期貨(Futures)是包含金融工具或未來交割實物商品銷售（一般在商品交易所進(jìn)行）的金融合約。期貨合約對一種指數(shù)或商品在未來某一日期的價值。

　　期貨是一種跨越時間的交易方式。買賣雙方透過簽訂標(biāo)準(zhǔn)化合約（期貨合約），同意按指定的時間、價格與其他交易條件，交收指定數(shù)量的現(xiàn)貨。通常期貨集中在期貨交易所進(jìn)行買賣，但亦有部分期貨合約可透過柜臺交易﹝OTC，Over the Counter﹞進(jìn)行買賣。

　　期貨是一種衍生性金融商品，按現(xiàn)貨標(biāo)的物之種類，期貨可分為商品期貨與金融期貨兩大類。參與期貨交易者之中，套保者(或稱對沖者)透過買賣期貨，鎖定利潤與成本，減低時間帶來的價格波動風(fēng)險。投機(jī)者則透過期貨交易承擔(dān)更多風(fēng)險，伺機(jī)在價格波動中牟取利潤。

　　不少期貨市場發(fā)展自遠(yuǎn)期合約，指一對一個別簽訂的跨時間買賣合同，交易細(xì)則由買賣雙方自行約定。期貨合約則由交易所劃一標(biāo)準(zhǔn)化，讓四方八面的交易者可在同一個平臺上方便地撮合交易。期權(quán)（選擇權(quán)）是從期貨合約上再衍生出來的另一種衍生性金融商品。

　　期貨的英文為Futures，是由“未來”一詞演化而來，其含義是：交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實貨，而是共同約定在未來的某一時候交收實貨，因此中國人就稱其為“期貨”。

　　最初的期貨交易是從現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易發(fā)展而來，最初的現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易是雙方口頭承諾在某一時間交收一定數(shù)量的商品，后來隨著交易范圍的擴(kuò)大，口頭承諾逐漸被買賣契約代替。這種契約行為日益復(fù)雜化，需要有中間人擔(dān)保，以便監(jiān)督買賣雙方按期交貨和付款，于是便出現(xiàn)了1571年倫敦開設(shè)的世界第一家商品遠(yuǎn)期合同交易所———皇家交易所。為了適應(yīng)商品經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，1848年，82位商人發(fā)起組織了芝加哥期貨交易所（CBOT），目的是改進(jìn)運(yùn)輸與儲存條件，為會員提供信息；1851年芝加哥期貨交易所引進(jìn)遠(yuǎn)期合同；1865年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，取代原先沿用的遠(yuǎn)期合同。使用這種標(biāo)準(zhǔn)化合約，允許合約轉(zhuǎn)手買賣，并逐步完善了保證金制度，于是一種專門買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約的期貨市場形成了，期貨成為投資者的一種投資理財工具。1882年交易所允許以對沖方式免除履約責(zé)任，增加了期貨交易的流動性。

商品期貨

• 農(nóng)產(chǎn)品期貨：如棉花、大豆、小麥、玉米、白糖、咖啡、豬腩、菜籽油、天然橡膠、棕櫚油。

• 金屬期貨：如銅、鋁、錫、鋅、鎳、黃金、白銀。

• 能源期貨：如原油、汽油、燃料油。新興品種包括氣溫、二氧化碳排放配額。

金融期貨

• 股指期貨：如英國FTSE指數(shù)、德國DAX指數(shù)、東京日經(jīng)平均指數(shù)、香港恒生指數(shù)。

• 利率期貨

• 外匯期貨

　　歷史上最早的期貨市場是江戶幕府時代的日本。由于當(dāng)時的米價對經(jīng)濟(jì)及軍事活動造成很重大的影響，米商會根據(jù)食米的生產(chǎn)以及市場對食米的期待而決定庫存食米的買賣。

　　在1970年代，芝加哥的CME與CBOT兩家交易所曾進(jìn)行多項期貨產(chǎn)品的創(chuàng)新，大力發(fā)展多個金融期貨品種，令金融期貨成為期貨市場的主流。1980年代，芝加哥的交易所開始發(fā)展電子交易平臺。踏入1990年代末，各國交易所出現(xiàn)收購合并的趨勢。

　　中國古代已有由糧棧、糧市構(gòu)成的商品信貸及遠(yuǎn)期合約制度。在民國年代，中國上海曾出現(xiàn)多個期貨交易所，市場一度出現(xiàn)瘋狂熱炒。滿洲國政府亦曾在東北大連、營口、奉天等15個城市設(shè)立期貨交易所，主要經(jīng)營大豆、豆餅、豆油期貨貿(mào)易。1949年中華人民共和國成立后，期貨交易所在中國大陸絕跡幾十年，到1992年鄭州設(shè)立期貨交易所，展開另一波期貨熱炒風(fēng)潮，各省市百花齊放，最多曾經(jīng)一度同時開設(shè)超過50家期貨交易所，超過全球其他國家期貨交易所數(shù)目的總和。中國國務(wù)院在1994年及1998年，兩次大力收緊監(jiān)管，暫停多個期貨品種，勒令多間交易所停止?fàn)I業(yè)。

　　自1998年后，中國大陸合法的商品期貨交易所只剩下上海期貨交易所、大連期貨交易所、鄭州期貨交易所三所，前者經(jīng)營能源與金屬商品期貨，后兩者經(jīng)營農(nóng)產(chǎn)品期貨。到2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海掛牌成立，首項推出的產(chǎn)品為滬深300股指期貨。

• 人工喊價是指交易大堂內(nèi)的交易代表，透過手勢與喊話途徑，進(jìn)行交易。芝加哥CBOT是早期最有代表性的人工交易池，每個品種由交易代表在八角形的梯級范圍內(nèi)，進(jìn)行頻繁的喊話與手勢交易。

• 電子交易是指市場采取中央電腦交易系統(tǒng)，根據(jù)交易規(guī)則、買賣指令的價格與先后次序，自動撮合買賣合同﹝或稱自動對盤﹞。交易員在認(rèn)可的電腦系統(tǒng)前下單即可，毋須擠到特定的空間內(nèi)人工喊價。

　?。ㄒ唬?biāo)的物不同

　　期貨交易的標(biāo)的物是商品或期貨合約，而期權(quán)交易的標(biāo)的物則是一種商品或期貨合約選擇權(quán)的買賣權(quán)利。

　?。ǘ┩顿Y者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同

　　期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付保險金后即取得履行或不履行買賣期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù)；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。如果不愿實際交割，則必須在有效期內(nèi)對沖。

　?。ㄈ┞募s保證不同

　　期貨合約的買賣雙方都要交納一定數(shù)額的履約保證金；而在期權(quán)交易中，買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金，以表明他具有相應(yīng)的履行期權(quán)合約的財力。

　　（四）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同

　　在期權(quán)交易中，買方要向賣方支付保險費，這是期權(quán)的價格，大約為交易商品或期貨合約價格的5％～10％；期權(quán)合約可以流通，其保險費則要根據(jù)交易商品或期貨合約市場價格的變化而變化。在期貨交易中，買賣雙方都要交納期貨合約面值5％～10%的初始保證金，在交易期間還要根據(jù)價格變動對虧損方收取追加保證金；盈利方則可提取多余保證金。

　?。ㄎ澹┯澋奶攸c不同

　　期權(quán)買方的收益隨市場價格的變化而波動，是不固定的，其虧損則只限于購買期權(quán)的保險費；賣方的收益只是出售期權(quán)的保險費，其虧損則是不固定的。期貨的交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。

　?。┨灼诒Ｖ档淖饔门c效果不同

　　期貨的套期保值不是對期貨而是對期貨合約的標(biāo)的金融工具的實物（現(xiàn)貨）進(jìn)行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價格的運(yùn)動方向會最終趨同，故套期保值能收到保護(hù)現(xiàn)貨價格和邊際利潤的效果。期權(quán)也能套期保值，對買方來說，即使放棄履約，也只損失保險費，對其購買資金保了值；對賣方來說，要么按原價出售商品，要么得到保險費也同樣保了值。

　　操作上國內(nèi)沒有期貨期權(quán)，可以參照一下權(quán)證，他是一種簡單的股票期權(quán)。期貨的操作就像目前國內(nèi)3個交易多是品種一樣，世界上各個交易所的交易規(guī)則沒有完全相同，但原理是一樣的，你要看你做什么品種，然后具體學(xué)習(xí)這個交易的所的規(guī)則。

• 期貨市場是“負(fù)和游戲”，同一段時間內(nèi)所有贏家賺的錢，加上交易費用等于所有輸家賠的錢；期市是對現(xiàn)貨市場風(fēng)險的一個保險市場，以期貨市場投機(jī)者的金錢為現(xiàn)貨市場經(jīng)營者提供經(jīng)濟(jì)保險，從而保障經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。投入股市的錢則不同，透過商業(yè)機(jī)構(gòu)的營運(yùn)業(yè)務(wù)增長，可以創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)價值，若經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，大部分人可以同時賺錢，一般回報較期市慢，風(fēng)險較期市低。

• 期貨買賣以杠桿操作，只需要在期貨戶口存入某百分比的開倉按金(lnitial Margin)﹝又稱孖展、保證金，常見水平為5-10%﹞，作為應(yīng)付商品或相關(guān)資產(chǎn)價格波動之儲備,就可以買賣價值100%的期貨合約，獲利與風(fēng)險比例均比股票高。當(dāng)市場劇烈波動時，買賣股票者最多賠光所有投入資本，戶口價值為零。但買賣期貨者獲利或虧蝕的幅度，卻可以是本金的數(shù)十以至數(shù)千倍。每日收市后，期貨結(jié)算所會根據(jù)收市價，計算每日結(jié)算價(Settlement Price)，來厘定未平倉合約價值，并在按金內(nèi)調(diào)整未實現(xiàn)盈利/虧損。如未實現(xiàn)虧損含按金跌低于維持水平(Maintenance Margin)，持倉者就需額外繳付按金(Margin Call),否則需平倉止蝕(俗稱斬倉)。

• 開倉、持倉和平倉：期貨交易中的買、賣行為，只要是新建頭寸都叫開倉。交易者手中持有的頭寸，稱為持倉。平倉是指交易者了結(jié)持倉的交易行為，了結(jié)的方式是針對持倉方向作相反的對沖買賣。

• 爆倉：是指投資者帳戶權(quán)益為負(fù)數(shù)。表明投資者不僅輸光了全部保證金而且還倒欠期貨經(jīng)紀(jì)公司債務(wù)。由于期貨交易實行逐日清算制度和強(qiáng)制平倉制度，一般情況下爆倉是不會發(fā)生的。但在一些特殊情況下，如在行情發(fā)生跳空變化時，持倉較重且方向相反的帳戶就有可能發(fā)生爆倉。

• 多頭和空頭：期貨交易實行雙向交易機(jī)制，既有買方又有賣方。在期貨交易中，買方稱為多頭，賣方稱為空頭。雖然股票市場交易中也將買方稱為多頭，賣方稱為空頭。但股票交易中的賣方必須是持有股票的人，沒有股票的人是不能賣的。

• 結(jié)算價格：是指某一期貨合約當(dāng)日成交價格按成交量的加權(quán)平均價。當(dāng)日無成交的，以上一交易日的結(jié)算價作為當(dāng)日結(jié)算價。結(jié)算價是進(jìn)行當(dāng)日未平倉合約盈虧結(jié)算和制訂下一交易日漲跌停板額的依據(jù)。

• 成交量：是指某一期貨合約在當(dāng)日交易期間所有成交合約的雙邊數(shù)量。

• 持倉量：是指期貨交易者所持有的未平倉合約的雙邊數(shù)量。

• 總持倉量：是市場上所有投資者在該期貨合約上總的“未平倉合約”數(shù)量。在交易所發(fā)布的行情信息中，專門有“總持倉”一欄。

總持倉量的變化，反映投資者對該合約的交易興趣，是投資者參與該合約交易的一個重要指標(biāo)。如果總持倉量在持續(xù)增長，表明交易雙方都在開倉，投資者對該合約的興趣在增長，場外資金在不斷涌入該合約交易中；相反，當(dāng)總持倉量不斷減少，表明交易雙方都在平倉出局，交易者對該合約的興趣在退潮。還有一種情況是當(dāng)交易量增長時，總持倉量卻變化不大，這表明市場以換手交易為主。

• 換手交易：換手交易有“多頭換手”和“空頭換手”，當(dāng)原來持有多頭的交易者賣出平倉，但新的多頭又開倉買進(jìn)時稱為“多頭換手”；而“空頭換手”是指原來持有空頭的交易者在買進(jìn)平倉，但新的空頭在開倉賣出。

• 交易指令：股指期貨交易有三種指令：市價指令、限價指令和取消指令。交易指令當(dāng)日有效，在指令成交前，客戶可提出變更或撤銷。

• 第一、市價指令：指不限定價格的買賣申報，盡可能以市場最好價格成交的指令。

• 第二、限價指令：指執(zhí)行時必須按限定價格或更好價格成交的指令。它的特點是如果成交，一定是客戶預(yù)期或更好的價格。

• 第三、取消指令：指客戶將之前下達(dá)的某一指令取消的指令。如果在取消指令生效之前，前一指令已經(jīng)成交，則稱為取消不及，客戶必須接受成交結(jié)果。如果部分成交，則可將剩余部分還未成交的撤消。

• 套期保值：買進(jìn)（賣出）與現(xiàn)貨市場上經(jīng)營的商品數(shù)量相當(dāng)，期限相近，但交易方向相反的相應(yīng)的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出（買進(jìn)）同樣的期貨合約來抵補(bǔ)這一商品或金融工具因市場價格變動所帶來的實際價格風(fēng)險。

• 保證金：保證金是交易所要求投資者為確保履約提供的財力擔(dān)保，是投資者對其所持交易部位負(fù)責(zé)所表示的信譽(yù)，交存在其帳戶上的一筆資金。按照性質(zhì)不同，保證金分為交易保證金、結(jié)算保證金和追加保證金三種。交易保證金是指投資者在交易所專用結(jié)算帳戶中確保履約的資金，是已被合約占用的保證金；結(jié)算保證金是投資者在交易所專用結(jié)算帳戶中除去已在交易所占用的交易保證金后剩余部分。追加保證金是指如果投資者賬戶當(dāng)日權(quán)益小于持倉保證金，意味著資金余額是負(fù)數(shù)，同時也意味著保證金不足。按照規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)公司會通知帳戶所有人在下一交易日開市之前將保證金補(bǔ)足。這被稱為追加保證金。

• 強(qiáng)制平倉：如果帳戶所有人在下一交易日開市之前沒有將保證金補(bǔ)足，按照規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)公司可以對該帳戶所有人的持倉實施部分或全部強(qiáng)制平倉，直至留存的保證金符合規(guī)定的要求。

• 頭寸限制：即交易部位限制。指交易所對投資者規(guī)定的所能持有某一期貨合約數(shù)量的最大限度，是從市場份額分配方面對市場風(fēng)險進(jìn)行管理。

• 競價方式：

• 計算機(jī)撮合成交。計算機(jī)撮合成交是根據(jù)公開喊價的原理設(shè)計而成的一種自動化交易方式，具有準(zhǔn)確、連續(xù)、速度快、容量大等優(yōu)點。期貨交易早期，由于沒有計算機(jī)，故在交易時都采用公開喊價方式。

• 公開喊價方式通常有兩種形式：一是連續(xù)競價制(動盤)，是指場內(nèi)交易者在交易所交易池內(nèi)面對面地公開喊價，表達(dá)各自買進(jìn)或賣出合約的要求。這種競價方式是期貨交易的主流，歐美期貨市場都采用這種方式。這種方式的好處是場內(nèi)氣氛活躍，但缺陷是人員規(guī)模受場地限制。眾多的交易者擁擠在交易池內(nèi)，人聲鼎沸，以致于交易者不得不用手勢來幫助傳遞交易信息。這種方式另一個缺陷是場內(nèi)交易員比場外交易者有更多的信息和時間優(yōu)勢。搶帽子交易往往成了場內(nèi)交易員的專利。公開喊價另一種形式是日本的一節(jié)一價制。一節(jié)一價制把每個交易日分為若干節(jié)，每節(jié)交易中一種合約只有一個價格。每節(jié)交易先由主持人叫價，場內(nèi)交易員根據(jù)其叫價申報買賣數(shù)量，如果買量比賣量多，則主持人另報一個更高的價；反之，則報一個更低的價，直至在某一價格上買賣雙方的交易數(shù)量相等時為止。計算機(jī)技術(shù)普及后，世界各國交易所紛紛采用計算機(jī)來代替原先的公開喊價方式。

　　1．保證金制度在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比例（通常為5-10%）繳納資金，作為其履行期貨合約的財力擔(dān)保，然后才能參與期貨合約的買賣，并視價格變動情況確定是否追加資金。這種制度就是保證金制度，所交的資金就是保證金。保證金制度既體現(xiàn)了期貨交易特有的“杠桿效應(yīng)”，同時也成為交易所控制期貨交易風(fēng)險的一種重要手段。

　　2．每日結(jié)算制度期貨交易的結(jié)算是由交易所統(tǒng)一組織進(jìn)行的。期貨交易所實行每日無負(fù)債結(jié)算制度，又稱“逐日盯市”，是指每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項同時劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準(zhǔn)備金。期貨交易的結(jié)算實行分級結(jié)算，即交易所對其會員進(jìn)行結(jié)算，期貨經(jīng)紀(jì)公司對其客戶進(jìn)行結(jié)算。

　　3．漲跌停板制度漲跌停板制度又稱每日價格最大波動限制，即指期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效，不能成交。

　　4．持倉限額制度持倉限額制度是指期貨交易所為了防范操縱市場價格的行為和防止期貨市場風(fēng)險過度集中于少數(shù)投資者，對會員及客戶的持倉數(shù)量進(jìn)行限制的制度。超過限額，交易所可按規(guī)定強(qiáng)行平倉或提高保證金比例。

　　5．大戶報告制度大戶報告制度是指當(dāng)會員或客戶某品種持倉合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對其規(guī)定的頭寸持倉限量80%以上（含本數(shù)）時，會員或客戶應(yīng)向交易所報告其資金情況、頭寸情況等，客戶須通過經(jīng)紀(jì)會員報告。大戶報告制度是與持倉限額制度緊密相關(guān)的又一個防范大戶操縱市場價格、控制市場風(fēng)險的制度。

　　6．實物交割制度實物交割制度是指交易所制定的、當(dāng)期貨合約到期時，交易雙方將期貨合約所載商品的所有權(quán)按規(guī)定進(jìn)行轉(zhuǎn)移，了結(jié)未平倉合約的制度。

　　7．強(qiáng)行平倉制度強(qiáng)行平倉制度，是指當(dāng)會員或客戶的交易保證金不足并未在規(guī)定的時間內(nèi)補(bǔ)足，或者當(dāng)會員或客戶的持倉量超出規(guī)定的限額時，或者當(dāng)會員或客戶違規(guī)時，交易所為了防止風(fēng)險進(jìn)一步擴(kuò)大，實行強(qiáng)行平倉的制度。簡單地說就是交易所對違規(guī)者的有關(guān)持倉實行平倉的一種強(qiáng)制措施。