公司債券的發(fā)行主體是股份公司，但也可以是非股份公司的企業(yè)發(fā)行債券，所以，一般歸類時(shí)，公司債券和企業(yè)發(fā)行的債券合在一起，可直接成為公司（企業(yè)）債券。

　　企業(yè)債券是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。通常泛指企業(yè)發(fā)行的債券，我國(guó)一部分發(fā)債的企業(yè)不是股份公司，一般把這類債券叫企業(yè)債。

　　根據(jù)深、滬證券交易所關(guān)于上市企業(yè)債券的規(guī)定，企業(yè)債券發(fā)行的主體可以是股份公司，也可以是有限責(zé)任公司。申請(qǐng)上市的企業(yè)債券必須符合規(guī)定條件。

　　企業(yè)債券代表著發(fā)債企業(yè)和投資者之間的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券持有人是企業(yè)的債權(quán)人，債券持有人有權(quán)按期收回本息。企業(yè)債券與股票一樣，同屬有價(jià)證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)狀況直接相關(guān)。如果企業(yè)發(fā)行債券后，經(jīng)營(yíng)狀況不好，連續(xù)出現(xiàn)虧損，可能無力支付投資者本息，投資者就面臨著受損失的風(fēng)險(xiǎn)。所以，在企業(yè)發(fā)行債券時(shí)，一般要對(duì)發(fā)債企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的資格審查或要求發(fā)行企業(yè)有財(cái)產(chǎn)抵押，以保護(hù)投資者利益。另一方面，在一定限度內(nèi)，證券市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)與收益成正相關(guān)關(guān)系，高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高收益。企業(yè)債券由于具有較大風(fēng)險(xiǎn)、它們的利率通常也高于國(guó)債。

　　企業(yè)債券代表著發(fā)債企業(yè)和投資者之間的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券持有人是企業(yè)的債權(quán)人，債券持有人有權(quán)按期收回本息。企業(yè)債券與股票一樣，同屬有價(jià)證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)狀況直接相關(guān)。如果企業(yè)發(fā)行債券后，經(jīng)營(yíng)狀況不好，連續(xù)出現(xiàn)虧損，可能無力支付投資者本息，投資者就面臨著受損失的風(fēng)險(xiǎn)。所以，在企業(yè)發(fā)行債券時(shí)，一般要對(duì)發(fā)債企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的資格審查或要求發(fā)行企業(yè)有財(cái)產(chǎn)抵押，以保護(hù)投資者利益。另一方面，在一定限度內(nèi)，證券市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)與收益成正相關(guān)關(guān)系，高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高收益。企業(yè)債券由于具有較大風(fēng)險(xiǎn)、它們的利率通常也高于國(guó)債。

　　企業(yè)債券誕生于中國(guó)，是中國(guó)存在的一種特殊法律規(guī)定的債券形式。按照中國(guó)國(guó)務(wù)院1993年8月頒布實(shí)施的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定，“企業(yè)債券是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券”。從企業(yè)債券定義本身而言，與公司債券定義相比，除發(fā)行人有企業(yè)與公司的區(qū)別之外，其他都是一樣的。

1．契約性。作為一種有價(jià)證券，企業(yè)債券實(shí)際上代表著一種債權(quán)債務(wù)的責(zé)任契約關(guān)系。企業(yè)債券主要通過規(guī)定債券發(fā)行人在既定的時(shí)間內(nèi)必須支付利息，在約定的日期內(nèi)必須償還本金，從而明確雙方的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任。這一特點(diǎn)表現(xiàn)在兩種方式中，一是債券持有人對(duì)發(fā)行人的特定資產(chǎn)（一般是指不動(dòng)產(chǎn)）具有索償權(quán)，一旦發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題，企業(yè)債券持有者則可要求以已經(jīng)指定的資產(chǎn)進(jìn)行賠償，這種債券實(shí)際上是抵押債券；另一種是企業(yè)債券的持有人不對(duì)企業(yè)資產(chǎn)具有索償權(quán)，其索償權(quán)是針對(duì)發(fā)行者的一般信譽(yù)而言的，這是企業(yè)債券中責(zé)任關(guān)系的通常形式。

    2．優(yōu)先性。企業(yè)債券的持有人只是企業(yè)的債權(quán)人，不是所有者，他無權(quán)參與或干涉企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)管理和決策工作。

    但債券持有人有按期收取利息的權(quán)利，其收入在會(huì)計(jì)科目上計(jì)入成本，所以在順序上要優(yōu)先于股東的分紅。而當(dāng)發(fā)債的企業(yè)經(jīng)營(yíng)破產(chǎn)后清理企業(yè)資產(chǎn)時(shí)，債券持有人可優(yōu)先于股東收回本金，且企業(yè)債券一般都在發(fā)行時(shí)便確定還本的期限。

    3．通知償還性。部分企業(yè)債券附有通知償還的規(guī)定，即發(fā)行者具有可以選擇在債券到期之前償還本金的權(quán)利。通常當(dāng)發(fā)行債券的企業(yè)準(zhǔn)備降低債券的利率時(shí)使用這種權(quán)利，屆時(shí)企業(yè)可以隨時(shí)通知償還一部分或全部企業(yè)債券。

    4．可兌換性。部分企業(yè)債券，如可轉(zhuǎn)換公司債券，允許其持有者隨意兌換成另一種金融交易工具。兌換條件在契約中已經(jīng)明確，其目的也是為了增加債券的靈活性和流動(dòng)性從而降低利息的支出。

中國(guó)發(fā)行企業(yè)債券始于1983年，目前主要有地方企業(yè)債券、重點(diǎn)企業(yè)債券、附息票企業(yè)債券、利隨本清的存單式企業(yè)債券、產(chǎn)品配額企業(yè)債券和企業(yè)短期融資券等。

　　地方企業(yè)債券，是由中國(guó)全民所有制工商企業(yè)發(fā)行的債券；重點(diǎn)企業(yè)債券，是由電力、冶金、有色金屬、石油、化工等部門國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)向企業(yè)、事業(yè)單位發(fā)行的債券；附息票企業(yè)債券，是附有息票，期限為5年左右的中期債券；利隨本清的存單式企業(yè)債券，是平價(jià)發(fā)行，期限為1～5年，到期一次還本付息的債券。各地企業(yè)發(fā)行的大多為這種債券；產(chǎn)品配額企業(yè)債券，是由發(fā)行企業(yè)以本企業(yè)產(chǎn)品等價(jià)支付利息，到期償還本金的債券；企業(yè)短期融資券，是期限為3～9個(gè)月的短期債券，面向社會(huì)發(fā)行，以緩和企業(yè)流動(dòng)資金短缺的情況。企業(yè)債券發(fā)行后可以轉(zhuǎn)讓。

企業(yè)債券按不同標(biāo)準(zhǔn)可以分為很多種類。最常見的分類有以下幾種：

　　1.按照期限劃分，企業(yè)債券有短期企業(yè)債券、中期企業(yè)債券和長(zhǎng)期企業(yè)債券。根據(jù)我國(guó)企業(yè)債券的期限劃分，短期企業(yè)債券期限在1年以內(nèi)，中期企業(yè)債券期限在1年以上5年以內(nèi)，長(zhǎng)期企業(yè)債券期限在5年以上。 企業(yè)債券的期限一般都比較長(zhǎng)，通常將期限在5年以內(nèi)的稱為短期債券，而長(zhǎng)期債券一般指的是期限在5年以上的企業(yè)債券。

　　2.按是否記名劃分，企業(yè)債券可分為記名企業(yè)債券和不記名企業(yè)債券。如果企業(yè)債券上登記有債券持有人的姓名，投資者領(lǐng)取利息時(shí)要憑印章或其他有效的身份證明，轉(zhuǎn)讓時(shí)要在債券上簽名，同時(shí)還要到發(fā)行公司登記，那么，它就稱為記名企業(yè)債券，反之稱為不記名企業(yè)債券。

　　按照在發(fā)行時(shí)是否在債券上記有持有人的姓名可分為記名企業(yè)債券與不記名企業(yè)債券。記名企業(yè)債券是在債券上記有持有人姓名的企業(yè)債券，它不能上市流通。這種債券的本息只能償付給債券票面上的記名人，所以在支取時(shí)要憑相應(yīng)的身份證明文件且履行必要的手續(xù)，在其轉(zhuǎn)讓時(shí)還必須向企業(yè)登記。這種債券又可分為本息記名企業(yè)債和本金記名企業(yè)債。不記名債券是指?jìng)蠜]有載明持有人姓名，還本付息時(shí)僅以債券為憑。通常在市面上流通的企業(yè)債券都是不記名企業(yè)債。

　　3.按債券有無擔(dān)保劃分，企業(yè)債券可分為信用債券和擔(dān)保債券。信用債券指僅憑籌資人的信用發(fā)行的、沒有擔(dān)保的債券，信用債券只適用于信用等級(jí)高的債券發(fā)行人。擔(dān)保債券是指以抵押、質(zhì)押、保證等方式發(fā)行的債券，其中，抵押債券是指以不動(dòng)產(chǎn)作為擔(dān)保品所發(fā)行的債券，質(zhì)押債券是指以其有價(jià)證券作為擔(dān)保品所發(fā)行的債券，保證債券是指由第三者擔(dān)保償還本息的債券。

　　按企業(yè)債券的信譽(yù)有無指定資產(chǎn)擔(dān)保可劃分為有擔(dān)保企業(yè)債券和無擔(dān)保企業(yè)債券。有擔(dān)保企業(yè)債又可以分為三種，即用不動(dòng)產(chǎn)進(jìn)行抵押的企業(yè)債券、用動(dòng)產(chǎn)進(jìn)行抵押的企業(yè)債券和信托抵押企業(yè)債券。其中信托抵押企業(yè)債券是指以發(fā)債企業(yè)持有的其他有價(jià)證券作為抵押品而發(fā)行的企業(yè)債券。無擔(dān)保企業(yè)債券是指發(fā)行債券不用實(shí)物資產(chǎn)作抵押，而是用企業(yè)自身的信譽(yù)作擔(dān)保而發(fā)行的企業(yè)債券，也叫“信用企業(yè)債”。采用這種發(fā)行方式時(shí)，為保護(hù)投資者的利益，發(fā)行者在使用債務(wù)資金時(shí)要有一些約束和限制，如企業(yè)債券不得隨意增加，未清償債券之前，股東的分紅要有限制等。同時(shí)，要求發(fā)行企業(yè)必須以信托契約方式發(fā)行，并指定受托人對(duì)有關(guān)規(guī)定的實(shí)施進(jìn)行監(jiān)督。

　　5.按債券可否提前贖回劃分，企業(yè)債券可分為可提前贖回債券和不可提前贖回債券。如果企業(yè)在債券到期前有權(quán)定期或隨時(shí)購(gòu)回全部或部分債券，這種債券就稱為可提前贖回企業(yè)債券，反之則是不可提前贖回企業(yè)債券。

　　6.按債券票面利率是否變動(dòng)，企業(yè)債券可分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券和累進(jìn)利率債券。固定利率債券指在償還期內(nèi)利率固定不變的債券；浮動(dòng)利率債券指票面利率隨市場(chǎng)利率定期變動(dòng)的債券；累進(jìn)利率債券指隨著債券期限的增加，利率累進(jìn)的債券。

　　7.按利率決定方式可劃分為固定利率企業(yè)債券、浮動(dòng)利率企業(yè)債券、分息企業(yè)債券和收益企業(yè)債券。固定利率債券是指其利率在發(fā)行之初便已確定。浮動(dòng)利率債券的利率水平在發(fā)行之初不固定，而是根據(jù)一種或幾種特定的利率作為浮動(dòng)的參考依據(jù)加以確定，一般是根據(jù)銀行業(yè)的同業(yè)拆放利率的平均水平，再加上一個(gè)既定的數(shù)額作為債券利息率。分息債券是指?jìng)睦?，一部分事先固定，一部分隨發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)收益狀況而變動(dòng)。收益企業(yè)債券也是一種非固定利率債券，其利息收入取決于企業(yè)收益水平，當(dāng)舉債企業(yè)的利潤(rùn)扣除各項(xiàng)固定支出并有剩余時(shí)才支付利息，收益不足時(shí)只按既定利息率支付其中一部分，等以后經(jīng)營(yíng)情況改善后再補(bǔ)發(fā)利息，直到所有應(yīng)付利息全部付清后，企業(yè)的股東才能夠分紅。

　　8.按發(fā)行人是否給予投資者選擇權(quán)分類，企業(yè)債券可分為附有選擇權(quán)的企業(yè)債券和不附有選擇權(quán)的企業(yè)債券。附有選擇權(quán)的企業(yè)債券，指?jìng)l(fā)行人給予債券持有人一定的選擇權(quán)，如可轉(zhuǎn)讓公司債券、有認(rèn)股權(quán)證的企業(yè)債券、可退還企業(yè)債券等?？赊D(zhuǎn)換公司債券的持有者，能夠在一定時(shí)間內(nèi)按照規(guī)定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成企業(yè)發(fā)行的股票；有認(rèn)股權(quán)證的債券持有者，可憑認(rèn)股權(quán)證購(gòu)買所約定的公司的股票；可退還的企業(yè)債券，在規(guī)定的期限內(nèi)可以退還。反之，債券持有人沒有上述選擇權(quán)的債券，即是不附有選擇權(quán)的企業(yè)債券。

　　9.按發(fā)行方式分類，企業(yè)債券可分為公募債券和私募債券。公募債券指按法定手續(xù)經(jīng)證券主管部門批準(zhǔn)公開向社會(huì)投資者發(fā)行的債券；私募債券指以特定的少數(shù)投資者為對(duì)象發(fā)行的債券，發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單，一般不能公開上市交易。

　　10.按債券是否可轉(zhuǎn)換為其他金融工具又可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券?？赊D(zhuǎn)換企業(yè)債券是一種特殊的債券，這種債券的持有者可根據(jù)自己的意愿在一定的時(shí)間內(nèi)按規(guī)定的價(jià)格和條件將債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行企業(yè)的股票，如我國(guó)的上市公司中國(guó)寶安集團(tuán)公司就發(fā)行過這種債券。由于這種債券享有轉(zhuǎn)換股票的特權(quán)，所以它的利率比較低。除此以外，其他的債券都是不可轉(zhuǎn)換債券。

　　11.按債券償還期的確定方式可劃分為一次到期企業(yè)債券、分次到期企業(yè)債券和通知到期企業(yè)債券。一次到期債券是指所有的本金在到期時(shí)一次償還的債券，反之稱為分次到期債券。通知企業(yè)債券是指在債券預(yù)定的償還期到來之前，企業(yè)隨時(shí)張傍公布通知以償還債券的全部或一部分，它主要是便于企業(yè)在資金充足時(shí)可提前贖回債券，其目的是避免過高的利息負(fù)擔(dān)。發(fā)行通知到期企業(yè)債券的企業(yè)通常向此種債券持有人支付高一些的收益，因?yàn)檫@種企業(yè)債券在通知到期后便要停止支付利息。

    12．根據(jù)債券持有人的受益程度和方式可劃分為參加企業(yè)債券和非參加企業(yè)債券。參加企業(yè)債券的持有者除可以得到事先規(guī)定的利息外，還可以按規(guī)定在一定程度上參與企業(yè)的盈利分紅。非參加企業(yè)債券的持有人則沒有這種權(quán)利。參加企業(yè)債券的分配方式和比例在事前都必須約定，一般來說這種債券的發(fā)行數(shù)量很少。        13．按企業(yè)發(fā)行債券目的不同可劃分為普通企業(yè)債券、改組企業(yè)債券、利息企業(yè)債券和延期企業(yè)債券。普通企業(yè)債券是指以固定利率、期限發(fā)行的企業(yè)債券，這種債券的籌資目的是為了擴(kuò)大再生產(chǎn)，企業(yè)債券中的絕大部分都屬于這種債券。除了這種普通目的的企業(yè)債券以外，還有一些特殊目的的企業(yè)債券。其中，改組企業(yè)債券是指為清理舊債或舊企業(yè)債而發(fā)行的債券，也叫以新還舊企業(yè)債券，為收回到期債券而發(fā)行新的企業(yè)債券，既可用舊債券兌換，也可用現(xiàn)金購(gòu)買；

    利息企業(yè)債券也叫調(diào)整企業(yè)債券，這是面臨破產(chǎn)危機(jī)的企業(yè)在調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)時(shí)發(fā)行的一種收益企業(yè)債券，發(fā)行的目的是減輕企業(yè)改組時(shí)和改組后的利息支出負(fù)擔(dān)，使企業(yè)盡快恢復(fù)元?dú)?，一般都有一些特殊的?yōu)越條件；延期企業(yè)債券是指原有企業(yè)債券到期時(shí)企業(yè)無力償還，又不能借新債還舊債，故此在征得債券持有人的同意后可將債券期限延長(zhǎng)。    

第一，發(fā)行主體的差別。公司債券是由股份有限公司或有限責(zé)任公司發(fā)行的債券，我國(guó)2005年《公司法》和《證券法》對(duì)此也做了明確規(guī)定，因此，非公司制企業(yè)不得發(fā)行公司債券。企業(yè)債券是由中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)發(fā)行的債券，它對(duì)發(fā)債主體的限制比公司債券狹窄得多。在我國(guó)各類公司的數(shù)量有幾百萬家，而國(guó)有企業(yè)僅有20多萬家。在發(fā)達(dá)國(guó)家中，公司債券的發(fā)行屬公司的法定權(quán)力范疇，它無需經(jīng)政府部門審批，只需登記注冊(cè)，發(fā)行成功與否基本由市場(chǎng)決定；與此不同，各類政府債券的發(fā)行則需要經(jīng)過法定程序由授權(quán)機(jī)關(guān)審核批準(zhǔn)。

　　第二，發(fā)債資金用途的差別。公司債券是公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作具體需要所發(fā)行的債券，它的主要用途包括固定資產(chǎn)投資、技術(shù)更新改造、改善公司資金來源的結(jié)構(gòu)、調(diào)整公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、降低公司財(cái)務(wù)成本、支持公司并購(gòu)和資產(chǎn)重組等等，因此，只要不違反有關(guān)制度規(guī)定，發(fā)債資金如何使用幾乎完全是發(fā)債公司自己的事務(wù)，無需政府部門關(guān)心和審批。但在我國(guó)的企業(yè)債券中，發(fā)債資金的用途主要限制在固定資產(chǎn)投資和技術(shù)革新改造方面，并與政府部門審批的項(xiàng)目直接相聯(lián)。

　　第三，信用基礎(chǔ)的差別。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，發(fā)債公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)狀況、盈利水平和可持續(xù)發(fā)展能力等是公司債券的信用基礎(chǔ)。由于各家公司的具體情況不盡相同，所以，公司債券的信用級(jí)別也相差甚多，與此對(duì)應(yīng)，各家公司的債券價(jià)格和發(fā)債成本有著明顯差異。雖然，運(yùn)用擔(dān)保機(jī)制可以增強(qiáng)公司債券的信用級(jí)別，但這一機(jī)制不是強(qiáng)制規(guī)定的。與此不同，我國(guó)的企業(yè)債券，不僅通過“國(guó)有”機(jī)制貫徹了政府信用，而且通過行政強(qiáng)制落實(shí)著擔(dān)保機(jī)制，以至于企業(yè)債券的信用級(jí)別與其他政府債券大同小異。

　　第四，管制程序的差別。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，公司債券的發(fā)行通常實(shí)行登記注冊(cè)制，即只要發(fā)債公司的登記材料符合法律等制度規(guī)定，監(jiān)管機(jī)關(guān)無權(quán)限制其發(fā)債行為。在這種背景下，債券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)關(guān)的主要工作集中在審核發(fā)債登記材料的合法性、嚴(yán)格債券的信用評(píng)級(jí)、監(jiān)管發(fā)債主體的信息披露和債券市場(chǎng)的活動(dòng)等方面。但我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行中，發(fā)債需經(jīng)國(guó)家發(fā)改委報(bào)國(guó)務(wù)院審批，由于擔(dān)心國(guó)有企業(yè)發(fā)債引致相關(guān)對(duì)付風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)問題，所以，在申請(qǐng)發(fā)債的相關(guān)資料中，不僅要求發(fā)債企業(yè)的債券余額不得超過凈資產(chǎn)的40%，而且要求有銀行予以擔(dān)保，以做到防控風(fēng)險(xiǎn)的萬無一失；一旦債券發(fā)行，審批部門就不再對(duì)發(fā)債主體的信用等級(jí)、信息披露和市場(chǎng)行為進(jìn)行監(jiān)管了。這種“只管生、不管行”的現(xiàn)象，說明了這種管制機(jī)制并不符合市場(chǎng)機(jī)制的內(nèi)在要求。

　　第五，市場(chǎng)功能的差別。在發(fā)達(dá)國(guó)家中，公司債券是各類公司獲得中長(zhǎng)期債務(wù)性資金的一個(gè)主要方式，在上世紀(jì)80年代后，又成為推進(jìn)金融脫媒和利率市場(chǎng)化的一只重要力量。在我國(guó)，由于企業(yè)債券實(shí)際上屬政府債券，它的發(fā)行受到行政機(jī)制的嚴(yán)格控制，不僅明年的發(fā)行數(shù)額遠(yuǎn)低于國(guó)債、央行票據(jù)和金融債券，也明顯低于股票的融資額，為此，不論在眾多的企業(yè)融資中還是在金融市場(chǎng)和金融體系中，它的作用都微乎其微。

　　第六，市場(chǎng)功能的差別。在發(fā)達(dá)國(guó)家中，公司債是各類公司獲得中長(zhǎng)期債務(wù)性資金的一個(gè)主要方式，由于公司數(shù)量眾多，因此，其每年發(fā)行量既高于股票融資額，也高于政府債券。企業(yè)債的發(fā)行受到行政機(jī)制的嚴(yán)格控制，每年的發(fā)行額遠(yuǎn)低于國(guó)債、央行票據(jù)和金融債券，也明顯低于股票的融資額。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除企業(yè)債外，公司債與政策性銀行金融債券、短期融資券等債券品種也均存在這樣或那樣的不同，因此，大力發(fā)展公司債，決不意味著取代企業(yè)債、金融債、短期融資券，而是與上述品種并立共存，發(fā)揮各自不同的作用。

市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)證明，沒有債券市場(chǎng)的證券市場(chǎng)是畸型的，也是“短命”的，舉債是公司發(fā)展的最本能的融資方式。因此，在發(fā)展我國(guó)股票和國(guó)債市場(chǎng)的同時(shí)，要大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)。

1.修正和完善相關(guān)法律法規(guī)

　　按照實(shí)行國(guó)民待遇和國(guó)際慣例的要求，調(diào)整有關(guān)法律法規(guī)。相關(guān)法規(guī)條款應(yīng)明確地界定企業(yè)債券的含義和內(nèi)容，統(tǒng)一規(guī)范提法和管理，《債券管理?xiàng)l例》以及《公司法》和《證券法》中有關(guān)企業(yè)債券的條款必須統(tǒng)一，使債券融資行為有統(tǒng)一的法規(guī)約束。盡快出臺(tái)與形勢(shì)發(fā)展相適應(yīng)的《管理?xiàng)l例》。

　　應(yīng)盡快頒布實(shí)施適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展要求的新的企業(yè)債券管理?xiàng)l例，新條例應(yīng)該充分體現(xiàn)企業(yè)債券市場(chǎng)化改革基本方向，要在審批制度、利率水平、資金使用、中介機(jī)構(gòu)的作用、強(qiáng)化社會(huì)監(jiān)督各個(gè)方面，全面體現(xiàn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展對(duì)企業(yè)債券融資的基本要求。另外，要我們應(yīng)當(dāng)在相關(guān)的證券法規(guī)的基礎(chǔ)上，制定與完善企業(yè)債券發(fā)行的法律法規(guī)，從而規(guī)范企業(yè)債券發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)的運(yùn)作。必須盡快出臺(tái)新“破產(chǎn)法”，允許發(fā)債企業(yè)破產(chǎn)，同時(shí)還應(yīng)加強(qiáng)《破產(chǎn)法》有關(guān)條款的可操作性，完善破產(chǎn)機(jī)制，使企業(yè)債券持有人的權(quán)益得到保障。

2.從制度安排入手

　　在發(fā)行制度、交易制度、市場(chǎng)準(zhǔn)入制度、信息披露制度等諸方面進(jìn)行改革，為企業(yè)債券的發(fā)展拓展出較為廣闊的空間具體說來，應(yīng)在以下幾方面實(shí)施新的制度安排：

　　第一，要改革企業(yè)債券的發(fā)行制度。將企業(yè)債券的發(fā)行方式由過去的審批制變?yōu)楹藴?zhǔn)制，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只需對(duì)合規(guī)性進(jìn)行審核，不介入具體事務(wù)；放松直至取消企業(yè)債券發(fā)行的額度控制，在符合市場(chǎng)規(guī)則的情況下，企業(yè)有能力發(fā)行并能及時(shí)兌付，就應(yīng)給其擴(kuò)展規(guī)模的機(jī)會(huì)，等等。

　　第二，逐步實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券利率市場(chǎng)化，使企業(yè)債券發(fā)行利率的制定不再比照銀行儲(chǔ)蓄存款利率，而是以國(guó)債收益率為基準(zhǔn)，按信用級(jí)別的差異增加不同的幅度制定，充分體現(xiàn)企業(yè)債券定價(jià)的市場(chǎng)化和風(fēng)險(xiǎn)差別收益的補(bǔ)償性。

　　第三，應(yīng)加強(qiáng)信息披露制度的建設(shè)與實(shí)施力度，增強(qiáng)企業(yè)運(yùn)作的透明度，增強(qiáng)證券交易的透明度，為投資者營(yíng)造一個(gè)公開的投資環(huán)境。

　　第四，應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管體系的建設(shè)，尤其是要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的監(jiān)督，保護(hù)投資者的投資積極性。

　　第五，要加強(qiáng)市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)建設(shè)，主要應(yīng)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，逐步放寬對(duì)社?；?、保險(xiǎn)公司、銀行以及其他機(jī)構(gòu)進(jìn)入企業(yè)債券市場(chǎng)的限制，同時(shí)應(yīng)設(shè)立以企業(yè)債券為主要投資對(duì)象的企業(yè)債券基金。市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的改變，不僅能在很大程度上減弱信息的不對(duì)稱，也能有效解決“搭便車”問題。

3.通過產(chǎn)權(quán)改革，塑造真正的企業(yè)債券市場(chǎng)主體

　　從性質(zhì)來看，企業(yè)債券作為一種借貸契約，是擁有獨(dú)立財(cái)產(chǎn)的借款企業(yè)與債券持有者之間簽訂的表明雙方債權(quán)債務(wù)關(guān)系的契約。對(duì)發(fā)債企業(yè)而言，它代表其按約向持券人支付本息的財(cái)產(chǎn)義務(wù)，而對(duì)持券人而言，則代表其要求發(fā)債企業(yè)如約還本付息的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。財(cái)產(chǎn)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券約定的權(quán)利和義務(wù)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和法律基礎(chǔ)，而擁有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)則是構(gòu)成企業(yè)發(fā)債的制度前提。而我國(guó)的現(xiàn)狀是企業(yè)債券的主要發(fā)行者——國(guó)有企業(yè)并不具有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)，也就無力承擔(dān)債券融資的風(fēng)險(xiǎn)。為從根本上促進(jìn)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，必須進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度改革，理順企業(yè)與政府間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，使企業(yè)能以自己所有的財(cái)產(chǎn)作為承擔(dān)發(fā)債責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的載體。

　　產(chǎn)權(quán)制度改革的宗旨是實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)權(quán)的分散化，明確界定和充分保護(hù)產(chǎn)權(quán)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，途徑則是大力推進(jìn)企業(yè)的股份制改造，建立有效的公司治理機(jī)制、國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和監(jiān)督機(jī)制等。只有經(jīng)過規(guī)范的產(chǎn)權(quán)制度改革后產(chǎn)生的我國(guó)公司制企業(yè)和公司制金融機(jī)構(gòu)才能擁有真正獨(dú)立的法人財(cái)產(chǎn)所有權(quán)，實(shí)現(xiàn)自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自我約束，也才能成為真正理性的“經(jīng)濟(jì)人”或市場(chǎng)主體。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)才能轉(zhuǎn)變“重股輕債”的觀念，才能真正承擔(dān)債券融資的風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任。這樣，企業(yè)在做出發(fā)債決策時(shí)才會(huì)具有內(nèi)在的約束力，即才會(huì)根據(jù)融資成本的大小及融資行為對(duì)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的影響來確定最佳資本結(jié)構(gòu)和相應(yīng)的發(fā)債規(guī)模。進(jìn)而，企業(yè)也才會(huì)根據(jù)對(duì)自身盈利能力和償債能力的預(yù)測(cè)，靈活選擇不同的債券期限和本利支付方式等。

4.提高企業(yè)債券信用程度

　　為樹立企業(yè)債券良好形象，增強(qiáng)投資者的信心，可從以下幾方面考慮：

　　第一，規(guī)范舉債企業(yè)行為，提高企業(yè)信譽(yù)。發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)應(yīng)接受市場(chǎng)和投資者的合理約束和監(jiān)督，同時(shí)應(yīng)解決企業(yè)債券發(fā)行后資金使用的監(jiān)督和管理機(jī)制問題，挑選最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，使企業(yè)債券成為投資者能夠接受的投資產(chǎn)品，確保企業(yè)債券的到期償還。企業(yè)債券在我國(guó)沒有得以充分發(fā)展也和我國(guó)部分企業(yè)的不守信用有很大關(guān)系，所以，有效的償債保障機(jī)制是我國(guó)企業(yè)債券得以順利發(fā)行的必要條件。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家，經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)演變，通過債權(quán)人和債務(wù)人無數(shù)次的博弈，償債保障機(jī)制已經(jīng)比較完善。主要包括抵押、擔(dān)保、可轉(zhuǎn)換，以及破產(chǎn)清算與重組、“戳穿公司的面紗”等。除此之外，債券保險(xiǎn)應(yīng)該說也不失一種不錯(cuò)的保障機(jī)制。

　　第二，建立企業(yè)債券評(píng)級(jí)體制，樹立中介機(jī)構(gòu)信譽(yù)。我國(guó)自2001年開展企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)制度，目前，我國(guó)的評(píng)級(jí)行業(yè)才初具雛形，面對(duì)人世的挑戰(zhàn)，我們應(yīng)借鑒并吸取國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，深入研究和開發(fā)評(píng)級(jí)技術(shù)，建設(shè)強(qiáng)大的評(píng)級(jí)隊(duì)伍，創(chuàng)出既符合國(guó)際慣例又符合我國(guó)國(guó)情的評(píng)級(jí)體系，借助政府的推動(dòng)作用，逐步發(fā)展成為有影響力的權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，使企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)制度向國(guó)際化和規(guī)范化邁進(jìn)。第三，完善相應(yīng)的企業(yè)財(cái)務(wù)制度，建立健全由第三方托管的償債基金，保證企業(yè)的償還能力。

5.調(diào)整企業(yè)債券的期限結(jié)構(gòu)，并不斷進(jìn)行品種創(chuàng)新，滿足不同投資者的投資需求

　　打破《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》對(duì)利率的僵硬規(guī)定，充分發(fā)揮企業(yè)債券進(jìn)行創(chuàng)新的能力，由企業(yè)根據(jù)自己的信用級(jí)別及償債能力制定相應(yīng)的利率，將企業(yè)債券的利率水平與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行掛鉤，或根據(jù)市場(chǎng)供求狀況相對(duì)自主地確定發(fā)行利率。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)債券期限結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，發(fā)債企業(yè)可根據(jù)自身對(duì)于資金期限的不同需要而制定相應(yīng)的還債期限，改變目前債券期限單一的格局。在品種設(shè)計(jì)上，針對(duì)投資者的不同需求設(shè)計(jì)債券品種，期限上做到短、中、長(zhǎng)期連續(xù)，付息方式做到一次付息、貼息與按年、半年、季度付息等的品種齊全，便于投資者按自身需求選擇持有。

　　我國(guó)可借鑒美國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，在市場(chǎng)條件成熟時(shí)，推出具有靈活的期限、還本付息方式或清算時(shí)債權(quán)人具有不同優(yōu)先地位的債券品種。最簡(jiǎn)單的如浮動(dòng)利率債券，它是發(fā)債企業(yè)即使在債券到期前亦能根據(jù)市場(chǎng)利率的變化調(diào)整息票利率，而可轉(zhuǎn)換債券則是普通債券與期權(quán)結(jié)合的產(chǎn)物，它賦予持券人在將來按約定價(jià)格將債券換為該企業(yè)股票的權(quán)利，受到那些對(duì)公司股價(jià)持樂觀態(tài)度投資者的歡迎，也使發(fā)債企業(yè)因提供了這種選擇權(quán)而可壓低債券利率，有利于在保持股價(jià)穩(wěn)定的前提下完成籌資計(jì)劃。又如附提前贖回權(quán)的債券，它是發(fā)行企業(yè)可按約定價(jià)格向投資者贖回原發(fā)行的債券，作為補(bǔ)償，該贖回價(jià)格一般高于債券面值，它使企業(yè)在利率下降時(shí)以更低利率重新發(fā)債成為可能。

6.加快企業(yè)債券運(yùn)作中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范發(fā)展

　　根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況，從廣義上講，參與企業(yè)債券運(yùn)作的中介機(jī)構(gòu)主要應(yīng)有信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所。企業(yè)債券作為一種信用工具，能否發(fā)得出去，到期能否及時(shí)兌付，關(guān)鍵在于發(fā)行人的信用級(jí)別的高低，投資者判斷某種企業(yè)債券是否具有投資價(jià)值，信用評(píng)級(jí)公司作出的評(píng)級(jí)結(jié)果是其最重要的依據(jù)。國(guó)際上著名信用評(píng)級(jí)公司——標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)公司和穆迪投資服務(wù)公司的每一項(xiàng)評(píng)級(jí)結(jié)果都直接影響了國(guó)際資本市場(chǎng)的投資決策。作為會(huì)計(jì)師事務(wù)所，在企業(yè)債券發(fā)行過程中的重要作用是核查審計(jì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況，讓投資者對(duì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)。律師事務(wù)所的作用是不言而喻的，企業(yè)債券發(fā)行章程作為一種契約，是一種法律文件，其是否合法，需要由律師把關(guān)。投資銀行作為企業(yè)債券的承銷機(jī)構(gòu)，其主要工作任務(wù)是將企業(yè)債券發(fā)行出去，并且代理發(fā)行人兌付企業(yè)債券本息。

7.增強(qiáng)企業(yè)債券的流動(dòng)性，促進(jìn)債券市場(chǎng)健康發(fā)展

　　活躍企業(yè)債券的流動(dòng)性是發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)一個(gè)十分重要的環(huán)節(jié)。增強(qiáng)其流通性，可從以下幾方面考慮：

　　第一，大量引入專門從事債券投資的機(jī)構(gòu)投資者，包括基金管理公司、證券公司和其他社會(huì)法人。

　　第二，逐步放寬在交易所上市的條件，降低交易成本。目前在交易所上市的企業(yè)債券的信用等級(jí)都是AAA級(jí)，且都是中央企業(yè)債券。為了擴(kuò)大上市的債券規(guī)模，可以把企業(yè)債券的信用等級(jí)適當(dāng)放寬到AA級(jí)，上市債券可以是地方企業(yè)債券，為了刺激交易，改變目前企業(yè)債券交易不活躍的狀況，要適當(dāng)降低債券交易的交易費(fèi)用。上證所2003年已經(jīng)降低了企業(yè)債券的傭金和交易經(jīng)手費(fèi)。

　　第三，應(yīng)考慮建立企業(yè)債券的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)具有門檻低、交易成本低的優(yōu)勢(shì)，針對(duì)目前我國(guó)企業(yè)債券流通市場(chǎng)只局限于交易所市場(chǎng)的現(xiàn)狀，我們建議可以參照發(fā)達(dá)國(guó)家的做法，設(shè)立場(chǎng)外交易市場(chǎng)，考慮以省、區(qū)為范圍建立企業(yè)債券柜臺(tái)交易，并把這一交易納入銀行間債券市場(chǎng)，使銀行間債券OTC業(yè)務(wù)一般不對(duì)個(gè)人投資者，為解決這一問題，個(gè)人投資者可以通過有銀行間債券會(huì)員資格的商業(yè)銀行、證券公司等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行委托代理。

　　第四，增加企業(yè)債券回購(gòu)交易，使交易方式不只局限于現(xiàn)券交易。例如，2003年初，上證所在充分考慮市場(chǎng)需求和評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，增開7天以下的短期企業(yè)債券回購(gòu)品種，作為發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)的一項(xiàng)重要措施。

　　第五，發(fā)展債券基金。債券基金應(yīng)當(dāng)成為非金融企業(yè)和個(gè)人間接投資債券的主要渠道。設(shè)立債券基金有利于吸引資本向債券市場(chǎng)流動(dòng)，增加各類債券的發(fā)行量，刺激債券市場(chǎng)的發(fā)展，有助于提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　第六，建立做市商制度。在我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)引入做市商制度，對(duì)于提高市場(chǎng)流動(dòng)性，推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程是十分有益的。在做市商制度下，由于做市商對(duì)市場(chǎng)信息的了解程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過普通投資者，他們對(duì)包括公司的各種信息來源進(jìn)行各方面的匯總分析之后進(jìn)行做市，并承擔(dān)相應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及公司風(fēng)險(xiǎn)，這樣有利于增強(qiáng)市場(chǎng)投資的信心。

　　美國(guó)垃圾債券市場(chǎng)(由于無等級(jí)或等級(jí)不高而難以在市場(chǎng)流通的低等級(jí)債券)發(fā)展歷史就是一個(gè)很好的例證，正是米爾肯敢于對(duì)垃圾債券進(jìn)行做市，從而創(chuàng)造出一個(gè)獨(dú)立于美國(guó)傳統(tǒng)債券交易市場(chǎng)之外的“垃圾債券”市場(chǎng)，并由此衍生出包括“杠桿收購(gòu)”等方式在內(nèi)的一系列全新的資本市場(chǎng)運(yùn)用模式。與做市商制度推出相配套的是，推行開放式債券回購(gòu)，以全面提升企業(yè)債券流動(dòng)性。