行期貨交易。期貨經(jīng)紀(jì)公司向客戶收取的保證金，屬于客戶所有；期貨經(jīng)紀(jì)公司除按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定為客戶向期貨交易所交存保證金進(jìn)行交易結(jié)算外，嚴(yán)禁挪作他用。
2．委托
客戶在按規(guī)定足額繳納開(kāi)戶保證金后，即可開(kāi)始交易，進(jìn)行委托下單。所謂下單，是指客戶在每筆交易前向期貨經(jīng)紀(jì)公司業(yè)務(wù)人員下達(dá)交易指令，說(shuō)明擬買賣合約的種類、數(shù)量、價(jià)格等的行為。通常，客戶應(yīng)先熟悉和掌握有關(guān)的交易指令，然后選擇不同的期貨合約進(jìn)行具體交易。
(1)常用交易指令
國(guó)際上常用的交易指令有：市價(jià)指令、限價(jià)指令、止損指令和取消指令等。我國(guó)期貨交易所規(guī)定的交易指令有兩種：限價(jià)指令和取消指令，交易指令當(dāng)日有效。在指令成交前，客戶可提出變更或撤銷。
市價(jià)指令是期貨交易中常用的指令之一。它是指按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格即刻成交的指令?？蛻粼谙逻_(dá)這種指令時(shí)不須指明具體的價(jià)位，而是要求期貨經(jīng)紀(jì)公司出市代表以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可執(zhí)行的最好價(jià)格達(dá)成交易。這種指令的特點(diǎn)是成交速度快，一旦指令下達(dá)后不可更改和撤銷。
限價(jià)指令是指執(zhí)行時(shí)必須按限定價(jià)格或更好的價(jià)格成交的指令。下達(dá)限價(jià)指令時(shí)，客戶必須指明具體的價(jià)位。它的特點(diǎn)是可以按客戶的預(yù)期價(jià)格成交，成交速度相對(duì)較慢，有時(shí)無(wú)法成交。
止損指令是指當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到客戶預(yù)計(jì)的價(jià)格水平時(shí)即變?yōu)槭袃r(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令?？蛻衾弥箵p指令，既可以有效地鎖定利潤(rùn)，又可以將可能的損失降低至最低限度，還可以相對(duì)較小的風(fēng)險(xiǎn)建立新的頭寸。(目前國(guó)內(nèi)尚沒(méi)有該指令)
取消指令是指客戶要求將某一指令取消的指令。客戶通過(guò)執(zhí)行該指令，將以前下達(dá)的指令完全取消，并且沒(méi)有新的指令取代原指令。
期貨經(jīng)紀(jì)公司對(duì)其代理客戶的所有指令，必須通過(guò)交易所集中撮合交易，不得私下對(duì)沖，不得向客戶作獲利保證或者與客戶分享收益。
(2)下單方式
客戶在正式交易前，應(yīng)制定詳細(xì)周密的交易計(jì)劃。在此之后，客戶即可按計(jì)劃下單交易。客戶可以通過(guò)書面、電話或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他方式向期貨經(jīng)紀(jì)公司下達(dá)交易指令。具體下單方式有下面幾種。
書面下單，即客戶親自填寫交易單，填好后簽字交由期貨經(jīng)紀(jì)公司交易部，再由期貨經(jīng)紀(jì)公司交易部通過(guò)電話報(bào)單至該公司在期貨交易所場(chǎng)內(nèi)的出市代表，即駐場(chǎng)交易員，出市代表輸入指令進(jìn)入交易所主機(jī)撮合成交。采用書面下單的方式，客戶必須到期貨公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，下單過(guò)程有兩個(gè)人工中間環(huán)節(jié)，效率較低并有可能出錯(cuò)，這種下單方式已經(jīng)成為歷史。
營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)下單和電話下單，即客戶在期貨公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)使用網(wǎng)點(diǎn)的電腦下單，或者通過(guò)電話下單，電話下單的優(yōu)點(diǎn)在于客戶不需要到期貨公司的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。交易指令可以是先下達(dá)到期貨經(jīng)紀(jì)公司交易部，再由交易部通知出市代表下單。期貨經(jīng)紀(jì)公司須將客戶的指令予以錄音，以備查證。事后，客戶應(yīng)在交易單上補(bǔ)簽字。期貨經(jīng)紀(jì)公司在接受客戶指令后，應(yīng)及時(shí)通知出市代表。出市代表應(yīng)及時(shí)將客戶的指令輸入交易席位上的計(jì)算機(jī)終端進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易。在無(wú)形席位的情況下，交易指令直接達(dá)到期貨交易所的交易主機(jī)。
網(wǎng)上交易，即客戶通過(guò)電腦和使用期貨經(jīng)紀(jì)公司提供的交易軟件將交易指令通過(guò)網(wǎng)絡(luò)傳輸?shù)狡谪浗?jīng)紀(jì)公司的交易系統(tǒng)，交易系統(tǒng)自動(dòng)將客戶的指令轉(zhuǎn)送到交易所的交易主機(jī)。這是目前最為便捷的交易方式之一。
在下單過(guò)程中，客戶還需要選擇是開(kāi)倉(cāng)還是平倉(cāng)，開(kāi)倉(cāng)是指期貨交易者買入或者賣出期貨合約的行為，與原來(lái)的持有的期貨合約不發(fā)生關(guān)系；而平倉(cāng)是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量相同但交易方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交易的行為。
(3)競(jìng)價(jià)
國(guó)內(nèi)期貨交易所計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)的運(yùn)行一般是將買賣申報(bào)單以價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行排序。當(dāng)買入價(jià)大于、等于賣出價(jià)則自動(dòng)撮合成交，撮合成交價(jià)等于買入價(jià)(BP)、賣出價(jià)(SP)和前一成交價(jià)(CP)三者中居中的一個(gè)價(jià)格。
開(kāi)盤價(jià)和收盤價(jià)均由集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。開(kāi)盤價(jià)集合競(jìng)價(jià)在某品種某月份合約每一交易日開(kāi)市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，其中前4分鐘為期貨合約買、賣價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后1分鐘為集合競(jìng)價(jià)撮合時(shí)間，開(kāi)市時(shí)產(chǎn)生開(kāi)盤價(jià)。收盤價(jià)集合競(jìng)價(jià)在某品種某月份合約每一交易日收市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，其中前4分鐘為期貨合約買、賣價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后1分鐘為集合競(jìng)價(jià)撮合時(shí)間，收市時(shí)產(chǎn)生收盤價(jià)。交易系統(tǒng)自動(dòng)控制集合競(jìng)價(jià)申報(bào)的開(kāi)始和結(jié)束并在計(jì)算機(jī)終端上顯示。
集合競(jìng)價(jià)采用最大成交量原則，即以此價(jià)格成交能夠得到最大成交量。高于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買入申報(bào)全部成交；低于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的賣出申報(bào)全部成交；等于集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的價(jià)格的買入或賣出申報(bào)，根據(jù)買入申報(bào)量和賣出申報(bào)量的多少，按少的一方的申報(bào)量成交。
(4)成交回報(bào)與確認(rèn)
當(dāng)期貨經(jīng)紀(jì)公司的出市代表收到交易指令后，確認(rèn)無(wú)誤后以最快的速度將指令輸入計(jì)算機(jī)內(nèi)進(jìn)行撮合成交。當(dāng)計(jì)算機(jī)顯示指令成交后，出市代表必須馬上將成交的結(jié)果反饋回期貨經(jīng)紀(jì)公司的交易部。期貨經(jīng)紀(jì)公司交易部將出市代表反饋回來(lái)的成交結(jié)果記錄在交易單上并打上時(shí)間戳記后，將記錄單報(bào)告給客戶。成交回報(bào)記錄單應(yīng)包括成交價(jià)格、成交手?jǐn)?shù)、成交回報(bào)時(shí)間等項(xiàng)目。
客戶對(duì)交易結(jié)算單記載事項(xiàng)有異議的，應(yīng)當(dāng)在下一交易日開(kāi)市前向期貨經(jīng)紀(jì)公司提出書面異議；客戶對(duì)交易結(jié)果單記載事項(xiàng)無(wú)異議的，應(yīng)當(dāng)在交易結(jié)算單上簽字確認(rèn)或者按照期貨經(jīng)紀(jì)合同約定的方式確認(rèn)。客戶既未對(duì)交易結(jié)算單記載事項(xiàng)確認(rèn)，也未提出異議的，視為對(duì)交易結(jié)算單的確認(rèn)。對(duì)于客戶有異議的，期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)原始指令記錄和交易記錄予以核實(shí)。
3．結(jié)算
結(jié)算是指根據(jù)交易結(jié)果和交易所有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員交易保證金、盈虧、手續(xù)費(fèi)、交割貨款和其他有關(guān)款項(xiàng)進(jìn)行的計(jì)算、劃撥。結(jié)算包括交易所對(duì)會(huì)員的結(jié)算和期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員對(duì)其客戶的結(jié)算，其計(jì)算結(jié)果將被計(jì)入客戶的保證金賬戶。
(1)結(jié)算制度
期貨交易所的結(jié)算實(shí)行保證金制度、每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度等。與期貨市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)相適應(yīng)，期貨交易的結(jié)算也是分級(jí)、分層的。交易所只對(duì)會(huì)員結(jié)算，非會(huì)員單位和個(gè)人通過(guò)期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員結(jié)算。
交易所對(duì)會(huì)員的結(jié)算：首先，每一交易日結(jié)束后交易所對(duì)每一會(huì)員的盈虧、交易手續(xù)費(fèi)、交易保證金等款項(xiàng)進(jìn)行結(jié)算。其核算結(jié)果是會(huì)員核對(duì)當(dāng)日有關(guān)交易并對(duì)客戶結(jié)算的依據(jù)，會(huì)員可通過(guò)會(huì)員服務(wù)系統(tǒng)于每交易日規(guī)定時(shí)間內(nèi)獲得《會(huì)員當(dāng)日平倉(cāng)盈虧表》、《會(huì)員當(dāng)日成交合約表》、《會(huì)員當(dāng)日持倉(cāng)表》和《會(huì)員資金結(jié)算表》。其次，會(huì)員每天應(yīng)及時(shí)獲取交易所提供的結(jié)算結(jié)果，做好核對(duì)工作，并將之妥善保存。如果，會(huì)員如對(duì)結(jié)算結(jié)果有異議，應(yīng)在第二天開(kāi)市前三十分鐘以書面形式通知交易所。如在規(guī)定時(shí)間內(nèi)會(huì)員沒(méi)有對(duì)結(jié)算數(shù)據(jù)提出異議，則視作會(huì)員已認(rèn)可結(jié)算數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。最后，交易所在交易結(jié)算完成后，將會(huì)員資金的劃轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)傳遞給有關(guān)結(jié)算銀行。
期貨經(jīng)紀(jì)公司對(duì)客戶的結(jié)算與交易所的方法一樣，即每一交易日交易結(jié)束后對(duì)每一客戶的盈虧、交易手續(xù)費(fèi)、交易保證金等款項(xiàng)進(jìn)行結(jié)算。交易手續(xù)費(fèi)一般不低于期貨合約規(guī)定的交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的3倍，交易保證金一般高于交易所收取的交易保證金比例至少3個(gè)百分點(diǎn)。期貨經(jīng)紀(jì)公司在閉市后向客戶發(fā)出交易結(jié)算單，當(dāng)每日結(jié)算后客戶保證金低于期貨交易所規(guī)定的交易保證金水平時(shí)，期貨經(jīng)紀(jì)公司按照期貨經(jīng)紀(jì)合同約定的方式通知客戶追加保證金，客戶不能按時(shí)追加保證金的，期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)當(dāng)將該客戶部分或全部持倉(cāng)強(qiáng)行平倉(cāng)，直至保證金余額能夠維持其剩余頭寸。
(2)結(jié)算公式與應(yīng)用
未平倉(cāng)期貨合約均以當(dāng)日結(jié)算價(jià)作為計(jì)算當(dāng)日盈虧的依據(jù)。當(dāng)日盈虧可以分項(xiàng)計(jì)算如下：
當(dāng)日盈虧=平倉(cāng)盈虧+持倉(cāng)盈虧
平倉(cāng)盈虧=平歷史倉(cāng)盈虧+平當(dāng)日倉(cāng)盈虧
平歷史倉(cāng)盈虧=∑[(賣出平倉(cāng)價(jià)-上一交易日結(jié)算價(jià))×賣出量]+∑[(上一交易日結(jié)算價(jià)-買入平倉(cāng)價(jià))×買入平倉(cāng)量]
平當(dāng)日倉(cāng)盈虧=∑[(當(dāng)日賣出平倉(cāng)價(jià)-當(dāng)日買入開(kāi)倉(cāng)價(jià))×賣出平倉(cāng)量]+ ∑[(當(dāng)日賣出開(kāi)倉(cāng)價(jià)-當(dāng)日買入平倉(cāng)價(jià))×買入平倉(cāng)量]
持倉(cāng)盈虧=歷史持倉(cāng)盈虧+當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)持倉(cāng)盈虧
歷史持倉(cāng)盈虧-(當(dāng)日結(jié)算價(jià)-上一日結(jié)算價(jià))×持倉(cāng)量
當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)持倉(cāng)盈虧=∑[(賣出開(kāi)倉(cāng)價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià))×賣出開(kāi)倉(cāng)量]+∑[(當(dāng)日結(jié)算價(jià)-買入開(kāi)倉(cāng)價(jià))×買入開(kāi)倉(cāng)量]
根據(jù)以上公式，當(dāng)日盈虧可以綜合成為總的計(jì)算公式如下：
當(dāng)日盈虧=∑[(賣出成交價(jià)一當(dāng)日結(jié)算價(jià))×賣出量]+∑[(當(dāng)日結(jié)算價(jià)-買入成交價(jià))×買入量]+(上一交易日結(jié)算價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià))×(上一交易日賣出持倉(cāng)量-上一交易日買入持倉(cāng)量)
(3)資金劃轉(zhuǎn)
當(dāng)日盈虧在每日結(jié)算時(shí)進(jìn)行劃轉(zhuǎn)，當(dāng)日盈利劃入會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金，當(dāng)日虧損從會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金中扣劃。當(dāng)日結(jié)算時(shí)的交易保證金超過(guò)昨日結(jié)算時(shí)的交易保證金部分從會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金中扣劃。當(dāng)日結(jié)算時(shí)的交易保證金低于昨日結(jié)算時(shí)的交易保證金部分劃入會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金。手續(xù)費(fèi)、稅金等各項(xiàng)費(fèi)用從會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金中直接扣劃。
4．交割
在期貨交易中，投資者開(kāi)倉(cāng)之后要了結(jié)期貨交易的頭寸有平倉(cāng)或者到期交割兩種方式。絕大部分合約在到期前平倉(cāng)，只有少數(shù)合約參加交割，參加交割的合約一般是以套期保值為目的。．
(1)交割方式與交割結(jié)算價(jià)
如前所述，商品期貨交易一般采用實(shí)物交割的方式。雖然最終進(jìn)行實(shí)物交割的期貨合約的比例非常小，但正是這極少量的實(shí)物交割將期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)，為期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮提供了重要的前提條件。
在期貨市場(chǎng)上，實(shí)物交割是促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致的制度保證。當(dāng)由于過(guò)度投機(jī)，發(fā)生期貨價(jià)格嚴(yán)重偏離現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，交易者就會(huì)在期貨、現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)問(wèn)進(jìn)行套利交易。當(dāng)期貨價(jià)格過(guò)高而現(xiàn)貨價(jià)格過(guò)低時(shí)，交易者在期貨市場(chǎng)上賣出期貨合約，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)商品。這樣，現(xiàn)貨需求增多，現(xiàn)貨價(jià)格上升，期貨合約供給增多，期貨價(jià)格下降，期現(xiàn)價(jià)差縮?。划?dāng)期貨價(jià)格過(guò)低而現(xiàn)貨價(jià)格過(guò)高時(shí)，交易者在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)期貨合約，在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出商品。這樣，期貨需求增多，期貨價(jià)格上升，現(xiàn)貨供給增多，現(xiàn)貨價(jià)格下降，使期現(xiàn)價(jià)差趨于正常。以上分析表明，通過(guò)實(shí)物交割，期貨、現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)得以實(shí)現(xiàn)相互聯(lián)動(dòng)，期貨價(jià)格最終與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致，使期貨市場(chǎng)真正發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。
一些熟悉現(xiàn)貨流通渠道的套期保值者在實(shí)際操作中，根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的有關(guān)信息，直接在期貨市場(chǎng)上拋出或購(gòu)進(jìn)現(xiàn)貨，獲取差價(jià)。這種期現(xiàn)套做的方法在一定程度上消除了種種投機(jī)因素所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，客觀上起到了合理引導(dǎo)生產(chǎn)的作用。根據(jù)交割的時(shí)間安排，還可以把交割方式分為集中性交割和分散性交割。集中性交割，即所有到期合約在交割月份最后交易日過(guò)后一次性集中交割的交割方式；分散性交割，即除了在交割月份的最后交易日過(guò)后所有到期合約全部配對(duì)交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之間的規(guī)定時(shí)間也可進(jìn)行交割的交割方式。
我國(guó)期貨合約的交割結(jié)算價(jià)通常為該合約交割配對(duì)日的結(jié)算價(jià)或?yàn)樵撈谪浐霞s最后交易日的結(jié)算價(jià)。交割商品計(jì)價(jià)以交割結(jié)算價(jià)為基礎(chǔ)，再加上不同等級(jí)商品質(zhì)量升貼水以及異地交割倉(cāng)庫(kù)與基準(zhǔn)交割倉(cāng)庫(kù)的升貼水。
(2)實(shí)物交割程序
期貨交易實(shí)物交割的程序一般為：在第一交割日，買方申報(bào)意向，賣方交標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。買方在第一交割日內(nèi)，向交易所提交所需商品的意向書。內(nèi)容包括品種、牌號(hào)、數(shù)量及指定交割倉(cāng)庫(kù)名等。賣方在第一交割日內(nèi)將已付清倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用的有效標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交交易所。在第二交割日，交易所分配標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。交易所在第二交割日根據(jù)已有資源，按照“時(shí)間優(yōu)先、數(shù)量取整、就近配對(duì)、統(tǒng)籌安排”的原則，向買方分配標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。不能用于下一期貨合約交割的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，交易所按所占當(dāng)月交割總量的比例向買方分?jǐn)?。在第三交割日，買方交款、取單，賣方收款。買方必須在第三交割日14：00前到交易所交付貨款并取得標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。交易所在第三交割日16：00前將貨款付給賣方。在第四、五交割日，賣方交增值稅專用發(fā)票。
標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單在交易所進(jìn)行實(shí)物交割的，其流轉(zhuǎn)程序如下：賣方投資者背書后交賣方經(jīng)紀(jì)會(huì)員：賣方會(huì)員背書后交至交易所；交易所蓋章后交買方會(huì)員；買方經(jīng)紀(jì)會(huì)員背書后交買方投資者；買方非經(jīng)紀(jì)會(huì)員、買方投資者背書后至倉(cāng)庫(kù)辦理有關(guān)手續(xù)；倉(cāng)庫(kù)或其代理人蓋章后，買方非經(jīng)紀(jì)會(huì)員、買方投資者方可提貨或轉(zhuǎn)讓。
(3)交割違約的處理
首先，期貨合約的買賣雙方有下列行為之一的，構(gòu)成交割違約：在規(guī)定交割期限內(nèi)賣方未交付有效標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的；在規(guī)定交割期限內(nèi)買方未解付貨款的或解付不足的；賣方交付的商品不符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的。
對(duì)于交割違約的處理，如果會(huì)員在期貨合約實(shí)物交割中發(fā)生違約行為，交易所應(yīng)先代為履約。交易所可采用征購(gòu)和競(jìng)賣的方式處理違約事宜，違約會(huì)員應(yīng)負(fù)責(zé)承擔(dān)由此引起的損失和費(fèi)用。交易所對(duì)違約會(huì)員還可處以支付違約金、賠償金等處罰。
6.期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)
一、經(jīng)紀(jì)委托風(fēng)險(xiǎn)
即客戶在選擇和期貨經(jīng)紀(jì)公司確立委托過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)?？蛻粼谶x擇期貨經(jīng)紀(jì)公司時(shí)，應(yīng)對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司的規(guī)模、資信、經(jīng)營(yíng)狀況等對(duì)比選擇，確立最佳選擇后與該公司簽訂《期貨經(jīng)紀(jì)委托合同》。 投資者在準(zhǔn)備進(jìn)入期貨市場(chǎng)時(shí)必須仔細(xì)考察、慎重決策，挑選有實(shí)力、有信譽(yù)的公司。
二、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
即由于市場(chǎng)流動(dòng)性差，期貨交易難以迅速、及時(shí)、方便地成交所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)在客戶建倉(cāng)與平倉(cāng)時(shí)表現(xiàn)得尤為突出。如建倉(cāng)時(shí)，交易者難以在理想的時(shí)機(jī)和價(jià)位入市建倉(cāng)，難以按預(yù)期構(gòu)想操作，套期保值者不能建立最佳套期保值組合；平倉(cāng)時(shí)則難以用對(duì)沖方式進(jìn)行平倉(cāng)，尤其是在期貨價(jià)格呈連續(xù)單邊走勢(shì)，或臨近交割，市場(chǎng)流動(dòng)性降低，使交易者不能及時(shí)平倉(cāng)而遭受慘重?fù)p失。因此，要避免遭受流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，重要的是客戶要注意市場(chǎng)的容量，研究多空雙方的主力構(gòu)成，以免進(jìn)入單方面強(qiáng)勢(shì)主導(dǎo)的單邊市。
三、強(qiáng)行平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)
期貨交易實(shí)行由期貨交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司分級(jí)進(jìn)行的每日結(jié)算制度。在結(jié)算環(huán)節(jié)，由于公司根據(jù)交易所提供的結(jié)算結(jié)果每天都要對(duì)交易者的盈虧狀況進(jìn)行結(jié)算，所以當(dāng)期貨價(jià)格波動(dòng)較大、保證金不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足的話，交易者可能面臨強(qiáng)行平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。除了保證金不足造成的強(qiáng)行平倉(cāng)外，還有當(dāng)客戶委托的經(jīng)紀(jì)公司的持倉(cāng)總量超出一定限量時(shí)，也會(huì)造成經(jīng)紀(jì)公司被強(qiáng)行平倉(cāng)，進(jìn)而影響客戶強(qiáng)行平倉(cāng)的情形。因此，客戶在交易時(shí)，要時(shí)刻注意自己的資金狀況，防止由于保證金不足，造成強(qiáng)行平倉(cāng)，給自己帶來(lái)重大損失。
四、交割風(fēng)險(xiǎn)
期貨合約都有期限，當(dāng)合約到期時(shí)，所有未平倉(cāng)合約都必須進(jìn)行實(shí)物交割。因此，不準(zhǔn)備進(jìn)行交割的客戶應(yīng)在合約到期之前將持有的未平倉(cāng)合約及時(shí)平倉(cāng)，以免于承擔(dān)交割責(zé)任。 這是期貨市場(chǎng)與其他投資市場(chǎng)相比，較為特殊的一點(diǎn)，新入市的投資者尤其要注意這個(gè)環(huán)節(jié)，盡可能不要將手中的合約，持有至臨近交割，以避免陷入被"逼倉(cāng)"的困境。
五、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
客戶在期貨交易中，最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)。這種價(jià)格波動(dòng)給客戶帶來(lái)交易盈利或損失的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楦軛U原理的作用，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)槭欠糯罅说?，投資者應(yīng)時(shí)刻注意防范。
無(wú)負(fù)債結(jié)算制度和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度。
7.期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別[2]
期貨交易作為一種獨(dú)特的交易方式，具有不同于現(xiàn)貨交易的特點(diǎn)。與現(xiàn)貨交易相比較，兩者之間主要存在以下區(qū)別：1．交易對(duì)象不同一是交易的標(biāo)的物不同?，F(xiàn)貨交易，無(wú)論是即期交易還是遠(yuǎn)期合同交易，交易標(biāo)的物都是實(shí)物，所以現(xiàn)貨交易又稱實(shí)物交易；而期貨交易的對(duì)象不是具體的實(shí)物商品，而是由交易所制訂的一紙“標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約”。二是交易對(duì)象的范圍不同?，F(xiàn)貨交易可以用于市場(chǎng)上的所有商品；而用于期貨交易的商品范圍較窄，一般以可以標(biāo)準(zhǔn)化和耐儲(chǔ)存的初級(jí)產(chǎn)品為主。具體地說(shuō)，能夠以期貨形式交易的商品應(yīng)符合四個(gè)條件：①具有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；②經(jīng)營(yíng)者有轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的需求；③商品耐儲(chǔ)耐運(yùn)；④商品的規(guī)格和質(zhì)量等級(jí)容易劃分。具備這些條件的商品有小麥、大豆、谷物、棉花、原糖、家畜、有色金屬、能源產(chǎn)品和林產(chǎn)品等。
2．交易主體不同現(xiàn)貨交易的主體主要是生產(chǎn)者、經(jīng)銷商和消費(fèi)者；而期貨交易的主體多為套期保值者、經(jīng)紀(jì)人和投機(jī)商。
3．交易目的不同現(xiàn)貨交易中，交易雙方以買賣商品為目的，除了出現(xiàn)不可抗力和極為特殊的原因，一般必須進(jìn)行實(shí)物交割；而期貨交易的參加者是以套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)投資為目的，一般不進(jìn)行實(shí)物交割，而是在到期之前進(jìn)行對(duì)沖，以取得差價(jià)。
4．交易方式不同現(xiàn)貨交易一般分散進(jìn)行，并無(wú)特定的場(chǎng)所，交易雙方多以面談的方式協(xié)商議定交易條件，交易合同內(nèi)容無(wú)需公開(kāi)；而期貨交易是通過(guò)經(jīng)紀(jì)人在期貨交易所內(nèi)以公開(kāi)、公平的方式進(jìn)行交易，交易價(jià)格經(jīng)過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)敲定，雙方達(dá)成交易信息是公開(kāi)的，任何場(chǎng)外交易、私下交易(如私下對(duì)沖)都是無(wú)效和非法行為。
5．交易關(guān)系不同在現(xiàn)貨交易中，達(dá)成交易的雙方必須直接承擔(dān)合同責(zé)任關(guān)系；而在期貨交易中，期貨合約交易的雙方分別與清算所建立合同關(guān)系，他們之間并無(wú)直接的合同責(zé)任關(guān)系。
6．交易保障不同現(xiàn)貨交易以《中華人民共和國(guó)合同法》等法律為保障，合同不能兌現(xiàn)時(shí)要用法律或仲裁的方式解決。而期貨交易是以保證金制度為保障，實(shí)行無(wú)負(fù)債運(yùn)營(yíng)，確保合約雙方到期履約。期貨交易所為交易雙方提供結(jié)算交割服務(wù)和履約擔(dān)保，實(shí)行嚴(yán)格的結(jié)算交割制度，違約的風(fēng)險(xiǎn)很小。