國際資本流動(dòng)，簡言之，是指資本在國際間轉(zhuǎn)移，或者說，資本在不同國家或地區(qū)之間作單向、雙向或多向流動(dòng)，具體包括：貸款、援助、輸出、輸入、投資、債務(wù)的增加、債權(quán)的取得，利息收支、買方信貸、賣方信貸、外匯買賣、證券發(fā)行與流通等等。

　　國際資本流動(dòng)按照不同的標(biāo)志可以劃分為不同類型，按資本的使用期限長短將其分為長期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)兩大類。長期資本流動(dòng)是指使用期限在一年以上或未規(guī)定使用期限的資本流動(dòng)，它包括國際直接投資、國際證券投資和國際貸款三種主要方式。短期資本流動(dòng)是指期限為一年或一年以內(nèi)的資本流動(dòng)。

　　國際資本流動(dòng)主要包括：①資本流動(dòng)方向：流入與流出；②資本流動(dòng)規(guī)模：總額與凈額；③資本流動(dòng)的期限：長期與短期；④資本流動(dòng)的性質(zhì)：政府與私人；⑤資本流動(dòng)的方式：投資與貸款。因此，這也就決定了國際資本流動(dòng)的分類有很多種辦法。本書主要考察以下兩種分類。

• 　?。ㄒ唬┌凑召Y本跨國界流動(dòng)的方向，國際資本流動(dòng)可以分為資本流入和資本流出

　　資本流入是指外國資本流入本國，即本國資本輸入，主要表現(xiàn)為：①外國在本國的資產(chǎn)增加；②外國對本國負(fù)債減少；③本國對外國的債務(wù)增加；④本國在外國的資產(chǎn)減少。

　　資本流出，指本國支出外匯，是本國資本流到外國，即本國資本輸出。主要表現(xiàn)為：①外國在本國的資產(chǎn)減少；②外國對本國債務(wù)增加；③本國對外國的債務(wù)減少；④本國在外國的資產(chǎn)增加。

• 　?。ǘ┌凑召Y本跨國流動(dòng)時(shí)間的長短期限，國際資本流動(dòng)可以分為長期資本流動(dòng)與短期資本流動(dòng)

　　1、長期資本流動(dòng)

　　長期資本流動(dòng)是指使用期限在一年以上，或者規(guī)定使用期限的資本流動(dòng)。它主要包括三種類型：國際直接投資、國際證券投資和國際貸款。

　?。?）國際直接投資（International Direct Investment）：它是指一個(gè)國家的企業(yè)或個(gè)人對另一國企業(yè)部門進(jìn)行的投資。直接投資可以取得某一企業(yè)的全部或部分管理和控制權(quán)，或直接投資新建企業(yè)。按照IMF的定義，通過國際直接投資而形成的直接投資企業(yè)是“直接投資者進(jìn)行投資的公司型或非公司型企業(yè)，直接投資者是其他經(jīng)濟(jì)體的居民，擁有（公司型企業(yè)）的10%或10%以上的流通股或投票權(quán)，或擁有（非公司型企業(yè)）相應(yīng)的股權(quán)或投票權(quán)?！逼涮攸c(diǎn)是指投資者能夠控制企業(yè)的有關(guān)設(shè)施，并參與企業(yè)的管理決策。直接投資往往和生產(chǎn)要素的跨國界流動(dòng)聯(lián)系在一起，這些生產(chǎn)要素包括生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)和專利、管理人員等。因而國際直接投資是改變資源分配的真實(shí)資本的流動(dòng)。

　　國際直接投資一般有五種方式：①在國外創(chuàng)辦新企業(yè)，包括創(chuàng)辦獨(dú)資企業(yè)、設(shè)立跨國公司分支機(jī)構(gòu)及子公司；②與東道國或其他國家共同投資，合作建立合營企業(yè)；③投資者直接收購現(xiàn)有的外國企業(yè)；④購買外國企業(yè)股票，達(dá)到一定比例以上的股權(quán)；⑤以投資者在國外企業(yè)投資所獲利潤作為資本，對該企業(yè)進(jìn)行再投資。

　?。?）國際證券投資（International Portfolio Investment）。也稱為間接投資，是指通過在國際債券市場上購買外國政府、銀行或工商企業(yè)發(fā)行的中長期債券，或在國際股票市場上購買外國公司股票而進(jìn)行的對外投資。證券投資與直接投資存在區(qū)別，主要表現(xiàn)在：證券投資者只能獲取債券、股票回報(bào)的股息和紅利，對所投資企業(yè)無實(shí)際控制和管理權(quán)。而直接投資者則持有足夠的股權(quán)來承擔(dān)被投資企業(yè)的盈虧，并享有部分或全部管理控制權(quán)。

　?。?）國際貸款（International Loans）。是指一國政府、國際金融組織或國際銀行對非居民（包括外國政府、銀行、企業(yè)等）所進(jìn)行的期限為一年以上的放款活動(dòng)。主要包括政府貸款、國際金融機(jī)構(gòu)貸款、國際銀行貸款。

　　2、短期資本流動(dòng)

　　短期資本流動(dòng)是指期限在一年或一年以內(nèi)即期支付的資本流動(dòng)。它主要包括如下四類：

　?。?）貿(mào)易資本流動(dòng)。是指由國際貿(mào)易引起的貨幣資金在國際間的融通和結(jié)算，是最為傳統(tǒng)的國際資本流動(dòng)形式。國際貿(mào)易活動(dòng)的進(jìn)行必然伴隨著國際結(jié)算，引起資本從一國或地區(qū)流向另一國或地區(qū)。各國出口貿(mào)易資金的結(jié)算，導(dǎo)致出口國或代收國的資本流入；各國進(jìn)口貿(mào)易資金的結(jié)算，則導(dǎo)致進(jìn)口國或代付國的資本流出。隨著經(jīng)濟(jì)開放程度的提高和國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的多樣化，貿(mào)易資本在國際流動(dòng)資本中的比重已經(jīng)大為降低。

　?。?）銀行資金調(diào)撥。銀行資本流動(dòng)，是指各國外匯專業(yè)銀行之間由于調(diào)撥資金而引起的資本國際轉(zhuǎn)移。各國外匯專業(yè)銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)過程中，由于外匯業(yè)務(wù)或謀取利潤的需要，經(jīng)常不斷的進(jìn)行套匯、套利、掉期、外匯頭寸的拋補(bǔ)和調(diào)撥、短期外匯資金的拆進(jìn)拆出、國際間銀行同業(yè)往來的收付和結(jié)算等，都要產(chǎn)生頻繁的國際短期資本流動(dòng)。

　?。?）保值性資本流動(dòng)。又稱為“資本外逃”（Capital Flight），是指短期資本的持有者為了使資本不遭受損失而在國與國之間調(diào)動(dòng)資本所引起的資本國際轉(zhuǎn)移。保值性資本流動(dòng)產(chǎn)生的原因主要有國內(nèi)政治動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)狀況惡化、加強(qiáng)外匯管制和頒布新的稅法、國際收支發(fā)生持續(xù)性的逆差，從而導(dǎo)致資本外逃到幣值相對穩(wěn)定的國家，以期保值，免遭損失。

　　（4）投機(jī)性資本流動(dòng)。是指投機(jī)者利用國際金融市場上利率差別或匯率差別來謀取利潤所引起的資本國際流動(dòng)。具體形式主要有：對暫時(shí)性匯率變動(dòng)的投機(jī)；對永久性匯率變動(dòng)的投機(jī)；與貿(mào)易有關(guān)的投機(jī)性資本流動(dòng)；對各國利率差別做出反應(yīng)的資本流動(dòng)。由于金融開放與金融創(chuàng)新，國際間投機(jī)資本的規(guī)模越來越龐大，投機(jī)活動(dòng)也越來越盛行。

　　引起國際資本流動(dòng)的原因很多，有根本性的、一般性的、政治的、經(jīng)濟(jì)的，歸結(jié)起來主要有以下幾個(gè)方面：

　　1.過剩資本的形成或國際收支大量順差

　　過剩資本是指相對的過剩資本。隨著資本主義生產(chǎn)方式的建立，資本主義勞動(dòng)生產(chǎn)率和資本積累率的提高，資本積累迅速增長，在資本的特性和資本家唯利是圖的本性的支配下，大量的過剩資本就被輸往國外，追逐高額利潤，早期的國際資本流動(dòng)就由此而產(chǎn)生了。隨著資本主義的發(fā)展，資本在國外獲得的利潤也大量增加，反過來又加速了資本積累，加劇了資本過剩，進(jìn)而導(dǎo)致資本對外輸出規(guī)模的擴(kuò)大，加劇了國際資本流動(dòng)。近20年來，國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系發(fā)生了巨大變化，國際資本、金融、經(jīng)濟(jì)等一體化趨勢有增無減，加之現(xiàn)代通信技術(shù)的發(fā)明與運(yùn)用，資本流動(dòng)方式的創(chuàng)新與多樣化，使當(dāng)今世界的國際資本流動(dòng)頻繁而快捷。總之，過剩資本的形成與國際收支大量順差是早期也是現(xiàn)代國際資本流動(dòng)的一個(gè)重要原因。

　　2.利用外資策略的實(shí)施

　　無論是發(fā)達(dá)國家，還是發(fā)展中國家，都會(huì)不同程度地通過不同的政策和方式來吸引外資，以達(dá)到一定的經(jīng)濟(jì)目的。美國目前是全球最大的債務(wù)國。而大部分發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)比較落后，迫切需要資金來加速本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此，往往通過開放市場、提供優(yōu)惠稅收、改善投資軟硬環(huán)境等措施吸引外資的進(jìn)入，從而增加或擴(kuò)大了國際資本的需求，引起或加劇了國際資本流動(dòng)。

　　3. 利潤的驅(qū)動(dòng)

　　增值是資本運(yùn)動(dòng)的內(nèi)在動(dòng)力，利潤驅(qū)動(dòng)是各種資本輸出的共有動(dòng)機(jī)。當(dāng)投資者預(yù)期到一國的資本收益率高于他國，資本就會(huì)從他國流向這一國；反之，資本就會(huì)從這一國流向他國。此外，當(dāng)投資者在一國所獲得的實(shí)際利潤高于本國或他國時(shí)，該投資者就會(huì)增加對這一國的投資，以獲取更多的國際超額利潤或國際壟斷利潤，這些也會(huì)導(dǎo)致或加劇國際資本流動(dòng)。在利潤機(jī)制的驅(qū)動(dòng)下，資本從利率低的國家或地區(qū)流往利率高的國家或地區(qū)。這是國際資本流動(dòng)的又一個(gè)重要原因。

　　4.匯率的變化

　　匯率的變化也會(huì)引起國際資本流動(dòng)，尤其70年代以來，隨著浮動(dòng)匯率制度的普遍建立，主要國家貨幣匯率經(jīng)常波動(dòng)，且幅度大。如果一個(gè)國家貨幣匯率持續(xù)上升，則會(huì)產(chǎn)生兌換需求，從而導(dǎo)致國際資本流入，如果一個(gè)國家貨幣匯率不穩(wěn)定或下降，資本持有者可能預(yù)期到所持的資本實(shí)際價(jià)值將會(huì)降低，則會(huì)把手中的資本或貨幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成他國資產(chǎn)，從而導(dǎo)致資本向匯率穩(wěn)定或升高的國家或地區(qū)流動(dòng)。

　　在一般情況下，利率與匯率呈正相關(guān)關(guān)系。一國利率提高，其匯率也會(huì)上??；反之，一國利率降低，其匯率則會(huì)下浮。例如，1994年美元匯率下滑，為此美國連續(xù)進(jìn)行了7次加息，以期穩(wěn)定匯率。盡管加息能否完全見效，取決于各種因素，但加息確實(shí)已成為各國用來穩(wěn)定匯率的一種常用方法。當(dāng)然，利率、匯率的變化，伴隨著的是短期國際資本(游資或熱錢)的經(jīng)?；虼罅康牧鲃?dòng)。

　　5.通貨膨脹的發(fā)生

　　通貨膨脹往往與一個(gè)國家的財(cái)政赤字有關(guān)系。如果一個(gè)國家出現(xiàn)了財(cái)政赤字，該赤字又是以發(fā)行紙幣來彌補(bǔ)，必然增加了對通貨膨脹的壓力，一旦發(fā)生了嚴(yán)重的通貨膨脹，為減少損失，投資者會(huì)把國內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成外國債權(quán)。如果一個(gè)國家發(fā)生了財(cái)政赤字，而該赤字以出售債券或向外借款來彌補(bǔ)，也可能會(huì)導(dǎo)致國際資本流動(dòng)，因?yàn)?，?dāng)某個(gè)時(shí)期人們預(yù)期到政府又會(huì)通過印發(fā)紙幣來抵10債務(wù)或征收額外賦稅來償付債務(wù)，則又會(huì)把資產(chǎn)從國內(nèi)轉(zhuǎn)往國外，

　　6.政治、經(jīng)濟(jì)及戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)的存在

　　政治、經(jīng)濟(jì)及戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)的仔在，也是影響一個(gè)國家資本流動(dòng)的重要因素。政治風(fēng)險(xiǎn)是指由于一國的投資氣候惡化而可能使資本持有者所持有的資本遭受損失。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于一國投資條件發(fā)生變化而可能給資本持有者帶來的損失。戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)，是指可能爆發(fā)或已經(jīng)爆發(fā)的戰(zhàn)爭對資本流動(dòng)造成的可能影響。例如海灣戰(zhàn)爭，就使國際資本流向發(fā)生重大變化，在戰(zhàn)爭期間許多資金流往以美國為主的幾個(gè)發(fā)達(dá)國家(大多為軍費(fèi))。戰(zhàn)后安排又使大量資本涌入中東，尤其是科威特等國。

　　7.國際炒家的惡性投機(jī)

　　所謂惡性投機(jī)，可包含這兩種含義：第一，投機(jī)者基于對市場走勢的判斷，純粹以追逐利潤為目的，刻意打壓某種貨幣而搶購另一種貨幣的行為。這種行為的普遍發(fā)生，毫無疑問會(huì)導(dǎo)致有關(guān)國家貨幣匯率的大起大落，進(jìn)而加劇投機(jī)，匯率進(jìn)一步動(dòng)蕩，形成惡性循環(huán)，投機(jī)者則在“亂”中牟利。這是一種以經(jīng)濟(jì)利益為目的的惡性投機(jī)。第二，投機(jī)者不是以追求盈利為目的，而是基于某種政治理念或?qū)δ撤N社會(huì)制度的偏見，動(dòng)用大規(guī)模資金對某國貨幣進(jìn)行刻意打壓，由此阻礙、破壞該國經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。但無論哪種投機(jī)，都會(huì)導(dǎo)致資本的大規(guī)模外逃，并會(huì)導(dǎo)致該國經(jīng)濟(jì)的衰退，如1997年7月爆發(fā)的東南亞貨幣危機(jī)。一國經(jīng)濟(jì)狀況惡化→國際炒家惡性炒作→匯市股市暴跌→資本加速外逃→政府官員下臺→一國經(jīng)濟(jì)衰退→這幾乎已成為當(dāng)代國際貨幣危機(jī)的“統(tǒng)一模式”。

　　8.其他因素

　　如政治及新聞輿論、謠言、政府對資本市場和外匯市場的干預(yù)以及人們的心理預(yù)期等因素，都會(huì)對短期資本流動(dòng)產(chǎn)生極大的影響。

　　80年代以來，國際資本流動(dòng)出現(xiàn)了巨大變化，呈現(xiàn)出了一系列典型的特征：

　　1.國際直接投資高速增長

　　80年代以來，國際直接投資出現(xiàn)了兩個(gè)熱潮期：一是80年代后半期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1986-1990年國際投資流出量平均每年以34％的速度增長；每年流出的絕對額也猛增，1985年為533億美元，1990年高達(dá)2250億美元；國際直接投資累計(jì)總額從1985年的6836億美元，增至1990年的1.7萬億美元。二是1995年以來。1995年國際直接投資總量達(dá)3150億美元，增長40％，1996年達(dá)3490億美元，增長11％；1997年達(dá)4 240億美元，增長25％。1997年全球國際直接投資并沒有因亞洲金融危機(jī)而減少，而且各地普遍增長。

　　2.國際資本市場迅速膨脹

　　國際資本市場的規(guī)模主要指國際借貸(中長期)和國際證券投資的數(shù)量。至80年代末，該市場規(guī)模約5萬億美元，為1970年的34倍。整個(gè)80年代，金融市場資本量每年遞增16.5％，遠(yuǎn)超過世界商品貿(mào)易每年5％的增長，進(jìn)入90年代所，該市場進(jìn)一步擴(kuò)大。據(jù)資料顯示，截至1997年7月底，國際銀行放款總額達(dá)99698億美元，放款凈額達(dá)52350億美元。而至1997年12月，國際證券發(fā)行總量高達(dá)35314億美元。這里的證券發(fā)行包括國際債券、貨幣市場工具、歐洲票據(jù)等。如果再計(jì)算股票市場，則國際資本市場的規(guī)模將進(jìn)-步膨脹。1997年多數(shù)發(fā)達(dá)國家股票市場達(dá)到了或接近創(chuàng)記錄的水平。美國道·瓊斯指數(shù)在1992-1996年間翻了一番，1998年又突破9000點(diǎn)大關(guān)。目前更高達(dá)11000點(diǎn)以上。債券、股市及銀團(tuán)放款市場的興旺發(fā)達(dá)是1997年以來國際資本市場發(fā)展的一個(gè)顯著特點(diǎn)。

　　3、國際外匯市場交易量擴(kuò)大

　　國際金融市場中的短期資金和長期資金市場的流動(dòng)，基本上都要反映到外匯市場的各種交易往來中。根據(jù)國際銀行的估計(jì)，世界各主要外匯市場(倫敦、紐約、東京、新加坡、香港、蘇黎世、法蘭克福、巴黎等)每日平均外匯交易額在1979年為750億美元，1984年擴(kuò)大到1500億美元。1990年初國際清算銀行一項(xiàng)調(diào)查資料表明，當(dāng)時(shí)的全球外匯交易量每天已接近9000億美元，而目前達(dá)1.2萬億美元左右。

　　上述分析表明，國際金融市場上的資金流動(dòng)，尤其短期資金流動(dòng)，已占主導(dǎo)地位。貨幣資本已脫離世界生產(chǎn)和國際貿(mào)易而獨(dú)立運(yùn)動(dòng)，而由此形成的貨幣資本運(yùn)動(dòng)與商品運(yùn)動(dòng)相分離的現(xiàn)象，也構(gòu)成了當(dāng)代資本流動(dòng)的一個(gè)重要特點(diǎn)。

　　4、跨國公司成為推動(dòng)國際資本流動(dòng)的主角

　　當(dāng)代國際資本流動(dòng)，尤其國際直接投資的主角是跨國公司?？鐕緭碛芯揞~的資本、龐大的生產(chǎn)規(guī)模、先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)、全球的經(jīng)營戰(zhàn)略、現(xiàn)代化的管理手段以及世界性的銷售網(wǎng)絡(luò)，其觸角遍及全球各個(gè)市場，成為世界經(jīng)濟(jì)增長的引擎，對“無國界經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展起著重大的推動(dòng)作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，跨國公司的海外銷售總額高達(dá)5.5億美元，而世界出口總額僅為4萬億美元?？鐕就ㄟ^國外直接投資控制世界對外直接投資累計(jì)總額的90％，其資產(chǎn)總額占世界總產(chǎn)值的40％，貿(mào)易額占世界貿(mào)易額的50％，控制工業(yè)研究與開發(fā)的80％、生產(chǎn)技術(shù)的90％、世界技術(shù)轉(zhuǎn)讓的75％，以及發(fā)展中國家技術(shù)貿(mào)易的90％。

　　國際資本流動(dòng)對資本輸出國、資本輸入國以及國際經(jīng)濟(jì)形式的影響各不相同。

　　一、長期資本流動(dòng)的利益：長期資本流動(dòng)的期限長、數(shù)量大，對經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展影響較大。

　?。?）對資本輸出國而言，長期資本流動(dòng)：① 提高資本的邊際收益；② 有利于占領(lǐng)世界市場，促進(jìn)商品和勞務(wù)的輸出；③ 有助于克服貿(mào)易保護(hù)壁壘；④ 有利于提高國際地位。

　　（2）對資本輸入國而言，長期資本流動(dòng)：① 緩和資金短缺的困難；② 提高工業(yè)化水平；③ 擴(kuò)大產(chǎn)品出口數(shù)量，提高產(chǎn)品的國際競爭能力；④增加了新興工業(yè)部門和第三產(chǎn)業(yè)部門的就業(yè)機(jī)會(huì)，緩解就業(yè)壓力。

　　二、短期資本流動(dòng)的影響：在短期資本流動(dòng)中，貿(mào)易性流動(dòng)和金融性資本流動(dòng)比較穩(wěn)定，并且其影響相對有利。而以投機(jī)性資本為主的國際貿(mào)易則最受國際金融界和各國貨幣當(dāng)局所關(guān)注，原因在于其流動(dòng)規(guī)模巨大，變化速度快，對一國乃至世界經(jīng)濟(jì)金融造成的影響深刻而復(fù)雜。

　　（1）短期資本流動(dòng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在對國際收支、匯率、貨幣政策、國內(nèi)金融市場的影響上；

　?。?）短期投機(jī)資本對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響主要體現(xiàn)在：

　　①對國際經(jīng)濟(jì)和金融一體化進(jìn)程的影響；

　　②對國際貨幣體系的影響；

　　③對國際金融市場的影響；

　?、軐Y金在國際間配置的影響四個(gè)方面。

　　(一)國際資本流動(dòng)中的外匯風(fēng)險(xiǎn)

　　外匯風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上就是匯率風(fēng)險(xiǎn)。從微觀上看，國際資本流動(dòng)中的外匯風(fēng)險(xiǎn)，通過匯率的不正常波動(dòng)加大企業(yè)成本與收益核算的難度，從而影響企業(yè)的涉外業(yè)務(wù)；通過改變企業(yè)債權(quán)、債務(wù)的外匯價(jià)值，加大企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)，從而造成企業(yè)不能按時(shí)償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。通過上述兩方面的影響，外匯風(fēng)險(xiǎn)可能最終會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略。從宏觀上看，國際資本流動(dòng)中的外匯風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)因改變貿(mào)易商品的國際價(jià)格，而造成一國貿(mào)易條件的惡化。由于匯率的變化，外匯風(fēng)險(xiǎn)會(huì)造成一國旅游業(yè)的大幅波動(dòng)，影響一國資本流動(dòng)的狀況，改變一國經(jīng)常項(xiàng)目狀況，影響一國貨幣當(dāng)局外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)和數(shù)量，從而影響一國的國際收支，最終對一國國民收入和國內(nèi)就業(yè)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成不良影響。

　　(二)國際資本流動(dòng)中的利率風(fēng)險(xiǎn)

　　國際資本流動(dòng)中，利率是國際貨幣使用權(quán)的價(jià)格。國際資本流動(dòng)中的利率風(fēng)險(xiǎn)，總的來說，就是由于國際金融市場的利率變動(dòng)，使借貸主體遭受損失的可能性。國際銀行貸款和國際債券，是涉及利率風(fēng)險(xiǎn)的國際資本流動(dòng)的兩種主要形式。

• 國際銀行貸款

　　(1)在國際銀行貸款中，對借方而言，若借方按照固定利率從國際商業(yè)銀行借款，在國際商業(yè)銀行貸款借人日到貸款償清日的整個(gè)借款有效期內(nèi)，如果國際市場上商業(yè)銀行貸款利率下降，則借方按照固定利率支付的利息總額，必定高于逐期按市場利率所支付的利息總額；相反，若借款人是按照浮動(dòng)利率從國際商業(yè)銀行借款，在整個(gè)借款的有效期內(nèi)，若國際市場利率上升，則借方按照浮動(dòng)利率逐期支付的利息總額，就會(huì)高于按照貸款發(fā)放El利率水平所確定的利率所支付的利息總額，這就是借方所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)對貸方而言，若商業(yè)銀行以固定利率發(fā)放貸款，但Et后市場利率上升，則按其固定利率所收取的利息總額會(huì)低于按浮動(dòng)利率所收取的利息總額；若國際商業(yè)銀行以浮動(dòng)利率發(fā)放貸款，但日后市場利率下降，則其按浮動(dòng)利率所收取的利息總額，會(huì)低于按發(fā)放日當(dāng)天利率收取的利息總額。除此之外，由于國際商業(yè)銀行的資金，往往來源于吸收存款或發(fā)放金融債券所獲得的借款，因而，在其借款和對外放款之間存在利率不匹配的問題。這種不匹配，表現(xiàn)在浮動(dòng)利率與固定利率的不匹配，也表現(xiàn)在利率期限的不匹配。市場利率的變化，可能造成國際商業(yè)銀行在支付借款利息和收取貸款利息兩方面同時(shí)蒙受損失。因此，作為貸方的國際商業(yè)銀行，其所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)要比借方更為復(fù)雜。

• 國際債券

　　(1)對債券的發(fā)行方來說，面臨著與國際銀行借款方類似的風(fēng)險(xiǎn)。如果國際債券發(fā)行人以固定利率發(fā)行國際債券，在其債權(quán)有效期內(nèi)，若市場利率下降，發(fā)行人將不能享受這種利率下降帶來的好處；相反，若發(fā)行人以浮動(dòng)利率發(fā)行國際債券，如果市場利率在債券有效期內(nèi)上升，發(fā)行人將按不斷上升的利率支付債券利息，其支付額將大于按發(fā)行日市場利率以固定利率發(fā)行所發(fā)生的支付額。

　　(2)對債券投資者來說，若投資者將債券持有到期，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)行人類似。但是，如果投資人在債券未到期時(shí)在市場上出售變現(xiàn)，如果是固定利率債券，那么在國際債券購買日到轉(zhuǎn)讓日的時(shí)間里，市場利率的上升將會(huì)造成兩方面的損失：一方面，是購買者將要蒙受在此期間內(nèi)，由于少收利息而帶來的經(jīng)濟(jì)損失；另一方面，由于市場利率上升，國際債券的流通價(jià)格會(huì)下跌，低于債券的發(fā)行價(jià)格，投資者在變現(xiàn)時(shí)，會(huì)遭受由于債券價(jià)格下跌而帶來的損失。兩種損失之和，就是投資者所蒙受的利率風(fēng)險(xiǎn)。如果是浮動(dòng)利率債券，在購買日到轉(zhuǎn)讓日之間，市場利率的下跌也會(huì)造成兩方面的影響：一方面，購買者要蒙受在此期間少收利息的損失；另一方面，市場利率的下降，會(huì)造成債券流通價(jià)格的上升，債券投資者在轉(zhuǎn)讓債券時(shí)，會(huì)獲得價(jià)格收益。兩者之差就是投資者面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。此外，國際金融市場利率的變動(dòng)，還會(huì)對國際股票市場、國際衍生品市場產(chǎn)生影響，這種影響也是利率風(fēng)險(xiǎn)的一部分。

　　國際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)防范防范風(fēng)險(xiǎn)和化解危機(jī)，要從機(jī)制分析人手，抓住風(fēng)險(xiǎn)形成的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，既要努力發(fā)展實(shí)物經(jīng)濟(jì)，又要健全自己的貨幣金融系統(tǒng)，力求標(biāo)本兼治。具體要做到以下幾點(diǎn)：

　　(一)實(shí)施對沖性貨幣政策。如果匯率體制缺乏靈活性，外匯儲(chǔ)備越多，越要避免名義匯率升值。外匯儲(chǔ)備增加會(huì)引起貨幣擴(kuò)張，為了遏制貨幣總量的擴(kuò)張，克服總需求膨脹，應(yīng)采取對沖性貨幣政策?？晒┎捎玫膶_政策措施有三種：一是公開市場操作；二是準(zhǔn)備金要求；三是公共部門存款管理。

　　(二)加強(qiáng)銀行監(jiān)管，健全金融體系。雖然發(fā)生銀行危機(jī)的國家都有宏觀經(jīng)濟(jì)方面的原因，但是，銀行自身因素卻是更直接的原因。如果銀行在內(nèi)控機(jī)制和市場紀(jì)律方面存在紕漏，加強(qiáng)銀行監(jiān)管則可起到亡羊補(bǔ)牢的作用。監(jiān)管能夠重塑操作環(huán)境、強(qiáng)化市場紀(jì)律、促進(jìn)內(nèi)部治理。健全的金融體系有利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長，銀行體系的健全有助于出口不利時(shí)內(nèi)需的擴(kuò)大。發(fā)展金融機(jī)構(gòu)的長期投資和本幣債券業(yè)務(wù)、擴(kuò)大內(nèi)需、減少對國際市場的依賴至關(guān)重要。

　　 (三)緊縮財(cái)政政策。緊縮財(cái)政支出，特別是公共支出，可以減少總需求，降低資本流入的通貨膨脹效應(yīng)。在資本流動(dòng)出現(xiàn)波動(dòng)跡象時(shí)，采取先發(fā)制人的緊縮財(cái)政政策有助于把核心收益和支出隔離開來。如果出現(xiàn)了資本流動(dòng)的嚴(yán)重波動(dòng)，財(cái)政收支需要進(jìn)一步緊縮，使其變動(dòng)幅度減小。

　資金流動(dòng)是一種不可逆轉(zhuǎn)性的流動(dòng)，即一次性的資金款項(xiàng)轉(zhuǎn)移。其特點(diǎn)是資金流動(dòng)呈單向性。資本流動(dòng)則是一種可逆轉(zhuǎn)性的流動(dòng)，例如，投資或借貸資本的流出，伴隨著的是利潤或利息的回流，以及投資資本或貸款本金的遣返。其特點(diǎn)是資本流動(dòng)呈雙向性。

　　一、國際資本流動(dòng)一般模型的要旨

　　國際資本流動(dòng)的一般模型，亦稱麥克杜加爾(G．D．A．Macdougall)模型，或稱完全競爭理論，是一種用于解釋國際資本流動(dòng)的動(dòng)機(jī)及其效果的理論，它實(shí)際是一種古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。

　　這種理論認(rèn)為：國際資本流動(dòng)的原因是各國利率和預(yù)期利潤率存在差異，認(rèn)為各國的產(chǎn)品和生產(chǎn)要素市場是一個(gè)完全競爭的市場，資本可以自由地從資本充裕國向資本稀缺國流動(dòng)。例如，在19世紀(jì)，英國大量資本輸出就是基于這兩個(gè)原因。國際間的資本流動(dòng)使各國的資本邊際產(chǎn)出率趨于一致，從而提高世界的總產(chǎn)量和各國的福利。

　　二、模型的分析

　　國際資本流動(dòng)一般模型如圖所示。

　　該模型的假定條件是：整個(gè)世界由兩個(gè)國家組成，一個(gè)資本充裕，一個(gè)資本短缺。世界資本總量為橫軸00'，其中資本充裕國資本量為OC，資本短缺國資本量為O'C。曲線AA'和BB'分別表示兩個(gè)國家在不同投資水平下的資本邊際產(chǎn)出率。它意味著；投資水平越高，每增加單位資本投入的產(chǎn)出就越低，亦即兩國投資效益分別遵循邊際收益遞減規(guī)律；

　　現(xiàn)在，我們分兩種情況來分析：

　　1、對于封閉經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)

　　點(diǎn)擊封閉經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)出現(xiàn)鏈接：，是指資本沒有互為流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。無論是資本充裕國，還是短缺國，資本只能在國內(nèi)使用。

　　(1)如果資本充裕國把其全部資本QC投入國內(nèi)生產(chǎn)，則資本的邊際收益為OH，總產(chǎn)出為曲邊梯形OADC的面積，其中資本使用者的收益是曲邊三角形HAD的面積，資本所有者的收益是矩形OHDC的面積。

　　(2)如果短缺國也將全部資本O'C投入國內(nèi)生產(chǎn)，則其資本的邊際收益率為O'E,總產(chǎn)出為曲邊梯形O'B'FC的面積。其中，資本使用者的收益是曲邊三角形EB'F的面積，資本所有者的收益是矩形O'EFC的面積。

　　2、對于開放經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是指有資本互為流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)

　　這時(shí)，如果資本充裕國把總資本量中的OG部分投入本國，而將剩余部分GC投入資本短缺國，并假定后者接受這部分投資，則兩國的效益會(huì)增大，并且達(dá)到資本的最優(yōu)配置。

　　(1)就資本輸出國而言，輸出資本后的國內(nèi)資本邊際收益率由OH升高為OI，國內(nèi)總產(chǎn)出變?yōu)榍吿菪蜲AJG，其中資本使用者的國內(nèi)收益為曲邊三角形IAJ的面積，資本所有者的國內(nèi)收益是矩形OIJG的面積。

　　(2)就資本輸入國而言，輸入資本后的國內(nèi)資本總額增為O'G,總產(chǎn)出為曲邊梯形O'B'JG的面積，其中總產(chǎn)出增加量為曲邊梯形CFJG的面積。這部分增加量，又被分為兩部分，矩形CKJG是資本輸出國所有的收益，曲邊三角形JFK則是資本輸入國的所得。

　　這樣，由于資本的輸出與輸入，就使資本輸出國增加了曲邊三角形JKD面積的收益，而資本輸入國也增加了曲邊三角形JFK面積的收益。資本流動(dòng)增加的總收益就為這兩個(gè)分收益之和，即 S△JFK+S△JKD

　　三、分析的結(jié)論

　　從上面的模型分析，可得出下面三個(gè)結(jié)論；

　　1、在各國資本的邊際生產(chǎn)率相同的條件下，開放經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)里的資本利用效益遠(yuǎn)比封閉經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)里的高，并且總資本能得到最佳的利用。

　　2、在開放經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)里，資本流動(dòng)可為資本充裕國帶來最高收益；同時(shí)，資本短缺國也因輸入資本使總產(chǎn)出增加而獲得新增收益。

　　3、由于上述兩個(gè)原因，最后也因?yàn)橘Y本可自由流動(dòng)，結(jié)果在世界范圍內(nèi)可重新進(jìn)行資本資源配置，使世界總產(chǎn)值增加并達(dá)到最大化，促進(jìn)了全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。