一致行動(dòng)人是指投資者通過協(xié)議、其他安排，與其他投資者共同擴(kuò)大其所能夠支配的一個(gè)上市公司股份表決權(quán)數(shù)量的行為或事實(shí)。

　　一致行動(dòng)人在證券市場(chǎng)和公司治理中具有經(jīng)濟(jì)合理性，符合個(gè)人主義理性，但其極可能損害公開、公平、公正原則，侵犯其他投資者的權(quán)益。因此，各國(guó)(地區(qū))都對(duì)其進(jìn)行法律規(guī)制，使其在不損害“三公”原則的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

　　一致行動(dòng)人在上市公司的收購(gòu)及相關(guān)股份權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)中有一致行動(dòng)情形的投資者，互為一致行動(dòng)人。如無(wú)相反證據(jù)，投資者有下列情形之一的，為一致行動(dòng)人：

• 投資者之間有股權(quán)控制關(guān)系。第一組中：1公司控制2公司，1與2是一致行動(dòng)人；

• 投資者受同一主體控制。第二組中：1、2公司受3公司控制，1與2是一致行動(dòng)人；

• 投資者的董事、監(jiān)事或者高級(jí)管理人員中的主要成員，同時(shí)在另一個(gè)投資者擔(dān)任董事、監(jiān)事或者高級(jí)管理人員。第三組中：A某在1、2公司中同時(shí)擔(dān)任董事，1與2是一致行動(dòng)人；

• 投資者參股另一投資者，可以對(duì)參股公司的重大決策產(chǎn)生影響。第四組中：1公司參股2公司，并對(duì)其重大決策產(chǎn)生影響，1與2是一致行動(dòng)人；

• 銀行以外的其他法人、其他組織和自然人為投資者取得相關(guān)股份提供融資安排。第五組中：1公司和A某為2公司取得3公司的股份融資，2與1和A是一致行動(dòng)人；

• 投資者之間存在合伙、合作、聯(lián)營(yíng)等其它經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。第六組中：1公司和2公司有合伙關(guān)系，1與2是一致行動(dòng)人；

• 持有投資者30%以上股份的自然人，與投資者持有同一上市公司股份。第七組中：A某持有1公司30以上股份，并與1同持2上市公司股份，A某與1公司為一致行動(dòng)人；

• 在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員，與投資者持有同一上市公司股份。第八組中：A某在1公司任董事，并與1同持2上市公司股份，A某與1公司為一致行動(dòng)人；

• 持有投資者30%以上股份的自然人和在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員，其父母、配偶、子女及其配偶、配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹及其配偶等親屬，與投資者持有同一上市公司股份。第九組中：A某在1公司任董事，其父親B與1公司同持2上市公司股份，B某與1公司為一致行動(dòng)人；

• 在上市公司任職的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其前項(xiàng)所述親屬同時(shí)持有本公司股份的，或者與自己或者前項(xiàng)所述親屬直接或者間接控制的企業(yè)同時(shí)持有本公司股份。第十組中：1上市公司董事A某與其妻B某同時(shí)持有1上市公司股份，A與B為一致行動(dòng)人；

• 上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和員工與其所控制或者委托的法人或者其他組織持有本公司股份。第十一組中：1上市公司董事A某與其控制的2公司同時(shí)持有1上市公司股份，A與2為一致行動(dòng)人；

• 投資者之間具有其他關(guān)聯(lián)關(guān)系。第十二組中：1和2公司有關(guān)聯(lián)關(guān)系，1與2為一致行動(dòng)人。

　　在公司收購(gòu)中，一致行動(dòng)人的行為，法律上視為一個(gè)人的行為，它們的持股數(shù)量要合并計(jì)算，當(dāng)持股數(shù)量總計(jì)達(dá)到法定的持股比例時(shí)，應(yīng)當(dāng)履行信息披露義務(wù)。

　　美國(guó)《威廉姆斯法》13D條款規(guī)定，當(dāng)一個(gè)人取得一家公司發(fā)行在外的股權(quán)證券5%以上的受益所有權(quán)(beneficial owenrship)時(shí)，就應(yīng)該向SEC及該公司股票上市的證券交易場(chǎng)所進(jìn)行申報(bào)，而不論該受益所有人為美國(guó)人或外國(guó)人，也不論其股權(quán)是在美國(guó)或國(guó)外所獲得，都必須填寫SEC制作的13D表格來(lái)披露其持股情況。至于填報(bào)的方式則比較靈活，一致行動(dòng)的團(tuán)體，持股達(dá)到法定比例，可以選擇共同填報(bào)一份13D表格；也可以自行填報(bào)，而且必須將同一團(tuán)體的其他成員一一加以說(shuō)明，但是有關(guān)其他成員的各項(xiàng)資料僅以申報(bào)人知悉或者應(yīng)當(dāng)知悉的為限。

　　在英國(guó)，對(duì)持股權(quán)益的預(yù)先披露是由公司法和證券市場(chǎng)的自律規(guī)則雙重規(guī)范的。英國(guó)1989年公司法規(guī)定，當(dāng)一個(gè)購(gòu)買了(或者當(dāng)其知悉自己已經(jīng)購(gòu)買)一家公眾公司3%的有投票權(quán)股份，或者持有一定公司3%以上有投票股份的股東在該公司中的權(quán)益水平變動(dòng)了1%以上時(shí)，應(yīng)當(dāng)在上述事實(shí)發(fā)生之日起二天以內(nèi)通知公司，通知中須包括該股東持股權(quán)益的詳細(xì)情況。另外，根據(jù)《重大收購(gòu)規(guī)則》，如果任何人士購(gòu)買或者與其他人士共同購(gòu)買一家公司的股票，與其已經(jīng)持有的該公司股票合計(jì)，使其獲得在該公司內(nèi)超過15%(但低于30%)的投票權(quán)時(shí)，上述人士在任意7天內(nèi)所購(gòu)買的該公司有投票權(quán)股份累計(jì)不得超過10%。當(dāng)股東購(gòu)買公司股票使其持股總額超過15%，或者已經(jīng)持有公司15%以上的股份的股東認(rèn)購(gòu)公司股票每超過1%的，必須在購(gòu)買行為發(fā)生次日中午以前對(duì)公司及證券交易所作出通知。當(dāng)然，如果一個(gè)人不知其他一致行動(dòng)人已持有大量股份，只要他所持股份未達(dá)法定限度，他就沒有披露的義務(wù)。

　　根據(jù)《香港收購(gòu)及合并守則》的規(guī)定，一致行動(dòng)的人應(yīng)當(dāng)共同履行信息披露義務(wù)，時(shí)間為達(dá)到法定持股比例的下一個(gè)交易日上午9點(diǎn)之前，這較其他國(guó)家和地區(qū)的為嚴(yán)格，就是與香港相關(guān)立法《證券(內(nèi)幕交易)條例》規(guī)定的5日相比較也較為嚴(yán)格。

　　將上述關(guān)于披露義務(wù)的決定相比較，可以看到，香港的立法對(duì)于目標(biāo)公司股東的保障更為完善。因?yàn)槿绻试S一致行動(dòng)的人行動(dòng)自行披露，由于對(duì)團(tuán)體其他成員缺乏足夠的了解，極有可能產(chǎn)生誤導(dǎo)性陳述；而且公眾投資者需閱讀多份持股公告，不利于其了解相關(guān)信息。^[2]因此，國(guó)內(nèi)應(yīng)借鑒香港的立法，規(guī)定一致行動(dòng)人的信息披露義務(wù)和強(qiáng)制要約義務(wù)。當(dāng)然，在信息披露的內(nèi)容上，除了一致行動(dòng)人的姓名、住所和持有的股份名稱、種類、數(shù)量等一般性內(nèi)容之外，還應(yīng)特別規(guī)定持股人應(yīng)重點(diǎn)披露下列事實(shí):

　　(l)用于購(gòu)買股份的資金數(shù)額和來(lái)源，這有助于廣大股東判斷持股者的真實(shí)意圖；

　　(2)一致行動(dòng)的動(dòng)機(jī)和目的，這一要求意在讓一致行動(dòng)人對(duì)其持股狀況或增減變化作出合理解釋，排除大股東操縱市場(chǎng)的可育琶。

　　在法律責(zé)任方面，《香港收購(gòu)及合并守則》規(guī)定，違反《守則》而一致行動(dòng)的人，執(zhí)行機(jī)構(gòu)可以進(jìn)行私下和公開譴責(zé)、發(fā)表涉及批評(píng)的公開聲明、向有關(guān)部門舉報(bào)等等?！杜稐l例》第3(l)條規(guī)定一致行動(dòng)的人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)披露義務(wù)，否則依據(jù)第巧(3)條可以處以罰款或者監(jiān)禁。根據(jù)((證券(內(nèi)幕交易)條例》第23條規(guī)定，一致行動(dòng)的人進(jìn)行內(nèi)幕交易可能承擔(dān)以下責(zé)任:

　　(1)5年內(nèi)不得擔(dān)任目標(biāo)公司董事，不得以任何方式參與公司的經(jīng)營(yíng)管理；

　　(2)沒收非法所得或者所避免的損失；

　　(3)處以非法所得(積極的或消極的)3倍罰金。

　　根據(jù)第14條的規(guī)定，股交易不能僅僅因?yàn)閮?nèi)幕交易就認(rèn)定為無(wú)效或者變成無(wú)效。我國(guó)證券法第183條對(duì)內(nèi)幕交易的法律責(zé)任作了規(guī)定，但正如學(xué)者所指出的，與數(shù)量眾多的行政責(zé)任和刑事責(zé)任條款相比，《證券法》中的民事責(zé)任條款為數(shù)甚少，對(duì)于受害人的財(cái)產(chǎn)與權(quán)益恢復(fù)，并無(wú)實(shí)質(zhì)上的意義。并且這些責(zé)任條款與現(xiàn)有的其他證券法規(guī)相比，其內(nèi)容仍是大而化之的規(guī)定，延續(xù)了應(yīng)有的證券法規(guī)缺乏可操作性的毛病。^[3]因此，我國(guó)證券立法對(duì)一致行動(dòng)人的法律責(zé)任作出規(guī)定時(shí)，應(yīng)當(dāng)偏向于民事責(zé)任的規(guī)定，具體而言，

　　(1)應(yīng)當(dāng)賦予因收購(gòu)者一致行動(dòng)而遭受損失的投資者以損害賠償請(qǐng)求權(quán)。當(dāng)然，對(duì)于有損害賠償請(qǐng)求權(quán)的投資者的認(rèn)定，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持:首先，只有那些與一致行動(dòng)人從事反向交易的投資者才有可能享有賠償請(qǐng)求權(quán)，且該請(qǐng)求權(quán)的時(shí)間應(yīng)為從一致行動(dòng)人開始收購(gòu)至對(duì)收購(gòu)加以披露時(shí)為止。其次，享有賠償請(qǐng)求權(quán)的人應(yīng)是善意的投資者。此處的“善意”應(yīng)指投資者非因故意或重大過失而不知收購(gòu)者采取一致行動(dòng)進(jìn)行收購(gòu)。最后，該反向交易者確因交易而受有損失，該損失應(yīng)當(dāng)由投資者承擔(dān)舉證責(zé)任，并根據(jù)投資者的實(shí)際損失加以確定為宜。

　　(2)對(duì)于一致行動(dòng)人的交易，法律應(yīng)該規(guī)定沒有履行披露義務(wù)和停止買賣股票義務(wù)的人所獲得的超過法定比例的股票無(wú)投票權(quán)，甚至可以視為其他股東的投票權(quán)，由董事會(huì)行使，以此來(lái)促進(jìn)投資者自己要小合謹(jǐn)慎。

　　(3)對(duì)于在一致行動(dòng)人收購(gòu)的過程中，收購(gòu)者與目標(biāo)公司其他股東的股票交易，如果涉嫌內(nèi)幕交易，贊成吳高臣先生的觀點(diǎn)，不應(yīng)一概認(rèn)定為無(wú)效。但是，應(yīng)當(dāng)對(duì)從事內(nèi)幕交易的人員科以民事責(zé)任，應(yīng)讓他們對(duì)因此內(nèi)幕交易而受損害的其他股東負(fù)有賠償責(zé)任。